Инвестиционный рынок в России

Следует отметить, что такие относительные  показатели как норма инвестирования в основной капитал (как отношение  объема инвестиций в основной капитал  к ВВП) в последние годы практически не растет.

Коэффициент эффективности инвестиций - как отношения продукции производственной и реализованной на внутреннем рынке к величине инвестиций в основной капитал, также не показал существенной динамики. Разразившийся на переходном этапе кризис экономики России сопровождался снижением объема инвестиций. Доля валового накопления основного капитала в ВВП с 1990 года уменьшилась с 27% ВВП до 20,6% в 1995 году и до 17,7% в 2007 году. Одновременно с уменьшением относительных показателей примерно в пять раз (в сопоставимых ценах) снизился и абсолютный объем вложений. Исторический опыт показывает, что в западной Европе после Второй мировой войны отношение инвестиции к ВВП составляло 25%, в Японии и в Южной Корее до 33%.

Если проанализировать динамический ряд показателей за более чем  десятилетний период, то можно отметить, что темпы снижения инвестиции в  среднем выше темпов снижения промышленного  производства и валовой продукции. Значительные суммы из-за невыплат ему дивидендов компаниями, контрольные или крупные пакеты акций которые находятся в собственности государства. В последние годы произошла дифференциация отраслей по привлекаемости инвестиций. В ряде из них (пищевая, торговая, общественное питание и др.), частный капитал вполне обеспечивает приток инвестиций. В отрасли с высокой степенью износа основных фондов и длительным сроком окупаемости капитальных вложений, инвесторы не рискуют вкладывать в средства даже, несмотря на имеющиеся возможности, а предпочитают часть своих средств инвестировать в отрасли с быстрым оборотом капитала или вывоза капитала. В таких случаях необходимо государственное регулирование. Государство должно отобрать 8-10 крупнейших проектов и гарантировать их от некоммерческих рисков, в том числе и под гарантию своей зарубежной собственности. Это привлечет, и убегающий капитал и обеспечит развитие экономики.

Обобщая анализ факторов, действие которых  привело к сокращению источников инвестиций в реальный сектор, каковым  являются доходы предприятий и доходы государства, следует отметить, что те и другие факторы имеют общую основу, одну и ту же экономическую природу. Их действие обусловлено моделью перехода к рыночной экономике, принятой в России схемой развития реального сектора, в которой инвестиционная деятельность была практически исключена из макроэкономических целей. А поставленные цели - в частности, снижение инфляции начали осуществляться за счет дальнейшего инвестиционного спада и невыплат заработной платы.

Сложившийся инвестиционный климат в  России свидетельствует о несостоятельности заложенной в основу реформ гипотезы саморегулирования инвестиционного рынка. Принятие в этой сфере рыночного механизма дало результаты, резко отличающиеся от ожидаемых итогов. Констатация этой главной причины имеет принципиальное значение, поскольку никакие частные конкретные меры по активизации процесса формирования финансовых источников инвестиций не дадут ожидаемого эффекта, если используемая до сих пор модель реформирования не будет подвергнута радикальным качественным изменениям. Одно из них - смена приоритетов экономической политики правительства. Использование возможностей представляемых сырьевыми отраслями (за счет ценовой конъюнктуры) для реструктуризации внутренней экономики и ее модернизации. Основным ее приоритетом должно стать восстановление реального сектора и активизация формирования благоприятного инвестиционного климата в стране. Только при осуществлении процесса расширенного воспроизводства в реальном секторе возможна финансовая стабилизация, адекватная принципам экономического роста.

Свои достоинства и недостатки имеет стимулирование разных по своим  масштабам инвестиционных проектов - крупных, средних и мелких. Привлеченные в проблемные регионы крупные  предприятия нередко со временем закрываются, поскольку подобные предприятия  оказываются, как правило, не интегрированными в хозяйство проблемных регионов. Крупные предприятия оказываются связанными главным образом не с местной экономикой, а со своими смежниками в более развитых регионах. Появился даже термин "соборы в пустыне", который стал применяться к Франции, Италии. Британские исследователи также стали говорить о том, что точечные инвестиции, как правило, не могут решить проблемы безработицы и неблагоприятной структуры промышленности в долгосрочной перспективе. В этой связи привлечение небольших компаний представляется более эффективным, т.к. на них меньше тратится государственных средств, а их зависимость от местных рынков обычно выше, нежели у крупных фирм.

Однако и содействие мелкому  местному бизнесу тоже не может быть решением проблемы отсталых регионов: мелким фирмам требуется венчурный  капитал, доступ к информации, квалифицированная  рабочая сила, потенциальные заказчики  в лице крупных частных фирм - всего этого в отсталых регионах не хватает. Поэтому для развития малого бизнеса требуется огромная помощь государства, и то она может  лишь ускорить ротацию компаний при  нулевом эффекте в итоге для  экономики района. Таким образом, задача государства - добиваться сбалансированного  развития крупного, среднего и мелкого  бизнеса в проблемных регионах. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Основные принципы функционирования рынка инвестиций

 

1. Принцип системности.

