Финансовое обеспечение инвестиционного процесса

3. Бюджетное финансирование инвестиций

 

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счёт средств  федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Доля в общем объеме инвестиций в России невелика (~19%, для  сравнения, в Великобритании удельный вес государственных инвестиций составляет 40%.).

Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в  областной администрации или  в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых  знаний и навыков.

Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок  сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные.

В-третьих, государство - самый  лояльный кредитор, и многие предприятия  не возвращают полученные от него займы  в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие действительно  располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться.

Наибольшие шансы на получение  финансирования из государственного бюджета  имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных  причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников.

Прямое участие государства  в инвестиционной деятельности заключается  в осуществлении за счёт средств  федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации  капитальных вложений в соответствии с федеральными и региональными  целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ.

Конкретными формами такого участия являются:

- разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также проектов, финансируемых ха счёт федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

- формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счёт средств федерального бюджета;

- предоставление государственных гарантий на конкурсной основе за счёт средств федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

- размещение средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации на конкурсной основе на условиях срочности, платности и возвратности;

- закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые через определённый срок будут реализованы на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

- проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством российской федерации;

- защита российских организаций от поставок морально устаревших и материалоёмких, энергоёмких и наукоёмких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

- разработка и утверждение стандартов (норм и правил) и осуществление контроля за их соблюдением;

- выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов);

- вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности.

Важнейшими направлениями  государственной инвестиционной политики на современном этапе являются: усиление государственной поддержки приоритетных направлений экономического развития, создание институционально-правовой и  экономической среды, стимулирующей  инвестиции в реальный сектор экономики, согласование инвестиционной политики федерального центра и регионов.

 

1.4  Внебюджетные источники финансирования инвестиций

 

Основными источниками финансирования являются собственные средства, долгосрочные кредиты банков, инвестиционный лизинг, финансирование поставщиками оборудования, вложения крупных финансово-промышленных групп (ФПГ), а также институциональные  инвесторы. Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных  собственниками для обеспечения  уставной деятельности предприятия.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном  виде - как созданное за счет прибыли  фонды и резервы.

В условиях рыночной экономики  величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих  нормативных документах заложена возможность  определенного регулирования прибыли  руководством предприятия.

Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. В настоящее время имеет место исключительно низкий вес банковских кредитов в финансирование инвестиций - 3,5% (без кредитов иностранных банков только 2,9%). При этом немногим более 70% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более 1 года, и их сумма составляет порядка 20% по отношению к величине прямых инвестиций. Подавляющая их часть идет, судя по всему, на кредитование оборотных средств и иные операции. Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевое перераспределение по банковской линии чрезвычайно малы.

Привлечение капитала посредством  размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный  способ финансирования предприятия.

 Особенно с точки  зрения владельцев бизнеса, так  как в этом случае не происходит  перераспределения собственности.  Однако предприятие, планирующее  выпуск и размещение облигаций,  должно иметь устойчивое финансовое  положение, хорошие перспективы  развития, а облигационный заем  должен быть обеспечен активами  предприятия. 

Опыт двух последних лет  показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций  имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие  высокие темпы развития и действующие  в привлекательных для инвестора  отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень  высокий риск, что размещение облигаций  на рынке будет безуспешным, если нет уверенности в том, что  облигации предприятия будут  восприняты финансовым рынком как ликвидный  и привлекательный инструмент; в  этом случае следует воздержаться от использования данного способа  финансирования.

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных  форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого  в рассрочку.

Приобретение активов  в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние  и позитивные тенденции развития. При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость.

 Предприятие должно  располагать суммой для оплаты  начального взноса, составляющего  от 10 до 50% от стоимости приобретаемого  актива. Данный способ финансирования  в основном используется при  приобретении оборудования. Обычно  лизинговые компании отдают предпочтение  тем видам оборудования, которое  может быть легко демонтировано  и подвергнуто транспортировке.  Именно поэтому лизинговые операции  очень распространены при приобретении  транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).

Финансирование поставщиками оборудования также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса. При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимся предприятиям.

Также необходимо принимать  во внимание, что наличие авторитетного  частного инвестора (например, известного инвестиционного банка или фонда), который пошел на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку.

Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть  возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения  акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).

Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения  капитала является расширение уставного  фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и зарубежных инвесторов.

Основную часть сторонних  инвестиций от других предприятий и  организаций составляют вложения крупных  финансово-промышленных групп (ФПГ). У  ФПГ есть солидные средства, которые  они и вкладывают в крупные  предприятия, как правило, относящиеся  к двум-трем смежным отраслям экономики  и связанные в единую технологическую  цепочку.

Таким образом, анализ показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии  компании (фирмы) учитываются лишь основные из них:

- прибыль;

- долгосрочные кредиты  банков;

- инвестиционный лизинг;

- эмиссия акций

- увеличение уставного  капитала.

 

 

2 СПОСОБЫ МОБИЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ

 

Привлеченные и заемные средства фирмы могут служить источниками финансирования инвестиционной деятельности. К привлеченным относят средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе. Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Мобилизация привлеченных и заемных  средств осуществляется различными способами, основными из которых  являются: привлечение капитала через  рынок ценных бумаг, рынок кредитных  ресурсов, государственное финансирование.  

 

2.1 Привлечение капитала через рынок ценных бумаг

 

Привлечение капитала через рынок  ценных бумаг играет важную роль в  рыночной экономике. Средства, полученные в результате эмиссии и размещения ценных бумаг, являются одним из основных источников финансирования инвестиций. Ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке, по экономическому содержанию подразделяются на два основных вида:

- долевые, представляющие собой  непосредственную долю их владельца  (держателя) в реальной собственности  и делающие его совладельцем  последней (обычные и привилегированные  акции акционерных обществ);

- долговые, которые характеризуются  обычно твердо фиксированной  процентной ставкой и обязательством  эмитента выплатить сумму долгам  определенный срок (классическим  примером долговых ценных бумаг  являются облигации).[5, с 71]

В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам) и заемные (по долговым обязательствам).

Эмиссия акций. Средства от эмиссии  акций являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно  применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через  выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в  финансовых ресурсах, в акционерное  общество или при выпуске уже  функционирующим акционерным обществом  новых акций, которые могут размещаться  как среди прежних, так и среди  новых акционеров. В последнем  случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права  на приобретение новых акций в  той пропорции, которая соответствует  их доле в уже существующем акционерном  капитале, прежде чем новые акции  будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств  для покупки дополнительных акций  у прежних акционеров акции размещаются  среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных  в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия  в капитале акционерного общества.