Организация и учет срочных сделок в кредитной организации

Фьючерсные контракты  выполняют две задачи: они позволяют  инвесторам хеджировать риск, связанный  с неблагоприятными изменениями  курса валют на рынке; дают возможность  биржевым спекулянтам извлекать  из этого прибыль. Чем более изменчивы  курсы валют, тем выше спрос на хеджирование. В ответ на этот возросший  риск и появились фьючерсные рынки, которые позволяют их участникам хеджировать свои ставки процента, валютный курс и снижать риск на бирже, а торговцам спекулировать  этими финансовыми инструментами3.

В Российской Федерации фьючерские операции с валютой проводят Московская торговая палата, Московская товарная биржа, Московская центральная фондовая биржа, Западно-Сибирская фондовая биржа "Веста", Петербургско-Тюменская  универсальная биржа "Планета" (фьючерсная биржа концерна "Гермес" в Санкт-Петербурге) и др.

На фьючерсном рынке действуют  следующие участники: клиент, брокер, биржа, уполномоченное лицо, клиринговая  палата, торгово-коммерческий центр, банк, расчетная фирма.

Клиентом является гражданин  или предприниматель, заинтересованный в заключении контрактов с индексом курса безналичной и наличной валюты с отсроченным исполнением фьючерсных и опционных контрактов.

Брокер - это гражданин, допущенный к участию в торгах расчетной  фирмой и выполняющий требования биржи в рамках Правил торгов. Расчетная  фирма, допустившая брокера к  торгам, несет ответственность за его действия на торгах в установленном  порядке.

Клиенты и брокеры выступают  в качестве участников договора. Они  самостоятельно несут ответственность  по своим обязательствам, вытекающим из договора, и не несут ответственности  по обязательствам друг друга перед  третьими лицами. Доходы от деятельности по договору извлекаются участниками  самостоятельно или в порядке  взаиморасчетов, оговоренном дополнительными  двухсторонними соглашениями. Договор  регламентирует порядок и размер извлечения доходов по ряду операций. Размеры доходов по операциям, не регламентируемым договором, не требуют  согласования с участниками договора. Биржа организует деятельность по заключению и исполнению фьючерсных контрактов и опционов.

Уполномоченное лицо выступает  второй стороной в заключаемых контрактах. Его обязательства по контрактам имеют силу лишь при условии выполнения требований к гарантийному обеспечению  обязательств со стороны клиента  и обслуживающей его расчетной  фирмы, регламентированных Положением о расчетах. Порядок и форма  предоставления клиентом средств гарантийного обеспечения регламентируются этим же Положением. В нем же определен  порядок прекращения обязательств уполномоченного лица перед клиентом в случае нарушения требований к гарантийному обеспечению обязательств со стороны клиента или обслуживающей его расчетной фирмы. Уполномоченное лицо несет ответственность всем своим имуществом за нарушение Положения о расчетах. Размер и порядок исполнения ответственности устанавливаются нормативными документами, утвержденными Советом. Уполномоченное лицо обязано по письменному запросу члена Совета предоставить в течение 1 рабочего дня информацию о сальдо средств гарантийного обеспечения обязательств, находящихся в его ведении.

Клиринговая палата предоставляет  помещение для проведения торгов, решает организационные, административно-хозяйственные  представительские вопросы, связанные  с функционированием и развитием  рынка. В целях упорядочения деятельности по договору Клиринговая палата производит реорганизацию своей деятельности, по результатам которой участники  договора становятся акционерам Клиринговой  палаты, и она соответственно становится правопреемником уполномоченного  лица, а Общее собрание акционеров - правопреемником Совета. Клиринговая  палата организует охрану и обеспечивает безотказность участников рынка  при совершении операций по предмету деятельности.

Условиями реорганизации  Клиринговой палаты являются:

оплата учредителями 100 % уставного капитала;

передача акций Клиринговой  палаты в трастовое управление или  продажа участникам договора;

укомплектование штата Клиринговой  палаты сотрудниками, способными обеспечить регистрацию контрактов и расчеты  по ним:

подписание договора Клиринговой  палатой с компетентными организациями  на проведение необходимых денежных расчетов, операций с валютой и  ценными бумагами;

организация учета и отчетности по финансовой деятельности Клиринговой  палаты перед участниками договора.

