Основные показатели политики курсообразования в Республике Беларусь за 2011 г

Поскольку изменение цен в национальной экономике можно определить как разницу темпов роста предложения денег в обращении (М) и валового производства (Р), левая часть уравнения (1.1) примет вид М-Р. Вместо Твц в правой части уравнения можно представить Мц.вн – Рц.вн. Эта разница будет выражать темп изменения цен во внешнем секторе. Тогда уравнение (1.1) примет следующий вид:

М – Р = Мц.вн – Рц.вн + То.н;                            (1.2)

                                    То.н = (М – Мц.вн) – (Р – Рц.вн).                         (1.3)

 

Из уравнения 1.3 видно, что изменение валютного курса определяется разницей темпов изменения предложения денег в национальной экономике и за рубежом, а также разницей в темпах изменения производства. Отсюда можно сделать следующие выводы:

- чем выше темпы роста денежной массы в национальной экономике, тем быстрее обесценивается национальная валюта;

- чем выше темпы роста денежной массы за рубежом, тем быстрее повышается курс национальной валюты относительно иностранной валюты;

- чем выше темпы роста производства внутри страны, тем устойчивее национальная валюта:

- чем выше темпы роста производства за рубежом, тем слабее национальная валюта.

Однако во внешнеэкономической сфере цена товаров зависит от валютного курса. Поэтому любые колебания валют отражаются на изменении внутренних цен. Это влияние тем сильнее, чем больше “открытость” национальной экономики по отношению к внешнему рынку. Поэтому широкое распространение в западной экономической литературе получила точка зрения, согласно которой обесценение национальной валюты является причиной роста внутренних цен, т. е. когда доллар начинает падать вниз, это приводит к усилению инфляции в США и снижению инфляции в других странах, чьи валюты подорожали. В результате имеет место резкое усиление инфляционных процессов в США по сравнению с другими странами, которые стремятся уменьшить удельный вес доллара в валютных резервах.

Для объяснения этого феномена важно правильно оценить причинно- следственные связи между динамикой валютного курса и ростом цен. Независимо от базисных причин ускорения темпов роста цен необходимым условием инфляции является увеличение предложения денег. Чем выше будут темпы роста денежной массы в обращении, тем быстрее (при неизменном уровне производства) будут расти цены. Поскольку валютный курс представляет собой “цену ” национальной валюты, выраженную в иностранной валюте, вполне естественно, что  он также зависит от соотношения темпов роста денежной массы в национальной экономике и за рубежом. Таким образом, базисные, основополагающие причины инфляции и девальвации лежат в одной плоскости.

Если страна хочет поддержать валютный курс на относительно стабильном уровне, необходимо, чтобы рост денежной массы в национальной экономике соответствовал изменению объема денег за рубежом. Это компенсировало бы разницу спроса на деньги на внутреннем и внешнем рынках. Поддерживая, таким образом, относительную стабильность валютного курса, страна вынуждена импортировать инфляцию. Если же правительство ставит своей целью поддержание относительно устойчивого уровня цен, центральный банк должен поддерживать динамику увеличения денежной эмиссии, соответствующую экономическому росту. Это, конечно, не будет способствовать стабильности валютного курса, так как он будет определяться соотношением темпов роста денежной массы внутри страны и за рубежом. Если на мировых рынках цены растут, а в национальном хозяйстве остаются стабильными, курс местной валюты будет повышаться. И наоборот, если на внешних рынках цены падают, а внутри страны поддерживаются в состоянии относительного равновесия, национальная валюта будет девальвироваться.

Из сказанного выше ясно, что на макроуровне невозможно одновременно поддерживать стабильность валютного курса и низкие темпы роста внутренних цен. Предпочтение может отдаваться либо относительной стабильности цен при условии, что валютный курс постоянно изменяется, отражая различие инфляции внутри страны и за ее пределами, либо устойчивости валютного курса. В последнем случае импортируемая инфляция будет полностью переноситься на внутренние цены, стимулируя углубление инфляционных процессов.

