Валютный рынок

Форвардным обменным курсом принято называть курс, установленный в настоящее время контрактом между банком и его клиентом по купле-продаже валюты на определенную дату в будущем по цене зафиксированной в момент заключения сделки. Базовым курсом валютного рынка является курс спот. Однако курс форвард, как правило, отклоняется в ту или иную сторону от курса спот. Когда за поставку форвард платят больше, чем за поставку спот, говорят, что сделка принесла премию. Если соотношение названных курсов прямо противоположное, имеет место дисконт. Ажио (премия) и дизажио (дисконтом).

Валютный опцион является контрактом, заключенным между продавцом и покупателем (держателем) опциона. В соответствии с контрактом продавец обязан купить или продать определенную сумму валюты по установленной цене в любое время, вплоть до истечения срока контракта. Покупатель опциона приобретает право купить или продать валюту по цене, установленной контрактом только в том случае, если ему это выгодно. Другими словами, валютный опцион дает его держателю право, но не обязанность на совершение валютной сделки. Опционы делятся на «колл» и «пут»: право купить («колл») или продать («пут» ) валюту в будущем по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки, т.е. эта сделка с нефиксированной датой поставки валюты. За приобретение права купить или продать валюту уплачивается небольшая премия. При благоприятном движении курса в течение срока сделки это право используется, а в обратном случае уплаченная премия теряется, и валютная операция не совершается (т.е. опцион выгоден при курсовых колебаниях, превышающих размер премии). Объектом опциона могут быть фьючерсные контракты. Опционами торгуют как на межбанковском рынке (например, в Лондоне), так и на фондовых, товарных и специализированных биржах (в Амстердаме, Филадельфии и т.д.) Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента.  
Валютные опционы применяются, когда покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении[2].

Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 г. на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от форвардных операций заключается в том, что фьючерсы – это:

-    торговля стандартными контрактами;

-    обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;

- расчеты  между контрагентами по валютным  фьючерсам осуществляются через  клиринговую палату при валютной  бирже, которая одновременно выступает  посредником между сторонами  и гарантом сделки.

Рынок фьючерсов мал в сравнении с рынком форвард. Несмотря на большую разницу в величине этих двух рынков, они взаимосвязаны, взаимозависимы. Покупая фьючерсный контракт, экономический агент приобретает право и обязательство на поставку определенного количества валюты на установленную дату в будущем. То же самое количество валюты и на ту же самую дату можно получить альтернативно - путем заключения контракта форвард.

Главная цель фьючерсных сделок - хеджирование (страхование риска) и спекуляция. Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом являются его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже[9].

Валютными сделками, сочетающими наличную и срочную операции, являются операции «своп». «Своп» - это валютная операция, включающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.).[11] По операциям «своп» наличная сделка совершается по курсу «спот», который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. При этом клиент экономит на марже - разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции «своп» удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

С 60-х годов операции «своп» используются центральными банками промышленно развитых стран и для временного подкрепления своих резервов в инвалюте при проведении валютной интервенции.

Валютный арбитраж - использование разницы в котировках на международных и национальных валютных рынках. Основной принцип валютного арбитража - купить валюту дешевле и продать ее дороже. Существует несколько видов арбитража - с товарами, ценными бумагами, валютой[11]

Валютный арбитраж - особый вид валютных сделок, как текущих, так и срочных, основной целью проведения которого является извлечение прибыли и избежание возможных валютных потерь путем использования благоприятной конъюнктуры валютных рынков.

Поскольку смысл арбитража состоит в том, чтобы купить в одном месте дешевле, а в другом продать дороже, то следствием этого является усиление спроса в месте покупки и увеличение предложения в месте продажи.

Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что при валютном арбитраже дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пытается менять свою тактику в зависимости от колебаний курсов в короткий промежуток между сделками.

Равновесный обменный курс показывает, как правило, его номинальную величину а реальную отображает паритет покупательной способности характеризующийся долговременной связью между инфляцией и обменными курсами валют различных стран. Паритет покупательной способности увязывает национальные уровни цен, исчисленные на основе потребительской корзины, с валютным курсом. Если обозначить стоимость потребительской корзины в США в долларах как PUS, а такой же корзины в Германии в марках как PG, то:

R($/DM)=PUS/PG  
Из приведенного выражения следует, что валютный курс меняется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике стоимости потребительских корзин в разных странах.  
Теория паритета покупательной способности используется в прогнозировании долгосрочной динамики номинального валютного курса и его определяющих факторов.

Таким образом валютный рынок представляет собой площадку, на которой происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей.

