Инвестиционная стратегия и анализ инвестиционных проектов

Глава 4. Анализ инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности

Задание

Фирма планирует  заменить старое оборудование, которое  прослужило 5 лет, новым. Продукция, которая  изготавливается на старом оборудовании, остается прибыльной еще 10 лет и  будет пользоваться спросом как  минимум еще 10 лет. Срок амортизации, как старого, так и нового оборудования – 10 лет. Износ по оборудованию будет начисляться равномерно в течении 10 лет и его можно будет продать по остаточной стоимости до конца срока эксплуатации. Исходные данные принимаемые для расчета находятся в таблице 4.1.

Таблица 4.1. Исходные данные

Показатель	Значение
Первоначальная стоимость  старого оборудования, $	42 000
Остаточная стоимость  старого оборудования в данный момент, $	21 000
Рыночная стоимость старого  оборудования, $	25 000
Стоимость нового оборудования с учетом установки, $	75 000
Мощность старого оборудования, шт/год	125 000
Мощность нового оборудования, шт/год	150 000

 

Затраты на материалы и заработную плату  в расчете на единицу нового оборудования снизятся и составят 0,36$ - 1 шт.

В целом  снижение затрат: на материалы – 2 000$,

на заработную плату - 1 000$.

Накладные расходы не изменяются.

Дополнительные  торговые издержки - 11 500$, дополнительные затраты на маркетинг 15 000$.

Ставка  доходности – 10%.

Предполагаемое  высвобождение капитала в конце 5 года – 50% стоимости оборудования (т.е. оно будет продано по остаточной стоимости).

Произвести  расчет показателей, характеризующие  привлекательность данного проекта  и сделать вывод о его приемлемости и эффективности.

 

 

Анализ  инвестиционного проекта «Замена  оборудования»

1. Определим стоимость чистых инвестиций (ЧИ) – чистого прироста фондов, направленного на финансирование проекта в результате принятия соответствующего решения:

1. Стоимость нового оборудования – 75 000$
2. Денежные поступления от продаж старого оборудования – 25 000$
3. Налог на прирост капитального имущества: 800$

Н _{к и}=(Рыночная стоимость старого оборудования – Остаточная стоимость старого оборудования) * Ставка налога на прибыль (20%) = (25 000 – 21 000)*0,2 = 800$

4. Стоимость чистых инвестиций = 75 000 – 25 000 + 800 = 50 800$

2)        Определим доход от увеличения  объема производства и продаж, связанного с использованием  нового оборудования, используя  таблицу 4.2.

Таблица 4.2. Анализ разниц, затрат и доходов, $

	Старое оборудование	Новое оборудование	Ежегодные изменения
А	1	2	3
1. Производственная экономия  при сегодняшнем уровне выпуска,  шт.
Труд персонала (2 оператора, запуск оборудования)			1000
Затраты материалов			2 000
Накладные расходы
2. Контрибуция (доход)  от увеличения объема выпуска  продукции, проданных по цене 1,50$		37 500
Минус: Труд персонала
Затраты материалов из расчета 0,36$ /шт		9 000
Дополнительные торговые издержки		11 500
Дополнительные затраты  на маркетинг		15 000
Всего экономия и дополнительная контрибуция			5 000
А	1	2	3
3. Разница в амортизации  (дополнительные расходы), только  для налоговых целей	4 200	7 500	3 300
Дополнительная прибыль  от использования нового оборудования, подлежащая налогообложению			1 700
Налог на прибыль по ставке 20%			340
Увеличение прибыли после  налогов			1 360
Добавление ранее вычтенной  амортизации			3 300
Поток денежных средств после  налогов			4 660

 

При использовании  нового оборудования для производства продукции предприятие будет  иметь экономию на материальных затратах и затратах на оплату труда персоналу  в сумме 3 000$ (1 000$ и 2 000$) ежегодно при равных объемах выпускаемой продукции каждый год.

Контрибуция (доход) от увеличения объема выпуска  продукции, проданной по цене 1,50$ за 1 шт. = (Количество произведенной продукции  за год старым оборудованием - Количество произведенной продукции за год  новым оборудованием) * Цена единицы  продукции = (150 000 – 125 000)*1,50 = 37 500$

Дополнительные  затраты материалов = Количество дополнительно  выпускаемой продукции * Затраты  материалов, на выпуск продукции из расчета 0,36$ /шт = 25 000 * 0,36 = 9 000$

Всего экономия и дополнительная контрибуция = Контрибуция (доход) от увеличения объема выпуска  продукции – Дополнительные затраты  материалов – Дополнительные торговые издержки – Дополнительные затраты  на маркетинг + Экономия = 37 500 – 9 000 – 11 500 – 15 000 + 3 000 = 5 000$

Сумма ежегодных  амортизационных отчислений рассчитывается путем деления первоначальной стоимости  оборудования на срок его амортизации, таким образом:

АО ст.об. = 42 000 : 10 = 4 200$

АО нов.об. = 75 000 : 10 = 7 500$, следовательно разница в амортизации будет составлять:

АО = 7 500 – 4 200 = 3 300$

Дополнительная  прибыль от использования нового оборудования, подлежащая налогообложению = Всего экономия и дополнительная контрибуция - разница в амортизации = 5 000 – 3 300 = 1 700$

Поток денежных средств после налогообложения = Прибыль от использования нового оборудования, после налогообложения + Разница в амортизации = 1 360 + 3 300 = 4 660$. Таким образом, предприятие будет получать от использования нового оборудования чистые денежные притоки в размере 4 660$ ежегодно.

