Понятие ценных бумаг и их виды

Покупка любой акции это внесение средств в основной капитал предприятия  и связана с риском убытков  в результате неэффективной деятельности АО, или даже полной потери средств  в результате его банкротства. Акции  не возвращаются, их можно только продать.

АО бывают открытыми и закрытыми. Акции открытых АО свободно перепродаются другим владельцам, а акции закрытых обществ могут быть проданы только с согласия всех остальных акционеров.

Номинальная цена показывает, какая часть стоимости уставного капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию.

Для определения рыночной стоимости  акции более важно определить, сколько в стоимостном выражении  приходится на одну акцию чистых активов  предприятия. Этот показатель определяется по балансу и называется балансовой стоимостью (ценой) акции.

Еще более важной для практического  использования является ликвидационная цена акции, которая равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае продажи имущества предприятия при его ликвидации.

Для инвестора важнейшей является курсовая или рыночная цена ценной бумаги, которая складывается при вторичном обращении под воздействием рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платит за нее рыночную цену. Так как акция не дает права выделения доли из имущества предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимость определяется оценкой инвестором приобретаемых права на получение дохода в АО и права голоса на собрании акционеров, а также перспективами роста курсовой стоимости.

Облигация есть обязательство эмитента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств (купонные платежи и номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру облигации более надежные вложения, чем акции.

Выделим шесть основных признаков, по которым классифицируют облигации:

1. Статус эмитента. Облигации могут быть выпущены как государственными органами (федеральными или местными), так и частными компаниями.
2. Цель выпуска облигаций. Облигации выпускаются для финансирования инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента.
3. Срок обращения облигаций. Корпоративные облигации могут выпускаться сроком на один год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и сверхсрочные (более  30 лет и без ограничения срока) облигации.
4. Способ выплаты дохода. Обычно доход по облигации выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год.

Доход по облигации может быть выплачен не только в виде оплаты купона, но и в форме скидки в цене (дисконта). Доход по облигациям с дисконтом выплачивается единовременно – в момент погашения облигации. Возможны некоторые модификации двух основных способов выплаты дохода (купонного и дисконтного). Например, выпускаются облигации, которые в определенный момент своего обращения по желанию владельца могут быть обменяны на новые с выплатой дохода за прошедший с момента начала обращения облигации период.

5. Способ обеспечения займа. Облигации могут быть обеспечены имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами.
6. Способ погашения облигаций. Обычно облигации погашаются в определенный срок по заранее оговоренной цене. Однако часто чтобы повысить инвестиционную привлекательность облигаций, эмитент идет на различные специальные мероприятия, например облигации участвуют в розыгрыше: если выигрыш (в виде значительно более высокой, чем номинальная цены погашения) падал на них, то облигации изымались из обращения.

Иногда облигации дают возможность  приобретения определенного товара на льготных условиях. Например, заем Авто ВАЗа погашается автомобилями данного  завода, причем погашение через лотереи  началось сразу после выпуска  займа.

Облигация имеет несколько цен: номинальную цену, цену продажи, выкупа и курсовую цену.

Производные ценные бумаги.

Опцион – это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающее право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую дату.

Опционы дают возможность для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличения ликвидности  рынка ценных бумаг; для страхования  неблагоприятного изменения курса. 

Опцион имеет цену (опционная  премия), являющуюся платой покупателя продавцу за риск потерь, которые может  понести продавец опциона. Опционная  премия – это максимально возможная  величина потерь покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложится неблагоприятно для покупателя, он просто не реализует  право, заложенное в опционе, цена опциона  станет чистым доходом продавца.

Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг.

Варрант является разновидностью опциона  при следующих условиях:  1) эмитент  варранта и ценной бумаги, право, на покупку которой он дает, - одно и  тоже юридическое лицо; 2) варрант  – это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку  ценных бумаг при их первичном  размещении.

 

Депозитные сберегательные сертификаты.

Депозитные и сберегательные сертификаты  – это свидетельства банков о  внесении средств, дающее право на получение  вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные сберегательные сертификаты – это разновидность  срочных вкладов банка, которые  могут быть перепроданы. Являясь  ценными бумагами, сертификаты продаются  на фондовых биржах.

Привлекательность депозитных сертификатов для российских инвесторов обусловлена  особенностями налогового законодательства, в соответствии с которым доходы по простым срочным вкладам юридических  лиц подлежат налога обложению поставке налога на прибыль, а доходы по депозитным сертификатам облагаются как доходы по ценным бумагам, ставка налога, по которым значительно ниже.

Векселя.

Вексель – долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечению указанного срока.

