Инвестиционная политика предприятия

 

Кпр = [ Кt / (1+ Е) ],

 

(при  постоянной величине Е).

 Если  норма дисконта Е изменяется  по годам осуществления капитальных  вложений, тогда 

Кпр = [ Кt / (1 + Ек) ],

 

где Ек –  норма дисконта в t – ом году.

Наиболее  выгодный вариант устанавливается  с помощью различных показателей: чистый дисконтированный доход, или  интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и т.п.

Чистый  дисконтированный доход – это  доход, учитывающий упущенную выгоду на время «замораживания» средств  в ходе реализации проекта.

 

,

 

где Т- период осуществления проекта; R_t-доходные результаты в соответствующем году; З_t-расходы в соответствующем году; t-номер временного интервала.

Индекс  доходности – показатель интегральной эффективности или ЧДД приходящийся 1 рубль капиталовложений. Он позволяет  определить сможет ли текущий доход  от проекта покрыть капитальные  вложения. Проект будет эффективным, если индекс доходности будет больше единицы.

Чтобы лучше  разобраться в этих понятиях разберем пример:

Условия:

Необходимо  определить чистый дисконтированных доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения, или единовременные затраты: З₁=160 тыс. руб., З₂=200 тыс. руб., З₃=400 тыс. руб., З₄=480 тыс. руб.; чистая прибыль: R₁=0; R₂=640 тыс. руб.; R₃= 1440 тыс. руб.; R₄=1520 тыс. руб.; норма дисконта 100% , или Е=1,0.

Решение:

 

ЧДД = R_T – З_Т=435-210=225 тыс. руб.

= 160/(1+1,0)¹+200/(1+1)²+400/(1+1)³+480/(1+1)⁴=210 тыс. руб.

=0/(1+1)¹+640/(1+1)²+1440/(1+1)³+1520/(1+1)⁴=435 тыс. руб.

 

ИД = R_T/З_Т=435/210=2,07

Ответ: Проект будет эффективным т.к. ЧДД =225 т.р., т.е. больше ноля и ИД=2,07, т.е. больше единицы.

Внутренняя  норма доходности – норма дисконта, при которой величина доходов  от текущей деятельности равна сумме  приведенных капитальных вложений.

Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно установить путем  дисконтирования или без него. Следовательно, получится два нетождественных  результата. Более объективным признается результат, срок окупаемости рассчитывается путем дисконтирования.

При оценке эффективности инвестиционных проектов следует различать:

• коммерческую (финансовую) эффективность — выгоду с точки зрения реализующего проект субъекта хозяйствования;

• бюджетную  эффективность — финансовые последствия  осуществления проекта для республиканского и (или) местного бюджета;

• экономическую  эффективность — затраты и  результаты, связанные с реализацией  проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного  проекта.

Основу  оценки инвестиционного проекта  составляет такое понятие, как соизмерение  затрат и результатов на его реализацию.

Общие инвестиционные расходы состоят из капитальных  затрат и издержек под оборотные  средства. В свою очередь капитальные  затраты включают прединвестиционные расходы (издержки на маркетинговые  исследования, разработку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, организацию производства), сметную стоимость строительства (стоимость оборудования и строительно-монтажных работ).

Существующие  методы оценки эффективности инвестиций можно подразделить на 2 группы:

1. Простые,  или статистические методы;

2. Методы  дисконтирования.

К простым, или традиционным, показателям оценки инвестиций относятся коэффициент  эффективности (рентабельность) и срок окупаемости.

Коэффициент эффективности — это отношение  среднегодовой суммы прибыли  к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение  одного года планирования. На основании  сравнения расчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли или нормативным проводится заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Срок  окупаемости — период возмещения инвестиций. Данный показатель рассчитывается как отношение суммы инвестиций к среднегодовой величине прибыли. Так как показатели прибыли в  начале и в конце периода неодинаковы, то происходит занижение срока окупаемости.

Проект  считается приемлемым, если срок окупаемости  удовлетворяет требованиям кредитора.

Недостатки  традиционных показателей: не учитывается  фактор времени, то есть изменение стоимости  денег с учётом времени. Одинаковая величина денег сегодня и через  определённый период времени имеют  разную стоимость по причине обесценивания  денег в результате инфляции, доходности капитала.

D = 1/(1+i)n,

где D —  коэффициент дисконтирования;

I — дисконтная  ставка;

n — продолжительность  инвестирования.

В качестве дисконтной ставки могут выступать  средняя депозитная или кредитная  ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной  деятельности.

При рассмотрении альтернативных проектов, в том числе  с разными показателями эффективности  по чистому приведенному доходу и  внутренней норме рентабельности, необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так как в данном случае получается больше (в абсолютном значении) выгод  от реализации проекта.

В случае финансирования за счет бюджетных средств, осуществления государственной  поддержки в обязательном порядке  рассчитывается бюджетная эффективность.

Выгода  для бюджета представляет собой  разницу между будущей величиной  уплачиваемых налогов в результате реализации проекта и субсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствовать экономическим  приоритетам государства.

При финансировании проекта государством или международными финансовыми фондами определяется экономическая эффективность.

Предполагается  рассчитывать эффективность инвестиций без учета обслуживания долга (выплаты  процентов и погашения основного  долга), так как данные затраты  приводят не к использованию (расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению. Кроме того, для  определения выгод в целом  для общества необходимо рассчитывать следующие количественные показатели: создание дополнительных рабочих мест, увеличение объемов производства и, соответственно, уменьшение дефицита определенной продукции; рост доходов  населения за счет увеличения занятости  и снижения цен.