Торгово-коммерческий центр  обеспечивает сопровождение и обслуживание документального и программного обеспечения системы торгов и  расчетов; осуществляет деятельность по созданию инфраструктуры рынка и  привлечению клиентов; выполняет  по поручению биржи проведение торговых сессий и обработку информации по результатам регистрации контрактов; выступает при необходимости  в качестве доверенного лица участников договора4.

Банк организует деятельность пункта обмена валюты в месте проведения торгов и расчетов; совершает операции купли-продажи по цене реализации контракта  наличной валюты для клиентов, имеющих  открытые позиции по индексу курса  наличной валюты на день исполнения контракта.

Операции с гарантийным  обеспечением, предоставленным клиентом по заключенным контрактам, осуществляются расчетными фирмами на основании:

решения Совета, подтверждающего  статус расчетной фирмы;

Положения о расчетах; договора расчетной фирмы с уполномоченным лицом или другой расчетной фирмой о распределении полномочий и ответственности перед клиентами и взаимной ответственности по условиям заключенных контрактов.

Участники рынка избирают Совет рынка. Его члены выступают  через своих представителей, действующих на основании доверенности.

 

Сделки  с опционами

 

Опцион (от лат. optio - выбор) представляет собой двухсторонний договор о передаче прав (для покупателя опциона) и обязательства (для продавца опциона) купить или продать определенный актив по установленной (зафиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени5.

Валютный опцион представляет собой договор между двумя  брокерами (дилерами), который имеет  следующую форму:

По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и  получает право Б течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк цена) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу).

Таким образом, продавец опциона  обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого  делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.

Следовательно, опцион является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх  оговоренной страйк цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется е благоприятном для него направлении сверх страйк цены.

Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк ценой называется ancaud (от англ. upside - верхняя сторона). Снижение обменного курса по сравнению со страйк ценой называется da/wcaud (от англ. downside -нижняя сторона).

Существуют три  типа опциона;

1. Опцион на покупку, или опцион колл (англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;
2. Опцион на продажу, или опцион пут (англ. put). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;
3. Опцион двойной (англ. put-call option), или опцион стеллаж (нем. stellage). Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается  срок.

Срок опциона - это дата (или период времени), по истечении  которой (которого) опцион не может  быть использован.

Существуют два  стиля опциона: европейский и американский.

Европейский стиль означает, что опцион может быть

использован только в фиксированную дату.

Американский стиль означает, что опцион может быть использован  в любой момент в пределах срока  опциона.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс - это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) валюту, т.е.

актив опциона.

Опционный курс - это страйк цена (англ. strike price - цена).

Покупатель опциона выплачивает  продавцу опциона или лицу, выписавшему  опцион, комиссионные, которые называются премией. Премил - это цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Обладание опционом дает возможность  его владельцу (т.е. лицу, купившему  опцион) гибко реагировать в случае неопределенности будущих обязательств.

Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным.

Основные различия между  опционом и форвардным контрактом с  точки зрения покупателя следующие:

• Покупатель получает прибыль от апсайда;
• Покупатель защищен от даунсайда;
• Покупатель платит премию за опцион.

Премия, т.е. цена опциона, состоит  из двух элементов: внутренняя стоимость  и временная стоимость.

Внутренняя стоимость (другое название - внутренняя ценность) - это  потенциальный доход владельца  опциона от его реализации. Нижняя граница премии опциона равна  внутренней стоимости, так как продавец никогда не согласится на премию, меньшую, чем разница между страйк ценой и текущей ценой (курс слот).

Исходя из понятия "внутренняя стоимость", различают опционы "в  деньгах" (англ. in-the-money option); "при деньгах" (англ. at-the-money option); "без денег" (anrn.out-of-the-money option).

Следует отметить, что в  отечественной литературе1 опцион "в деньгах" иногда называют опционом "при деньгах", а опцион "при деньгах" называют опционом "при своих".

