Кредитная политика Центрального банка России

Анализ различных показателей, характеризующих денежную массу, позволяет ЦБ РФ принимать оптимальные решения в процессе регулирования денежного обращения. Для определения скорости возврата денег сумму их поступлений за год в кассы системы ЦБ РФ относят к среднегодовому показателю агрегата МО.

Скорость обращения наличных денег исчисляется как отношение их совокупного оборота по приходу и расходу также к среднегодовому показателю агрегата МО. Для определения скорости обращения всей массы денег, т. е. в их наличной и безналичной формах, возможно использование данных о валовом национальном продукте. Показатель скорости здесь вычисляется как отношение стоимости этого продукта к среднегодовым данным об агрегатах М1 и М2. На скорость обращения денег влияют такие факторы, как уровень цен и инфляция, процентные ставки и состояние платежей, соотношения между наличной и безналичной массой денег, общее состояние экономики и политическая обстановка.

Денежное обращение регулируется Центральным банком в процессе осуществления кредитной политики, выражаемой в кредитной экспансии или кредитной рестрикции. Кредитная экспансия ЦБ РФ увеличивает ресурсы коммерческих банков, которые в результате выдаваемых кредитов повышают общую массу денег в обращении. Кредитная рестрикция влечет за собой ограничение возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики деньгами.

В 2012 г. Банк России проводит денежно-кредитную политику в условиях сохранения неопределенности развития внешнеэкономической ситуации, оказывающей влияние на российскую экономику, стремясь к обеспечению баланса между рисками ускорения инфляции и замедления экономического роста12.

Рисунок 1. Основные источники изменения широкой денежной массы, 2011-2012 гг, млрд. руб.

Внутренние требования банковской системы за январь—сентябрь 2012 г. увеличились на 6,6%. На фоне бюджетного профицита произошло существенное сокращение чистых требований банковской системы к органам государственного управления (по кварталам: на 16,8; 23,3 и 7,6%). Таким образом, накопление бюджетных средств оказывало сдерживающее влияние на динамику денежной массы. Внутренние требования банковской системы к организациям и населению за 9 месяцев 2012 г. возросли на 14,7%, в том числе за III квартал — на 4,8%13.

За 9 месяцев 2012 г. задолженность по кредитам нефинансовым организациям увеличилась на 10,1%, а задолженность по кредитам физическим лицам — на 29,3%, что свидетельствует о сохранении высокой кредитной активности банков в течение указанного периода. Однако прирост кредитных агрегатов в III квартале 2012 г. был меньше, чем в предыдущем квартале. Прирост задолженности по кредитам нефинансовым организациям составил 3,7%, снизившись практически в два раза по сравнению со II кварталом 2012 г., а прирост задолженности по кредитам физическим лицам составил 9,2%. В результате годовые темпы прироста кредитных агрегатов стали незначительно замедляться. Так, годовой темп прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям на 1.10.2012 составил 16,9%, в то время как годовые темпы прироста задолженности по кредитам физическим лицам составили 41,7%. Годовые темпы прироста общей задолженности по кредитам на 1.10.2012 были сопоставимы со значениями октября предыдущего года и составили 22,7%. В целом III квартал 2012 г. характеризовался стабилизацией ситуации на кредитных рынках и переходом кредитного цикла в относительно умеренную фазу.

Рисунок 2. Кредиты в рублях и иностранной валюте нефинансовым организациям и населению, темпы прироста в %

По итогам 9 месяцев 2012 г. прирост чистых иностранных активов банковской системы составил 2,5% при их сокращении за III квартал на 1,9%.

Широкая денежная масса за три квартала 2012 г. увеличилась на 2,6% (за аналогичный период 2011 г. — на 7,9%) и на 1.10.2012 составила 29,5 трлн. рублей. При этом в III квартале ее рост был равен 0,6%. Годовые темпы прироста широкой денежной массы снизились с 20,9% на 1.01.2012 до 15,0% на 1.10.2012.

Денежный агрегат М2 в январе—марте 2012 г. сократился на 2,1%, в апреле—июне — увеличился на 2,9%, а в III квартале — практически не изменился. Итоговый рост за три квартала 2012 г. оказался незначительным — 0,7% (по сравнению с 7,3% за январь—сентябрь 2011 г.). В номинальном исчислении рублевая денежная масса на 1.10.2012 составила 24,7 трлн. рублей. Годовые темпы ее прироста снизились с 22,3% на 1.01.2012 до 14,8% на 1.10.2012.