Виды векселей:

простой вексель – составляется должником (векселедателем) и содержит его обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

переводной вексель (тратта) – составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя;

ремитент – лицо в чью пользу составлено тратта, первый векселе держатель переводного векселя;

индоссамент – передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход права требования по векселю от одного векселедержателя (индоссанта) к другому (индоссату);

аллонж –это прилагаемый к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты, в случае если на бланке векселя не достаточно места;

аваль – поручительство, по которому лицо, совершавшее его (авалист), принимает ответственность за выполнение обязательств должника, аваль может быть частичным;

дружеский вексель – вексель, за которым не стоит ни какой сделки, но все участники вексельной операции реальными. Дружеские векселя, также как и бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих в векселе, вымышлены, т.е. имеет место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения различного рода мошенничества (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселями).

По срокам платежа векселя могут  быть:

• оплачиваемые по предъявлению;
• оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени составления;
• оплачиваемые на определенную дату.

Вексель используется в расчетах как  документальное оформление товарного  кредита. Процентные векселя используются, как и депозитные сертификаты, для  оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Векселя успешно применяются  в расчетах как суррогат денег.

Вексельный кредит – банковский кредит, выдаваемый векселями. Данные операции выгодны всем участникам сделки: банк выдает кредит, не затрачивая живых денег, а предприятие получает дешевые оборотные активы, так как ставки по вексельным кредитам существенно ниже, чем при обычном кредитовании.

 

Другие ценные бумаги.

Пай ПИФа – ценная бумага с отсутствием у этой ценой бумаги конкретного эмитента. Паи выпускаются управляющими компаниями Паевых инвестиционых фондов и дают право требовать долю в ПИФе опять же у управляющей компании. В некоторых случаях управляющая компания может быть заменена, то фактически изменится и эмитент пая, так как изменится субъект, в отношении которого у владельца пая имеются односторонние права.

Депозитарное  свидетельство (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии.

Депозитарные расписки получили распространение  на всех развитых фондовых рынках в  связи с удобством вывода с  их помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема такова: не коя структура – резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выпускаются расписки, - депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам (проверка финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг). Депозитарные расписки выступают внутренними ценными бумагами для страны, где они эмитированы, что упрощает процедуру их покупки для рядового инвестора.

Итак, ценная бумага – это документ, выражающий право собственности  или отношения по займу. Сейчас существует множество видов ценных бумаг  и их разновидностей (типов). В настоящее  время наиболее широкое обращение  на рынке ценных бумаг получили акции  и облигации.

 

3. Современная структура обращения видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира включая Россию.

 