Однако, учитывая английское написание данных терминов, автор  считает более правильным применять  зарубежную терминологию в этом вопросе.

Если обменный курс выше, чем цена сделки (страйк цена), то опцион называется "в деньгах". Опцион "в деньгах" -опцион, имеющий положительную самостоятельную стоимость, т.е. опцион на продажу, цена реализации которого ниже текущей цены фьючерса, или опцион на покупку, цена реализации которого ниже текущей цены фьючерса. Например, если январский фьючерс продается по 2000 руб. за доллар США, то январский опцион на покупку с ценой реализации 1900 руб. за доллар будет "в деньгах" на 100 руб. за один доллар.

Если обменный курс равен  страйк цене, то опцион называется "при деньгах". Опцион "при деньгах" - опцион, базисная цена которого равна примерно текущей цене, т.е. самостоятельная стоимость такого опциона равна нулю.

Если обменный курс ниже страйк цены, то опцион называется "без денег". Опцион "без денег" - опцион, имеющий отрицательную самостоятельную стоимость.

Временная стоимость (другое название - временная ценность) отражает риски в торговле опционами. На ее величину влияют страйк цена, изменчивость курсов валюты, процентные ставки, размеры спроса и предложения на валютном рынке.

Временная стоимость достигает  наибольшей величины при равенстве  текущей цены и страйк цены, так как при этом вероятность отклонения текущей цены в ту или иную сторону весьма велика. В случае, когда вероятность колебания текущей цены (курс слот) на дату исполнения опциона приближается к нулю, временная стоимость равна нулю.

При изучении рынка опционов продавцы опционов часто используют графический анализ на основе графиков прибылей и убытков опционов.

Покупка данного опциона  позволяет его владельцу купить 10 тыс. долл. США через 3 месяца по курсу 2000 руб. за 1 долл., т.е. затраты на покупку  валюты составят 20 млн. руб. (10 тыс. долл. • 2000 руб.).

При заключении опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 1 млн. руб. (10 тыс. долл. х х 100 руб.). Общие затраты на покупку опциона и валюты по нему составляют 21 млн. руб. (1 +20).

Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повышения  валютного курса. Если на день исполнения опциона курс слот будет ниже курса  опциона, то покупатель может отказаться от опциона и купить доллары на наличном рынке по более низкому  курсу, чем курс опциона. Тем самым  он выигрывает от снижения валютного  курса.

Инвестиционная ценность опциона определяется страйк ценой, т.е. курсом валюты, по которой он заключен, на дату исполнения опциона.

Опцион на покупку дает право владельцу приобрести валюту, высоко оцениваемую рынком, по более  низкому курсу и получить доход.

Этот доход определяется по формуле

Д = (P1 - Р0) п - Цп, или

Д=(Р1-Р0-Ц)п,

где Д - доход от опциона на покупку;

Р1 - курс валюты на рынке на момент исполнения опциона (курс слот);

Р0 - страйк цена (опционный курс на покупку валюты);

Ц- премия опциона (цена опциона);

п - количество валюты, покупаемой по опциону. Опцион на продажу дает право владельцу продать валюту, низко оцениваемую рынком, по более высокому курсу и получить доход.

Этот доход определяется по формуле

Д = (Р0 - Р1 - Ц) п,

где Д - доход от опциона на продажу;

Р0 - страйк цена (опционный курс на продажу валюты);

Р1 - курс валюты на рынке на момент исполнения опциона (курс слот).

Торговля валютными опционами  производится на валютной фьючерсной бирже, поэтому в правилах торговли этими ценными бумагами много  общего. Здесь действуют единые положения.

Первичная продажа опционов на бирже обычно разрешается клиентам и расчетным фирмам, имеющим статус специалиста. Для его получения  подается заявление в Клиринговую  палату (в дальнейшем в Совет рынка  или лицу, им уполномоченному). Специалисту  устанавливается ограничение на полный депозит по опционам, т.е. его  размер не должен превышать установленного процента общих средств на лицевом  или балансовом счете специалиста. Всем участникам биржи разрешено  покупать и перепродавать опционы.