Управление капиталом, вложенным в основные средства предприятий

'- Доля прироста продукции  за счет роста фондоотдачи  определяется по методу цепных  подстановок: прирост фондоотдачи за анализируемый период умножается на среднегодовую фактическую стоимость основных производственных фондов.

•

 

Расчет показателей  эффективности использования основных фондов приведен в табл. 3.5.

Т а б л и ц  а 3.5

Расчет показателей  эффективности использования основных фондов

Показатели	Фактически
	за предыдущий год	за отчетный год	Отклонение (+,-)	Темп роста, %
Среднегодовая стоимость  основных производственных фондов, тыс. руб. '	91059	93875	+2816	103,1
Реализация продукции, тыс. руб.	108149	115651	+7502	106,9
Прибыль от реализации товарной продукции, тыс. руб.	145ЭО	14709	+189	101,3
Фондоотдача,коп.	118,77	123,20	+4,43	103,7
Рентабельность основных фондов,%	15,9	15,7	-0,2	98,7
Относительная экономия основных фондов в результате роста фондоотдачи, тыс.руб.	х~	- -3467	X	~ X
То же, в % к стоимости  фондов	3,7 -	X	X
Прирост продукции за счет роста фондоотдачи, тыс.руб.	X	4158,6	X	X
То же, в % к общему приросту продукции -	X	55,4	X .	X

 

Данные табл. 3.5 указывают  на то, что большинство показателей  эффективности использования основных фондов имеет тенденцию к росту:

фондортдача повысилась на 3,7%. За счет роста фондоотдачи  получен прирост продукции на сумму 4158,6 тыс. руб., что составляет 55,4% общего увеличения объема продукции. Рост фондоотдачи ведет к относительному сокращению потребности предприятия в средствах труда, т.е. к относительной экономии основных фондов на сумму 3467 тыс. руб., что составляет 3,7% их фактической стоимости в отчетном году. .Вместе с тем темпы роста прибыли отстают от темпов роста объема товарного выпуска, что свидетельствует о снижении доли рентабельности изделий в составе продукции. В результате рентабельность использования основных фондов снизилась на 0.2 пункта.

"' 3.4. Эффективность  вложения капитала в основные  средства

' Эффективность инвестиций  в основные средства зависит  от множества факторов, среди  которых важнейшими являются: отдача  вложений, срок окупаемости инвестиций, инфляция, рентабельность инвестиций за весь

65

период и up отдельным периодам, стабильность поступлений средств от вложений, наличие других, более эффективных направлений вложения капитала (финансовые активы, валютные операции и пр.).

Инвестирование, осуществляемое в форме капиталовложений или финансовых вложений, является наиболее трудной задачей финансового планирования и требует тщательного анализа. Решения в этой области требуют от предприятия- принятия на себя долгосрочных обязательств, поэтому следует опираться на тщательное прогнозирование и обстоятельные оценки будущих вероятных условий, которые необходимы для обеспечения экономической прибыли, оправдывающей предполагаемые инвестиционные затраты.

При анализе инвестиционных затрат принципиально важным является необходимость продумывания нескольких альтернатив. Экономические расчеты, связанные с обоснованием инвестиционных решений, должны основываться на проектах и прогнозах доходов и затрат.' Нельзя поддаваться соблазну экстраполировать ранее имевшиеся условия. Необходимо тщательное прогнозирование вероятных возможностей. Как говорил Е.А.Хелверт, прошлое в лучшем случае слишком приблизительный советчик для будущих обстоятельств, а в худшем — неуместный (Helfert Е.А. Techniques of financial analysis. New-York, 1982).

«.Технико-экономическое  обоснование инвестиций должно исходить (в той мере, в какой это возможно) из оценок относительной чувствительности результата к изменениям таких конкретных параметров, как цена изделия, затраты на сырье и т.д. Экономические обоснования, связанные с инвестиционными проектами, неизбежно сталкиваются с решением следующих основных вопросов.

1. Какие дополнительные  фонды потребуются, чтобы осуществить  выбранную альтернативу?

