Паевые инвестиционные фонды в России

Агент  - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по размещению и выкупу инвестиционных паев фонда на основании договора поручения, заключенного с управляющей компанией, доверенности и правил фонда. Основные функции агента: предоставление актуальной информации потенциальным инвесторам, прием заявок на приобретение и выкуп паев, передача документов управляющему фондом, выдача выписок из реестра владельцев инвестиционных паев.  В качестве агентов фондов могут выступать специализированные депозитарии и профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности или деятельности по ведению реестра ценных бумаг.

Таким образом, паевой инвестиционный фонд имеет сложную организационную  структуру, а его участники выполняют  строго определенные функции, обеспечивая  бесперебойное и эффективное  функционирование ПИФ и полную защиту интересов инвесторов.

В зависимости от процедуры выкупа управляющей компанией предъявленных  инвестиционных паев различают три  типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

• Открытый — обязаны выкупать и продавать паи каждый рабочий день. Активы открытого фонда могут составлять только ликвидные ценные бумаги, имеющие биржевые котировки. Такими ликвидными бумагами являются государственные и муниципальные облигации, облигации и акции крупных российских ОАО.
• Интервальный — открываются для покупки и продажи паёв в определенный период времени, оговоренный в правилах фонда, однако не реже раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение отчетного периода. Активы интервального паевого фонда кроме ликвидных ценных бумаг могут составлять ценные бумаги, не имеющие биржевой котировки.
• Закрытый — продают паи при формировании фонда. Как правило, создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта, (кроме случая, когда пайщик не согласен с изменениями правил ДУ фонда). Инвестор может продать паи только на вторичном рынке, что не слишком просто. Дело в том, что фактически все ЗПИФы создавались для заранее установленного узкого круга клиентов, а там, где всё же принимали сторонних инвесторов, минимальный взнос составлял 1 млн рублей.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:

• фондом денежного рынка;
• фондом облигаций;
• фондом акций;
• фондом смешанных инвестиций;
• фондом фондов;
• фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);
• индексным фондом;
• фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных  инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и  смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке. Закрытые паевые фонды появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды. В 2003 году также появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

В зависимости от того, к  какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится  фонд, соответственно изменяется состав и структура активов.

Для каждого типа и вида фонда определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в каких долях, а в какие  активы запрещено инвестировать. Эти  положения закреплены в постановлении  ФКЦБ о составе и структуре  активов фондов.

Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов  конкретного паевого инвестиционного  фонда содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава  Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура  активов фонда раскрываются ежеквартально  в отчете об инвестиционных вложениях  фонда.

Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого  инвестиционного фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда. За  деятельность по управлению имуществом ПИФ компания получает вознаграждение, которое не может превышать 5% среднегодовой стоимости чистых активов ПИФ.

Рис.1  Работа паевого инвестиционного фонда.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может, как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому, владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев никакие  доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при  обратной продаже своих паев управляющей  компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы  пайщика).

Расчетная стоимость пая  открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией  ежедневно. Расчетная стоимость  пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.

Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления  СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между активами и  пассивами фонда. Активы фонда - это  имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность  и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность  и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если рыночная стоимость  ценных бумаг в составе активов  фонда растет, то растет и стоимость  пая, и наоборот, если рыночная стоимость  ценных бумаг в составе активов  фонда падает, то падает и стоимость  пая.

Стоимость чистых активов  фонда изменяется и за счет покупки  или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как  изменяется количество паев фонда).

1. Типы инвестиционной политики и особенности функционирования ПИФов.

Паевые фонды как форма  коллективного инвестирования имеют  ряд характерных отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное управление, сами несут риски, связанные с  инвестированием. Фонд снижает риск, который несет каждый отдельный вкладчик. 
В отличие от банка управляющий паевого фонда не гарантирует получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор паевого фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет возможность выбрать фонд, соответствующий его предпочтениям. Перечислим главные экономические/*преимущества/*паевого/*фонда:  
• эффективность — операции с крупными пакетами ценных бумаг снижают транзакционные/*издержки;  
• диверсификация — владение акциями компаний разных отраслей снижает инвестиционный/*риск;  
• профессиональное управление — управляющий паевого фонда, анализируя рынок, находит самые выгодные моменты для покупки и продажи акций;  
• ликвидность — при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги;  
• удобство — инвестиционный пай можно купить или продать у торгового агента;  
• налоговые льготы — паевой фонд освобожден от уплаты налога на прибыль;  
• информационная "прозрачность" — управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда;

Основным принципом функционирования любого ПИФа является то, что каждый пай предоставляет его владельцу одинаковые права в отношении распределения активов фонда. Именно равенство прав каждого пайщика приводит к тому, что они становятся не членами ПИФа, а его совладельцами.

