Инвестиционный проект

3.4 Лизинг

Инвестиционные проекты, где рассматривается альтернатива приобретения оборудования на условиях лизинга, требуют особого подхода  при определении ключевых показателей  эффективности. Такие проекты отличаются спецификой оценки: прямой расчет показателей  эффективности тут не очень применим.

1) Классически срок окупаемости  рассчитывается с учетом произведенных  инвестиционных затрат, которые  складываются из капитальных  затрат и прироста оборотного  капитала. Затраты при лизинге  оборудования - лизинговые платежи  - являются текущими затратами.  Поэтому величина капитальных  затрат незначительна или равна  нулю на начальных этапах реализации  проекта. В этом случае расчет, например, срока окупаемости инвестиций  по классической методике будет  не в полной мере корректен.  В ряде проектов, он может быть  очень мал.

2) Чистый поток денежных  средств в классическом варианте для расчёта показателей эффективности проекта определяется как сумма денежных потоков проекта, без учета источников финансирования - собственных и заемных.

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов с финансированием  через механизм лизинга можно  воспользоваться "условным" показателем - "совокупный дисконтированный денежный поток". Данный показатель будет  рассчитан с учетом лизинговых платежей в оттоке денежных средств. При этом необходимо учесть сокращение налоговых  отчислений, которое возникает при  использовании, как схемы лизинга, так и кредитной схемы финансирования, прочие ключевые моменты:

при лизинге существует возможность  применять к предмету лизинга  ускоренную амортизацию с коэффициентом  ускорения до 3, это может существенно  сказаться на выплатах по налогу на прибыль и на имущество

дополнительные затраты - монтаж, доставка, страхование имущества  при лизинге может быть учтено в платежах по договору лизинга, в  случае кредита это надо как-то финансировать, например из собственных средств.

3) Необходимо проводить  сравнение вариантов в одном  временном периоде. Выбор горизонта  рассмотрения является определяющим. Это дает базу для сравнения  альтернатив реализации проекта.  Например, что нам выгоднее - покупать  оборудование за счет собственных/заемных  средств или брать оборудование  в лизинг.

Некоторые особенности:

Значительное количество лизинговых сделок строится на основании  кредитов, при этом лизинговая компания добавляет свою маржу, что вызывает некоторое сомнение об эффективности  лизинга по сравнению с тем  же самым кредитом.

Срок договора лизинга, довольно часто, совпадает со сроком полной амортизации  оборудования, кредит сложнее получить на длительный период. Заключить договор  лизинга обычно проще, чем кредитный  договор, так как требования по обеспечению  выплат платежей, ниже, чем по кредиту.

Можно договорится с лизинговой компанией о более удобном формировании графика, для обеспечения более выгодных условий возмещения стоимости оборудования и выплаты процентов.

3.5 Бюджетное финансирование

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством  финансирования в рамках целевых  программ и финансовой поддержки. Оно  предусматривает использование  бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

Федеральные целевые программы  являются инструментом реализации приоритетных задач в области государственного, экономического, экологического, социального  и культурного развития страны. Они  финансируются за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов  федерации, муниципальных образований  и внебюджетных средств. Приоритетные секторы, для которых необходима государственная поддержка в  реализации инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета, определяются Министерством экономического развития и торговли и Министерством  финансов РФ по согласованию с другими  федеральными органами государственной  власти.

Предоставление государственных  бюджетных инвестиций юридическим  лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, влечет за собой  одновременное возникновение права  собственности государства на долю в уставном (складочном) капитале такого юридического лица и его имущества. Созданные с привлечением бюджетных  средств объекты производственного  и непроизводственного назначения в эквивалентной части уставных (складочных) капиталов и имущества  передаются в управление соответствующим  органам управления государственным  имуществом.

Формы бюджетного финансирования инвестиционных проектов, отобранных на конкурсной основе, определяются характером экономических задач, решаемых в  рамках конкретного периода развития страны.

Контроль по реализации указанных  проектов будет осуществлять государственный  финансовый институт – Банк развития и внешнеэкономической деятельности, образованный на базе Внешэкономбанка  РФ, Российского банка развития и  Росэксим-банка.

Условия и порядок конкурсного  отбора и финансирования инвестиционных проектов за счет средств региональных бюджетов разрабатываются органами управления субъектов РФ и муниципальных образований.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Пример оценки эффективности  инвестиционного проекта

Описание инвестиционного  проекта

Рассмотрим инвестиционный проект строительства многофункционального комплекса в пределах третьего транспортного кольца, который представляет собой многоэтажный комплекс на площади 1,08 га с подземной стоянкой, офисами, торговыми площадями, отелем, рестораном и апартаментами.

 

Оценка эффективности  проекта.

Прогнозирование инвестиций: смета проекта

Рассмотрим конкретный пример оценки эффективности инвестиционного  проекта по строительству многофункционального комплекса в Москве. Составим смету  проекта (таблица №1).