2. Какие дополнительные  доходные статьи будут созданы  помимо и сверх уже существующих?

3. Какие затраты будут  добавлены или устранены на  основании принятого решения?

' С точки зрения  сложности экономического обоснования  все инвестиционные проекты можно разделить на две категории. Первая категория — это проекты, предусматривающие замену изношенного или устаревшего оборудования при выпуске прибыльной продукции. Здесь имеется возможность положительного решения без детальной проработки, при условии дальнейшей целесообразности производства подобной продукции или применения технологического процесса. Издержки, которые понесет предприятие, будут компенсированы ростом прибыли. К этой же категории можно отнести так называемые вынужденные инвестиционные проекты, исполнение которых обязательно при работе на данном рынке. В таких проектах требования к норме рентабельности отсутствуют. Ко второй категории проектов можно отнести те проекты, которые предполагают увеличение производства уже производимой продукции и расширение рынка сбыта или переход на выпуск новой продукции и освоение нового рынка.

66

 

Эти проекты, в осиопо которых лежат оиепкет рЦйтй  в»чавйа и Я(я«дшй*ч*Н»»|» продукции, зачастую требуют принятия глобальной концепции развития и функционирования предприятия, поскольку зачастую связаны  со значительными затратами на достаточно большой временной интервал, и, следовательно, предполагают высококвалифицированную обработку представленных данных,

• С финансовой точки  зрения инвестиционный проект объединяет два самостоятельных процесса:

1) создание производственного и иного объекта;

2) последовательное получение  прибыли.

Указанные процессы протекают  последовательно или параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процесса могут иметь разное распределение во времени и это особенно важно с точки зрения изменений (флюктуации) стоимости денег во времени.

Вопрос о размерах требуемых инвестиций с точки  зрения финансового планирования сводится к анализу и оценке экономической привлекательности инвестиционного проекта.

Чтобы вынести суждение об экономической привлекательности  данного инвестиционного проекта, необходимо увязать между собой три основных элемента: размер инвестиций (вложений) капитала, рабочий приток наличности (или прибыли) за жизненный срок проекта, т.е. период времени, в течение которого предполагается получать прибыль. Эволюция развития методов анализа, применяемых для этих целей, дает нам возможность выбора как простых решений, так и более сложных, с учетом передовых концепций оценки.

' К простым методам  оценки экономической привлекательности  инвестиционного проекта относятся: срок окупаемости вложений, рентабельность капитальных вложений, средняя рентабельность за период жизни проекта, минимум приведенных затрат.

Срок окупаемости вложений рассчитываете^ как отношение суммы ' капиталовложений к размеру годовой прибыли. Результатом такого расчета является число лет, необходимых для возмещения первоначальных затрат:

т        -Л

У

где Т — срок окупаемости капиталовложений (лет);

К — объем (сумма) капиталовложений, тыс. руб.;

Р — среднегодовая прибыль (чистый приток денежной наличности), тыс. руб.

;    Срок окупаемости  не самый луч.ший показатель  оценки прибыльнос-) ти варианта  капвложений. Основной недостаток  его в том, что окупаемость относительно нечувствительна к продолжительности экономической жизни проекта. Скорость возмещения денег в данном случае ничего не говорит о прибыльности проекта. Другим недостатком критерия окупаемости является его неприменимость к проектам, имеющим различные

67

^ распределения притока  денежных средств по годам.  Проект, характеризу-

' ющийся возрастающими  или понижающимися притоками  денежных

'^ средств, не будет  оценен должным образом.

Следовательно, критерий окупаемости должен использоваться осторожно. Сопоставимые оценки могут быть получены лишь при сравнении альтернативных вариантов инвестиций, имеющих одинаковый срок жиз-

\ ни и одинаковую структуру притока денежных средств. В противном случае применение критерия должно сопровождаться дополнительным анализом и расчетами.

' Обратным сроку окупаемости  является показатель рентабельности капиталовложений, т.е. первоначальных затрат:

г^хК^,

где г  — рентабельность капиталовложений, в %.

Этот критерий обладает теми же недостатками, что и срок окупаемости, поскольку он также не учитывает срок жизни инвестиционного проекта. Рентабельность альтернативных проектов может быть одинаковой, а период жизни различаться на год, два, пять и более лет.

Третьим простым критерием  экономического обоснования инвестиционного проекта является критерий средней рентабельности проекта:

F=-£-xl00, К

где  г — средняя рентабельность проекта,

К — средняя за период величина капвложений, тыс. руб.

Этот критерий уже  учитывает срок жизни инвестиционного  проекта, хотя и очень приблизительно.

В отечественной практике для оценки эффективности вариантов  капвложений чаще всего используется критерий минимума приведенных затрат (для равновеликих объемов производства):

Z, = С, + ЕК, -> min, где Z — приведенные затраты по <-му варианту;

С, — себестоимость  продукции по (-му варианту;

К^ — капиталовложения по ('-му варианту;

Е — норматив эффективности капиталовложений (0.20).

В настоящее время  международная практика обоснования  инвестиционных проектов использует следующие обобщающие показатели, позволяющие подготовить и оценить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств и размерах требуемых инвестиций:

О чистая текущая стоимость;

О рентабельность;

О внутренний и предельный уровень доходности (эффективности);

О период возврата капитальных  вложений (срок окупаемости);

68

 

О максимальный денежный отток;

О точка безубыточности.

Показатель  чистой текущей стоимости (NPV) представляет собой разность совокупного дохода от реализации продукции, рассчитанного за период реализации проекта, и всех видов расходов, суммированных за тот же период, с учетом фактора времени (т. к_л дисконтированием разновременных доходов и расходов).          1Ц,

Обоснование данного  метода заключается в том, что, если суммарное значение денежных потоков равно нулю, то поступлений от проекта хватает только на возврат вложенного капитала и получение минимального требуемого уровня доходности на этот капитал. Если же это суммарное значение положительно, значит, проект обеспечивает больше поступлений, чем необходимо для обслуживания долга и выплат минимального уровня дохода учредителям и инвесторам компании. Естественно, что в случае наличия нескольких взаимоисключающих проектов, при прочих равных условиях, следует выбрать тот, NPV которого выше:

 

(•^.У

где S — эффект, получаемый от проекта;

S Т

R,

Z, D.

срок жизни проекта  в интервалах планирования t;

результаты, достигаемые  на t-ом интервале планирования;

затраты, осуществляемые на t-ом интервале;

ставка дисконтирования  на t-ом интервале.

Внутренний предельный уровень доходности (эффективности) (IRR) определяется аналитически, как-такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за экономический срок жизни инвестиций. На практике чаще всего IRR находится перебором различных пороговых значений рентабельнос= ти. Проект считается рентабельным, если внутренний коэффициент эффективности не ниже исходного порогового значения.

Внутренний предельный уровень доходности - такая ставка дисконта, при которой современная стоимость всех поступлений от проекта равна современной стоимости затрат на него. Этот метод представляет собой ранжирование инвестиционных предложений путем использования понятия предельного уровня доходности вложений в активы предприятия.

В сущности, ставка дисконта, определяемая по методу IRR, представляет собой максимальный уровень стоимости привлекаемых для осуществления проекта источников финансирования, при которых сам проект остается безубыточным, предполагая либо полное реинвестирование всех полученных от осуществления проекта свободных денежных средств по ставке, равной IRR, либо использование их на погашение задолженности

69

проекта. Если внутренний предельный уровень доходности превышает  стоимость средств, вложенных в осуществление данного проекта, то проект можно рекомендовать к осуществлению, в противном случае осуществление проекта считается нецелесообразным. В то же время значение IRR для данного проекта может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат, поскольку, если он, с учетом риска осуществления данного проекта, превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности, проект также может быть рекомендован к осуществлению.

Максимальный  денежный отток — это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанной нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат. Он отражается в таблице денежных потоков и может быть выделен на графике "финансо--вого^рофиля проекта.

Норма безубыточности — минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается «нулевая» прибыль (доход от продаж равен издержкам производства). Определяется аналитически по формуле: