Инвестиционный проект

Социальным целям особое внимание уделяется, в частности, в  странах, исповедующих принципы так  называемой рейнской модели капитализма.

 Количественно эффективность  выражается различными показателями. В общем случае результативность, экономическая целесообразность  и эффективность функционирования  коммерческой организации или  внедрения некоторого проекта  измеряются абсолютными и относительными  показателями: прибылью, показателями  рентабельности, доходности и др.

По мере усиления требований к гуманизации труда социальные аспекты инвестиционной деятельности всё более активно принимаются во внимание не зависимо от того, о какой сфере экономики идёт речь.

 

3.Методы финансирования  инвестиционных проектов

3.1 Классификация видов  и форм финансирования

В общем виде под проектным  финансированием понимается строго целевой характер использования  выделяемых средств на нужды выполнения конкретного инвестиционного проекта. Проектное финансирование используется в основном для финансирования инвестиционных проектов, связанных с капиталовложениями в реальные, а не в финансовые активы. В частности, оно служит важнейшим  способом финансирования так называемых инновационных проектов, направленных на разработку и освоение новых видов  продукции и новых технологических  процессов. Проектное финансирование может быть внутренним и внешним.

 Как правило, для  принятия решения о выделении  средств на внутреннее проектное  финансирование требуется составление  технико-экономического обоснования  и так называемого внутреннего  бизнес-плана соответствующего инвестиционного  проекта. Последний в этом случае  представляет собой преимущественно  «план действий», т. е. план  мероприятий по реализации инвестиционного  проекта.

Чтобы финансирование инвестиционного  проекта из внутренних источников предприятия  стало действительно проектным, на предприятии в интересах достаточно крупных проектов могут создаваться  механизмы, задачей которых выступает  обособление бюджета каждого  начинаемого проекта.

«Во внешнем проектном  финансировании различают заемное  и долевое, а также смешанные  формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного финансирования может  быть и бюджетное финансирование в виде проектных субсидий, государственных  гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот.

Заемное проектное финансирование

Главными формами заемного проектного финансирования выступают: (а) инвестиционный банковский кредит, включая специализированную инвестиционную кредитную линию; (б) целевые облигационные займы; (в) лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-плане проекта; (г) приобретение необходимых для проекта активов с оплатой их в рассрочку (коммерческий проектный кредит).

Долевое проектное финансирование

Долевое финансирование инвестиционных проектов (особенно инновационных) может  осуществляться в двух главных формах:

дополнительная эмиссия  акций существующего в виде акционерного общества предприятия, объявляемая  для нужд финансирования конкретного  инвестиционного проекта;

учреждение специально для  реализации инвестиционного проекта  вновь создаваемого предприятия  с привлечением в него соучредителей, которые делают денежный либо имущественный  вклад в уставный капитал этого  предприятия.

Дополнительная эмиссия  акций, объявляемая для нужд финансирования конкретного инвестиционного проекта, на практике весьма редко осуществляется , либо оказывается успешной (в смысле привлечения достаточного объема средств).

Смешанные формы проектного финансирования

К смешанным формам проектного финансирования в первую очередь  относятся: инновационные кредиты; целевая дополнительная эмиссия  конвертируемых акций (в том числе  привилегированных); выпуск целевых  конвертируемых облигаций.

Инновационный кредит представляет собой особую разновидность проектного кредита, предоставляемого предприятию, которое создается вновь (или  выделяется) под определенный инновационный  проект освоения новой продукции  либо нового технологического процесса7.»

3.2 Традиционное и венчурное  финансирование

Для финансирования любого инвестиционного проекта можно  использовать собственные средства (вклады партнеров, акционерный капитал) и заемные (кредиты) примерно в равной пропорции. Такое традиционное финансирование, или финансирование с обеспечением, в нашей стране пока не находит  широкого применения из-за двойственной проблемы: "заемщики не могут, кредиторы  не хотят" или "кредиторы не могут, заемщики не хотят".

