Организация и учет срочных сделок в кредитной организации

Прекращение генерального соглашения

Определение процедуры и  последствий прекращения генерального соглашения и договоров является самым сложным комплексом вопросов при подготовке соглашения.

Многие генеральные соглашения устанавливают, что при наступлении  определенных событий прекращаются все или часть деривативов, заключенных  на основании данного генерального соглашения, в некоторых случаях  прекращается и само генеральное  соглашение.

Выделяются 2 группы оснований: одни приводят к автоматическому  расторжению генерального соглашения без волеизъявления сторон, другие - к возникновению права одной  из сторон на его расторжение. При  прекращении генерального соглашения, как правило, прекращаются и все  срочные сделки, заключенные на его  основании, вне зависимости от того, наступил ли по ним срок исполнения. И, соответственно, встает вопрос о  расчете обязательств по всем договорам. Особую сложность составляют договора, срок исполнения обязательств по которым  не наступил.

Важное значение приобретают правила прекращения обязательств по срочным сделкам, в том числе порядок расчета "финального обязательства" при расторжении генерального соглашения в случае несостоятельности одной из сторон. Широко известно, что во многих юрисдикциях возможно включить в договор механизм так называемого неттинга(14), который позволяет существенно уменьшить негативный эффект банкротства одного из участников рынка за счет сальдирования всех его требований. В России использование такого механизма вызывает много вопросов, а зачет при банкротстве прямо запрещен.

 

Применимое право  и разрешение споров

 

Для рамочных договоров весьма актуальными являются положения  о применимом праве и определении  суда, в который будут передаваться споры, связанные с исполнением  договора.

В связи тем, что деривативы - новый вид обязательств для российской практики, который не имеет четкого нормативного регулирования, и небольшая арбитражная практика по таким спорам характеризуется негативным отношением государственных судов к подобным обязательствам, в рамочных соглашениях часто встречается третейская оговорка. Стороны сознательно переносят споры из государственного арбитража в третейский суд, рассчитывая на то, что непрофессиональные судьи, обладающие большими знаниями и пониманием в данной области, смогут беспристрастно и справедливо разрешить возникший спор.

Приложения к  генеральному соглашению

Опыт подготовки генерального соглашения показывает, что для четкого  регулирования различных видов  деривативов целесообразно дополнить  текст генерального соглашения приложениями, которые устанавливают правила  заключения и исполнения форвардов, опционов и свопов. Такая структура  соглашения не совсем соответствует  структуре ISDA Master Agreement, но позволяет, по нашему мнению, наиболее четко определить правоотношения сторон по различным видам деривативов.

 

Конкретный договор состоит  из условий, определенных в нем самом, а также в генеральном соглашении.

 

На практике участники  внебиржевого рынка деривативов - банки, профессиональные участники рынка  ценных бумаг - заключают так называемые генеральные соглашения, в которых  определяют основные базовые правила  заключения, изменения и прекращения  срочных сделок.

 

Условия и формы  срочных сделок

 

 

"Форвард"

Форвардный валютный контракт - это сделка, определяющая сумму валюты, которая должна быть обменена на другую валюту в определенный день в будущем по курсу, который устанавливается в момент заключения сделки. Форвардному рынку сделок до 6 месяцев в основных валютах (доллары США, немецкие марки, иены, швейцарские франки) присуща определенная стабильность, рынок же сделок на более длительный срок неустойчив, и отдельные операции могут вызвать сильные колебания валютных курсов.

Теоретически, форвардный курс валюты может быть идентичен ее курсу  спот. Однако, на практике форвардный курс всегда оказывается либо ниже курса спот (т. е. валюта котируется с дисконтом), либо выше курса спот (т. е. валюты котируются с премией). Таким образом, форвардный курс образуется путем прибавления или вычитания соответствующей форвардной маржи (т. е. разницы между курсом спот и курсом форвард) из курса спот. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт означает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

Форвардные операции служат для покрытия или хеджирования возникающего валютного риска, независимо от того, носит он коммерческий или финансовый характер.

Форвардные курсы никогда  не котируются как таковые. Дилеры работают лишь с форвардными маржами (т. е. премиями и дисконтами), выраженными  в пунктах, которые также называются курсами своп.

