Инвестиционные банки в современной России

Оглавление

Введение 3

Глава 1. Инвестиционные компании (банки): сущность и основные функции 5

1.1. Сущность инвестиционных компаний (банков) 5

1.2. Функции инвестиционных банков 7

Глава 2. Рынок инвестиционно-банковских услуг в современной России 14

2.1. История развития российского рынка инвестиционно-банковских услуг 14

2.2. Обзор российских инвестиционных компаний 16

Глава 3. Специфика и тенденции развития деятельности инвестиционных банков в современной России 20

3.1. IPO и follow-on российских компаний и участие отечественных инвестиционных компаний в них 20

3.2  Российский рынок слияний и поглощений (M&A) и отечественные инвестиционные компании на этом рынке 26

Заключение 31

Библиографический список 33

Приложения 36

 

 

Введение

Актуальность темы исследования. Все финансовые кризисы последнего времени связаны, прежде всего, с функционированием рынка ценных бумаг в целом и, в том числе, с деятельностью инвестиционных компаний (банков) на этом рынке. Давние сомнения в жизнеспособности традиционной модели функционирования инвестиционных компаний (банков), векторов их развития и специфики их деятельности лишь укрепились после мирового финансового кризиса 2008 г., когда такие крупнейшие игроки инвестиционного рынка, как Goldman Sachs и Morgan Stanley «обменяли статус на господдержку». После изменения статуса Goldman Sachs и Morgan Stanley могут создавать собственные розничные подразделения или приобретать розничные банки, что даст им возможность получать стабильный доход и не зависеть исключительно от рынка заемных средств. Глава Morgan Stanley Джон Мэк заявил: «Новая структура банка обеспечит Morgan Stanley стабильность и гибкость в условиях стремительно изменяющегося финансового рынка» [21].  Таким образом, интерес к деятельности инвестиционных компаний (банков) как к одному из ключевых регуляторов рынка ценных бумаг и институту, во многом задающему вектор развития этого рынка, не ослабевает, что обуславливает актуальность данной темы.

Объектом исследования является деятельность инвестиционных компаний (банков) и инвестиционных подразделений универсальных банков.

Предметом исследования являются особенности деятельности инвестиционных компаний (банков) в Российской Федерации.

Цель исследования составляет изучение и определение специфики деятельности инвестиционных компаний (банков) в условиях современной России.

Для достижения цели исследования необходимо выполнить  следующие задачи исследования:

- верификация понятий «инвестиционная  компания» и «инвестиционный  банк» с учетом особенностей  российского законодательства;

- определение роли инвестиционных  компаний (банков) на рынке ценных бумаг;

- изучение истории развития  и обзор российских инвестиционных  компаний;

- исследование специфики деятельности  инвестиционных компаний (банков) в  современной России путем сравнительного  анализа с США;

- выявление тенденций изменения  и развития функционирования  инвестиционных компаний (банков) в  РФ.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав (включающих по 2 параграфа каждая), заключения, библиографического списка и приложений.

В первой главе выявляются различия между понятиями «инвестиционный  банк» и «инвестиционная компания», сущность и основные функции инвестиционных компаний.

Во второй главе рассматривается  история рынка инвестиционно-банковских услуг в РФ и приводится обзор  современных российских инвестиционных компаний, проводится сравнение с  зарубежными лидерами в сфере  инвестиционного банкинга.

В третьей главе рассматриваются  российские рынки IPO и сделок M&A, участие российских инвестиционных компаний на этих рынках и определяются основные тенденции их развития.

В заключении подведены общие итоги  курсовой работы, изложены основные выводы.

Глава 1. Инвестиционные компании (банки): сущность и основные функции

1. Сущность инвестиционных компаний (банков)

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок  – сложная структура, имеющая  много характеристик. Составные  части рынка ценных бумаг в  своей основе имеют не только тот  или иной вид ценных бумаг, но и  способ торговли на данном рынке в  широком смысле слова. С этих позиций  на рынке ценных бумаг необходимо выделить первичный и вторичный  рынки.

Первичный рынок – рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение [4. – c.191], т.е. на первичном рынке инвестор покупает ранее не существовавшие ценные бумаги у эмитента, то есть создателя ценных бумаг [18. – c.2].

