Управление заемным капиталом

3. Коэффициентный анализ показал  оптимальное соотношение собственных  и заемных средств и средний  уровень оборачиваемости текущих  обязательств.

3. Основные направления  совершенствования управления формированием  заемного капитала на предприятии ОАО «Новосибирскэнергосбыт»

3.1. Стратегия выхода  предприятия на рынок публичных  заимствований

Залогом устойчивого развития предприятия является наличие долгосрочных источников финансирования его инвестиционной деятельности. Необходимость рационализации условий привлечения финансирования заставляет предприятия постоянно снижать стоимость (цену) привлекаемых финансовых ресурсов.

Таким образом, одним из способов снижения стоимости привлекаемых финансовых ресурсов предприятием является использование  беззалоговых инструментов. Наиболее рациональными инструментами привлечения беззалогового финансирования с публичного рынка капитала остаются векселя и облигации. Они позволяют не только привлечь финансовые ресурсы, но и сформировать кредитную историю предприятия [5, C.27].

Однако в настоящее время  среди всего многообразия форм привлечения заемных средств в настоящее время наиболее распространенной для отечественных предприятий является банковский кредит, при этом долгосрочных кредитов для развития отечественной промышленности катастрофически не хватает. Однако проблема долгосрочного кредитования банками предприятий реальной сферы производства заключается в низкой платежеспособности предприятий. В связи с этим, с точки зрения автора, совершенствования процесса формирования заемного капитала для отечественных предприятий должно быть основано прежде всего на развитии инфраструктуры фондового рынка.

В определенном смысле краткосрочные  финансовые решения даются предприятию  легче, чем долгосрочные, однако это  не означает, что они менее важны. Коммерческая организация может выявить весьма многообещающие займовые возможности, определить оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов, разработать совершенную дивидендную политику и, тем не менее, не достичь успеха, потому что никто не позаботился о том, чтобы у нее было достаточно денежных средств для оплаты текущих счетов. Отсюда и вытекает необходимость краткосрочного бюджетирования расходов на осуществление займовых операций на фондовом рынке.

С появлением новых способов финансирования привлечь дополнительные ресурсы становится проще. Однако объем средств, которые предприятие рассчитывает потратить на привлечение капитала в абсолютном большинстве случаев меньше, чем приходится тратить на самом деле.

По мнению исследователей, формулы, по которым рассчитывается ставка привлечения ресурсов, недостаточно точно отражают реальную ставку. Необходимо учесть такой элемент, как сопряженные затраты, которые характеризуют все расходы, связанные с привлечением заемного источника финансирования. В эту категорию можно отнести [5, C.29]:

1. Страхование (ответственность, имущество, жизни, рисков, комплексное).

2. Затраты на оформление. При оформлении банковских кредитов могут возникнуть расходы при получении справок или другой документации, необходимой для получения кредита. Также в этот пункт можно отнести нотариальное заверение документации, необходимой для проведения сделки.

3. Затраты по первоначальному взносу. При получении банковского кредита или лизинга нередки случаи, когда необходимо внести обязательный минимальный платеж, или первоначальный взнос.

4. Договорные затраты. Иногда банки могут требовать, чтобы ежедневный остаток по расчетному счету предприятия, которое получило кредит, не был меньше определенной суммы.

Таким образом, формула, отражающая реальную ставку привлечения заемных средств, будет иметь вид [5, C.31]:

Cp ( \f(\i\su (j=1;n;Дi) ( (ЗК ( ТИ ( СЗ); \i\su (j=1;n;Дi)) ,                     (3.1.1)

где ЗК - денежные средства, полученные в долг; ТИ - транзакционные издержки; СЗ - сопряженные затраты, связанные с получением долга; Д_n - денежные средства, переданные в момент j в уплату долга; Ср - цена долга; n - длительность операции по финансированию.