Анализируя  эффективность выбранной инвестиционной стратегии, следует оценивать экологические  внешние эффекты. Если возможно ущерб  выразить количественно, то его необходимо отразить в издержках проекта. При трудностях измерения данные негативные стороны проекта следует выявить в качественном анализе.

Оценка  инвестиционного проекта должна в обязательном порядке включать анализ последовательности платежей и  поступлений денежных средств во времени. Критерием принятия проекта  является положительное сальдо в  любом временном интервале. Отрицательная  величина свидетельствует о необходимости  привлечения заемных средств  и, в результате, о снижении эффективности  из-за дополнительных расходов на выплату  процентов за данный кредит. При  этом шаг расчета должен быть для  первого года сроком в один месяц. В обратном случае возникает опасность  не выявления нехватки денежных ресурсов в определенные периоды (например, во время сезонной закупки сырья  для перерабатывающих предприятий).

На эффективность  инвестиционного проекта большое  влияние оказывают инфляционные процессы, происходящие в экономике. Снижение результатов инвестиционной деятельности в связи с инфляцией  обусловлено следующими причинами:

1. Финансирование  будущих затрат в результате  повышения общего уровня цен  увеличится. Превышение сметных  затрат, вызванных инфляцией, должно  рассматриваться не как превышение  запланированных расходов, а как  дополнительное заимствование. По  данным займам следует предусмотреть  выплату процентов и долга.  В обратном случае предприятие  столкнется с кризисом ликвидности.

2. Стоимость  основных фондов, приобретенных  для проекта, через определенное  время в результате инфляции  обесценится. В результате амортизационные  отчисления и, соответственно, себестоимость  будут искусственно занижены, а  прибыль завышена, что приведет  к возрастанию реальных сумм  налога.

3. Обесценивание  товарно-материальных запасов и,  соответственно, увеличение налогового  бремени. То есть предприятие  будет вынуждено платить так  называемый "инфляционный налог".

4. Инфляция  влияет на номинальную ставку  кредитования. То есть одновременно  с повышением цен на ресурсы  и собственную продукцию следует  предусмотреть увеличение суммы  процентов по кредиту.

Для достоверной  оценки результатов хозяйственной  деятельности, в том числе инвестиционной, в условиях инфляции следует разрабатывать  планы в текущих ценах.

Планируемый результат всегда далек от определенности. Следующим важным этапом оценки эффективности  инвестирования является оценка рисков реализации проекта, определение степени  влияния на результаты факторов внешней  среды.

В зарубежной практике используются такие методы для оценки риска реализации проекта, как метод пороговых значений, анализ чувствительности, методика моделирования.

Анализ  риска, основанный на "пороговых  значениях", определяет максимально  возможное отклонение переменных величин (цена ресурсов, инфляция, объемы производства и реализации проекта). В зарубежной практике для данных целей используется расчетно-конструктивный метод определения  точки безубыточности объема производства.

Чувствительность  проекта — это устойчивость проекта  по отношению к изменениям основных внешних и внутренних параметров, заданных в качестве допустимых.

Таким образом, при высокой вероятности повышения  цен на материальные ресурсы проект становится неэффективным.

Использование вышеизложенных методов оценки инвестиционного  проекта позволит достаточно объективно определить эффективность инвестиционной деятельности, избежать ошибок в выборе объектов вложения финансовых ресурсов.

 

V Пути повышения эффективности капитальных вложений

 

Эффективность капитальных вложений формируется  из четырех стадий:

• планирования капитальных вложений;
• проектирования капитального строительства;
• строительного производства;
• освоения вновь введенных мощностей;

На стадии планирования предусматривается совершенствование  отраслевой структуры капитальных  вложений, первоочередное направление  их в развитие прогрессивных отраслей промышленности: повышение удельного  веса капитальных вложений в техническое  перевооружение.

Стадия  проектирования промышленного строительства - это широкое использование передовых  достижений науки и техники; максимальное использование типовых проектов, широкая унификация строительных элементов  конструкций.

Стадия  строительства - это совершенствование  организации и технологии строительно-монтажных  работ: повышение качества строительства: совершенствование планирования, управления и экономического стимулирования.

Стадия  эксплуатации вновь введенных объектов - это обеспечение комплексного ввода  в действие основных фондов и смежных  производств, заблаговременная подготовка кадров и необходимых элементов  оборотных фондов.

Многие  направления повышения эффективности  капитальных вложений являются общими для всех отраслей народного хозяйства. Однако конкретное проявление тех или  иных закономерностей зависит от специфики процесса производства, назначения продукции и применяемых предметов  труда.

 

VI. Государственное регулирование инвестиционной деятельности

 

В своей  курсовой работе я много говорила об инвестициях, их видах, о том, как  определить экономическую эффективность  от вложенных средств и т. д. Также  подробнее рассмотрела такой  вид инвестиций, как капитальные  вложения. Но еще немного слов я  бы хотела сказать о том, как же в нашей стране происходит регулирование  инвестиционной деятельности в форме  капитальных вложений.

Регулирование инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений осуществляется в соответствии с  главой III закона РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 15/07/1998 . Обратимся к этому закону.

Статья 11. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных  вложений