2.  Котировка иностранной валюты. Кросс-курсы. Курсы продавца и  покупателя 

Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Котировка валют (от франц. coter) — определение их курса.[11]

 Исторически  сложились два метода котировки  иностранной валюты к национальной — прямая и косвенная. Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты (базовая валюта) выражается в национальной валюте (котируемая валюта). По отношению к некоторым иностранным валютам в связи с их малым масштабом за единицу принимаются 100 единиц (бельгийский франк, японская иена) или 1000 (итальянская лира). При прямой котировке, например, во Франкфурте-на-Майне 1 долл. США приравнивается к определенному количеству марок ФРГ.[9]

 При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.[9]

Косвенная котировка применяется преимущественно в Великобритании, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80% международных расчетов (1913 г.). Этому способствовало сохранявшееся до конца 60-х годов неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978 г. в США частично введена косвенная котировка: за единицу принят доллар при котировке марки ФРГ, французского, швейцарского и бельгийского франков, итальянской лиры, голландского гульдена, крон Скандинавских стран, японской иены, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных брокеров Нью-Йорка в соответствии с международной практикой для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Великобритании, Канады, ЮАР, Австралии, Индии, Пакистана, Сянгана, Сингапура и т.д.) в США сохранена прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах[5].

Сочетание прямой и косвенной котировок создает практическое удобство, исключая потребность в дополнительных вычислениях. Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных валютных рынках будут обратными друг другу. Если швейцарский франк котируется во Франкфурте-на-Майне против марки ФРГ по курсу 1,31 (1 швейцарский фр. = 1 марке 31 пфеннигу), то котировка марки ФРГ в Цюрихе будет 0,76 (1 марка = 76 сантимам) при сохранении одного и того же их курсового соотношения на этих валютных рынках. При повышении курса марки к франку котировка на обоих валютных рынках меняется и составит, например, 1,20 во Франкфурте-на-Майне (меньше марок за франк) и 0,83 в Цюрихе (больше франков за марку)[5].

Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США, поскольку он является лидирующим международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют. Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо доллара США) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и покрывать их контрсделками[11].

Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры обычно базируется на кросс-курсе — соотношении между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте (обычно к доллару США). При таком определении обычно устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на маржу и определением таким образом курсов покупателя и продавца. В настоящее время и при установлении курсов Центрального банка РФ за основу берется курс доллара США к рублю по итогам торговой сессии Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), а другие курсы определяются по методу кросс-курсов: рубль — доллар и доллар — иностранная валюта.

При курсе доллара во Франкфурте-на-Майне 1,75 марки и его курсе в Цюрихе 1,33 швейцарского франка кросс-курс швейцарского франка во Франкфурте-на-Майне составит 1,31 марки ФРГ, а марки ФРГ в Цюрихе — 0,76 швейцарского франка согласно следующему пересчету.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРОСС-КУРСА

Во Франкфурте-на-Майне                            В Цюрихе

1,75 марки  ФРГ = 1 долл.                              1,33 швейцарского фр. = 1 долл.

1 долл. = 1,33 швейцарского фр.                 1 долл. = 1,75 марки ФРГ

1 швейцарский фр. = х марок                      1 марка = х швейцарских фр.

1 швейцарский фр. =                 =             1 марка ФРГ = = 0,76 швейцарского фр.= 1,31 марки ФРГ               

Другой пример. Если дилеру швейцарского банка будет необходима котировка FRF/CHF, то он рассчитывает CHF/USD и USD/FRF.

CHF/USD      1,3311                                    1,3316

USD/FRF        5,4755                                    5,4760

получим         курс продавца            курс покупателя

FRF/CHF                  

С января 1999 г., когда страны ЕС перешли к евро, Европейский центральный банк зафиксировал курс 1 долл. =1,17 евро, введена котировка евро, а курс евро к другим валютам стал определяться через кросс-курс к доллару[9].

При расчете кросс-курса используется различная информация. Поэтому кросс-курс может отличаться в зависимости от того, котировки каких банков использованы для расчетов. Швейцарские банки в Цюрихе сообщают прямую котировку швейцарского франка к французскому франку (1 фр. франк = 4,1119/4,1138 швейцарского франка). Если дилер запросит котировку у французских банков в Париже, то получит ответ: 1 швейцарский франк == 0,2433/0,2430. Существует исключение при расчетах кросс-курса с фунтом стерлингов. Любая валюта по отношению к GBP котируется в виде, где базовая валюта — английская, т.е. GBP/другая валюта. Отсюда при расчете кросс-курса для фунта стерлингов долларовые курсы валют не делятся, а перемножаются.

У дилеров, работающих на лондонском рынке, существует уникальная ситуация для осуществления конверсионных операций. Они могут использовать складывающуюся на рынке разницу между обычными котировками валют и кросс-курсом, на базе информации трех котировок. Так, если необходимо рассчитать кросс-курс DEM/FRF, дилер следит за тремя котировками, например, доллар США против немецкой марки, доллар США против французского франка и кросс-курсом немецкой марки к французскому франку. Это позволяет получить прибыль от игры на разнице курсов.

В случае, если дилер получит информацию, что действительный кросс-курс ниже расчетного, немецкие марки будут дешевле по кросс-курсу, а французские франки дороже, поэтому эффективнее покупать французские франки по обычной котировке для того, чтобы продать их и купить немецкие марки по кросс-курсу, которые после продажи по обычной котировке к доллару США дадут возможность получить прибыль.