Таким образом, определение реальной ставки каждого источника является важным в двух случаях: во-первых, предприятие может выбрать источники финансирования с наименьшими затратами на их привлечение и использование; во-вторых, определение реальной ставки является необходимым при принятии финансовых решений, поскольку цена капитала не должна превышать уровень дохода, иначе предприятие получит убытки.

Вторая группа проблем связана с вопросами выявления потребности во внешнем финансировании, а также раскрывает особенности привлечения основных видов заемного капитала.

Для выбора оптимального источника финансирования важно иметь возможность предварительной оценки последствий принятия решений. Процесс расчета необходимости привлечения заемного капитала включает два этапа: выявление нехватки ресурсов (идентификация потребности внешнего финансирования) и анализ использования различных альтернатив покрытия выявленного дефицита. Задача первого этапа реализуется в рамках оперативного управления предприятием на основе системы бюджетирования - технологии планирования, учета и контроля денежных средств и финансовых результатов. Задачами второго этапа становятся поиск решения проблемы необходимых ресурсов либо ликвидация причины возникновения бюджетного дефицита. Информация, необходимая для решения задачи выявления факта дефицита денежных средств, его величины и продолжительности, находит отражение в бюджете движения денежных средств (БДДС). днако бывают ситуации, когда дебиторы задерживают выплаты, а кредиторы не дают отсрочки платежей, следствием чего становится снижение эффективности БДДС.

Исследователи предлагают создать  модернизированный платежный календарь, в котором после каждого поступления  денежных средств будет сравниваться дата фактического поступления и  запланированного. Сравнив две даты, можно выявить отклонение в днях (необходимо рассчитывать посезонные отклонения, в целом за год, а также среднее, максимальное и минимальное значение). Вследствие этого образуются два сценария: первый - договорной (фактические и планируемые отгрузки плюс отсрочка в днях по договору); второй - по отклонениям (задается среднеквадратическое отклонение). Оно показывает, на сколько в среднем отклоняются варианты от их среднеарифметической. На практике это означает, что мы видим не только среднее количество дней, на которое может отклониться график исполнения обязательств контрагентами, но и реально возможное отклонение от своих обязательств. 

Однако большинство отечественных  предприятий по-прежнему не имеют  внешних источников финансирования в достаточном количестве. Остаются высокими риски невозврата привлеченных средств, влекущие за собой повышение цена капитала. Таким образом, основным источником заемного капитала остается кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и займы. Вид фактически используемой задолженности будет зависеть от конкретных активов, которые необходимо профинансировать, а также от условий рынка капитала в то время, когда дополнительные источники капитала будут привлекаться [21, C.2].

Еще одна группа проблем касается рекомендаций по привлечению заемного капитала с учетом факторов, влияющих на выбор источника финансирования.

Процесс выбора оптимального источника  финансирования включает анализ и оценку множества факторов, на основе которых  автором был составлен алгоритм выбора источника финансирования. Данный алгоритм следует применять после того, как будут определены цели привлечения капитала. Алгоритм включает следующие этапы:

1. Анализ возможности использования внутреннего финансирования. Прежде чем рассматривать внешние источники финансирования инвестиций, руководству компании следует проанализировать возможности «внутреннего» финансирования путем реинвестирования прибыли, амортизационной политики и оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных и непрофильных бизнесов, неэффективно используемых основных фондов).

2. Идентификация потребности во внешнем финансировании. Расчет потребности во внешнем финансировании основывается на системе бюджетирования.

3. Выбор валюты источника. Выбор валюты источника финансирования осуществляется на основе анализа темпов инфляции, темпов изменения валютного курса и базовых процентных ставок.

4. Проведение сравнительного анализа предполагаемых источников финансирования. Для финансирования деятельности предприятия в крупных размерах в первую очередь рассматриваются корпоративные облигации, синдицированные кредиты банков, стратегических инвесторов. Кредитование в средних и малых размерах можно осуществить также путем получения кредитов в банке, использования лизинговых схем, средств частных фондов. Кроме того, необходимо просчитать выгоды, которые получит предприятие при использовании каждого из рассматриваемых вариантов привлечения средств (возможность возмещения НДС, возможность отнесения на себестоимость расходов по привлечению средств).