Форвардные маржи котируются по следующим причинам. Во-первых, форвардные маржи чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены колебаниям в большей степени, а, следовательно, в котировку премий и дисконтов нужно вносить  меньше изменений. Во-вторых, при заключении многих сделок нужно знать именно размер форвардной маржи, т. е. курс своп, а не форвардный курс. Термин форвардный курс аутрайт или просто форвардный курс часто используется для внесения ясности в то, что речь идет именно о курсе форвард, а не о курсе  своп, т. е. соответствующей премии или  дисконте.

Курс покупки, независимо от того, является ли он курсом спот или  форвард, должен быть ниже курса продажи. Более того, разница между форвардными  курсами покупки и продажи  должна быть больше маржи между курсами  покупки и продажи спот. Поэтому, в случае дисконта большая цифра  вычитается из курса покупки спот, а меньшая - из курса продажи спот; а в случае премии, наоборот, меньшая  цифра прибавляется к курсу покупки, а большая - к курсу продажи  спот.

Форвардная маржа отражает разницу в процентных ставках  по базовой и котируемой валютам. Таким образом, при осуществлении  банком форвардных сделок возникает  риск создания открытых форвардных позиций. Если банк застраховать эти позиции  для того, чтобы нейтрализовать риск изменения валютных курсов и риск ликвидности, он должен заключить ряд других сделок, которые либо ликвидирует возможные потери, либо принесут прибыль.

Международная торговля обуславливает  необходимость осуществления форвардных операций в тех случаях, когда  валютный риск должен быть захеджирован.

Валютные риски и необходимость  их страхования, возникают также  и из множества неторговых операций:

1) Инвестиций в ценные  бумаги, депозиты, размещенные на  денежном рынке, прямые инвестиции  и т. д. в иностранной валюте  представляют собой активы в  иностранной валюте. Валютный риск  покрывается за счет форвардных  продаж соответствующих валют.

2) Займы в иностранной  валюте, сделанные на рынках капиталов  за границей, представляют собой  пассивы в иностранной валюте. Возникающий валютный риск может  быть застрахован путем форвардных  покупок соответствующих валют.

В этой связи следует заметить, что хеджирование путем осуществления  форвардных сделок является возможным даже если основная сделка носит средне- и долгосрочный характер. Хотя форвардные сделки во многих валютах на срок, превышающий 12 месяцев, нелегко заключить; путем регулярного перезаключения 12-месячного форвардного контракта по истечении его срока, можно застраховать основную долгосрочную операцию. В этом случае бывает известна цена хеджирования только на первый период, что, однако, не может являться причиной отказа от него.

 

Операция  СВОП

 

Своп представляет собой  валютную операцию по обмену между  двумя субъектами обязательствами  или активами с целью улучшения  их структуры, снижения рисков и затрат.

Наиболее распространены валютные свопы и процентные свопы.

Валютный своп имеет три вида:

     1. Покупка и  одновременная форвардная продажа  валюты;

     2. Одновременно  предоставляемые кредиты в двух  разных валютах;

     3. Обмен обязательствами,  выраженными в одной валюте, на  обязательства, выраженные в другой  валюте.

Первый вид валютного  свопа означает покупку валюты на условиях СПОТ с одновременной форвардной продажей той же самой валюты или  продажу валюты на условиях слот с  одновременной форвардной покупкой ее.

Операция своп осуществляется в целях приобретения валюты, необходимой  для международных расчетов, поддержания  определенных остатков на текущих счетах, диверсификации валютных резервов, т. е. перевод резервов из одной валюты в другую. Суть валютной операции своп состоит в обмене между двумя банками на определенное время двумя валютами с возвратом друг другу в конце сделки первоначальных валют. Обмен производится в форме двух противоположных валютных сделок, заключающихся одновременно, но с разными сроками поставки валют: слот - по одной сделке, форвард - по другой. В результате оба банка получают в свое распоряжение купленную на спот валюту на период до ее продажи по срочной сделке.

Операция своп является разновидностью репорта либо депорта, т.е. комбинацией  наличной продажи и срочной купли  валюты или наоборот.

Второй вид валютного  свопа состоит в получении  кредита в одной валюте, а погашение  его в другой валюте.

Содержание третьего вида валютного свопа заключается  в следующем. Хозяйствующий субъект  имеет облигации, выраженные в немецких марках. С целью уменьшения степени  валютного риска он обменивает эти  облигации на облигации, выраженные в долларах США.