Описанная идеальная модель, объясняющая причинно – следственные связи между инфляционными процессами и динамикой валютного курса, в реальной экономике реализуется более сложным путем. Внутренние цены достаточно чутко реагируют на изменение объема денежной массы в обращении. Для того же чтобы валютный курс среагировал на изменение темпов роста предложение денег, необходим достаточно длительный временной период. Изменения внутренних цен обусловливают через некоторое время сдвиги в соотношении экспортных и импортных потоков. Эти сдвиги, в свою очередь, вызывают изменение пропорций между активами и обязательствами платежного баланса страны. Увеличение актива или пассива платежного баланса (наряду с комплексом экзогенных факторов) ведет к росту или падению спроса на национальную валюту, что, в конечном счете, ревальвирует или девальвирует ее.

Аналогичен механизм обратной связи между динамикой валютного курса и экспортно-импортных цен. Снижение валютного курса означает, что при прочих равных условиях за неизменное количество национальной валюты на мировых рынках можно получить меньшее количество иностранной валюты. При продаже экспортных товаров на внутренних рынках стран – импортеров их цена будет ниже, чем до девальвации. Таким образом, повышается ценовая конкурентоспособность экспортных товаров на внешних рынках и в конечном счете уменьшается дефицит платежного баланса.

Если ценовая конкурентоспособность товара выросла существенно, его производители могут себе позволить повысить экспортные цены.

В системе гибких валютных курсов выравнивание платежных балансов государств – партнеров происходит при посредстве валютных рынков. Центральные банки в значительной мере освобождаются от необходимости проводить валютные интервенции и тем самым получают больше возможностей для реализации более независимой монетарной политики. Помимо всего прочего это связано с тем, что при соответствии валютных курсов различиям в ценах на внутреннем и внешнем рынках колебания обменных курсов не наносят ущерба внешнеторговым отношениям. Тем не менее даже после введения гибких валютных курсов они могут в течение длительного времени отклонятся от паритетов покупательной способности валют. Это вносит негативные явления в проведение эффективной национальной монетарной политики. Причиной значительных отклонений валютных курсов от паритетов покупательной способности является медленная реакция торговых балансов к их выравниванию, поскольку реальные эффекты во внешнеторговых отношениях, вызываемые изменениями валютных курсов, проявляются с опозданием в силу негибкости механизма ценообразования, договорных обязательств и других факторов.

Таким образом, основная идея метода статистического прогнозирования валютных курсов заключается в учете влияния на валютный курс таких факторов, как темпы роста производства внутри страны, темпы роста производства за рубежом, темпы роста денежной массы в национальной экономике, темпы роста денежной массы за рубежом и т.д.

 

1.2 Фундаментальный анализ в прогнозировании валютного курса

 

В зарубежных источниках встречается следующая классификация методов прогнозирования валютных курсов, которой все чаще пользуются и отечественные практики:

Фундаментальный анализ – сложное комплексное исследование взаимосвязей в макроэкономике и построение на основе этого моделей. Сюда следует отнести рассмотренные выше прогнозы на основе аналитических моделей.

Фундаментальный анализ устанавливает связь валютных курсов с экономической ситуацией и конкурентным положением торгующих стран, объясняет цели и инструменты финансовой политики центральных банков, показывает соотношения между различными финансовыми рынками, причины их взлетов и падений. Многие из них достаточно предсказуемы. Например, время публикации экономических новостей, расписанное на месяцы вперед. Политические кризисы, которые можно спрогнозировать, следя за экономическими показателями страны, в которой они могут произойти.

Основные инструменты фундаментального анализа проявляются из принципов международных паритетных отношений. Это:

- валютные курсы «спот» и  «форвард»

- относительные ставки доходности

- ставки инфляции.

Выделяют фундаментальный анализ с построением моделей на основе платежных балансов и показателей финансовых рисков:

- наряду с экономическими оценками могут быть даны и субъективные оценки (экспертные), а также смешанные;

- другим популярным методом является так называемый технический анализ. Он не исследует экономические и  финансовые основы, а нацелен лишь на рыночные цены и поиск, и обнаружение повторений курсов в прошлом.

