Инвестиционная политика в России: проблемы и пути решения

Российское предприятие, таким образом, превращается в холдинговую  структуру с головной американской публично торгуемой компанией, контролируемой владельцами предприятия, и производственным филиалом (собственно предприятием), действующим  в России. Финансовая отчётность у  данной структуры консолидируется, в силу чего головная американская фирма (бывшая Шелл-корпорация) показывает в своих финансовых отчётах активы, оборот, прибыли и другие данные своего российского филиала и  из пустой фирмы превращается в полноценно функционирующую компанию. Соответственно её акции наполняются экономическим  содержанием и приобретают ценность, часто намного большую, чем данное предприятие было бы оценено на российском фондовом рынке.

Преимущества привлечения  иностранных инвестиций методам  обратного поглощения.

Повышение капитализации  компании. Капитализация компании, которая может быть достигнута на американском рынке ценных бумаг, в 3-5 раз превышает стоимость компании, которая может быть достигнута в  России. Кроме роста капитализации  за счет операционных показателей компании, дополнительным фактором повышения  ее стоимости будет являться сама существующая у публичной компании США возможность оперативного и  эффективного привлечения западного  акционерного, а также дешевого краткосрочного и долгосрочного кредитного финансирования.

Получение доступа к иностранным  инвестициям. Выход компании на фондовый рынок США позволяет создать  эффективный и низкозатратный механизм привлечения долгосрочного финансирования для реализации масштабных инвестиционных проектов.

Повышение ликвидности. В  результате распространения фирмой Martex Group информации о компании и стимулирования инвестиционного интереса и покупательского спроса на её акции, акционеры компании получат возможность быстрой и беспрепятственной продажи на рынке любых пакетов акций, включая даже сравнительно небольшие пакеты. Учитывая, что подобные продажи могут осуществляться, исходя из растущей капитализации компании, её акционеры приобретают возможность получать финансовые ресурсы на Западе, существенно не размывая свой контроль над Компанией.

Экономическая безопасность. Статус американской публичной корпорации переводит российские активы, операции и вопросы обеспечения экономической  безопасности компании в международную  плоскость. Неоправданные претензии  к компании будут затруднены фактом наличия у неё распыленных  американских и других западных акционеров, которые при этом не будут влиять на управление компанией и вмешиваться  в вопросы корпоративного контроля.

По сравнению с IPO технология обратного поглощения обладает следующими преимуществами:

Требования к компании, использующей метод обратного поглощения, менее жесткие, нежели при проведении IPO: активы и/или годовой оборот могут  составлять от $5-$10 млн., предприятие  может лишь выходить на точку прибыльности, а аудит может быть проведён всего  за 2 года.

Мало затратный и гарантированный вывод российских компаний на фондовый рынок США при суммарных расходах в $500-$530 тыс., по сравнению с минимум $0,8-$1 млн. для IPO при отсутствии гарантий входа на фондовый рынок.

В ряде случаев компании, имеющие малый или даже нулевой  оборот, но хорошие перспективы развития, выходили на американский фондовый рынок  методом обратного поглощения. Для  таких компаний практически невозможно организовать IPO, так как крупные  андеррайтеры, как правило, не берут  на себя риск работы с компаниями с  годовой выручкой менее $100 млн.

Механизм IPO российской компании предусматривает, что её акции будут  размещаться в США в виде депозитарных расписок, в то время как в результате обратного поглощения на бирже торгуются  акции американской компании, что  существенно расширяет круг потенциальных  инвесторов и кредиторов.

В отличие от IPO, подготовка к которому занимает минимум 6-9 месяцев, процесс обратного поглощения может  быть завершён за 3-4 месяца при условии  предоставления компанией всех необходимых  документов.

Результат.

Нередко дополнительная внебиржевая  эмиссия акций "американизированной" таким образом компании становится возможной ещё до достижения ею полной ликвидности. Иногда даже начальное  финансирование происходит в самом  процессе обратного поглощения, когда  имеющиеся у некоторых Шелл-корпораций остатки на банковских счетах (измеряемые порой миллионами долларов) обмениваются на дополнительную долю акций, отходящих  первоначальным американским акционерам, что сразу с лихвой окупает  все расходы предприятия на осуществление данной программы обратного поглощения. Однако полная реализация всех преимуществ данной программы всё же сопряжена с ростом биржевого оборота акций выведенного на американский фондовый рынок предприятия.

По мере того как усилиями Martex Group данная новоиспечённая публично торгуемая компания США начинает пробуждать интерес публичных инвесторов, активно сообщая о себе - в форме пресс-конференций, встреч с потенциальными инвесторами и маркет-мейкерами, пресс-релизов, медиа-материалов, официальной отчётности в Комиссии по ценным бумагам США, а также готовящихся экспертами Martex Group аналитических обзоров - акции компании начинают всё активнее торговаться, становятся ликвидными, и в определенный момент Martex Group организует дополнительную эмиссию ее акций - а, по сути, IPO - размещая их на американском публичном рынке (либо как частное размещение в США или Европе) и привлекая тем самым в компанию-клиента требуемый инвестиционный капитал. При этом важно заметить, что данное финансирование не является разовым, и может неоднократно повторяться в виде серии дополнительных биржевых и внебиржевых эмиссий с применением самых разнообразных финансовых инструментов и механизмов.

Утвердившись на американском фондовом рынке, заработав на нем  кредитную историю и повысив  ликвидность своих акций, российская компания получает механизм практически  неограниченного привлечения иностранных  инвестиционных ресурсов, при условии, что средства, поступающие от каждой эмиссии акций, употребляются эффективно и улучшают её производственные и  финансовые показатели.