Российские финансы давно интегрированы  в мировые финансы, а наш фондовый рынок уже много лет является неразрывной частью мировой финансовой системы. В настоящее время в  развитых западных странах различают  две модели фондовых рынков: американскую и европейскую. Американская модель отличается от европейской прежде всего  глубоким вмешательством государства  в регулирование рынком ценных бумаг. Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам обычных акций. В настоящее время  в США существует два вида рынков акций - фондовые биржи и “биржи без посредников”. Фондовые биржи  имеют специальные помещения  и операционные залы, действуют на основе жестких правил, определяющих количество и квалификацию членов биржи, выполняемые ими функции, а до 1975 года и размер комиссии, взимаемый  по всем видам сделок. “Биржи без  посредников” традиционно не имеют ни структуры, ни своих помещений. Это рынок, на котором любая фирма может участвовать в сделках с ценными бумагами. Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций . Наряду с фондовыми биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская (в других странах - Токийская , Лондонская, Торонтская, Франкфуртская и др.), существует много менее крупных бирж . Это биржи региональные, осуществляющие операции с акциями мелких и средних компаний. В США среди региональных бирж особенно выделяются Средне-Западная, Филадельфийская, Тихоокеанская, Бостонская и другие. Операциями с ценными бумагами занимается ряд товарных бирж, например, Чикагская. Российский рынок ценных бумаг строится преимущественно по американской модели. Так в частности схожи законодательные требования в обоих странах в части обязательной государственной регистрации выпуска ценных бумаг, участников рынка ценных бумаг, и ряд других. Однако было бы неверно говорить о полном соответствии и идентичности двух систем. Различия в правовом регулировании рынка ценных бумаг между нашими странами существуют и порой они довольно значительны. Прежде всего это касается вопроса о том, какие именно отношения попадают под действие законов, регулирующих рынок ценных бумаг, что такое ценные бумаги в России и что также securities США. Securities есть особый режим правового регулирования, установленный государством в отношении определенной, ограниченной группы имущественных отношений, с предоставлением дополнительной правовой защиты одной категории субъектов отношений и возложением дополнительной правовой ответственности на другую категорию субъектов, выделенную на основании наличия повышенного риска, связанного с возможной потерей вложенных в частный бизнес средств. Взаимоотношения между этими двумя категориями субъектов и определяют в конечном итоге сферу регулирования всего законодательства, посвященного securities. Понятия “ценные бумаги” по российскому праву и “securities“ в американском не совпадают между собой. Российское право на основе исторически сложившихся представлений исходит прежде всего из такой характеристики ценных бумаг, как наличие связи между имущественным правом и документом, посредством которого это право фиксируется, в то время как американское право сконцентрировано на инвестиционном характере securities как инструментах, связанных с высокой степенью риска потери средств, потраченных на их приобретение, не придавая значения форме, в которой соответствующее право зафиксировано. Структура рынка ценных бумаг в России, как и везде, характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера. В середине последнего десятилетия XX в. оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно из акций, размещавшихся путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов. В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента) — профессионального участника рынка ценных бумаг. Первый способ имеет большее распространение: с одной стороны, из-за стремления многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услуг посредников, а с другой — из-за отсутствия достаточных финансовых возможностей и опыта организации внебиржевого первичного размещения ценных бумаг у профессиональных посредников. Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов согласно законодательству страны может осуществляться и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката выделяют в своей структуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке в настоящее время развита слабо. Помимо этого в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО-ОФЗ и других государственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство — Российская торговая система (РТС), объединившая четыре разрозненных внебиржевых рынка — Москвы, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска — в единую телекоммуникационную сеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний — членов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). В начале своей деятельности РТС осуществляла котировку ценных бумаг ОАО «Ростелеком», РАО«ЕЭС России», ОАО «Юганск¬нефтегаз», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Коминефть», ОАО «Пурнеф-тегаз», ОАО «Иркутскэнерго», затем процедуру листинга прошли и другие отечественные компании. РТС проводит автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи. Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и в редких случаях на других биржах. Сегодня в РФ насчитывается 10 фондовых бирж, включая Фондовую биржу РТС. Российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи — некоммерческое партнерство. Подавляющая часть сделок в России совершается на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ). Размер годового торгового оборота акций на российских биржах в десятки и сотни раз уступает другим странам, а количество совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз. Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнему является существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций. Размер биржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит соответствующий показатель по акциям. Подавляющая его часть (99%) приходится на государственный сектор. Корпоративные облигации, как и акции, перепродаются преимущественно на внебиржевом рынке. Московская фондовая биржа (МФБ), учрежденная в марте 1997 г. в качестве некоммерческого партнерства, сегодня одна из ведущих в стране. В 2001 г. она насчитывала 367 членов из различных регионов РФ (от Санкт-Петербурга до Владивостока). МФБ осуществляет проведение аукционов по первичному размещению ценных бумаг; специализированных аукционов, в частности по реализаций заложенного имущества; организует и проводит вторичные торги ценными бумагами и срочными контрактами на ценные бумаги, а также другими активами и объектами, в том числе фьючерсными контрактами на доллар США, фондовый индекс RUX агентства «РТС-Интерфакс». Биржей разрабатывается проект «Рынок двойных складских свидетельств и варрантов на МФБ». Сегодня в биржевые котировочные листы первого и второго уровней включены более 60 видов фондовых инструментов, в основном акции ОАО«Газпром», РАО«ЕЭС России», ОАО«Сиб-нефть», АООТ«Аэрофлот», а также облигации правительства Москвы. Средний ежемесячный объем биржевого оборота в 2001 г. составлял около 4 млрд руб. Участники биржевых операций с 2000г. могут пользоваться программой «удаленного торгового терминала МФБ» через выделенные телекоммуникационные каналы связи, а также через Internet. Биржевая компьютерная система обеспечивает: обслуживание счетов «депо» участников торгов и их клиентов, проведение операций зачисления — списания ценных бумаг и денежных средств в процессе торгов, получение биржевых отчетов и др. На бирже выполняется программа «коллективного партнерства МФБ», направленная на развитие региональных рынков ценных бумаг страны. В 2001 г. к ней присоединились Сибирская, Владивостокская, Екатеринбургская и Казанская фондовые биржи; рассматривается возможность присоединения Иркутской, Санкт-Петербургской и Нижегородской фондовых бирж. Срочные рынки (рынки деривативов) в РФ появились практически одновеменно (с 1990 г.) с рынками реальных ценных бумаг. Первыми были рынки валютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО, акции, и фондовые индексы. Главными центрами торговли срочными инструментами до 1998 г. являлись: Московская Центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ и Российская Биржа (РБ). В результате кризиса 1998 г. основной сегмент этого рынка — фьючерсы на ГКО — прекратил существование, а РБ потерпела банкротство. Маржинальная торговля — новое (посткризисное) явление на российском рынке ценных бумаг; она сосредоточена на фондовой секции ММВБ. На других фондовых площадках объемы таких операций сегодня незначительны из-за их низкой ликвидности. Маржинальная торговля ориентирована на привлечение средних и мелких клиентов, включая физических лиц. Ее сущность состоит в открытии брокерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента, посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используя заемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые ему компанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствований клиента. Практикуются два вида операций: • покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачивает часть суммы сделки, а другая часть предоставляется брокерской компанией взаймы; • «короткая» продажа или продажа «без покрытия», когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумага у брокерской компании, а через установленное время погашает заем такими же бумагами, приобретаемыми в результате другой сделки. Развитие маржинальных сделок повышает активность и ликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельности в стране еще недостаточно урегулированы. Фондовые индексы, рассчитываемые и публикуемые сегодня в стране, весьма разнообразны: индекс инвестиционного банка CS First Boston (ROS Index) и индексы агентства «Скейт Пресс» (АСП); индексы агентства «Акции, консультации и маркетинг» (АК&М), консалтинговой компании «Соболев» (SOBI), Российской торговой системы (РТС)1, издательства «The Moscow Times» (MTMS), агентства «Интерфакс» (ИФ), еженедельника «Коммерсант» («Ч» и «Ъ»), агентства «РосБизнесКонсалтинг» (RBC Composite Index), индексного фонда ОАО «Базовый индекс капитала» (Real Index RosCapital) и др. Таким образом, структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовых рынков, однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечения рынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны . Фондовый рынок России развивается естественным образом, заимствуя мировой опыт. Все что появляется на российском фондовом рынке, уже было давно придумано и реализовано, и тут отечественные участники фондового рынка не являются первооткрывателями и законодателями моды. Если говорить о новых финансовых инструментах в России, то стоит отметить появление структурированных продуктов, которые позволяют получать инвесторам некоторый гарантированный доход плюс долевое участие в росте рынка акций, если такой происходит. Мы полагаем, что за данными секторами фондового рынка будущее: в России появится больше сложных структурированных продуктов, которые будут интересны многим консервативным долгосрочным инвесторам, таким как пенсионные фонды и страховые компании.

