Управление финансовыми рисками

-  увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

-  определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

-  определение и реализация дивидендной политики.

Управление собственным  капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами (3).

Финансовый рычаг («финансовый  леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между  экономической рентабельностью  и «ценой» заемных средств. Экономическая  рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта  производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие  должно изначально наработать такую  экономическую рентабельность, чтобы  средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчета эффекта финансового  рычага можно применять следующую  формулу (4):

ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗС / СК,  (1)

где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

ЗК - заёмный капитал (среднее  значение за период);

СК - собственный капитал (среднее значение за период).

Таким образом, эффект финансового  рычага определяет границу экономической  целесообразности привлечения заёмных  средств.

К основным функциям управления собственным капиталом можно  отнести:

Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия. Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.

Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов. На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера – открытии филиалов, слияниях.

Регулирующую функцию. Она  связана с особой заинтересованностью  общества в успешном функционировании предприятий.

Названные функции собственного капитала показывают, что собственный  капитал – основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его  самостоятельность и гарантирует  его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несет предприятие.

 

1.3 Основные методы  управления собственным капиталом.

Стоимость капитала количественно  выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности  перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Процесс  оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной  поэлементной оценки стоимости  капитала. Так как используемый  капитал предприятия состоит  из неоднородных элементов (прежде  всего — собственного и заемного  их видов, а внутри них —  по источникам формирования), в  процессе оценки его необходимо  разложить на отдельные составляющие  элементы, каждый из которых должен  быть объектом осуществления  оценочных расчетов.

2. Принцип обобщающей  оценки стоимости капитала. Поэлементная  оценка стоимости капитала служит  предпосылкой для обобщающего  расчета этого показателя.

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум  возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:             

 n

WACC=å k_j·d_j(1)             

j=1

где k_j - стоимость j-го источника средств (абс.),

d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме (%).

3. Принцип сопоставимости  оценки стоимости собственного  и заемного капитала. Основными  элементами заемного капитала  являются ссуды банка и выпущенные  предприятием облигации. Стоимость  первого элемента должна рассматриваться  с учетом налога на прибыль.  Согласно нормативным документам проценты за использование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств (k_I^a) меньше, чем уплачиваемый банку процент: 

k_I^a=I_r×(I-T),(2)

где T – ставка налога на прибыль,

I_r – процентная ставка по кредиту.

Формула для определения  стоимости источника «облигационный заем» будет иметь вид:

M·p+(M-P_dp)/k (3)

k_d= (M+P_dp)/2

где p – ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

M – нарицательная стоимость  облигации (или величина займа);

P_dp – чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

k – срок займа (количество лет);

T – ставка налога на  прибыль ( в долях единицы).

С позиции расчета стоимости  капитала целесообразно выделять три  источника собственных средств  компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Если предприятие планирует  увеличить свой капитал за счет дополнительного  выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника  средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации  выпуска:

K_ps= D/P_pp(4)

где D – годовой дивиденд по привилегированной акции;

P_pp – прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

При оценке стоимости капитала источника «обыкновенные акции  новой эмиссии» (k_cs) учитываются затраты на размещение акций:

k_cs=(D_I/P_o×(1-r_fc))+g (5)

где D_I – ожидаемые дивиденды;

P_o – цена акции на момент оценки;

r_fc – уровень затрат на размещение акций в долях единицы;

g – темп прироста дивидендов.

В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Таким образом стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» (k_rp) численно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции». Если быть предельно точным, то стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

4. Принцип динамической  оценки стоимости капитала.

Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов  капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение.

Средневзвешенная стоимость  капитала при существующей структуре  источников – это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что стоимость  отдельных источников средств, равно  как и структура капитала, постоянно  меняются. Поэтому и средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной – она меняется с  течением времени, находясь под влиянием многих факторов.

Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может  осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

5. Принцип взаимосвязи  оценки текущей и предстоящей  средневзвешенной стоимости капитала  предприятия. Такая взаимосвязь  обеспечивается использованием  показателя предельной стоимости  капитала. Он характеризует уровень  стоимости каждой новой его  единицы, дополнительно привлекаемой  предприятием  (5).

Привлечение дополнительного  капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных  источников имеет на каждом этапе  развития предприятия свои экономические  пределы и, как правило, связано  с возрастанием средневзвешенной его  стоимости.

Поэтому динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью  предприятия.

6. Принцип определения  границы эффективного использования  дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна  быть завершена выработкой показателя  эффективности его дополнительного  привлечения. Таким показателем  является предельная эффективность  капитала. Этот показатель характеризует  соотношение прироста уровня  прибыльности дополнительно привлекаемого  капитала и прироста средневзвешенной  стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему  основных показателей, определяющих стоимость  капитала и границы эффективного его использования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ управления  собственным капиталом ОАО «Мегафон»

      Прежде чем приступать к анализу  предприятия необходимо ознакомится с краткой информацией о её деятельности, чтобы сделать объективную оценку использования собственного каптала.