Вкладывая собственный капитал, предприниматель демонстрирует  свою уверенность в успехе реализации проекта, что документально подтверждают расчеты экономической эффективности  инвестиций в бизнес-плане.

Венчурное финансирование в  противовес традиционному не связано с жесткими ограничениями доли собственного капитала. Условиями венчурного финансирования являются быстрая окупаемость и высокая доходность - для компенсации высокого риска инвестирования отбирают проекты с ожидаемой годовой нормой доходности порядка 30-40%. Венчурный капитал называют рисковым капиталом, капиталом шансов. Венчурный фонд объединяет свободные средства многих участников и инвестирует их преимущественно как стартовый капитал - для развития на базе инноваций новых компаний, обладающих уникальными чертами и мощным потенциалом роста, с сильной руководящей командой. Минимизацию риска обеспечивает высокий конкурс заявок, жесткий отбор немногих высокоэффективных проектов.

Венчурный капитал помимо функции обеспечения (финансирования) как таковой выполняет также  функцию сопровождения бизнеса - обеспечивает консультационной поддержкой и конфиденциальной информацией, передает опыт гибкого управления, быстрого принятия решений, сервиса.

В соответствии с разделением  финансирования на традиционное и венчурное среди так называемых заинтересованных лиц (покупающих акции компании) различают стратегических и финансовых инвесторов.

Стратегические инвесторы  стремятся к росту рентабельности своего основного вида деятельности и инвестируют обычно в компании из смежных отраслей, приобретая крупный  пакет акций. Стратегические инвесторы  заинтересованы в полном контроле или, по крайней мере, в контроле основных решений. Они  нацелены на реализацию определенной стратегии - рост продаж, лидерство на рынке, снижение затрат, высокие дивиденды и т.д.

Финансовые (венчурные) инвесторы  стремятся к максимизации стоимости  бизнеса и собственного дохода за счет своевременного выхода из проекта. Они приобретают небольшой, обычно блокирующий пакет акций, выбирая  небольшую динамичную компанию, акции  которой пока не котируются на рынке, с целью продажи своего пакета акций через 4-6 лет с высокой  доходностью. Участие их в управлении ограниченно. Оно осуществляется на уровне совета директоров и собрания акционеров и сводится к отслеживанию принятия решений. Кроме приобретения акций существуют также и другие схемы венчурного финансирования, сочетающие акционерный, ссудный и предпринимательский  капитал.

Объекты венчурного финансирования - это небольшие инновационные  фирмы с хорошим менеджментом (сложившимся коллективом), высоким  потенциалом роста объемов продаж, отсутствием сильных конкурентов  в данном сегменте рынка.

3.3 Облигационные займы

Как показывает зарубежный опыт, важное место в структуре  внешних источников финансирования корпораций занимают эмиссии ценных бумаг и, прежде всего, акций и  облигаций. В современных развитых странах облигационная масса  корпораций составляет, как правило, от 10-15 до 60-65 % общих объемов эмиссий  корпоративных ценных бумаг, что  свидетельствует о важной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

Большие надежды возлагаются  на рынок корпоративных облигаций  и в России как на перспективный  источник дополнительных инвестиционных ресурсов для реального сектора  экономики. До недавнего времени  этот рынок развивался крайне вяло, носил депрессивный и узконаправленный характер.

Вместе с этим сегодня  появились благоприятные предпосылки  для изменения сложившейся ситуации в лучшую сторону. Как будет показано далее, при условии проведения необходимых  мероприятий в целях ускоренного  развития в России рынка корпоративных  облигаций станет возможным производительное использование его инвестиционного  потенциала.

Корпоративные облигации  как инструмент финансирования

Исторически появление облигаций  на мировой финансовой сцене, а именно – в XVI в. во Франции – было вызвано  тем, что ортодоксальная церковь  жестоко преследовала ростовщиков. Остроумный способ избежать преследований  был найден в выпуске облигаций, что позволяло трактовать действия кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу денег в рост), а  как покупку потока доходов.

Прежде всего, облигация  является ценной бумагой, удостоверяющей отношения займа между ее владельцем (кредитором, или инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком, или эмитентом). Главное ее достоинство состоит  в том, что она является наиболее действенным и эффективным инструментом, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и  обеспечить предприятиям доступ на рынок  капиталов.

В этом своем качестве облигация  удостоверяет:

1.факт предоставления  владельцем ценной бумаги денежных  средств эмитенту (корпорации);

2.обязательство эмитента  вернуть держателю облигации  по истечении оговоренного срока  сумму, которую эмитент получил  при выпуске данной бумаги (т.е.  вернуть сумму основного долга);

3.обязательство эмитента  выплачивать держателю облигации  фиксированный доход в виде  процента от номинальной стоимости  или иного имущественного эквивалента.

Облигации отличаются завидным многообразием. В частности, они  различаются по статусу заемщика (эмитента); по срокам, на которые выпускаются  займы; по целям выпуска; по способам выплаты доходов и/или погашения  и другим критериям.

«Основными преимуществами облигационного займа как инструмента  привлечения инвестиций с точки  зрения предприятия-эмитента являются:

- возможность мобилизации  значительных объемов денежных  средств и финансирования крупномасштабных  инвестиционных проектов и программ  на экономически выгодных для  предприятия условиях без угрозы  вмешательства инвесторов (владельцев  облигаций) в управление его  текущей финансово-хозяйственной  деятельностью;

- возможность маневрирования  при определении характеристик  выпуска: все параметры облигационного  займа (объем эмиссии, процентная  ставка, сроки, условия обращения  и погашения и т.д.) определяются  эмитентом самостоятельно с учетом  характера осуществляемых за  счет привлекаемых средств инвестиционного  проекта;

- возможность аккумулирования  денежных средств частных инвесторов (населения), привлечения финансовых  ресурсов юридических лиц на  достаточно длительный срок (продолжительнее  срока кредитов, предоставляемых  коммерческими банками) и на  более выгодных условиях с  учетом реальной экономической  обстановки и состояния финансового  рынка;

- обеспечение оптимального  сочетания уровня доходности  для инвесторов, с одной стороны,  и уровня затрат предприятия-эмитента  на подготовку и обслуживание  облигационного займа, с другой  стороны;

- оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской  задолженности предприятия-эмитента.8»

В то же время облигация  – весьма жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные риски, и всегда существует вероятность  того, что облигационный займ не будет успешным, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом условиях.

«В связи с этим, рассматривая финансовые возможности облигаций, следует учитывать противоречивый характер интересов эмитента и инвесторов. Поэтому при организации облигационных  займов, в процессе конструирования  ценных бумаг важно уметь найти  “золотую середину”, обеспечить баланс этих интересов на основе комплексного анализа преимуществ и недостатков  данного финансового инструмента.

Таким образом, облигационные  займы могут стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения, аккумуляции средств  как для реализации средне- и долгосрочных программ, так и для решения  текущих проблем реального сектора. В стабильной экономической ситуации корпоративные облигации могут  быть привлекательны для частных  инвесторов (населения) как реальная альтернатива наличной иностранной  валюте, для коммерческих банков и  профессиональных участников рынка  ценных бумаг – как удобный  вариант размещения рублевых ресурсов, для иностранных инвесторов –  как способ осуществления портфельных  инвестиций в российские предприятия.

В условиях, когда многие хозяйствующие субъекты вынуждены  искать новые варианты привлечения  средств инвесторов, корпоративные  облигации могут стать эффективным  инструментом финансирования отечественных  предприятий. В этом случае корпоративные  облигационные займы, несомненно, сыграют важную роль в активизации инвестиционного процесса и обеспечении промышленного подъема России.9»