Структура капитала и дивидендная политика

Введение

 

Объектом исследования данной курсовой работы является дивидендная  политика и структура капитала как  неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества.

Актуальность выбранной  темы обусловлена тем, что дивидендная  политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние  на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его  акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили  свои деньги.

    Зачастую, на практике  капитал предприятия рассматривается  как нечто производное, как  показатель, играющий второстепенную  роль, при этом на первое место,  как правило, выносится непосредственно  сам процесс деятельности предприятия.  В связи с этим принижается  роль капитала, хоть именно капитал  и является объективной основой  возникновения и дальнейшей деятельности  предприятия. Поскольку доход,  прибыль, приносит именно использование  капитала, а не только деятельность  предприятия как таковая. Отсюда  следует, что формирование оптимальной  структуры капитала ведет к  увеличению прибыльности предприятия. 

В современных условиях предприятиям дана самостоятельность в части  управления своим капиталом, поэтому  от того, на сколько эффективно руководители смогут управлять им, будет зависеть финансовое состояние предприятия в целом. Предприятие финансирует свою деятельность за счёт капитала, поэтому рациональное его использование является залогом жизнеспособности фирмы. Поэтому на предприятиях должны с большим вниманием относиться к анализу структуры капитала.

Целью данной работы является детальное изучение различных подходов к анализу структуры капитала и дивидендной политики предприятия.

В соответствии с поставленной целью основными задачами работы являются:

1. определение сущности и значения дивидендной политики;
2. оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение структуры капитала;
3. определение методик дивидендных выплат;
4. рассмотрение различных  подходов к определению понятия  структуры капитала;
5. изучить порядок выплаты дивидендов;
6. изучение цены капитала и методов ее оценки.

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Теоретические основы структуры  капитала предприятия.

1.1Различные подходы к определению понятия структуры капитала.

 

 Под структурой капитала понимается соотношение источников финансирования деятельности организации в их общем объёме. С позиции управления капиталом важно количественно определить его границы. С этой целью можно выделить три подхода.

Первый можно назвать  бухгалтерским. В соответствии с данным подходом капитал – это свободное от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который создаёт условия для её развития, при необходимости покрывает убытки и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идёт о цене самой организации.

Второй подход (условно  называют западным) заключается в  том, что под капиталом понимаются долгосрочные пассивы, поскольку в  западной практике учёта долгосрочные заёмные средства по своему назначению и функциям приравниваются к собственным.

Третий подход можно определить как практический, поскольку для  российских организаций, особенно малых  и средних характерен высокий  удельный вес кредиторской задолженности  в общем объёме источников финансирования.

Таким образом, структура  капитала представляет собой соотношение  всех видов собственных и заёмных  финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной  деятельности для финансирования активов.

 

 

 

1.2 Структура  капитала предприятия

 

Капитал предприятия характеризует  вложенные в него для обеспечения  функционирования и получения прибыли  имущественные ценности и денежные средства. Объем, структура и динамика капитала в сочетании с финансовыми  результатами дает представление о  размерах и деловое активности предприятий. Для анализа капитала, его структуры  и финансового состояния предприятий широко используются относительные показатели, выраженные в процентах или коэффициентах. Относительные показатели позволяют производить сравнение между предприятиями, различающимися по размерам, между предприятиями, относящимися к различным отраслям, осуществлять динамические сопоставления, сглаживая влияние инфляционных процессов.

К основным характеристикам  структуры капитала относятся его  распределение на собственные и  заемные средства и на внеоборотные и оборотные активы.

Собственные и заемные  средства. Капитал предприятий по источникам его формирования (пассивам) состоит из собственных и заемных  средств.

Собственный капитал - это  чистая стоимость имущества, определяема; как разница между стоимостью активов (имущества) организации и  его обязательствами.

Собственный капитал может  состоять из уставного, добавочного  и резервного капитала, фондов специального назначения, накоплений нераспределенной прибыли, целевого финансирования и  целевых поступлений.

Уставный капитал - это  совокупность в денежном выражении  вкладов (долей, акций по номинальной  стоимости) учредителей (участников) в  имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами, и гарантирует интересы ее кредиторов.

Добавочный капитал - как  источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акции выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения.

Рисунок 1 – Состав собственного капитала

 

Резервный капитал - включает остатки резервного и других аналогичных фондов, создаваемых в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами.

Фонд социальной сферы - формируется  в случае наличия у организации  объектов жилого фонда и объектов внешнего благоустройства ранее  не учтенных в составе уставного  капитала, уставного фонда добавочного  капитала. К целевому финансированию относятся безвозмездного полученные ценности от физических и юридических  лиц, а также безвозвратные и  возвратные бюджетные ассигнования на содержания объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятия, находящиеся на бюджетном  финансировании.

Чистая (нераспределенная) прибыль - основной источник пополнения собственного капитала, которая остается в обороте  предприятия в качестве внутреннего  источника самофинансирования.

