Инвестиционная деятельность

 

Расчет доходности портфелей  проведем с использованием формулы  средней арифметической взвешенной:

,

где - средняя доходность;

- доходность j-го актива;

- доля j-го актива в портфеле;

n – число активов в портфеле

1 год: 50%А+50%Б=5+7=12%

50%Б+50%В=7+7=14%

50%А+50%В=5+7=12%

50%А+50%Г=5+9,5=14,5%

Расчет портфелей в  прочие годы аналогичен данному.

Величину средней доходности найдем п формуле средней арифметической простой:

где n – число активов

(А)=(10+13+14)/3=12,3%

(50%А+50%Б)=(12+12,5+12,5)/3==12,33%

По всем остальным  активам и портфелям расчет аналогичен

Для характеристики риска  активов и сформированных ими портфелей рассчитаем значение стандартного отклонения ( ) по формуле:

(А)= =1,7%

(50%А+50%Г)= =

0,24%

По остальным портфелям и активам расчет аналогичный.

Расчет коэффициента вариации проведем по формуле:

(А)=1,7/12,3=0,138

(50%А+50%Г)=0,24/14,33=0,017

По остальным портфелям  и активам расчет аналогичный.

Ответим на вопросы, поставленные в условиях задачи:

а) если учитывать рисковость этих финансовых инструментов по критерию «стандартное отклонение, », то активы предприятия распределятся как Б, А, В, а если учет вести по критерию «коэффициент вариации, CV», то – Б, В, А, т.е. наименее рисковым активом является «А»;

б) наименее рисковым является портфель, сформированный из активов  А и Б (так как  =0,24% и CV=0,019 минимальны). По показателю CV наиболее рисковым активом является актив А, однако именно он входит в состав наименее рискового портфеля. Соответственно, портфель, состоящий из наиболее безопасных активов (Б и В) не является самым безрисковым;

в) актив Г по степени  риска ничем не отличается от актива В. Несмотря на отсутствие отличий в риске самих активов, портфель (50%А+50%В) является более рисковым, чем портфель (50%А+50%Г), о чем свидетельствует стандартное отклонение ( (50%А+50%Г)=0,24%, (50%А+50%В)=1,84%) и коэффициент вариации ( (50%А+50%Г) =0,017, (50%А+50%В)=0,128). Это обусловлено отличием в уровне доходности в 1-ом и 3-ем годах.

 

 

1.2. Теория дивидендной политики и ее выбор

 

Прибыль на акцию корпорации «А.В.С.» за последние 10 лет была следующей:

 

Год	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Прибыль на акцию, долл.	3,40	3,64	2,88	3,76	4,36	4,46	3,68	4,46	5,00	5,46

 

Определить размер годовых  дивидендов на одну акцию при использовании  следующих вариантов дивидендной  политики:

- поддержание коэффициента  дивидендного выхода на постоянном  уровне в 40 % (округлить до центов);

- выплата регулирующих  дивидендов в размере 1,6 долл. и выплата дополнительных дивидендов  с целью вернуть коэффициент дивидендного выхода на уровень 40 %, если его значение ниже этой величины;

- поддержание дивидендов  на стабильном уровне, который  время от времени повышается. Показатель дивидендного выхода может варьировать из года в год в пределах от 30 до 50 %, но его среднее значение должно приближаться к 40 %

Как вы оцениваете суть каждого  из этих вариантов?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Решение:

 

Расчет суммы дивидендов представим в виде таблицы 2.

 

 

Таблица 2

Расчет суммы  дивидендов

Год	Вариант дивидендной  политики
	Коэффициент дивидендного выхода в 40 %	Регулирующие (1,6 дол.) и дополнительные дивиденды (для достижения коэффициента дивидендного выхода в 40%)	Варьирование показателя дивидендного выхода от 30% до 50%
1	1,36	1,60	1,36
2	1,46	1,60	1,36
3	1,15	1,60	1,36
4	1,50	1,60	1,60
5	1,74	1,74	1,60
6	1,78	1,78	1,60
7	1,47	1,60	1,60
8	1,78	1,78	2,00
9	2,00	2,00	2,00
10	2,18	2,18	2,00

 

Для заполнения таблицы  были проведены следующие расчеты:

1. Для первого варианта бал проведен расчет путем умножения прибыли на акцию на коэффициент дивидендного выхода:

1 год: 3,4 0,4=1,36 дол.;

2 год: 3,64 0,4=1,46 дол. и т.д. по следующим годам.

Для предприятия данный вариант дивидендной политики считается  неприемлемым, поскольку вероятна значительная вариация дивиденда по обыкновенным акциям, что может привести к колебаниям рыночной цены акции

2. Для второго варианта величина дивидендов, необходимая для достижения коэффициента дивидендного выхода, рассчитана в первом варианте. Следовательно, если величина дивидендов, необходимая для поддержания показателя дивидендного выхода на уровне 40% меньше величины регулирующих дивидендов, то выплате подлежит величина регулирующих дивидендов. Так, например, в первом году величина дивидендов, соответствующая 40% равна 1,36 дол., в то время как регулирующие дивиденды составляют 1,6 дол., следовательно, выплате подлежат именно 1,6 дол., дополнительные дивиденды при этом выплачиваться не будут.