Вторичный рынок – это рынок, на котором  обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности от одного владельца к другому[4. – c.192].

На первичном  рынке основными участниками  являются, с одной стороны, эмитенты, а с другой – инвесторы. Для  облегчения транзакций ценных бумаг  от первых ко вторым, а денег –  от вторых к первым, прибегают к  помощи посредников – инвестиционных компаний (банков).

Инвестиционные  банки – это фирмы, которые  специализируются на помощи эмитенту при продаже выпусков новых ценных бумаг (долговых обязательств или акций) на первичных рынках для финансирования капиталовложений. В дополнение к этому после завершения продажи ценных бумаг на первичном рынке, инвестиционные банкиры формируют вторичный рынок брокеров и дилеров [18. – c.8].

Часто инвестиционные банки терминологически путают с банками развития (кредитные организации, привлекающие долгосрочные денежные ресурсы и направляющие их на цели длительных инвестиций в форме долгосрочного кредитования и проектного финансирования) [8], что в корне неверно, так как классический инвестиционный банк – не кредитная организация, а самостоятельный финансовый институт.

Сам термин «инвестиционный банк» не совсем точен, так как деятельность данного  финансового института имеет  мало общего с деятельностью классического  коммерческого банка (прием вкладов  и предоставление коммерческих кредитов).

В США  закон Гласса-Стигала 1933 года разделил деятельность коммерческих и инвестиционных банков. Этот закон разрешал коммерческим банкам лишь некоторые виды операций с ценными бумагами, такие как гарантированное размещение, торговля ценными бумагами американского правительства и некоторыми облигациями властей штатов и муниципальных образований, а инвестиционным банкам, естественно, запретил принимать вклады у населения и выполнять прочие операции коммерческих банков. Законодательное разграничение деятельности коммерческих и инвестиционных банков – сугубо американская специфика финансовой модели. В странах, где подобного разграничения нет, существуют так называемые «универсальные банки».

Так, в  Великобритании инвестиционными операциями традиционно занимаются торговые банки. Наиболее влиятельные из них (около 60) входят в ассоциацию инвестиционных банков. С 1970 г. в эту область активно  вторгаются коммерческие банки.

Функции инвестиционных банков в странах  Восточной Европы выполняют народные, национальные, а также государственные  банки (Болгария, Венгрия) или специализированные банки (Румыния). Структура и функции  этих банков систематически претерпевают изменения. Так, инвестиционный банк «Прага»  был утвержден в 1948 г. До 1950 г. он осуществлял  финансирование и долгосрочное кредитование капитального строительства, включенного  в государственный план. В 1959 г. его  функции были переданы Государственному банку [13. – c. 226].

Универсальные банки – институты, которые могут  принимать депозиты, выдавать кредиты, заниматься размещением новых выпусков ценных бумаг, участвовать в брокерской деятельности, создавать и продавать  иные финансовые услуги (например, страхование).

По российскому  законодательству банком называется кредитная  организация, имеющая лицензию Банка  России. Поэтому то, что в США  и Великобритании называют инвестиционными  банками, в РФ обычно именуют инвестиционными  компаниями[18. – c.11].

 В этой связи показателен разгоревшийся в 2006 году конфликт между Банком России и инвестиционным холдингом «Финам». Интерес ЦБ к одному из крупнейших игроков на рынке интернет-трейдинга, чья деятельность подпадает под регулирование и надзор ФСФР, связан с названием одного из подразделений холдинга. В ноябре 2005 года «Финам» объявил о завершении формирования дивизиона «Инвестиционный банк «Финам», специализирующегося на привлечении инвестиций и управлении активами. Наличие слова «банк» в названии подразделения и вызвало негодование ЦБ: предприятие не является кредитной организацией, не обладает банковской лицензией и не вправе осуществлять банковские операции, о чем регулятор и проинформировал общественность в своем официальном сообщении в феврале 2006. «Финам», однако, менять название не стал, и в итоге ЦБ решил перейти к более активным действиям и обратился в Генпрокуратуру[15], в результате чего данное подразделение компании стало называться «Инвестиционная компания «Финам».

Теперь, когда нами выявлена сущность инвестиционного  банка (компании), представляется возможным  перейти к рассмотрению его основных функций.

2.  Функции инвестиционных банков

Как уже было сказано выше, инвестиционные банки оказывают услуги по выводу ценных бумаг эмитента на первичный  рынок и, в качестве брокеров и  дилеров, формируют рынок вторичный. Таким образом, при рассмотрении основных функций инвестиционных банков, представляется целесообразным начать исследование именно с первичного рынка и роли инвестиционных банков при размещении ценных бумаг на нем.

Продвижение эмитентом ценных бумаг  на первичном рынке проходит 3 основные стадии:

1. Проведение новой эмиссии
2. Андеррайтинг (underwriting)
3. Размещение (продажа)

На 1 стадии определяются параметры  эмиссии[18. – c.11]. Крупные компании, обладающие достаточным финансовым опытом, как правило, делают это самостоятельно, а более мелкие и менее опытные прибегают к услугам инвестиционных банков, которые могут дать следующие советы:

1. Тип предложения ценных бумаг, т.е. целесообразно ли данную ценную бумагу продавать при данной финансовой структуре эмитента и при данных рыночных условиях. Выбор основан на анализе стабильности выручки, перспектив на будущее, потребностей эмитента в заемных средствах, состояния рынка и т.д.;
2. Время предложения, т.е., исходя из текущей ситуации на рынке и прогнозов, определяется, стоит ли продавать бумагу сразу или выждать до более благоприятной рыночной ситуации.
3. Законные характеристики эмиссии, т.е. совет о норме купона, сроках выплат, защитных мерах, конвертируемости и т.п.
4. Цена ценной бумаги

Таким образом, можно выделить первую функцию инвестиционных банков: консультационно-аналитическую.

Как только тип ценной бумаги, дата ее выпуска и цена определены, эмитент  может принять решение продать  ценную бумагу публике. Однако если цена завышена или покупательная способность  рынка снижается, эмитент рискует  не получить от продажи ценных бумаг  ту сумму денег, на которую он рассчитывает. Инвестиционные банки готовы взять на себя часть ценового риска – это и есть вторая стадия-функция, т.е. андеррайтинг.

Итак, андеррайтинг – это размещение посредником (инвестиционным банком) нового выпуска ценных бумаг с предоставлением эмитенту гарантии получения им определенной минимальной суммы от продажи этих ценных бумаг[18. – c.12].

Обычно выделяется 4 основных типа андеррайтинга:

1. «на базе твердых обязательств» (Firm commitment) – по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер несет твердые обязательства по выкупу всего выпуска по фиксированным ценам с целью дальнейшей перепродажи привлеченным инвесторам, принимая тем самым на себя финансовые риски размещения ценных бумаг;
2. «с частичным финансовым участием» - по условиям соглашения андеррайтер принимает на себя  обязательства по выкупу части выпуска. Выделяют два основных подтипа на базе соглашений «с частичным финансовым участием»:
1. «Соглашение о поддержке» (Stand-by agreement) – при соглашении андеррайтер обязуется помочь разместить новую эмиссию за определенный временной интервал (обычно это 30 дней). После истечения срока андеррайтер сам покупает все непроданные ценные бумаги по предопределенной цене.
2. Андеррайтер сразу определяет размер выкупаемой части
3. «на базе максимальных усилий» (Best efforts) – по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу неразмещенной части выпуска, тем самым финансовые риски перекладываются на эмитента. Нераспроданная часть выпуска возвращается эмитенту, т.е. обязательства андеррайтера ограничиваются усилиями по размещению ценных бумаг, однако финансовой ответственности за конечный результат андеррайтер не несет[4. – c. 282].
4. «Все или ничего» - действие соглашения по андеррайтингу прекращается, если андеррайтеру не удалось распределить всю эмиссию.

Несколько инвестиционных банкиров могут  образовывать андеррайтерский синдикат (покупающую группу), который возглавляет ведущий андеррайтер (leading underwriter) – инвестиционный банк, отвечающий за управление свободной продажей, установление цены предложения ценных бумаг и координирующий андеррайтерский синдикат. Иными словами, ведущий андеррайтер ведет все переговоры с эмитентом, регистрирует ценные бумаги и подбирает прочих членов андеррайтерского синдиката[18. – c. 14].