Пример успешного привлечения  иностранных инвестиций небольшой  российской компанией.

Teton Petroleum (биржевой символ - TPЕ), торгуется на American Stock Exchange. Компания работает в области разведки и разработки российских нефтегазовых месторождений и реализации нефтепродуктов. Компания вышла на электронную биржу ОТС ВВ в конце 2000 года. Затем она осуществила:

• частное размещение акций на сумму $2,5 млн.;
• эмиссию конвертируемых облигаций на сумму $4,4 млн.;
• увеличение оборота за 2 года в 4,5 раза и успешное осуществление высокоприбыльных проектов в нефтегазовой отрасли;
• листинг на бирже AMEX и Франкфуртской бирже.

Сегодня: суммарные активы $10 млн., годовой оборот в $6,9 млн., капитализация  компании более $31,1 млн., ежедневный оборот в США - около 20 тысяч акций на общую сумму примерно $100 тыс..

По соотношению цены акций  к размерам оборота (4,5) оценка Teton Petroleum в США в 2,5 раза выше, чем оценка российским фондовым рынком таких гигантов, как (в прошлом) Юкос и Лукойл (соотношение 2,6 и 1,0 соответственно).

По соотношению цены акций  к размерам оборота (135/3,9=34,6) оценка Transmeridian в США в 40 раз выше, чем оценка российским фондовым рынком такого гиганта, как Лукойл (29.131/33.845= 0,86).

Преимущества данного  способа привлечения инвестиций очевидны. Прежде всего, это получение  доступа к гигантским по масштабам  инвестиционным ресурсам, повышенная по сравнению с местными фондовыми  рынками оценка стоимости акций  компаний и недостижимая на местном  рынке их ликвидность. Так, капитализация  одной только электронной биржи NASDAQ составляет сегодня $2,5 триллиона, при том что в 1995-2003 гг. общий объём только первичных размещений акций (IPO) там превысил $220 млрд.. Среднее отношение капитализации компаний NASDAQ к их годовому обороту и собственным средствам, даже после более чем трёхкратного падения там биржевых котировок за последние три года, составляет сейчас 2,0 и 3,0 соответственно, что в 2-3 раза больше, чем оценка компаний, скажем, на российском фондовом рынке. При этом, ежедневный оборот торгов на NASDAQ сегодня равен примерно $23 млрд. (1,5 млрд. акций), то есть в среднем около $4,7 млн. в день на каждую из 4900 торгующихся на данной бирже компаний. Для сравнения, средний дневной торговый оборот всех российских фондовых бирж не превышает $230 млн., то есть ликвидность всего фондового рынка России в 100 раз меньше, чем у одной только американской биржи NASDAQ.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Добившись цели, поставленной в работе, исследовав и оценив текущее состояние инвестиционного климата в России, в заключении немного о том, зачем России необходим благоприятный инвестиционный климат.

Привлечение в широких  масштабах национальных и иностранных  инвестиций в российскую экономику  преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством  жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и  интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Приток инвестиций как иностранных, так и национальных, жизненно важен  и для достижения среднесрочных  целей - выхода из современного общественно-экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных  инвесторов - с другой, непосредственно  не совпадают. Россия заинтересована в  восстановлении, обновлении своего производственного  потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и  недорогими товарами, в развитии и  структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры.

Иностранные инвесторы естественно  заинтересованы в новом плацдарме  для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка  России, ее природных богатств, квалифицированной  и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники  и … даже ее экологической беспечности.

Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный  капитал, и, не лишая его собственных  стимулов, направлять его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей.

Отдельно нужно сказать, что  национальные инвестиции еще более  важны, чем иностранные потому, что  они служат показателем доверия  населения правительству. Российские инвесторы будут заинтересованы не только в получении максимальной прибыли, но и в увеличении стабильности экономики нашей страны (по крайней  мере можно на это надеяться), а также в не разбазаривании природных богатств России.

В перспективе мы уже можем надеяться  на улучшение ситуации в экономике  в целом по России, ведь вместе с  увеличением инвестиций в нашу экономику, увеличится ее стабильность, уменьшится риск долгосрочных кредитов, а значит, будут претворяться в жизнь многие проекты, рассчитанные на улучшение  социальной сферы (бюджет в данный момент не справляется даже с необходимым  минимумом программ), что в свою очередь уменьшит социальную напряженность в стране. Только так, последовательными тщательно продуманными реформами, мы можем добиться остановки спада производства и стабильного его роста. Радикальные реформы показали себя далеко не с самой лучшей стороны, их несостоятельность лишь разрушала российскую экономику и, как следствие, ухудшало инвестиционный климат в стране, пугая потенциальных инвесторов непредсказуемостью экономики России. Имея на данный момент тенденцию улучшения инвестиционного климата в России, будем надеяться, что какой-нибудь неосторожный шаг со стороны правительства не повернет нас назад.

 

 

Список литературы

1) Государственное регулирование  рыночной экономики/ под ред.  Кушлина В. И., Волгина Н.А. - М: Экономика. - 2000г.

2) Нешитой А.С. Инвестиции.

3) Гаглоев П., Белогур С. Инвестиционные просторы России // Российский инвестиционный вестник. - 1997г., № 3.

4) Закона Российской Федерации  от 1991 года “Об инвестиционной  деятельности в РСФСР” .

5) Орлова Е.Р. Инвестиции.

6) Бочаров.В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии.

7) Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая  оценка инвестиций