 

4. РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ КУРСОВОЙ РАБОТЫ. (Вариант №5)

 

Задача 9.

Стоимость акции на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течение следующих 5 лет будут осуществлены следующие  дивидендные выплаты:

 

Год	1	2	3	4	5
Дивиденд	1,00	1,20	1,10	1,30	1,25

 

Определите цену, по которой акция  может быть продана в конце 5-го года и текущую стоимость акции, если норма доходности равна: а) 10%; б) 15%.

Решение:

 

Год	1	2	3	4	5
Дивиденд (dt)	1.00	1.20	1.10	1.30	1.25
g		0,2	-0,08	0,18	-0,04
Kd	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621

 

g = (d _{t –} d _t-1)/d _t-1

 

Считаем темп изменения дивидендов со второго  по пятый период

g₂ = (1,20-1,00)/1,00 = 0,2 %

g₃ = (1,10-1,20)/1,20 = - 0,08 %

g₄ = (1,30-1,10)/1,10 = 0,18 %

g₅ = (1,25-1,30)/1,30 = - 0,04 %

 

K_d = 1/(1+I)^t 

I _{t =} 1+g _t

 

I₂ = 1+ 0,2 = 1,2

I_{3 =} 1+ (-0,08) = 0,92

I₄ = 1+ 0,18 = 1,18

I₅ = 1+ (-0,04) = 0,96

g = (I₁* I₁*....* I n)^1/t

g = (1,2+0,92+1,18+0,96)^1/4 = 0,057

а) При I=10%=0,1

K_d1 = 1/(1+0,1)¹ = 0,909

K_d2 = 1/(1+0,1)^{2 =} 0,826

K_d3 = 1/(1+0,1)^{3 =} 0,751

K_d4 = 1/(1+0,1)⁴= 0,683

K_d5 = 1/(1+0,1)^{5 =} 0,621

P_{5 =} d_t (1+g)/ I-g = 1,25(1+0,057)/0,1-0,057 = 31 руб. (за эту цену мы продадим акцию в конце 5-го года).

 

V = V_- + V₊ = ∑d/ (1+I)^t + d(1+g)/(I-g)(1+I)^t

PV_d = d/ (1+I)^t = d*K_d

 

PV_d1 = 1*0,909 = 0,909

PV_d2 = 1,2*0,826 = 0,991

PV_d3 = 1,1*0,751 = 0,826

PV_d4 = 1,3*0,683 = 0,888

PV_d5 = 1,25*0,621 = 0,776

V_- =∑ PV_d = 4,39 (стоимость акции на этапе переменного роста).

V₊ = d(1+g)/(I-g)(1+I)^t = P₅ * K_d5 = 31*0,621=19,25

 

V = 4,39 + 19,25 = 23,64

Так как в условии задачи V_a = 22,00; следовательно, акция недооценена рынком и ее нужно покупать.

б) При I=15%=0,15

Год	1	2	3	4	5
Дивиденд	1.00	1.20	1.10	1.30	1.25
g		0,2	-0,08	0,18	-0,04
Kd	0,869	0,756	0,658	0,572	0,497