Инвестиционный кризис и пути его преодоления

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННОГО КРИЗИСА

Инвестиции – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью получения прибыли. Инвестиции подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные [8,с.56].

В настоящее время правовое регулирование иностранных инвестиций на территории России определяет Федеральный  закон «Об иностранных инвестициях  в РФ».

В литературе можно выделить четыре группы трактовок понятия  «инвестиции» на микроуровне: инвестиции, определяемые через платежи; инвестиции, определяемые через имущество; комбинаторное понятие инвестиций; диспозиционное понятие инвестиций.

Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов). Говорить о том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма и весьма условно. В частности, ноу-хау, являющиеся инвестициями при проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформировать в платежи.

В то же время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит хорошим разграничением категорий «инвестиция» и «финансирование». В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям [10,с.74].

При характеристике понятия  «инвестиция», определяемого через  имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Согласно этому  определению инвестиции рассматриваются  как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. При таком подходе к определению инвестиций «выпадают» вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в ценные бумаги. 

Комбинаторное понятие инвестиции основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже  имеющимся, средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса  или создание условий для повышения  эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается, в частности, Балабанов Н.Т. Он выделяет следующие типы инвестиций [2,с.105]:

• инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;

• инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей;

• инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;

• инвестиции на научно-исследовательские  работы;

• инвестиции на продвижение  товара и рекламу;

• инвестиции на участие  в капитале других предприятий;

• инвестиции обязательного  типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.);

• стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением  предприятий или размещением  капитала за рубежом).

Данная трактовка инвестиций жестко привязывает вложения к действующему предприятию (производственной системе) и фактически исключает из понятия инвестиции многочисленные вложения капитала, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.

В основе диспозиционного  понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс  инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым  уменьшение свободы распоряжения ими  предприятием. Этот процесс, с одной стороны, зависит от внешних факторов, а, с другой — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы.

Примером подобного рода отношений может служить взаимосвязь  между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность  инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в  распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в  распоряжение предприятия зависит  от потенциальной эффективности  инвестиционного проекта. Другим примером взаимосвязанных инвестиций являются вложения в производственную инфраструктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.

Различия в трактовках понятия «инвестиция» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории. Можно привести и другие трактовки, однако из уже изложенного можно сделать ряд выводов [2,с.108]

Первый вывод: понятие  «инвестиция» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом.

Второй вывод: понятие  «инвестиция» связывается с деятельностью  конкретного лица, называемого инвестором. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот  или иной проект. 
Третий вывод: инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.

Реальные (прямые) инвестиции - вложение капитала частной  фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, т. е. вложения в акции, облигации  и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

Интеллектуальные  инвестиции - подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и  ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Понятие инвестиционного  менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится  к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми [16,с.29].

По отношению  к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятиях применяют понятие  инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные  единой инвестиционной политикой называются портфельными инвестициями.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока  использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Эта разность в итого является либо прибылью либо убытками.

Все предприятия  в той или иной степени связаны  с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется  следующими факторами:

-множественность доступных вариантов вложения капитала;

-ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования;

-риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию, и т. п.

Причины, обуславливающие  необходимость инвестиций, могут  быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения  дохода:

-реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции;

-финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов [20,с.80].

Важным также  является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит  глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного  проекта, которая предшествует принятию решения.

На многих предприятиях и объединениях становится обыденной  практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот  или иной руководитель может принимать  самостоятельные решения.

Нередко решения  должны приниматься в условиях, когда  имеется ряд альтернативных или  взаимно независимых инвестиционных возможностей. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов, основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то вариант будет  предпочтительнее других, как правило, меньше единицы [20,с.81]

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое  предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные  для инвестирования. Поэтому возникает  задача оптимизации инвестиционного  портфеля.

Здесь весьма существенен  фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно  варьироваться. Например, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом. Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

Учет риска  инвестора осуществляется путем  увеличения используемого банками  реальной процентной ставки на величину «премии за риск».