 

Таблица 1. Основные параметры  проекта

Показатели	Ед. изм.	Значение
Площадь земли	га	1,08
Возводимая площадь  здания	кв.м.	88 040,00
Высота здания (наивысшая  точка)	м.	120,00
Этажность здания	этажность	6-35
1. Структура площадей
Отель
Количество этажей		12
Общая площадь	кв.м.	23 920
Количество номеров	шт.	460
Апартаменты
Количество этажей	шт.	17
Общая площадь	кв.м.	25 200
Количество квартир	шт.	153
Технические помещения
Общая площадь	кв.м.	3 000
Паркинг
Количество уровней		4
Общая площадь	кв.м.	27 750
Количество машино-мест	шт.	582
Ресторан
Общая площадь	кв.м.	3 950
Количество столиков	шт.	590
Торговые площади
Количество этажей		2
Общая площадь	кв.м.	1 880
Офисные площади
Количество этажей		2
Общая площадь	кв.м.	2 340
2. Необходимые  инвестиции
Итого затраты на  создание объекта		314 651 560 долл.
Development fee	%	3%
Итого development fee	$	9 893 999
Текущие затраты в  месяц	$	15 000
за квартал	$	45 000
по проекту	$	4 402 000
Затраты на маркетинг	%	2%
Затраты на организацию  шоу-рум	$	900 000
Итого затраты на  маркетинг	$	15 224 960 долл.
Итого необходимые  инвестиции без учета  стоимости  денег	$	344 172 519 долл.
3. Финансовые показатели
процентная ставка банковского  кредита,  годовых	%	27%
ставка налога на прибыль	%	24%
курс доллара к российскому  рублю  (на 01.11.2008)		27,0981

 

Составление отчета о движении денежных средств

«Составим далее отчет  о движении денежных средств (приложение №1). Для этого доходы и расходы  размещаем по статьям во временном  разрезе по мере их возникновения  при реализации проекта.»10

Определение чистой приведенной стоимости (NPV)

Для определения NPV берется  строка «Прибыль/убыток» (или «Cash flow») из отчета о движениях денежных средств. Для наглядности приведем способ расчета NPV.

Расчет NPV:

 

                 T  ┌         ┐-t

    NPV = -I  + SUM │C (1 + i)│ ,

            0   t=1 └ t       ┘

 

    Где  I  - величина  первоначальных инвестиций;

          

            C  - денежный поток от реализации  инвестиций в момент времени  t;

              

             t - шаг расчета (год, квартал,  месяц и т.д.);

             i - ставка дисконтирования.

 

NPV = 318 377 612 долл.

 

Выводы

В условиях мирового экономического кризиса строительный сектор российской экономики испытывает серьезные  трудности, в частности ограничен  доступ к кредитным ресурсам даже таких крупных компаний, как группа компаний ПИК, Главмосстрой. Практически  всем девелоперам приходится теперь рассчитывать исключительно на собственные  средства, которых в основном недостаточно для реализации новых и окончания  действующих проектов, не говоря о  тех компаниях, которые вели строительство  исключительно на заемные средства.

Тем не менее перспективные инвестиционные проекты продолжают существовать на рынке, и использование корректной методики их оценки по-прежнему актуально. При этом необходимо, разумеется, вносить поправки в значения текущих показателей по стоимости кредитных ресурсов, курсу валют, ставке дисконтирования и другим показателям, модернизировать общий подход к формированию источников финансирования проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Применение любых, даже самых  изощренных, методов не обеспечит  полной предсказуемости конечного  результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности  объективных и перепроверяемых  показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного  портфеля.

Для этого целесообразно  применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет  отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и  учесть тем самым возможность  альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов  оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании  положительных и отрицательных  денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией  проекта) на плановый период и сопоставлении  полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей  ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска  инвестирования и применение методов  учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить  влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить  вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

Анализ развития и распространения  динамических методов определения  эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность  их применения для оценки инвестиционных проектов.

В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее  большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что  методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность  не может быть гарантом безусловной  правильности решений, принятых с их помощью.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1.Б.З.Гвоздев «Финансовый  менеджмент»: Пособие для подготовки  к экзамену. - М.: «ИКФ «Экмос», 2003, с 46.

2.Захаров А. Рынок ценных  бумаг России: пути стабилизации  и перспективы развития // Власть, 1998, № 12, с. 21.

3.Информационный бизнес портал  http://www.market-pages.ru

4.Учебное пособие «Инвестиции»  Колтынюк Б.А. 2003г, с 123.

5.Миронов В. Облигации  спасут российский фондовый рынок  // Рынок ценных бумаг, 1996, № 7, с. 14.

6.Manual for the preparation of industrial feasibility studies Werner Behrens, Peter M. Hawranek. United Nations Industrial Development Organization, Vienna 1991

7.См. Русинов Ф,, Минаев К Система отбора и оценки инновационных проектов. - Консультант директора. 1996.-№23.

8.Финансовый анализ деятельности  фирмы. - М.: Ист-сервис, 1994.

9. Федеральный закон «Об  инвестиционной деятельности в  РФ, осуществляемый в форме капитальных  вложений» от 25.02.1999,№39-ФЗ

10. Экономический словарь  терминов, 2007

 

1.Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемый в форме капитальных вложений» от 25.02.1999,№39-ФЗ

2.Экономический словарь терминов, 2007

3. Б.З.Гвоздев «Финансовый менеджмент»: Пособие для подготовки к экзамену. - М.: «ИКФ «Экмос», 2003

 

4.Информационный бизнес портал http://www.market-pages.ru

5.См. Русинов Ф,, Минаев К Система отбора и оценки инновационных проектов. - Консультант директора. 1996.-№23.

6.Manual for the preparation of industrial feasibility studies Werner Behrens, Peter M. Hawranek. United Nations Industrial Development Organization, Vienna 1991

7.Учебное пособие «Инвестиции» Колтынюк Б.А. 2003г

8 .Захаров А. Рынок ценных бумаг России: пути стабилизации и перспективы развития // Власть, 1998, № 12, с. 21.

9.Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок // Рынок ценных бумаг, 1996, № 7, с. 14.

10.Финансовый анализ деятельности фирмы. - М.: Ист-сервис, 1994.