Мировой рынок ссудных капиталов

Ведущими импортерами капитала на мировом кредитном рынке являются промышленно развитые страны, при  этом доля стран ОЭСР составляет 86%. Крупнейшим заемщиком являются корпорации США, на втором месте находится Великобритания. Доля развивающихся стран в 80-е  годы снижалась, где крупнейшими  получателями нетто-средств выступали  Саудовская Аравия и Мексика. С середины 80-х годов к заимствованию на международных рынках ссудного капитала стали активно прибегать бывшие социалистические страны Европы, однако их доля невелика – в пределах 0,5–1,5%

Таблица 2. Крупнейшие кредиторы и заемщики на мировом рынке капиталов в начале 2000-х годов (в %)

Основными кредиторами на международных  рынках ссудного капитала также выступают  промышленно развитые капиталистические  страны, среди которых крупнейшим экспортером является Япония. Среди  других кредиторов выделяются Швейцария, Нидерланды, Германия. Западные кредиторы  с большой степенью осторожности анализируют возможности предоставления кредитов и займов. Фактор платежеспособности остается одним из серьезных ограничителей  предоставления финансовых ресурсов. Дисциплина международных рынков ссудного капитала ограничивает эффективный  спрос на капитал со стороны развивающихся  стран. Чистый приток туда капитала остается умеренным. Развивающиеся страны все  активнее выступают на рынках ссудного капитала в качестве кредиторов. В 2000-е годы наибольшая доля кредитов приходилась на Тайвань и КНР.

Таблица 3. Структура иностранных и международных банковских кредитов по заемщикам, млрд. долл.

Анализ ситуации на международных  рынках капиталов показывает, что  в последние десятилетия идет процесс структурной перестройки, охватывающей все их сегменты. Центр  тяжести переносится с одних  видов заимствования на другие, происходит трансформация механизмов ссудно-заемных  операций.

Основная часть ресурсов (45–50%) предоставляется в форме облигационных  займов на евровалютных рынках. Доля иностранных  облигационных займов невелика (10–11%). С середины 60-х годов наметилась тенденция снижения доли банковских займов в общем объеме заимствования. Основной объем кредитования в этом сегменте международного рынка осуществляется через использование синдицированных  займов. Примерно в таком же размере  используются средства, привлекаемые в виде евронот (вексель). Привлекательность  этих средств для ТНК объясняется  гибкостью данной формы кредитования, высокой скоростью организации  и получения займов, возможностью доступа к значительным по объему кредитным ресурсам.

Таблица 4. Источники финансирования международных рынков капитала, %

Важнейшей чертой современности является усиливающийся процесс глобализации мировой экономики, приведший к  качественной трансформации характера и структуры международного рынка валют и кредитных капиталов, который ранее представлял собой совокупность отдельных национальных рынков. Операторами этого конгломерата являлись крупнейшие банки промышленно развитых стран, осуществлявшие валютно-конверсионные и кредитно-финансовые операции в национальных валютах и на условиях, сложившихся на внутренних рынках денег и капиталов.

В настоящее время эти рынки  продолжают сохранять монопольное  положение (с помощью созданных  национальных экспортно-импортных  банков и специальных страховых  институтов) в области осуществления  льготного финансирования внешней  торговли, прежде всего, машинами и  оборудованием и сопутствующими товарами и услугами. Они играют важную роль в валютном и кредитном  обслуживании международных операторов, а также в таких коммерческих видах кредитования экспортно-импортных  сделок, как лизинг, форфейтинг и  факторинг.

Интенсификация процессов производства, углубление экономической и политической взаимозависимости государств изменяют и качественно преобразуют валютно-кредитные отношения между ними, приводят к переплетению и взаимодополнению национальных рынков кредитных капиталов и фондовых ценностей. Интернационализация рынков капитала связана, прежде всего, с приграничным объединением международных финансовых рынков и, в меньшей степени, денежных рынков, рынков банковских займов и депозитов.

Активизация международных операций способствовала сосредоточению институциональных  сбережений в руках небанковских кредитных учреждений. Общие активы 300 крупнейших американских институциональных  инвесторов поднялись с 30% ВВП в 1975 г. до более 110% ВВП в 1993 г. Подобный рост активов произошел и в других странах. Процесс институционализации сбережений способствует международной диверсификации портфельных вложений, интернационализации рынков капитала.

Помимо указанных, существуют и  другие подходы к выявлению тенденций  и уровней интернационализации  рынков капитала. Один из них исходит  из наличия барьеров на пути движения капитала. При другом изучается размер выравнивания прибыли на соответствующие активы, реализуемые на различных рынках. Третий подход исходит из сравнения внутренних инвестиционных портфелей ценных бумаг с высоко интернационализированными портфелями подобных ценных бумаг, которые обычно относят к мировым рынкам капитала. Соотношение операций, пересекающих границы, и создание портфелей иностранных ценных бумаг подтверждают тенденцию к интернационализации рынков капитала.

Исследования показывают, что инвесторы  в ведущих промышленно развитых странах до сих пор привязаны  к своей стране, позволяя ограниченную международную диверсификацию активов. Так, инвесторы США держат 94% пакетов  активов в форме американских ценных бумаг, в Японии, Германии и  Британии эта доля превышает 85%. 300 крупнейших пенсионных фондов мира в 1991 г. имели  только 7% активов в иностранных  ценных бумагах. Об этом же говорит  и доля иностранного владения государственным  долгом западных стран. Во Франции она  не превышает 32%, в США, Канаде и Германии - 20-28%, Великобритании - 12.5%, Японии - 5.6%. Национальное владение ценными бумагами также является высоким на фондовых биржах: 96% - в США, 92% -в Японии, 76% - в Германии, 89% - во Франции. На это  влияют многие факторы, включая высокую  стоимость международных операций, неуверенность в отношении ожидаемых  прибылей, незнание иностранных рынков и законов о налогообложении. Но остается фактом, что процесс  интеграции рынков капитала развивается.

Капиталы ведущих промышленно  развитых стран все больше становятся интегрированной частью мирового рынка  кредитных капиталов, т.е. национальные рынки все теснее сращиваются  с региональными. Таким образом, происходит интеграция их в единый мировой рынок кредитных капиталов, на котором концентрируются спрос  и предложение на этот капитал  в рамках всего мирового хозяйства. Следовательно, мировой рынок кредитных  капиталов - это рынок, на котором  осуществляется движение кредитного капитала между странами. С функциональной точки зрения он представляет собой  систему рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение  кредитного капитала между странами, с институциональной - совокупность институтов, через которые осуществляется движение кредитных капиталов между странами.

Взаимодействие между национальными, региональными и мировым рынками  кредитных капиталов меняется в  зависимости от стадии развития мировой  экономики, степени интернационализации  производства и капитала.

Постоянное перемещение капитала через национальные границы, обусловленное  углубленной интернационализацией производства, превратило международные  кредитные отношения в неотъемлемую часть мирохозяйственных связей. Начиная с последней трети  нынешнего столетия, кредитные рынки  стали функционировать не как  локальные структуры, а как совокупности, объединенные общими закономерностями развития, что позволяет говорить о формировании мировой кредитно-финансовой системы, включающей движение облигационных, банковских займов, портфельных, прямых капиталовложений, а также экономическую  помощь.

Мировой кредитный и финансовый рынок, в том числе еврорынок, играет двоякую роль - позитивную и  негативную. С одной стороны, аккумуляция  и перераспределение денежных средств  в мировом масштабе стимулирует  развитие производительных сил, мирохозяйственных  связей, концентрации, централизации  капитала, интернационализации внешнеэкономической  деятельности стран. С другой, деятельность еврорынка способствует обострению противоречий воспроизводства. Особенности  международных валютных, кредитных, финансовых операций (автономность, быстрота оформления, неподконтрольность национальным органам) делают их фактором нестабильности валютной и денежно-кредитной систем, экономики в целом.