5. Привлечение заемных источников и контроль выполнения намеченных целей. На заключительном этапе предприятие должно (по возможности) оптимизировать условия привлечения средств путем выбранного источника (переговоры, оказание услуг кредиторам) [21, C.8].

Таким образом, основными критериями при выборе оптимального источника финансирования являются практика корпоративного управления в компании, требования заимодавцев (к риску, доходности и ликвидности), а также уровень развития финансовых рынков.

Условия рынка заемного капитала достаточно подвижны и могут меняться за относительно короткий промежуток времени. Рекомендация мониторинга текущего состояния рынков капитала актуальна не только на этапе формирования заемного капитала организации, но и при уже привлеченных средствах. Последствием может стать процесс перекредитования предприятия на более выгодных условиях. Таким образом, при объективных условиях можно не только понизить процентную ставку по привлеченным средствам, но и увеличить срок, на который привлекались средства, изменить валюту кредита или увеличить сумму займа. Для этого необходимо провести детальные подсчеты сэкономленной за счет более низких процентов суммы и затраты на процесс перекредитования.

Обращаясь к перекредитованию,  добросовестный заемщик имеет больше шансов привлечь иные источники финансирования.  Факт начала формирования положительной кредитной истории заемщика позволит привлечь средства, как правило, на условиях выгоднее среднерыночных. Но в действительности российские предприятия обращаются к перекредитованию лишь в том случае, если на предприятие поступают такого рода предложения.

Рекомендация мониторинга рынка  заемного капитала после привлечения  заемных средств сводится к тому, что финансовые менеджеры компании должны постоянно анализировать  рынок заемного капитала, причем актуальность этого предложения должна сохраняться на всем этапе перекредитования. Кроме того, осуществив процедуру перекредитования, руководство компании может почувствовать себя более уверенно за счет возможности изменять схему финансирования.

В настоящее время в нашей  стране складываются в целом благоприятные  предпосылки для успешной организации  и размещения облигационных займов. Такие достоинства облигаций, как  ликвидность, прозрачность и доходность, формируют достаточно активный спрос, что, несомненно, является основополагающим фактором при развитии облигационного рынка.

Подытоживая рассмотренные материалы, предприятие может выработать собственную  стратегию формирования капитала предприятия, оценивая сильные и слабые стороны заемных источников финансирования.

3.2. Разработка концепции  повышения эффективности формирования  заемного капитала в ОАО «Новосибирскэнергосбыт»

Исследование показало, что технико-экономические  особенности распределительных  сетевых предприятий электроэнергетической  отрасли (определяющие капиталоемкость инвестиционных проектов, длительный срок окупаемости капитальных вложений и обусловленные им финансовые риски и т.д.) и состояние развития электроэнергетики обуславливают функционирование данных предприятий в виде крупных организационных структур, обладающих способностью аккумулирования и концентрации значительного капитала. Эти особенности, а также инфраструктурная значимость отрасли вызывали и вызывают необходимость наличия особого режима государственного регулирования процесса привлечения заемного капитала в электроэнергетике.

Как показывает SWOT-матрица, основные проблемы компании и угрозы ее развитию находятся в инвестиционной сфере. При этом возможности компании по ее финансированию достаточно ограничены, что актуализирует проблему привлечения внешних инвестиционных ресурсов, учитывая условия, сложившиеся в рамках финансового кризиса. (табл.3.2.1).

Данная матрица является основой  для реализации инвестиционного  потенциала ОАО «Новосибирскэнергосбыт». Формирование инвестиционной программы ОАО «Новосибирскэнергосбыт» направлено на инвестиции в новое строительство, замещение выбывающих мощностей; модернизацию действующего оборудования; развитие инфраструктуры (тепловые сети); повышение надежности и промышленной безопасности производства.

Таблица 3.2.1

SWOT-анализ деятельности ОАО «Новосибирскэнергосбыт»