Состояние и развитие банковской системы России

Подписание документа  несколько приостановило падение  биржевых цен на золото, но не усилило  интереса инвесторов к металлу. Характерно, что большая часть из двухтысячной квоты, подлежащей продаже центральными банками, уже реализована. Оставшиеся 836 т. имели право продать Швейцария  и Нидерланды - по условиям соглашения в 2004 г. Еще недавно наблюдатели были уверены, что банкам этих стран придется продавать

золото по самым низким ценам среди прочих банков, которые  уже реализовали свою часть золотых  резервов. Однако вполне возможно, что  финансовые институты именно этих стран  окажутся в наибольшем выигрыше.

Хотя стабильными продавцами добытого золота на рынке по-прежнему являются Центробанки, сейчас их продажи  регламентируются соглашением, что, по крайней мере, делает их операции предсказуемыми (таблица 6).

Таблица 6. Продажи Центробанками  по Вашингтонскому соглашению, т.

Благодаря своим уникальным свойствам, золото имеет важную особенность - оно практически не исчезает после  извлечения из недр. Это обстоятельство является ключевым в понимании структуры  предложения металла. Золото, обладая  свойством возвратности на рынок, позволяет  поддерживать предложение в определенных рамках за счет переработки золотого лома, возврата из промышленного использования  и, естественно, круговорота среди  частных инвесторов. Анализ предложения  на международном рынке золота с  использованием метода агрегирования  позволил получить следующие данные (рис. 18).

В 2002-2004 гг. ожидавшийся на фоне повышения цен рост рентабельности мировой добычи золота был нивелирован  более высоким уровнем издержек. Такая задача, как поставка на мировой  рынок дополнительных партий золота, постепенно переходит от тройки ведущих производителей к новичкам, которым удалось существенно увеличить

По собственную долю рынка  и объем добычи за последние десять лет. ЮАР сохраняет положение  крупнейшего в мире золотодобытчика, однако ее удельный вес постоянно  падает по мере истощения приисков, которые не замещаются новыми запасами.

Величина издержек на добычу золота является одним из ключевых показателей как привлекательности  ведения золотодобычи в рамках страны, так и эффективности деятельности отдельных компаний. Во многом от управления издержками зависят перспективы  развития отрасли в целом и  отдельных субъектов в частности.

К середине 1990-х гг. в странах-лидерах (ЮАР, Австралия) даже в период роста  цен на рынке золота издержки по добыче золота превышали среднемировые  цены. Однако увеличение среднегодовой  цены на металл все же обеспечивало отрасли определенный запас рентабельности.

В то же время географическая диверсификация добычи позволила вовлечь  в производство золота новые регионы, где затраты на производство металла  оказались относительно невысокими. Это достигалось за счет найма  более дешевой рабочей силы, внедрения  новых технологий переработки горной породы для извлечения золота, освоения месторождений, где добычу можно  вести открытым способом. Помимо организации  добычи в новых регионах, стало  возможным возобновить добычу на заброшенных рудниках с невысоким  содержанием металла, благодаря  применению технологии кучного выщелачивания.

Одним из средств снижения расходов стала концентрация добычи на наиболее рентабельных месторождениях. Они отличаются, как правило, небольшой  глубиной залегания золотоносной породы, наличием больших доказанных запасов. Дополнительным плюсом является возможность  попутной добычи других металлов (наличие  полиметаллических руд).

Еще одной формой сокращения расходов стала волна слияний  и поглощений, произошедших в отрасли.

Наконец, существенную помощь производителям металла оказала  валютная политика государств, где  золотодобывающая промышленность является одной из ключевых отраслей экономики. В частности, на фоне снижения цен  на металл постепенно ослаблялись такие  валюты как южноафриканский ранд и австралийский доллар. В результате долларовая себестоимость добычи также  испытала тенденцию к снижению. Так, в 2000 г.

Общие издержки производителей металла в мире составили в  среднем 238 долл. Не в последнюю очередь  это произошло вследствие снижения курсов южноафриканской и австралийской  валюты. Одновременно тенденция снижения стоимости доллара вследствие проблем  с американской экономикой привела  к тому, что себестоимость местных  производителей в 2003 г. выросла на 6%.

Из вышесказанного можно  сделать вывод: отрасль вступила в новую эпоху — эпоху повышения  издержек. Адекватная реакция на ухудшение  конъюнктуры мирового рынка золота — в виде достижения качественно  нового уровня повышения себестоимости  — привела к тому, что на фоне растущих цен на металл объем добычи практически не изменяется. Длительное время добыча золота являлась лидером  по привлекательности и прибыльности среди добычи других металлов.

Именно на эту сферу  приходилось примерно половина расходов, связанных с разведкой полезных ископаемых (за исключением нефти  и газа).

3.2 Направления  рационального использования

Временные рамки безболезненной абсорбции экономикой избыточных ЗВР  можно определить весьма приблизительно из-за многих непредсказуемых факторов: колебаний потребности в ЗВР  в связи с конъюнктурой мирового рынка, изменений в геополитической  сфере, в социально-политических условиях поддержания стабильности российского общества и государства. В таблице 4 представлены наши оценки минимальной потребности России в ЗВР.

Таблица 4

Минимальная потребность  России в ЗВР (млрд долл)

Указанная потребность по первым двум позициям увязана с трехлетним бюджетом на 2008-2010 гг. Часть ЗВР на поддержку корпоративных внешних  заимствований определена в первом приближении из расчета 50-процентного  участия государства в суммарном  акционерном капитале корпораций и  покрытии половины их задолженности  в случае дефолта за счет ЗВР. Эта  часть должна снижаться вследствие предполагаемого постепенного выхода государства из капитала частных  и смешанных корпораций. Таким  образом, рост потребности в ЗВР  в рассматриваемом периоде связан в основном с планируемым увеличением  импорта.