Используют 2 способа:

- chartism – построение диаграмм;

- исследование трендов (рассмотренное нами динамическое прогнозирование).

Прогнозы этим методом годны на очень короткое время упреждения (от нескольких дней до нескольких недель).

К инструментарию технического анализа относят и ряд статистических показателей  средние, абсолютные и относительные приросты, скользящие средние. Сам же анализ производится в основном с помощью графиков. Производят сглаживание различными способами (исследование трендов), изучение чартов (узоров) и пытаются уловить начало ужу известного эпизода движения обменных курсов и предсказать их уровень. Результат применения технического анализа считается надежным, если два различных  его способа дают близкие результаты. Недостатком технического анализа является то, что он рассматривает не глубинные существующие экономические связи, а лишь их поверхностные проявления. Этот метод в определенной степени субъективен, так как эксперт принимает решение чаще не  на основе количественных характеристик, а общего впечатления от графика. Однако этот метод является в настоящее время необходимым элементом аналитической работы при проведении валютных операций.

 

1.3 Статистические методы прогнозирования валютных курсов

 

Прогнозирование валютных курсов имеет большое прикладное значение, поскольку перспективные данные об обменных курсах используются для принятия решений по валютным операциям. Для этих целей наиболее ценны краткосрочные (от 1 до 10 дней) и среднесрочные (на 1 – 2 месяца вперед) прогнозы. Для органов государственного управления для планирования финансово – экономической политики важны и долгосрочные (1 – 2 года) оценки. На больший срок прогнозирование здесь нецелесообразно.

Необходимо иметь в виду, что прогнозирование валютного курса таит для исследователя значительные трудности, обусловленные следующим:

- валютный курс испытывает влияние большого числа факторов;

- их движение зачастую непоследовательно, разнопланово и разнонаправлено;

- следовательно, динамика валютного курса труднопредсказуема;

- надежность прогноза невелика (их вероятность около 50%).

Однако исследований на эту тему не уменьшается (поскольку большой спрос), что приводит к некоторому повышению их качества.

Напомним, что прогнозировать возможно развитие только тез явлений, у которых присутствует инерционность (сохранение) взаимосвязей и инерционность в изменении во времени (сохранение тенденций и основных статистических характеристик). Итак, исследования показали несовершенную случайность движения валют. Что дает возможность пользоваться статистическими методами.

Выделим следующие статистические методы прогнозирования валютных курсов.

1. Исходя из ставки «форвард», который является простейшим методом прогнозирования валютных курсов и основывается на поведении участников валютного рынка. Строго говоря, данный способ не является статистическим, а базируется на положениях теории изменения стоимости денег во времени. Но поскольку финансовая математика изучается в рамках данного курса, включение этого материала оправдано.

Пусть и – процентные ставки по аналогичным депозитным операциям в Цюрихе в швейцарских франках и Нью-Йорке в долларах;

– валютный курс «спот» (швейцарских франков за 1 долл. США);

– валютный курс «форвард» (текущая цена единицы валюты с поставкой ее в определенный момент в будущем).

Пусть осуществляется закрытый процентный арбитраж: в Цюрихе берут заем в 1  SF, переводят в доллары:

 

и вкладывают под . Через 1 год наращенная сумма составит

.

 

Осуществляют обратную обменную операцию и получают

 

 долларов.

 

Если выполняются требования паритета процентных ставок, то доход от конверсионных операций франка равен доходу от депозитных операций в Цюрихе с франками (вложили 1 франк и получили

 

 или  ;

 

 или  ,

 

а через n периодов:   ).

 

На основе этой формулы осуществляется оценка ставки «форвард», которая и используется кА прогноз ставки «спот». Недостатком этого способа является то, что ставка «форвард» (как факторный признак) объясняет очень мало процентов движения текущих валютных курсов и с удлинением периода прогнозирования эта доля снижается. Тем не менее направление изменения ставки «спот» следует за направлением изменения ставки «форвард».