 

Репорт (франц. report).

 

Представляет собой срочную  сделку, при которой владелец ценных бумаг или валюты продает их банку (на бирже) с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новой, более высокой цене (курсу). Разница между продажной и  покупной ценой составляет фактическую  плату за кредит. Эта разница также  называется "репорт".

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО) возникло как способ размещения денежных средств на короткий срок под залог ценных бумаг. С развитием  фондового рынка в России сроки  репорта сократились с нескольких месяцев до одного дня. Сейчас наиболее распространен однодневный репорт с номиналом 100 тыс. долл. США.

 

Обеспечением операций репорта  обычно служат государственные ценные бумаги, среди которых наиболее привлекательными являются государственные краткосрочные  облигации, ОФЗ и ОЗФЗ. Сокращение срока репорта прекратило перемещение  ценных бумаг между владельцем и  банком. Так, если при месячном репорте  ценные бумаги перемещались с баланса  владельца на баланс банка, то при  однодневном репорте бумаги остаются у владельца и служат исключительно  как залоговое обеспечение. Репорт направлен на повышение курса  ценных бумаг или валюты.

Репорт на валютном рынке  означает сочетание наличной сделки по продаже иностранной валюты на национальную валюту с одновременным заключением сделки на ее покупку через определенный срок по более высокому курсу. К репорту прибегают валютные спекулянты, играющие на повышение курса валюты.

 

Депорт (франц. deport).

 

Представляет собой срочную  сделку, противоположную репорту. Депорт заключается (обычно на бирже) в расчете  на понижение курса ценных бумаг (валюты) с целью получения прибыли  в виде курсовой разницы.

Суть процентного свопа  заключается в обмене процентными  ставками по заемным средствам. Хозяйствующий  субъект, взявший заемные средства, должен платить за них проценты. Существуют различные схемы кредитования. Так, кредиты могут выдаваться:

     1. По фиксированной процентной ставке;

     2. По плавающей процентной ставке (ЛИБОР);

     3. По ставке, "привязанной" к ЛИБОР.

Кредит с плавающей  процентной ставкой подвергает должника (заемщика) риску потерь от увеличения размера ставки процента. Должник  может попытаться обойти этот риск, беря кредит под фиксированную процентную ставку. Однако может оказаться, что  вследствие недостаточного предложения  заемных средств на кредитном  рынке должник не сможет найти  кредит под фиксированную процентную ставку или же взять его под  очень высокую фиксированную  ставку. Тогда заемщик осуществляет обмен обязательств с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой.

Использование параллельных кредитов, когда две стороны договаривались об обмене основными суммами кредита  и процентными платежами по ним, привело к появлению операции под названием "процентный своп". Содержание процентного свопа состоит  в том, что стороны перечисляют  друг другу лишь разницу в процентных ставках от оговоренной суммы. Эта  оговоренная сумма называется основной суммой. Она не переходит из рук  в руки, а лишь служит базой для  расчета сумм процентных ставок.

В договоре по процентному  свопу указываются: срок договора; основная сумма, с которой будут начисляться  проценты; дата первого фиксирования величины процентной ставки; периодичность  начисления платежей; дата последнего фиксирования величины процентной ставки.

В зависимости от динамики ставки ЛИБОР в период действия договора возможны различные результаты по возникновению  взаимной задолженности между компаниями. Так, в первом полугодии пятилетнего периода ставка ЛИБОР была в среднем 9% годовых. Тогда компания А должна выплатить компании Б сумму разницы процентных ставок. В связи с тем, что договор заключен на 5 лет, а динамика ставки ЛИБОР непредсказуема, то окончательные результаты сделки можно будет установить лишь по истечении срока договора.

 

Фьючерсные  операции

 

Фьючерские операции (англ. futures transaction - срочные сделки на бирже) представляют собой куплю-продажу активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через определенный промежуток времени.

Данная купля-продажа  осуществляется на основе подписания фьючерсного контракта, или фьючерса.

Валютный фьючерс - это  контракт на куплю-продажу валюты в  будущем, по которому продавец принимает  обязательство продать, а покупатель - купить определенное количество валюты по установленному курсу в указанный  срок. Однако фьючерсный контракт может перепродаваться покупателем, т.е. переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно: 1) предвидеть изменение курса валюты в будущем по сравнению с датой ее покупки; 2) постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта.