Принципы инвестиционной деятельности

    

,

    

.        (1) 

     Очевидно, что если:

         NPV > 0, то проект следует принять;

         NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

         NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни  убыточный.

     При прогнозировании доходов по годам  необходимо по возможности учитывать  все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

     Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: 

         

,     (2)

         где i — прогнозируемый средний уровень  инфляции.

     Расчет  с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому  для удобства применения этого и  других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные  статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

     Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

     При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность  проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область  применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

         Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий:

      Объем денежных потоков в рамках инвестиционного  проекта должен быть оценен для всего  планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией проекта. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта. 

Индекс  рентабельности инвестиций.(PI)

     Этот  метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

         

. (3)

     Очевидно, что если: 

     РI > 1, то проект следует принять;

     РI< 1, то проект следует отвергнуть;

     РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Логика  критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

     В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

     Отличия (PI) от других методов оценки инвестиционного проекта представляет собой:

• относительный показатель;
• характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений;
• представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует;
• позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине (PI).

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Что такое инвестиционная привлекательность

     Для того, чтобы определять максимальную эффективность инвестиционного  решения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятие  достаточно новое, в экономических  публикациях появилось относительно недавно и используется преимущественно при характеристике и оценке объектов инвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов. Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, что в современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономической категории.

     К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставление  инвестиционной привлекательности  с целесообразностью вложения средств  в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, но достаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.

     Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательности дается в определении  Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они  понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.

     Существуют иные точки зрения. Здесь под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение — структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования).

     Оценивая  инвестиционную привлекательность  с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что это —  наличие дохода (экономического эффекта) от вложения средств при минимальном уровне риска.

Роль  данного понятия при характеристике инвестиционной среды и инвестиционной активности в целом можно проследить на следующей схеме: 

     Таким образом, становится очевидным, что  вне зависимости от используемого  экспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов.

     Надо  отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень

развития  объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность  характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.

Наиболее  инвестиционно-привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла (детства и юности). Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционнопривлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста.

В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия  имеет достаточно высокие маркетинговые  перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия.

Стадии  жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического  анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера  собственного капитала и прибыли  за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение — на стадии старости.

Оценка  инвестиционной привлекательности предприятий предполагает  проведение финансового анализа их деятельности.

Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

Для анализа  и оценки оборачиваемости активов применяются следующие показатели.

1. Коэффициент  оборачиваемости всех используемых  активов — отношение объема  реализации продукции (товаров,  услуг) к средней стоимости  используемых активов. Средняя  стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметической взвешенной).

2. Коэффициент  оборачиваемости текущих активов  — отношение объема реализации  продукции (товаров, услуг) к средней стоимости текущих активов.

3. Продолжительность  оборота используемых активов  — отношение числа дней в  периоде (берется равным 360 дн.) к  коэффициенту оборачиваемости всех  используемых активов.

4. Продолжительность  оборота текущих активов — отношение числа дней в периоде (берется равным 90 дн.) к коэффициенту оборачиваемости текущих активов.

Для выявления  потенциальных возможностей формирования прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей.

1. Прибыльность  всех используемых активов — отношение суммы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме используемых активов.

2. Прибыльность  текущих активов — отношение  суммы чистой прибыли к средней  сумме текущих активов.

3. Рентабельность  основных фондов — отношение суммы чистой прибыли к средней стоимости основных фондов.

4. Прибыльность  реализации продукции — отношение  суммы чистой прибыли к объему  реализованной продукции.

5. Показатель  прибыльности — отношение суммы  валовой (балансовой) прибыли (до  уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематериальных активов. Показатель прибыльности используется для сравнения инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложения прибыли (доходов).

6. Рентабельность собственного капитала — отношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала в составе совокупных активов предприятия.

Анализ  финансовой устойчивости дает возможность оценить инвестиционный риск, связанный со структурой формирования инвестиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность источников финансирования текущей производственной деятельности.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют следующие показатели.

1. Коэффициент  автономии — отношение суммы  собственного капитала к сумме  всех используемых активов. Коэффициент  автономии показывает, в какой  степени используемые предприятием  активы сформированы за счет  собственного капитала.