Процесс реализации инвестиционного  проекта образует сложную систему, включающую ряд подсистем и элементов, которые обеспечивают достижение цели проекта. Поэтому в процессе реализации проекта необходимо решить комплекс системных вопросов, относящихся  к общей структуре проекта, организации  взаимодействия между его составляющими  и внешней средой. В реализации инвестиционного проекта принимают  участие инвесторы, предприятия, проектные  и строительные организации, банки, страховые фирмы и т.д., которые  имеют свои интересы, но при этом все они должны способствовать достижению общей цели проекта.

2. Принцип финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). 

Получение и расходование средств должно происходить в  установленные сроки, а инвестиции с длительными сроками окупаемости  целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигаций).

3. Принцип сбалансированности рисков.

Особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль  и амортизационные отчисления). В  этом случае предприятие соблюдает  принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами.

4. Принцип предельной эффективности инвестирования. 

Этот принцип инвестирования вытекает из общего принципа убывания предельной полезности, согласно которому, чем больше потребление некоторого блага (например, инвестиционных ресурсов), тем меньше приращение полезности (эффективности инвестиций) при увеличении этого блага на единицу. С каждым дополнительным единичным объемом инвестиций эффективность их использования снижается.

5. Принцип «замазки».

Этот принцип позволяет  определить новый подход к оценке эффективности инвестирования. Для  того чтобы понять его суть представим себе оконную замазку. Перед тем, как к ней прикоснуться, мы имеем  максимальную свободу выбора: как  касаться, в каком месте, с какой  целью, насколько глубоко погружать  пальцы в замазку и т.д. Но как  только мы вошли в контакт с  замазкой, то произошло увязание. Свобода  действий уже не та, что до прикосновения: мы связаны, увязли.

Инвестирование подобно  работе с замазкой: свобода принятия решений сменяется все большей  несвободой в ходе их реализации.

Предприятие свободно принимать  решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить  самому, какую сумму кредита брать  под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда  совершены все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в течение  ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать  проценты по кредиту и т.п. Налицо процесс увязания в «замазке», так  как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.

Нельзя сказать, что свобода  действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного  решения. Можно перепродать купленный  станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое дезинвестирование. 

Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением  управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «в замазке», из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло» одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. 

Чем больше вложения капитала, тем солиднее деловые партнеры, тем  дороже придется платить за исправление  своей ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно просчитать эффективность  инвестиционного проекта до начала его реализации.

6. Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капиталовложений. 

Существует три варианта оценки эффективности:

- через сравнение относительных  цен затрат и выпуска, т.е.  исключительно стоимостный, денежный  анализ. Мировой опыт инвестирования  показывает, что опираться только  на денежную оценку эффективности  недостаточно - особенно губителен  такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;

- через сочетание денежных  и технических критериев эффективности.  Дело в том, что многое зависит  от самой технологии, заложенной  в инвестиционный проект. Технология  задает специфический рисунок  введения производственных мощностей  и, следовательно, влияет на  порядок осуществления инвестиционных целей;

- чисто технический подход  оценки эффективности, который  не учитывает рыночной (стоимостной)  оценки бизнеса и поэтому будет все менее применим для России.

7. Принцип адаптационных издержек. 

Адаптационные издержки - это  все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они  измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и  переподготовки кадров, когда новое  оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается  как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание между  решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно  нельзя. Любая адаптация имеет  свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. 

Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу  выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Потеря времени  означает омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационные же издержки производственного инвестирования еще больше.

8. Принцип мультипликатора (множителя).

Инвестиции будут приносить  фирме дополнительную выручку, если с их помощью она сможет реализовать  свою продукцию на большую сумму. Это означает, что очень важным фактором инвестиций является совокупный выпуск продукции и соответственно выручка.

Инвестиции, таки образом, зависят  от выручки, которая в свою очередь  определяется состоянием общеэкономической  активности. Некоторые исследования показывают, что колебания выпуска  продукции влияют на динамику инвестиций в течение деловых циклов.

Теория динамики инвестиций базируется на принципе «мультипликатора», который выдвинул Дж. М. Кейнс.

Принцип мультипликатора  опирается на взаимосвязь отраслей. Мультипликатор – это коэффициент, показывающий связь между изменением инвестиций и изменением величины дохода. Мультипликатор выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует  эти связи количественно. Инвестиции в любой отрасли вызывают расширение производства и занятости в этой отрасли. В результате спрос дополнительно  расширяется на предметы потребления, что в свою очередь вызывает расширение их производства. Последнее обусловливает  спрос на средства производства и  т.д. Для прогнозирования развития этих отраслей следует изучить соответствующие  корреляционные зависимости, позволяющие  определить мультипликационный эффект от изменений в генерирующей отрасли. 

При росте инвестиций рост Валового национального продукта (ВНП) будет происходить в гораздо  большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции. Этот множительный, нарастающий эффект в размере  ВНП называют мультипликационным эффектом.

Мультипликатор (МР)– это  числовой коэффициент, который показывает размеры роста ВНП при увеличении объема инвестиций. 

                              (1.1) 
∆ВНП= МР * ∆Инвестиций                                                                              (1.2) 
Из формул (1.1) и (1.2) можно сделать следующие выводы:

1. Чем больше дополнительные  расходы населения на потребление, тем 
больше величина мультипликатора, а следовательно, приращение ВНП при данном объеме приращения инвестиций.