Количество выпускаемых  инвестиционных паев устанавливается  управляющей компанией. Срок размещения паев не ограничивается, так основной особенностью ПИФов являются принципы свободного и бессрочного размещения. Это является характерной и отличительной чертой ПИФов от других участников рынка ценных бумаг.

Правилами ПИФов установлено, что проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются. Это свидетельствует о том, что ПИФы функционируют не на коммерческой основе, а на принципах коллективного инвестирования. Поэтому доход определяется не процентами и дивидендами, а стоимостью пая на момент его приобретения и продажи.

Некоторые считают паевые инвестиционные фонды аккумуляторами финансовых ресурсов. Цель ПИФов сводят к устремлению по извлечению максимального уровня прибыли из разнообразных финансовых активов фондового рынка.

Это не точное представление. Прибыль, конечно же, является главной целью, но в реализации идей ПИФу важно учесть, как возможность получения наибольшей прибыли, так и минимизировать всегда существующие риски потерь. Управляющие ПИФов понимают, что риски многократно увеличиваются, если имеется возможность получить большие доходы.

Паевые инвестиционные фонды в  своей политике стремятся выдержать  равновесный баланс между прибыльностью  и рисками. Тем самым не всегда при наличии неоправданного риска  ПИФ выбирает схему извлечения максимума  прибыли.

В условиях российского рынка прибыльность в пятьдесят процентов годовых  управляющие ПИФов считают вполне приемлемым показателем. Это выше ставок по депозитам. Если кто-либо желает приобщиться к ПИФам, то он должен подобрать фонд, который его устроит по виду специализации финансовых активов.

Паевые инвестиционные фонды аккумулируют значительные средства большого числа людей, поэтому управляющая компания не может идти на высокие риски, чтобы не потерять клиентов. Ведь падение котировок ПИФа, пусть даже временное, выльется в массовый уход инвесторов. Поэтому стратегии поведения ПИФов на рынке более чем осторожные. Учитывая, что в паевых фондах сосредоточены огромные средства, управляющим компаниям трудно выводить средства из акций. При падении рынка массовая продажа акций может вызвать еще более сильное снижение котировок. Поэтому большинство ПИФов стремятся «переждать» негативную ситуацию на рынке. В основе стратегии ПИФов лежит расчет на то, что российские акции являются недооцененными и добиваться прибыли для инвесторов можно за счет простого роста российского рынка акций. И грубо говоря, вне зависимости, во что вкладывать, можно дождаться роста стоимости ПИФа рано или поздно. Многие управляющие компании просто скупают акции ведущих предприятий либо организаций в определенном секторе (связь, энергетика, нефть, газ и т. д.) и ждут их роста. Стоимость пая колеблется вместе с ценами на акции. Растет рынок – растут паи, падает рынок – примерно настолько же сокращаются котировки ПИФа.

У каждого ПИФа должна быть инвестиционная декларация, в которой должны быть указаны цели инвестиционной политики; перечень объектов инвестирования; требования к структуре активов.

2. Анализ особенностей деятельности ПИФов в России

За свою недолгую историю  существования в России паевые фонды  доказали свою жизнеспособность, надежность и успели завоевать доверие многих частных инвесторов.

Анализируя рынок ПИФов, стоит отметить, что желание инвестировать в ПИФ становится все более и более распространенным явлением : паевые инвестиционные фонды, разменяв в России второй десяток, принесли своим вкладчикам до 90% годовых. Рост доходов населения привел к тому, что появилось большое количество людей, желающих регулярно откладывать определенную сумму денег на долгосрочные финансовые инвестиции. А паевой инвестиционный фонд - идеальный механизм, чтобы заставить деньги работать.

Перед инвесторами, все время стоит  проблема выбора фонда. Решить данную проблему инвестор может, воспользовавшись рейтингами независимых агентств. Чем  выше рейтинг, тем лучше фонд. Теперь разберемся, что учитывает рейтинговое  агентство при присвоении рейтинга тому или иному фонду.

Сначала разберемся в методике составления  рейтинга управляющих компаний. Деятельность управляющей компании оценивается  по трем основным группам критериев:

• устойчивость компании на рынке,
• эффективность управления средствами
• доверие со стороны клиентов.

Устойчивость компании на рынке  определяется на основании финансовых показателей компании:

• размера средств в доверительном управлении
• размера собственного капитала
• срока работы компании на рынке ДУ
• профессионализма ее персонала

Размер средств в доверительном управлении (ДУ). Критерий характеризует масштаб бизнеса компании (оценивается на определенную дату). Компания получает максимальный балл, если объем средств в управлении на запрашиваемую дату был выше, чем среднерыночный показатель (определяется по выборке компаний — участников рейтинга);

Размер собственного капитала свидетельствует о финансовой устойчивости компании на рынке. Чем больше размер собственных средств, тем более устойчива (надежна) компания и может с большей вероятностью продержаться самостоятельно на рынке в случае неблагоприятных ситуаций, в том числе и экономических. Размер собственного капитала берется на отчетную дату (в соответствии с бухгалтерским балансом компании).