Во-первых, межстрановое перемещение  евровалют и капиталов, которое  зависит от фазы цикла, колебаний  процентных ставок, влияет на национальную экономику и часто противоречит денежно-кредитной политике страны. Спекулятивные потоки евровалют  и капиталов усугубляют нестабильность национальной экономики, затрудняют ее выход из кризиса. Во-вторых, обмен  евровалют на национальные валюты способствует расширению кредитной экспансии внутри страны. В-третьих, мировой кредитно-финансовый рынок оказывает влияние на платежный баланс. Так, переток долларов из США на еврорынок увеличивает объем иностранных требований к американским банкам, что усиливает дефицит платежного баланса страны по текущим операциям. В-четвертых, межстрановое перемещение огромных масс краткосрочных капиталов оказывает давление на динамику валютных курсов и процентных ставок. В-пятых, международные кредитные и финансовые операции, особенно евровалютные, в немалой степени влияют на денежно-кредитную и валютную политику других стран. Так, политика высоких процентных ставок в США в начале 80-х годов вынудила страны Западной Европы повысить свои процентные ставки для сдерживания перетока капиталов, что немало затруднило проведение ими денежно-кредитной политики, стимулирующей выход из экономического кризиса. С середины 80-х годов по решению пяти ведущих держав проводится согласованное снижение процентных ставок, однако разница в их уровнях сохраняется.

Вместе с тем очевидно, что  мировой рынок капитала по мере его  интернационализации становится все  менее контролируемым.

Интеграция России в мировые  финансовые рынки дает возможность  участия в международном рынке  прямых и портфельных инвестиций, а также кредитного капитала. В 90-е  годы деятельность России на мировом  кредитно-финансовом рынке выглядит весьма плодотворной. В мае 1992 г. Россия вступила в Международный валютный фонд. В тот же период начинается ее сотрудничество с группой Всемирного банка, включающего ряд международных  финансовых организаций (МБРР, МФК, MAP, МАГИ).

Мировые финансы являются важным фактором финансовой стабилизации России. За счет внешних заимствований во второй половине 90-х годов покрывалось  до 50% бюджетного дефицита страны. Наиболее крупные кредиты Россия получает от МВФ. Предоставление их связано с  соблюдением ряда требований:

• наличие прогнозируемой, последовательной экономической политики;
• наличие утвержденного до начала нового финансового года федерального бюджета;
• сохранение стабильного налогового режима.

С 1992 г. по 1996 г. включительно Россия получила от МВФ $10.5 млрд. Наиболее значительными  шагами сотрудничества России с МВФ  стали предоставление ей резервного кредита «стэнд бай» № 1 в 1992 г., программа  кредитования системной трансформации  в 1993 году и резервный кредит «стэнд бай» № 2 в 1995 г. Из трех перечисленных  программ Россией была выполнена  лишь последняя. Целью этой программы  было достижение финансовой стабилизации - соблюдение ограничений на рост индикаторов  и бюджетного дефицита, обеспечивающих снижение инфляции и стабилизацию курса  рубля.

В 1996 г. вступило в силу четвертое  соглашение с МВФ - программа расширенного кредитования сроком на три года. В  этой связи правительством РФ был  принят ряд решений во внешнеэкономической  области, прежде всего, отказ от количественных ограничений на экспорт и импорт.

Взаимодействие России с Международным  банком реконструкции и развития строится в зависимости от отношений, складывающихся с МВФ. Если эти отношения  благоприятны, и МВФ удовлетворен ходом реформ в России, МБРР, как  правило, предоставляет кредиты  России на весьма льготных условиях. Банк предоставляет России кредиты двух видов: не обусловленные и обусловленные  определенными действиями правительства  РФ по коррекции своей структурной  экономической политики.

Основная масса предоставленных  России кредитов либо привязана к  поставкам товаров, либо обусловлена  определенными нормами (уровень  инфляции, бюджетного дефицита и др.), либо выделена на кредитование инвестиционных проектов. Такие кредиты не реализуются, а некоторые из них могут быть и не востребованы.