Продолжение стратегии наращивания  ЗВР без их использования на нужды  экономики и социальной сферы  приведет, согласно условному расчету, приближенному к действующие  тенденциям, к увеличению ЗВР страны в 2007 г. до 500 млрд долл., в 2008 г. — до 600 млрд, в 2009 г. — до 700 млрд, в 2010 г. — до 800 млрд долл. Постепенное снижение прироста ЗВР за счет экспорта продукции нефтегазового комплекса может быть компенсировано путем наращивания экспорта продукции других отраслей: цветной и черной металлургии, машиностроения, включая экспорт вооружений, химической, лесной и деревообрабатывающей промышленности и др. К сожалению, экспортный потенциал этих производств при составлении бюджета страны учитывается недостаточно.

Следовательно, избыточные по сравнению с минимально достаточным - не уменьшаемым уровнем ЗВР финансовые ресурсы составят в 2007 г. (500-235) - 265 млрд., в 2010 г. (800-240) -560 млрд. долл.

3.3 Инвестиционный  спрос на драгоценные металлы

5 февраля 2009 г. крупнейший в мире биржевой инвестиционный фонд (категории ETF – Exchange Trade Fund) SPDR Gold Trust, акции которого котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE (известный также как GLD), объявил, что объем золота в его активах достиг 859,5 т, увеличившись за один торговый день на 6,12 т. В этот же день другой биржевой инвестиционный фонд Gold Bullion Securities (котирующийся в Лондоне и известный как GBS) увеличил объем своих золотых активов на 4,13 т. 13 февраля общий объем золотых авуаров восьми крупнейших ETF составил 1433 т. Если сравнивать эту цифру с размерами золотых запасов развитых стран и международных финансовых организаций, то складские запасы этих фондов займут шестое место в мире (после США – 8133 т, Германии – 3412 т, МВФ – 3217 т, Франции – 2509 т и Италии – 2452 т)². При этом более серьезным, по мнению аналитиков, является тот факт, что увеличение за месяц составило 239 т, что является очень значительным по сравнению с ростом 180 – 310 т в год в течение предыдущих трех лет³.

Столь высокий интерес  к золоту со стороны инвесторов практически  все ведущие аналитики объясняют  усиливающимися опасениями по поводу дальнейшего развития финансового  кризиса и возможных последствий от предпринимаемых правительствами мер по спасению банков. Золото расценивается как актив-убежище в условиях невозможности противостоять экономической ситуации (которая признана наихудшей со времен Великой депрессии) методами традиционной денежно-кредитной политики и неопределенности относительно результатов от предпринимаемых прежде всего американскими властями мер.

Вопрос о причинах «болезни»  современной экономики и оставшихся возможностях хоть как-то «сохранить сбережения»  волнует людей на самых разных уровнях. Факты обсуждения этих вопросов в самых высоких кругах дают населению дополнительный повод для беспокойства и усиления тезаврационного спроса. Структура этого спроса обусловлена во многом тем, что тезавраторы представляют самые различные социальные слои общества с разными уровнями доходов – от крупных инвесторов до розничных покупателей мерных слитков и монет.

В последние десятилетия  под тезаврацией принято понимать концентрацию драгоценного (благородного) металла вне государственного сектора с целью накопления и страхования от убытков и потерь вследствие обесценения бумажных (кредитных) денег. В преддверии Ямайской валютной системы французский экономист Э. Шанель писал, что золото остается высшей формой денег, не подверженной, как по крайней мере представляется, превратностям времени, капризам людей. Весь мир в замешательстве обращается к нему, когда ухудшается национальная или международная экономическая и политическая ситуация. Вот причина, по которой оно играет роль барометра или индикатора трений в экономических системах…. Представляется интересным то, что именно кризисные годы Бреттонвудской валютной системы были отмечены внушительными объемами приобретения монет и слитков благородных металлов частными держателями США. По сведениям Gold Statistics & Analysis, тезаврационные накопления золота увеличились в 1976 г. на 93 т, в 1977 г. – на 177 т, в 1978 г. – на 250 т. С одной стороны, этому способствовала либерализация законодательства США и ряда других стран, позволившая частным лицам свободно покупать и владеть золотом. Но, с другой стороны, этому должна была противостоять юридическая демонетизация золота, закрепленная принятием в 1976 г. на Ямайской сессии Временного комитета МВФ второй поправки к учредительному соглашению МВФ, в результате которой из устава МВФ были изъяты положения, закреплявшие за золотом роль всеобщего эквивалента, базы паритетов и средства окончательных расчетов между странами, и был узаконен режим плавающих валютных курсов. Несмотря на это совокупный тезаврационный спрос, включая тезаврацию слитков в 1974 – 1983 гг., составлял в среднем 677 т, демонстрируя колебания от 452 т в 1975 г. до 1043 т в 1979 г. Очевидно, что причины активности инвесторов в этот период были те же самые: кризис валютной системы, энергетический кризис, политическая напряженность, а также неопределенность, заставляющая людей обращаться к активу-убежищу.⁴

В целом период 1974 – 1983 гг. (подготовка, формирование и становление  Ямайской валютной системы) характеризовался не только продажами золота официальным  сектором, параллельно производилось  и пополнение золотовалютных резервов за счет приобретения золота. Операции этого периода выглядели следующим  образом (значение со знаком «минус» обозначает нетто-покупки):

Таблица 3.1.