 

3) Необходимо  определить целесообразность инвестиционного  решения о замене оборудования  на данных условиях. Для корректности  сравнения показателей эффективности проекта используют дисконтирование — приведение показателей к единому базисному периоду, обеспечивающему сопоставимость оцениваемых показателей. Для этого пользуются понятием чистая текущая стоимость, (ЧТС, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

Метод расчета чистого приведенного дохода основан на сопоставлении исходных (чистых) инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Так как приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью нормы дисконта r, r=1/(1+i)ⁿ, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента поступлений, который он планирует иметь на инвестируемый капитал. Значение нормы дисконта берем из финансовой таблицы №2.

Расчет  чистой текущей стоимости приведен в таблице 4.3

 

 

 

 

 

 

Таблица 4.3. Анализ замены оборудования с помощью  текущей стоимости

Период	Инвестиции (капитало вложения),$	Приток денежных средств  от капиталовложения, $	Фактор текущей стоимости  при 10%	Текущая стоимость чистых инвестиций,$	Текущая стоимость денежных потоков,$
0	-50 800	-	1	-50 800	-
1		+4 660	0,909		4 236
2		+4 660	0,826		3 849
3		+4 660	0,751		3 500
4		+4 660	0,683		3 183
5		+4 660	0,621		2 896
5 Конец	+37 500		0,621	23 287
ИТОГ	-12 500			-27512	17 664
ЧТС					-9 848

 

Найдем  индекс прибыльности инвестиционного  проекта:

Iпр

Iпр = 17 664 : 27 512 = 0,64 < 1.

Вывод: Чистая текущая стоимость (ЧТС) отрицательная, следовательно капитальные вложения в сумме 50800$ за срок жизненного цикла проекта не окупаются и требуемая норма доходности 10% не достигается. Индекс прибыльности инвестиционного проекта составляет 0,64 что меньше единицы, следовательно, проект не принесет дополнительного дохода и он не является привлекательным для инвестирования.

 

4) Найдем  внутреннюю норму окупаемости,  т.е. ставку доходности, при которой  будущая стоимость чистых денежных  потоков будет приведена к  стоимости инвестиционных затрат. Внутренняя норма окупаемости  равна i, при которой ЧТС=0. Расчет произведем в таблице 4.4. пошаговым методом, используя таблицу текущей стоимости.

 

Таблица 4.4. Анализ с помощью дисконтированной стоимости для определения внутренней нормы окупаемости

Период	Денежный поток,$	Фактор дисконтированой  стоимости (4%)	Текущая стоимости при 4%	Фактор дисконтированой  стоимости (5%)	Текущая стоимость при 5%
0	-50 800	1	-50 800	1	-50 800
1	+4 660	0,962	4 483	0,952	4436
2	+4 660	0,925	4 310	0,907	4227
3	+4 660	0,889	4 143	0,864	4026
4	+4 660	0,885	3 984	0,823	3835
5	+4 660	0,822	3 830	0,784	3653
5 Конец	+37 500	0,822	30 825	0,784	29400
ЧТС			+776		-1225

 

Согласно  таблице 4.4. внутренняя норма доходности рассматриваемого

проекта составляет чуть более 4%, что значительно меньше требуемых 10%. Сумма чистых инвестиций покрывается в основной части  не чистыми денежными потоками, которые  будут получены предприятием, а суммой вырученной от продажи объекта основных фондов по остаточной стоимости через 5 лет эксплуатации (37 500$).

Расчет  не дисконтированного периода окупаемости (производится по формуле 5 главы 2):

Т_ок = 50800 : 4660 = 10,9 лет.

Если  предприятие не будет по истечении 5 лет реализовывать оборудование, а использовать его с той же нагрузкой, то инвестиции окупятся только через 10,9 лет.

 

 

 

 

 

 

Вывод: Анализ предложенного инвестиционного  проекта показал, что финансовые вложения в сумме 50800$ не покроются денежными притоками, получаемыми предприятием от продажи продукции в течение 5 лет эксплуатации нового оборудования и суммой, вырученной от продажи оборудования по остаточной стоимости в конце 5 года. Об этом свидетельствует отрицательное значение чистой текущей стоимости (-9 848$) при требуемой ставке доходности 10%. Поиск ставки процента, при которой чистая текущая стоимость становится положительной, показал, что чистые инвестиции окупятся только при ставке дисконтирования 4%, что не соответствует требуемой инвестором, внутренняя норма доходности меньше требуемой в 2,5 раза.