Управление инвестиционными проектами

  Источник: [15].

 

С точки зрения административного  подхода, определяющего проект как  совокупность документов, необходимых для его реализации, сущность проекта отражается в разрабатываемых документах финансового, юридического, организационного, технического и др. характера.

Так,  согласно рекомендациям  ЮНИДО  (Организации  Объединенных Наций по Промышленному Развитию)   инвестиционный  проект  как документ должен содержать несколько разделов. Краткое содержание данных разделов отражено в таблице 2, составленной по материалам [16].

 

Таблица 2 – Сущностные характеристики проекта по административному  подходу или структура инвестиционного проекта в разрезе основных разделов

 

Наименование раздела	Краткое содержание раздела
Краткая характеристика проекта (его резюме)	Выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов; период реализации, сроки возврата вложенного капитала и т.д.
Предпосылки и основная идея проекта	Наиболее   важные   параметры  проекта,  которые служат определяющими      показателями     для     его     реализации,
	рассматривается регион расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой, приводится график реализации проекта и характеризуется его инициатор.
Анализ рынка и концепция маркетинга	Результаты маркетинговых  исследований, обосновывается концепция  маркетинга и разрабатывается проект его бюджета.
Сырье и поставки	Классификация используемых видов сырья и материалов, объем  потребности в них, наличие основного  сырья в регионе и обеспеченность им, программа поставок сырья и  материалов и связанные с ними затраты.
	Продолжение
Месторасположение, строительный участок и окружающая среда	Месторасположение проекта, характер естественной окружающей среды, степень воздействия на нее при  реализации проекта, социально-экономические  условия в регионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка.
Проектирование и технология	Производственная программа  и характеристика производственной мощности предприятия; выбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче; подробная планировка предприятия и основные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин и оборудования; оценка связанных с этим инвестиционных затрат.
Организация управления	Организационная схема  и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная  структура управления по сферам деятельности и центрам ответственности; рассматривается  подробная смета накладных расходов, связанных с организацией управления.
	Продолжение
Трудовые ресурсы	Требования к категориям и функциям персонала, оценка возможностей его формирования в рамках региона, организация набора, план обучения работников и оценка связанных с этим затрат.
Планирование реализации проекта	Обосновываются отдельные  стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.
Финансовый план и  оценка эффективности инвестиций	Финансовый прогноз  и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценка инвестиционных рисков.

Источник: [16].

 

По нашему мнению, ключевыми характеристиками проекта, отличающего его от постоянной деятельности организации, выступает его временность и уникальность.

Уникальность проекта  может отражаться в двух аспектах:

-  условия проекта  - т.е. различные сроки, исполнители,  затраты и т.д.;

- продукт проекта - либо это абсолютно новый продукт,  ранее не создаваемый в мире, либо такой продукт в таких условиях команда проекта не создавала.

Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения  финансовой реализуемости проекта. Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• акционирование, а также иные формы долевого финансирования;  
  кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг;
• бюджетное финансирование;
• смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);
• проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации)

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов представлена в таблице 3.

 

Таблица 3  - Сравнительная  характеристика источников финансирования инвестиционных проектов

 

Источники финансирования	Достоинства	Недостатки
Внутренние источники (собственный  капитал)	Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая  прибыльность в связи с отсутствием  необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителей	Ограниченность объемов привлечения  средств. Отвлечение собственных средств  от хозяйственного оборота.    Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Внешние источники (привлеченный и  заемный капитал)	Возможность привлечения средств  в значительных масштабах.    Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов	Сложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости.    Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам.    Возможность утраты собственности и управления компанией

Примечание - составлено автором

Самофинансирование. Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств инвестора:

• уставного (акционерного) капитала,
• потока средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может  быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными  достоинствами и недостатками (таблица 3). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.  
        Акционирование. Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах: проведение дополнительной эмиссии акций действующей компании (может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций), являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

Дополнительная эмиссия акций  используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

Однако, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска

Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного  проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой  способ финансирования может применяться:

• частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала;
• крупными диверсифицированными компаниями, организующими новое предприятие, в том числе на базе своих структурных подразделений,  
  для реализации проектов расширения производства продукции,

Финансовое обеспечение  инвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов  сторонних соучредителей в формирование уставного капитала нового предприятия, выделения или учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний — дочерних фирм, создания новых предприятий путем передачи им части активов действующих предприятий.

Кредитное финансирование. Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы. Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

• возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
• отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
• использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
• уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

Инвестиционные кредиты  являются, как правило, средне- и  долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного  кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать  наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредиты  в практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

Для получения инвестиционного  кредита необходимо соблюдение следующих наиболее распространенных условий:

• подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта, который служит инструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;
• имущественное обеспечение возврата кредита;
• предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;
• выполнение гарантийных обязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором;
• обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта.

Целевые облигационные  займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

• не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;
• предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;
• погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;
• проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;  
  предприятие-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;
• в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;  
  в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;  
  предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью.