Инвестиционная политика банков на рынке ценных бумаг в России

Формирование портфеля ценных бумаг включает ряд этапов:

-      выбор типа портфеля и определение его характера;

-      оценку портфельного инвестиционного риска;

-      моделирование структуры портфеля;

-      оптимизацию структуры портфеля.

Суть управления портфелем ценных бумаг банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью ценных бумаг, приобретенных банком.

Традиционные схемы управления портфелями ценных бумаг имеют три основных разновидности:

1. Схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная модель управления портфелем). Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированный интервал времени. Так как курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то при их повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении – больше. Такая стратегия управления портфелем позволяет получать банку прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие циклического колебания курсов.

2.  Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель ценных бумаг банка делится на две части: спекулятивную и консервативную. Первая формируется из высокорискованных ценных бумаг, обещающих высокие доходы. Вторая – из низкорискованных (облигации, государственные ценные бумаги). Величина спекулятивной части портфеля все время поддерживается на одном уровне. Если ее стоимость возрастает на определенную сумму или процент, изначально установленный банком или инвестором, по поручению которого банк работает, то на полученную прибыль приобретаются ценные бумаги для консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных ценных бумаг ее аналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.

3.  Схема фиксированной пропорции. Портфель ценных бумаг банка также делится на две части, как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая пропорция, при достижении которой банк производит восстановление первоначального соотношения между двумя частями портфеля по стоимости.

4.  Схема плавающих пропорций. Формирование портфеля ценных бумаг при этом заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативной частей портфеля ценных бумаг банка.

Последняя схема управления портфелем ценных бумаг требует от менеджеров банка определенного искусства, выражающегося в способности уловить характер циклического колебания курсов спекулятивных ценных бумаг.

В качестве критерия оптимальности зачастую берется отношение доходности портфеля к риску. Под доходностью ценной бумаги понимаются не только выплаты дивидендов за единицу времени (например, за год), но и изменение ее курса за этот же отрезок времени. Это объясняется тем, что решением правления или собрания акционеров предприятия, чьи ценные бумаги приобрел банк, большая часть прибылей может быть направлена на новые инвестиции, на модернизацию технологических процессов, а выплаты дивидендов акционерам могут быть ограничены незначительными суммами или даже вовсе равными нулю. Тем не менее, дополнительные капитальные вложения укрепляют положение акционерного общества, возрастает надежда на хорошие доходы в будущем. Поэтому курс таких акций может повыситься. Разницу курса целесообразно учитывать как доход акционера, так как он может легко его реализовать, продав акции. Это же справедливо и для доходности портфеля ценных бумаг, сформированного банком, в целом. Норму дохода от инвестиций в ценную бумагу определенного вида можно определить как:

Величину r легко вычислить за прошедший период, но затруднительно на стадии принятия решения об инвестировании. В этом случае менеджеры банка обычно исходят из ожидаемого дохода. Тогда r рассматривается как случайная переменная, характеризующаяся своим математическим ожиданием и дисперсией. Предполагается, что ее распределение в ближайшем будущем не изменится. На этом основании вычисляются ее статистические характеристики и сопоставляются с аналогичными характеристиками других ценных бумаг.

Абсолютный риск владельца портфеля часто измеряется стандартным отклонением доходности портфеля. Однако эта мера не учитывает дисперсию результатов в сравнении с ожидаемым доходом. Для этой цели используется коэффициент вариации, который равен отношению стандартного отклонения доходности к средней выборочной доходности портфеля. Минимизация этого коэффициента вариации или максимизация обратной к нему величины и определяет оптимальную структуру портфеля.[3]

1.4.           Деятельность банка на рынке ценных бумаг

В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций банк вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами.

Кредитная организация имеет право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с федеральными законами.[4]

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего
специфическим характером своего товара. Ценная бумага - товар особого
рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство,
это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать.
Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала - бумажного
двойника реального капитала.[5]

Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики на рынке ценных бумаг, которую выбирает для себя банк. Наиболее общие правила такого выбора приведены в табл.2.[6]

Таблица 2.

Общие правила выбора политики банка

Деятельность банков на фондовом рынке России осуществляется  с 01.01.98 г. только на основании лицензии ЦБ РФ на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В целом работа коммерческих банков контролируется ЦБ РФ и регламентируется «Законом о банках и банковской деятельности».

2.        Аналитическая часть работы

2.1.           Инвестиционная политика Альфа-Банка в 2007 году

2.1.1.     Инвестиционный банк

В 2007 году Инвестиционный банк вернул себе лидерские позиции в инвестиционно-банковской деятельности среди российских банков, продемонстрировав положительную динамику в общих показателях деятельности на уровне роста бизнеса в среднем на 25%.

2007 год стал годом важных трансформаций в структуре Инвестиционного банка, в результате которых в Банке было выделено три ключевых направления. Важным шагом в развитии Банка стало появление Управления корпоративных финансов, занимающегося работой с инвестиционными продуктами для клиентов Альфа-Банка, в том числе организацией сделок на

рынках заемного (DCM) и акционерного (ECM) капитала. Также выделено направление, отвечающее за предоставление услуг на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью. Третий блок Банка занимается отношениями с клиентами и инвесторами. Данная модель оказалась очень эффективной: показатели Инвестиционного банка в 2007 году на 45% превысили запланированные.

В 2007 году Альфа-Банк, как и абсолютное большинство западных и европейских банков, учитывал при ведении деятельности последствия «ипотечного кризиса» в США, сказавшегося на состоянии мирового рынка. В связи с этим основная активность на рынках капитала пришлась на первые два квартала 2007 года, когда осуществлялись основные размещения, выпуски облигаций и другие виды инвестиционной деятельности. Волатильность рынка имела серьезные последствия для многих европейских и международных банков. Благодаря активной работе с корпоративными клиентами Инвестиционный банк избежал снижения показателей. Залогом успешной работы также стала стратегия Инвестиционного банка, направленная на вывод на российский рынок новых привлекательных продуктов, и интенсивная работа аналитиков, дающих экспертные оценки ситуации на российском рынке.

График 1. Рынок акций

2007 год ознаменовался ростом показателей по всем направлениям бизнеса на рынке акций. Общий объем транзакций Управления рынков и акций, включающий операции на ММВБ, РТС, внебиржевом рынке и рынках ADR/GDR, составил около 73 млрд долларов США, что на 46% превышает результаты, достигнутые в 2006 году.

Одним из знаковых событий 2007 года является развитие Альфа-Банком такого перспективного бизнес-направления, как услуги на рынке производных инструментов, которое стало возможным в результате произошедшей в Инвестиционном банке реструктуризации. Созданное в конце года подразделение планирует вывести Альфа-Банк в пятерку ведущих

игроков по оборотам на рынке деривативов. В спектр услуг, оказываемых Банком на рынке производных инструментов, входят торговые операции на биржевом и внебиржевом рынках, продажи деривативов на акции и структурированных продуктов. Альфа-Банк предлагает производные инструменты западным хедж-фондам, российским паевым инвестиционным фондам, а также розничным российским клиентам, чему способствует сотрудничество Инвестиционного блока с розничной сетью Альфа-Банка.

В 2007 году Альфа-Банк провел ряд инвестиционных конференций, направленных на развитие отношений с крупнейшими российскими и зарубежными клиентами Банка на рынке акций и информирование их о ключевых событиях на российском фондовом рынке, а также политическом, экономическом и бизнес-климате в нашей стране. В частности, в марте прошла ставшая традиционной конференция в городе Гштаад, горнолыжном курорте, расположенном в Швейцарских Альпах. В конференции из года в год принимают участие руководители крупнейших российских и украинских компаний из различных секторов экономики. В сентябре 2007 года Банк организовал клиентскую поездку в город Сочи, победивший в гонке за право проводить Олимпийские игры в 2014 году. В рамках поездки представители международных инвестиционных фондов посетили строящиеся объекты и встретились с ключевыми персонами, отвечающими за подготовку города к Олимпиаде.

2.1.2.     АЛЬФА-ДИРЕКТ

В 2007 году Банк почти в 2 раза увеличил доход от «Альфа-Директ», системы

Интернет-трейдинга ценными бумагами. Количество клиентских счетов увеличилось на 63% и практически достигло 14 тыс. Объем торгов составил 40 млрд долларов США. В четвертом квартале 2007 года Инвестиционный банк начал сотрудничество с Розничным банком, что привело к быстрому росту и увеличению доходности розничных продаж «Альфа-Директ». В соответствии с планами Банка был создан Учебный центр «Альфа-Директ», где профессиональные тренеры с богатым опытом работы на фондовом рынке бесплатно обучают новых клиентов основам инвестирования в ценные бумаги и принципам работы с «Альфа-Директ». По расчетам экспертов Банка в 2008 году объем торгов в «Альфа-Директ» также значительно возрастет.

2.1.3.     Рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью и производственных инструментов

На протяжении 2007 года Альфа-Банк оставался одним из ведущих игроков на рынке российских долговых инструментов. Приоритетным направлением для Банка являются корпоративные рублевые облигации. В 2007 году Банк выступил андеррайтером 25 выпусков корпоративных облигаций общей номинальной стоимостью более 61 млрд рублей, гарантировав размещение на сумму более 4,2 млрд рублей (по данным информационного агентства Cbonds).

В 2007 году объем торговли Банка на внутреннем рынке рублевых облигаций составил 4,76 млрд долларов с сохранением лидирующего положения по оборотам корпоративных и муниципальных облигаций на ММВБ.

Банк стал лидером на рынке краткосрочного финансирования клиентов под залог ценных бумаг. В пик кризиса объем портфеля финансирования достиг 15 млрд рублей.

В этом году особое внимание Банка было обращено на работу с производными инструментами. Объем операций был увеличен в два раза, что поддерживалось общей положительной динамикой российского рынка производных инструментов. Рынок активно развивается во всем мире, что сопровождается постоянным появлением новых инструментов. Инвестиционный банк следит за данными тенденциями и стремится к увеличению количества инструментов на российском рынке.

Объем привлечений для клиентов и партнеров Банка вырос до 800 млн долларов США за счет привлечений, обеспеченных акциями российских компаний.

В 2008 году одним из приоритетов Инвестиционного банка станет работа со структурными продуктами, связанными с облигациями. Управление производных инструментов осуществило в 2007 году секьюритизацию платежных прав для Альфа-Банка. В дальнейшем Банк планирует осуществлять подобные сделки для своих клиентов.

2.2.           Инвестиционная политика Группы  ВТБ на 2010-2013 годы

2.2.1.     Анализ положения Группы ВТБ на рынке инвестиционных банковских услуг в РФ   

Несмотря на активный запуск инвестиционного бизнеса только в 2008г., уже в 2009г. Группа ВТБ смогла занять сильные позиции в сегменте ИБ-продуктов. ЗАО «ВТБ Капитал» возглавил рейтинг по выпуску рублевых и еврооблигаций, а также занял второе место в рейтинге организаторов выпусков акций. За 2009г. активы под управлением выросли на 45%, запущен фонд вложений в недвижимость, а также фонд инноваций и нанотехнологий (в партнерстве с Draper Fisher Jurvetson и Роснано). Подразделения ЗАО «ВТБ Капитал», занимающиеся аналитикой и торговыми операциями на рынке ценных бумаг, также получили заслуженное признание на рынке – №1 Eurobond and local bonds bookrunner in the CIS and Eastern Europe (Dealogic);

№1 bookrunner of local bonds (Bloomberg League Tables (Russia)).

В 2010-2013гг. Группа ВТБ планирует сохранить позиции в Топ-2-3 по всем ключевым продуктам.