Рисунок 3. Динамика годовых приростов основных денежных агрегатов, в %

Денежный агрегат М0 за январь—сентябрь 2012 г. возрос на 0,5% (за аналогичный период 2011 г. — на 7,1%). При этом объем наличных денег в обращении в соответствии с сезонными закономерностями значительно уменьшился в I квартале 2012 г. (на 3,9%). Его увеличение во II квартале было сравнительно умеренным (на 5,3%), а по итогам III квартала он сократился на 0,6%. Годовые темпы прироста наличных денег в обращении уменьшились с 17,3% на начало года до 10,1% на 1.10.201214.

За январь—сентябрь 2012 г. депозиты в национальной валюте увеличились на 0,8% (за аналогичный период 2011 г. — на 7,4%), их годовые темпы прироста снизились с 24,1% на 1.01.2012 до 16,4% на 1.10.2012. За 9 месяцев 2012 г. объем переводных депозитов уменьшился на 7,4%, а других депозитов — возрос на 5,6% (за аналогичный период 2011 г. — увеличился на 2,4% и на 10,6% соответственно). По состоянию на 1.10.2012 годовые темпы прироста рублевых переводных депозитов были равны 7,9%, рублевых других депозитов — 21,4%.

За январь—сентябрь 2012 г. общий объем средств юридических лиц на рублевых счетах уменьшился на 7,7% (за три квартала 2011 г. — увеличился на 3,0%), при этом сократились как их переводные депозиты (на 10,2%), так и другие депозиты (на 4,8%). За тот же период средства физических лиц на рублевых счетах увеличились на 8,3% (за три квартала 2011 г. — на 11,3%), при сокращении переводных депозитов на 1,3% другие депозиты выросли на 11%.

В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.10.2012 относительно 1.01.2012 уменьшилась на 0,1 процентного пункта (до 24,2%). При этом удельный вес переводных депозитов уменьшился на 2,2 процентного пункта, а других депозитов — увеличился на 2,3 процентного пункта (до 26,0 и 49,8% соответственно).

За январь—сентябрь 2012 г. депозиты в иностранной валюте увеличились на 13,7%. В целом за 9 месяцев средства юридических лиц на счетах в иностранной валюте увеличились на 15,2%, а средства физических лиц — на 12,0% (в аналогичный период 2011 г. — на 11,0 и 10,4% соответственно). В III квартале депозиты в инвалюте юридических лиц возросли на 6,8%, физических лиц — на 1,5%. Годовые темпы прироста безналичной иностранной валюты на 1.10.2012 составили 16,1%, а уровень долларизации депозитов (отношение депозитов в иностранной валюте к общему их объему) — 20,6% (на 1.10.2011 — 20,7%).

За три квартала 2012 г. объем наличной иностранной валюты у небанковских организаций и населения, по предварительной оценке платежного баланса, возрос на 4,5 млрд. долл. США (в аналогичный период 2011 г. отмечалось снижение на 3,6 млрд. долл. США). При этом в январе—сентябре 2012 г. объемы нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам составили 22,8 млрд. долл. США (в том числе в III квартале — 10,9 млрд. долл.) по сравнению с 12,5 млрд. долл. США за аналогичный период 2011 года.

Денежная база в широком определении за январь—сентябрь 2012 г. снизилась на 6,5% и составила 8,1 трлн. руб. на 1.10.2012. За рассматриваемый период в структуре денежной базы доля наличных денег в обращении (с учетом наличных денег в кассах кредитных организаций) возросла с 79,8 до 84,5%, а доля совокупных безналичных банковских резервов уменьшилась до 15,5%.

Инструментами кредитной экспансии или рестрикции являются учетная ставка Центрального банка и некоторые неэкономические меры. Официальная учетная ставка — это проценты по ссудам, используемым Центральным банком при кредитовании коммерческих банков. Определение размера учетной ставки — один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда ЦБ РФ намерен смягчить кредитно-денежную политику или ее ужесточить, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку15.

Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки ЦБ РФ представляют собой минимальные ставки, по которым Банк России осуществляет свои операции. ЦБ РФ использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.

Коммерческие банки получают в ЦБ РФ ссуды в порядке рефинансирования и переучета векселей. Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики, используя при этом в качестве инструмента учетную ставку.

По долгосрочным кредитам физическим лицам  в  течение  2012  года  преобладала  тенденция  к  повышению  процентных ставок, по краткосрочным кредитам ставки незначительно  снизились.  Средневзвешенные  процентные  ставки  по  рублевым  кредитам физическим лицам на срок до 1 года и на срок свыше 1 года в сентябре 2012 года составили 24,7 и 19,6% годовых соответственно (рис. 4)16.

Рисунок 4. Номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям и физическим лицам, в рублях (% годовых)

В течение 2012 года процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям  колебались  вокруг  уровня,  сложившегося к концу 2011 года. В сентябре 2012 года средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на  срок до 1  года  составила 8,9%  годовых, на срок свыше 1 года – 10,7% годовых.

2.2. Денежно-кредитная политика Центрального банка России на перспективу

Банк  России  рассмотрел  три  варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2013  –  2015 годах, один из которых соответствует  прогнозу  Правительства  Российской Федерации. В основу сценариев положена различная динамика цен на нефть.

В рамках первого варианта Банк России  предполагает  снижение  в  2013  году среднегодовой  цены  на  российскую  нефть сорта «Юралс» на мировом рынке до 73 долларов США за баррель (рис. 5).

Рисунок 5. Прогнозируемая цена на нефть, долларов США за баррель

В этих условиях в 2013  году реальные располагаемые  денежные  доходы  населения могут сократиться на 0,4%, инвестиции в  основной  капитал  –  на  2,1%17.  Снижение ВВП может составить 0,4%. В  рамках  второго  варианта  рассматривается  прогноз  Правительства  Российской Федерации, положенный в основу разработки параметров федерального бюджета на  2013  –  2015  годы.  Предполагается,  что в 2013  году цена на российскую нефть может составить 97 долларов США за баррель.

Согласно  этому  варианту, в 2013 году увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения прогно зируется  на  уровне  3,7%.  Объем  инвестиций  в  основной  капитал  может  повыситься на 7,2%. В этих условиях объем ВВП может возрасти на 3,7%.

В рамках третьего варианта Банк России  предполагает  повышение  в  2013  году цены на нефть сорта «Юралс» до 121 доллара США за баррель.

В условиях увеличения доходов от экспорта российских товаров в 2013 году ожидается повышение инвестиционной активности. Темп  прироста  инвестиций  в  основной капитал  может  ускориться  до  7,6%,  реальных  располагаемых  денежных  доходов  населения  –  до  4%.  Увеличение  объема  ВВП предполагается на уровне 4%.

В  2014  –  2015  годах  прирост  объема ВВП в зависимости от варианта прогноза может составить 2  –  5%.

В соответствии со сценарными условиями функционирования  экономики  Российской Федерации  Правительство  Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2013 году до 5  –  6%, в 2014 и 2015 годах – до 4  –  5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Указанной  цели  по  инфляции  на  потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 4,7  –  5,7% в 2013 году, 3,6  –  4,6% в 2014 и 2015 годах.

Расчеты  по  денежной  программе на  2013  –  2015  годы  проведены  исходя из  показателей  спроса  на  деньги,  соответствующих  целевым  ориентирам  по  инфляции,  прогнозной  динамике  ВВП  и  других макроэкономических  показателей,  а  также прогноза  платежного баланса и  параметров проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014 и 2015 годов18.

Развитие  и  применение  системы  инструментов  Банка  России  в  предстоящий трехлетний период будут направлены на достижение  целей  денежно-кредитной  политики  с  учетом  перехода  к  режиму  таргетирования инфляции, а  также на обеспечение финансовой  стабильности,  бесперебойного  функционирования  платежной  системы Банка России и систем расчетов по операциям  с  инструментами  российского  финансового  рынка.  Система  инструментов  продолжит учитывать особенности взаимодействия Банка России с региональными кредитными организациями,  характеристики  трансмиссионного  механизма  денежно-кредитной политики и состояние российского финансового рынка.

Принимая целевые параметры денежно-кредитной политики на предстоящий год, Банк России принимает во внимание различные возможные условия дальнейшего социально-экономического развития страны. Однако, реальное развитие событий может отличаться от предусмотренных сценариев. На экономический рост в последние годы заметное влияние оказывал более высокий, чем предполагалось, уровень цен на нефть на мировом рынке. Превышение целевых ориентиров по инфляции было обусловлено факторами, находящимися вне сферы воздействия денежно-кредитной политики, например, существенное увеличение цен на энергоресурсы, рост цен на платные услуги населению. В качестве основной цели денежно-кредитной политики Банк России определил ограничение прироста потребительских цен в пределах 6,5-8 %. При этом прирост базовой инфляции для достижения цели составляет 5,5-7 %. Рост денежной массы прогнозируется на уровне 19-28%.

Следует отметить, что многие экономисты, включая и представителей Министерства экономического развития и торговли, с осторожностью относятся к подобным расчетам: снижение инфляции на 4–5% всего за год кажется маловероятным явлением.