Рисковые инвестиции или «венчурный капитал» - это термин, применяемый для обозначения  капиталовложений, для которых трудно оценить возможные доходы и сопутствующие  расходы. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы  деятельности, связанные с большим  риском. Как правило, венчурный капитал  инвестируется в несвязанные  между собой проекты в расчете  на быструю окупаемость вложенных  средств.

За рубежом  обычно создаются специализированные независимые венчурные компании, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет непостоянный объем средств, который управляющая  фондом венчурная фирма распределяет по проектам. Поскольку всем вкладчикам заранее известно, что вложение капитала представляет собой венчурный, то есть высокорискованный, характер, то целью венчурной фирмы является получение максимального дохода практически без учета риска. Единственным способом снижения риска является высокая диверсификация проектов.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой  степенью неопределенности результата, венчурные фирмы предоставляют  инвестиции не в форме ссуды, а  в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчурного предприятия. Это позволяет жестко контролировать финансовое состояние, финансовые результаты, а также ход работ по венчурному проекту.

Таким образом, основная задача инвестиций - принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем  формирования диверсифицированного инвестиционного  портфеля [15,с.74].

Истоки и сущность инвестиционного кризиса

Экономическая теория и мировая хозяйственная  практика свидетельствуют, что инвестиционный кризис – это не чужеродное явление экономической политики, а ее внутренний элемент и органический результат. Истоки этого феномена на современном этапе лежат в стабильно низкой эффективности инвестиций в советской экономике. Особую роль сыграло также отсутствие мотиваций инвестирования, недонакопление средств практически всеми группами инвесторов и существенное изменение структуры инвестиций в сторону сокращения доли централизованных государственных вложений, несоответствие организационной структуры инвесторов изменяющимся задачам, консервативность главных направлений инвестиционных потоков, слабая их зависимость от изменяющихся потребностей народного хозяйства, быстрое обесценивание инвестиций в процессе инфляции, проявившиеся в ходе осуществления неолиберальной политики реформирования экономики. Совокупное действие этих факторов привело к тому, что инвестиционный кризис в России гораздо глубже кризиса производства и потребления. В 1992 году инвестиции за счет всех источников финансирования сократились почти на 50 %, в 2,5 раза опередив спад производства. Тенденция опережающего спада инвестиций по сравнению со спадом производства сохранилась и в 1996 году, хотя и в меньших размерах. Согласно бюджету-96 в производственную сферу направлялось лишь 20 % централизованных инвестиционных ресурсов, которые определялись по остаточному принципу: общий объем запланированных инвестиций минус финансовые ресурсы, необходимые для удовлетворения неотложных потребностей социальной сферы. Понятно, что этот "остаток" явно не обеспечит активизации инвестиционного процесса. К тому же опыт последних лет указывает на низкую дисциплину выполнения государством своих обязательств по инвестициям, что связано, в том числе, с проблемами налоговых неплатежей в бюджет.

Складывается достаточно тревожная ситуация, при которой  прогрессирующая деградация основных фондов в промышленности достигла 60 %, она не компенсируется новыми капитальными вложениями. Это ведет к быстрому усилению технологической отсталости отраслей народного хозяйства. Хроническая нехватка оборотных средств приводит к перераспределению амортизационных отчислений на текущие нужды, прежде всего на оплату труда, к их фактическому изъятию из инвестиционной деятельности современная воспроизводственная структура исключает, по сути, возможность самофинансирования развития важнейших народнохозяйственных комплексов, таких, как ТЭК, АПК ВПК. Нехватка оборотных средств способствует и обостряющиеся структурные диспропорции. Наряду с этим пагубные последствия имеют сокращение потребительского и инвестиционного спроса на отечественную продукцию в результате либерализации цен в монополизированной экономической среде и непропорционального снижения реальных доходов населения при возрастающей конкуренции импортных товаров. ослаблению инвестиционной активности содействует и ужесточение денежно-кредитной политики, т.к. попытка ограничить спрос на кредитные ресурсы повышением ставки банковского кредита сделала вложения в производства непривлекательными по сравнению с кредитованием краткосрочных товарных операций или размещением средств в финансовых институтах.