Если регулирующие дивиденды  «не дотягивают» до уровня дивидендов с коэффициентом дивидендного выхода в 40%, то выплате подложит величина регулирующего дивиденда плюс дополнительные дивиденды, равные разнице между дивидендами, обеспечивающими 40% дивидендного выхода и регулирующим дивидендом. Так, например, в 5 году, регулирующий дивиденд не позволяет обеспечить 40% дивидендного выхода, поэтому выплате подлежит 1,6 дол. регулирующего дивиденда плюс дополнительные дивиденды в размере 1,74-1,6=0,14 дол. Общая сумма дивидендов составляет 1,6+0,14 =1,74 дол.

Данный вариант также  является неприемлемым, поскольку дивидендный выход в некоторые годы превышает 40%, что отрицательным образом скажется на благосостоянии предприятия, и приведет к перерасходу денежных средств.

3. Для третьего варианта возможны различные вариации. Понижение размера дивиденда не очень хорошо воспринимается собственниками предприятия, поэтому предложим планомерное повышение величины дивидендов, начиная с 4 и 8 года соответственно:

1-3 год – выплата  дивидендов будет на уровне 40% дивидендного выхода первого  года, т.е. на уровне 1,36 дол.;

4—7 год – дивиденды повышаются до уровня в 1,6 дол., однако это повышение не противоречит условию задачи, поскольку среднее значение дивидендного выхода составляет 39,7% приближается к 40%, а значение коэффициента по годам не выходит за пределы интервала 30-50% (коэффициент дивидендного выхода соответственно составляет в 4 году 1,6/3,76 100=42,6%; в 5 году 1,6/4,36 100=36,7%, в 6 году 1,6/4,46 100 = 35,9%,  в 7году 1,6/3,68 100 = 43,5%)

8-10 год – повышаем  величину дивидендов до 2 дол., что  также позволит обеспечить средний  дивидендный выход на уровне 40% (коэффициент дивидендного выхода  соответственно составляет в  8 году 2/4,46 100=44,8%; в 9 году 2/5 100=40,00%, в 10 году 2/5,46 100 = 36,6%, среднее значение равно 40,5%), а значение коэффициента по годам не выходит за пределы интервала 30-50%.

Данный вариант является оптимальным, поскольку помимо того, что дивидендный выход остается на стабильном уровне в 40%, собственники предприятия имеют возможность «испытывать ощущение стабильности», кроме того периодически их доход в виде дивидендов повышается, что особенно актуально в условиях инфляции.

 

 

1.3.Финансовое планирование

 

Имеются следующие данные о предприятии.

В среднем 80 % продукции  предприятие реализует в кредит, 20 % - за наличный расчет. Как правило, предприятие представляет своим контрагентам 30-дневный кредит. Статистика показывает, что 70 % платежей оплачивается контрагентами вовремя, то есть в течение  предоставленного для оплаты месяца, остальные 30 % оплачиваются в течение  следующего месяца.

При установлении цены на продукцию предприятие придерживается следующей политики: затраты на сырье  и материалы должны составлять около 65 %, а прочие расходы – около 15 % в отпускной цене продукции, то есть суммарная доля расходов не должна превышать 80 % отпускной цены.

Сырье и материалы  закупаются предприятием в размере  месячной потребности следующего месяца, оплата сырья осуществляется с лагом в 30 дней.

Предприятие намерено наращивать объемы производства с темпом прироста 1,5 % в месяц. Прогнозируемое изменение цен на сырье и материалы составит в планируемом полугодии 7,5 % в месяц. Прогнозируемый уровень инфляции – 5 % в месяц.

Остаток средств на счете  на 1 января составляет 10 тыс. руб.; поскольку  этой суммы недостаточно для ритмичной работы, решено ее увеличить и иметь целевой остаток денежных средств на расчетном счете в конце января планируемого года в размере 18 тыс. руб.; его величина в последующие месяцы изменится пропорционально темпу инфляции.

Доля налогов и прочих отчислений в бюджет составляет приблизительно 20% валовой прибыли предприятия (считаем, что налоги вносятся авансовыми платежами  ежемесячно).

В марте планируемого года предприятие намерено приобрести новое оборудование на сумму 25 тыс. руб.

Необходимые для расчета  фактические данные за ноябрь и декабрь  предыдущего года приведены в  таблице:

 

Показатель	Значение, тыс. руб.
	ноябрь	декабрь
Выручка от реализации	115,8	125,6
Затраты сырья и материалов		81,6
Прочие расходы		18,8
Валовая прибыль		25,2
Налоги на прибыль (20%)		50,4
Чистая прибыль		20,16

 

Составить помесячный график движения денежных средств (кассовый бюджет) на первое полугодие планируемого года.

 

Решение:

Для составления кассового  бюджета необходимо провести ряд  расчетов.

1. Составим график  поступлений от продаж (таблица  3).

Таблица 3

График поступлений  от продаж, тыс.руб.

Показатели	Ноябрь	Декабрь	Январь	Февраль	Март	Апрель	Май	Июнь
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Общий объем продаж	115,8	125,6	136,3	148	160,8	174,8	189,9	206,4
Продажи за наличный расчет (20%)	23,2	25,1	27,3	29,6	32,2	35,0	38,0	41,3
Продажа в кредит (80%)	92,6	100,5	109,0	118,4	128,6	139,8	151,9	165,1
Инкассация 30 дней (70% от продаж в кредит прошлого месяца)		64,8	70,3	76,3	82,9	90,0	97,9	106,3
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Инкассация 60 дней (30% от продаж в кредит позапрошлого месяца)			27,8	30,1	32,7	35,5	38,6	41,9
Общий объем инкассаций	0	64,8	98,1	106,4	115,6	125,5	136,5	148,2
Итого поступления от продажи продукции	23,2	90,0	125,4	136,0	147,8	160,5	174,5	189,5