      Фундамент компании был заложен 17 июня 1993 года, когда в мэрии Санкт-Петербурга было зарегистрировано Акционерное Общество Закрытого Типа «Северо-Западный GSM». В начале 2002 года компания отпраздновала подключение миллионного абонента, после чего акционеры решили дать компании новое имя — ОАО «МегаФон».

      Сегодня «МегаФон» — один из трех крупнейших сотовых операторов России. Более того, «МегаФон» является единственной компанией, развернувшей собственную сеть и оказывающей весь спектр услуг мобильной связи на всей территории России. Помимо этого, дочерние компании «МегаФона» работают в Таджикистане, Абхазии и Южной Осетии. В июне 2010 года «МегаФон» приобрел 100% акций компании «Синтерра», что позволило укрепить собственную сетевую инфраструктуру и усилить позиции на рынках дальней связи, фиксированного и мобильного широкополосного доступа в интернет, а также конвергентных услуг. Число активных абонентов компании превышает 62 миллиона.

     «МегаФон» традиционно внедряет самые передовые технологии. В свое время компания стала первым общероссийским оператором сотовой связи стандарта GSM 900/1800. А сегодня МегаФон – первая в России компания, запустившая в коммерческую эксплуатацию сеть нового поколения, 3G в самом перспективном стандарте связи UMTS, делающую мобильный Интернет удобным и эффективным инструментом для пользователей. Это позволило им стать лидерами по числу пользователей сетей третьего поколения, а также по объему выручки от реализуемых в них услуг.  
      Развитие сетей третьего поколения будет приоритетом для компании в обозримом будущем. При этом «МегаФон» не стоит на месте, осваивая новые технологии: в 2010 году была успешно протестирована работа беспроводной сети передачи данных четвертого поколения (4G), работающей по протоколу LTE. В ноябре 2010 года «МегаФон» стал первым оператором в России, реализовавшим в своей сети поддержку инновационной технологии HD-Voice, которая обеспечивает высокое качество передачи голоса и значительно увеличивает четкость звука.

2.1 Анализ и  оценка структуры собственного  капитала ОАО «Мегафон»

      Структура капитала  важный показатель деятельности организации. Она является основным показателем источников средств за счет которых организация формирует базу своих активов. Рассмотрим соотношение заемного и собственного капитала  на примере компании ОАО «Мегафон». Построим рабочую таблицу 1 на основе данных бухгалтерского баланса за 2010 год (приложение №1). В таблице отражены основные структурные показатели, которые дадут возможность оценить отношения заемного и собственного капитала организации. Необходимость данного расчета аргументирована эффективностью использования собственного капитала в организации по сравнению с заемными источниками.

      Из данных таблицы можно выделить следующие важные для проведения анализа показатели:

      1. Валюта баланса – итоговое значение всех активов или пассивов организации (строки баланса – 300 и 700). На конец периода Баланс составил - 306813409тыс.руб. Темп прироста - 28,75 %  по отношению к началу года. Положительный темп прироста говорит о том , что происходит прирост финансовой базы организации, т.е. ,в целом, собственных и заемных источников финансирования в процессе деятельности организации. Что является позитивным явлением в экономической деятельности организации. Это прямой показатель развития организации

      2.Собственный капитал. Это показатель, характеризующий собственные средства вложенные в деятельность организации. На конец отчетного периода он составил (Итог по разделу 3 Баланса )  - 231214574 тыс.руб. Его доля в составе всего пассива - 75,4 %. .По сравнению с началом года его доля снизилась на 0,55% . Данное отклонение  в абсолютной величине  составило – 50312347 тыс.руб.

      3. Заемный капитал (сумма итогов по разделу 4 и 5 аналитического баланса). Это внешние источники финансирования  предприятия , разделяющиеся на две основные группы по временному признаку  - долгосрочные и краткосрочные .Их отличие от собственного капитала состоит в том, что по истечению определенного срока они должны быть отвлечены в том размере в котором они были получены вместе  с дополнительной платой  за их использование .

      Сумма заемного капитала  на конец отчетного года  составила – 75598835 тыс.руб (итог разд.4+итог разд.5 )Его доля в пассиве организации на конец года – 24,6%(100 % - Доля собственного капитала) .Так как удельный вес собственного капитала по сравнению с началом отчетного года снизился на   0,55%,то доля заемного капитала по сравнению с началом года возросла на 0,55%.Таким образом, соотношение собственного капитала к заемному составило 3/1 (собственный капитал / заемный капитал).

      Подводя итоги, на основе полученных данных по трем показателям можно сделать вывод, что организация ОАО «Мегафон» использует политику самофинансирования, потому как использует по большей части собственные средства для поддержания деятельности. Что говорит о её финансовой  устойчивости  и платежеспособности. Чем меньше организация применяет заемных средств, тем больше  возможность расплатиться по данным обязательствам и тем выше её независимость. Это положительный фактор в деятельности организации. Так как меньше средств необходимо выводить из оборота и это не повлечет глобальных кризисных изменений в деятельности организации.