 

 

 

 

1.3 Факторы, влияющие на структуру капитала

 

Практика показывает, что  не существует единого правила формирования эффективного соотношения собственного и заёмного капитала не только для  однотипных организаций, но даже и для  одной компании на разных стадиях  её жизненного цикла и при различной  конъюнктуре рынка.

Вместе с тем существует ряд объективных и субъективных факторов, учёт которых позволяет  целенаправленно формировать структуру  капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования  в каждой компании. Основными их них являются:

- отраслевые особенности  деятельности организации;

- стадия жизненного цикла  организации;

- конъюнктура товарного  и финансового рынка;

- уровень рентабельности  активов;

- отношение кредиторов  к организации;

- уровень налогообложения  прибыли;

- финансовый менталитет  собственников и менеджеров организации.

С учётом этих факторов управление структурой капитала ведётся по двум основным направлениям:

1) установление оптимальных  для данной организации пропорций  использования собственного и  заёмного капитала;

2) привлечение в компанию  необходимых видов и объёмов  капитала для достижения расчётных  показателей его структуры.

Структура капитала оптимизируется по следующим направлениям:

1) максимизация уровня  рентабельности собственного капитала;

2) минимизация стоимости  капитала

3) формирование показателя целевой структуры капитала.

 

1.4 Цена капитала и методы ее оценки. Оптимальная структура капитала

 

Стоимость источника финансирования можно определить как сумму средств, которую необходимо заплатить за использование определенного объема привлекаемых финансовых ресурсов, выраженную в процентах к объему заемных  ресурсов. Таким образом, стоимость  капитала определяется процентной ставкой, которая подлежит уплате инвесторам, вкладывающим капитал в данное предприятие.

Вначале рассмотрим стоимость  элементов заемного капитала, основными  из которых являются банковские кредиты  и облигационные займы. Стоимость  банковских кредитов следует рассматривать  с учетом налога на прибыль, при этом проценты за пользование кредитами  включаются в себестоимость продукции. Аналогичным образом определяется стоимость облигационного займа, так  как расходы в виде процентов  по долговым обязательствам любого вида, в том числе процентов, начисленных  по обязательствам, выпущенным налогоплательщикам, относятся к прочим расходам, тем  самым уменьшая налогооблагаемую прибыль.

Что касается собственного капитала, то в нем выделяются следующие  группы: собственный капитал виде привилегированных акций и собственный  капитал в виде обыкновенных акций. Стоимость долевого капитала в виде привилегированных акций, учитывая, что по этому виду акций выплачивается  фиксированный процент от номинала, определяется путем отнесения величины ожидаемого дивиденда к рыночной цене акций на момент оценки.

При определении стоимости  долевого капитала в виде обыкновенных акций следует учитывать, что  размер дивидендов по обыкновенным акциям не определен заранее и зависит  от эффективности работы предприятия. Существуют различные методы определения  стоимости данного источника  финансирования, из которых наибольшее распространение получили модель САРМ и модель Гордона. Модель САРМ позволяет описать взаимосвязь между риском и ожидаемой стоимостью капитала (или доходностью активов). Стоимость долевого капитала в виде обыкновенных акций с использованием модели Гордона определяется отношением первого ожидаемого дивиденда к рыночной цене акций на момент оценки с учетом заявленного темпа прироста дивиденда.

После рассмотрения основных способов оценки стоимости структурных элементов капитала предприятия, перейдем к рассмотрению вопроса формирования оптимальной структуры капитала. Определение оптимальной структуры капитала является важнейшим вопросом теории капитала в частности, и финансового менеджмента в общем. Существуют несколько критериев, являющиеся основными при определении оптимальной структуры капитала предприятия: политика финансирования активов; стоимость компании; стоимость капитала; риски; рентабельность.

Каждый из приведенных  выше критериев оптимизации структуры  капитала является по-своему существенным при формировании структуры капитала компании. На наш взгляд, рентабельность собственного капитала (ROE) является наиболее значимым показателем деятельности компании, так как способность  приносить доход является одной  из основных сущностных характеристик  капитала. В связи с этим, под  оптимальной структурой капитала компании будем понимать такое соотношение  собственного и заемного капитала, которое, с учетом особенностей деятельности конкретного предприятия, позволяет  ему максимизировать рентабельность собственных средств.

Существуют следующие  подходы к определению оптимальной  структуры капитала, в основе которых  лежит критерий рентабельности собственного капитала: методика расчета эффекта  финансового левериджа; методика расчета производственно-финансового левериджа; подход EBIT - EPS; метод "Дюпон".

Подход, основанный на оценке эффекта финансового левериджа, базируется на возможности максимизации рентабельности собственного капитала с помощью определения взаимосвязи между чистой прибылью компании и величиной ее валовой прибыли, а также существования эффекта финансового левериджа, наблюдаемого в результате привлечения заемного капитала в оборот компании.