Источники финансирования инвестиционного проекта

(г) Облигации с минимальным  или нулевым купоном. Рыночная  цена по таким облигациям устанавливается  ниже номинальной, т.е. предполагает  скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

(д) Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

(е) Облигации смешанного  типа. Часть срока облигационного  займа владелец облигации получает  доход по фиксированной купонной  ставке, а часть срока — по  плавающей ставке.

Таким образом, доход держателя  облигации складывается из полученного купонного дохода и разницы между стоимостями покупки и продажи облигации.

В общем случае доходность облигации может быть найдена  с помощью следующей модели:

где ** * — текущая стоимость выпуска облигаций. Если финансовый рынок эффективен, то именно эту сумму получит эмитент облигации; * — номинальная стоимость облигации; * — стоимость облигации, по которой она будет погашаться по истечении срока обращения; ** — ставка купонного процента в году *; * — количество лет обращения облигации; * — ставка дисконта по облигациям, что эквивалентно внутренней норме доходности облигационного выпуска и стоимости облигаций для эмитента.

! Сложность данной модели  не позволяет получить готовые  формулы для расчета стоимости  капитала в общем виде.

Определение средне–взвешенной стоимости капитала

Средне–взвешенная стоимость капитала представляет собой среднюю арифметическую взвешенную величину индивидуальных стоимостей источников капитала.

• При этом в качестве весовых показателей используются удельные веса соответствующих источников в общем объеме финансирования.

Значение показателя средне–взвешенной стоимости капитала в инвестиционном проектировании:

1) Представляет основу для принятия управленческих решений, связанных с привлечением капитала из альтернативных источников.

2) Непосредственно связан с рыночной стоимостью предприятия. Снижение средневзвешенной стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.

3) Непосредственно связан со степенью риска деятельности предприятия. В условиях высокого риска владельцы капитала требуют повышенной нормы доходности. А высокая стоимость капитала приводит к еще большему росту финансовых рисков. И наоборот: низкий уровень риска хозяйственной деятельности предприятия позволяет ему привлекать капитал из внешних источников с более низкой стоимостью, что формирует и более низкий уровень средневзвешенной стоимости капитала.

4) Служит мерой достаточности прибыли предприятия. Чем выше положительная разница между уровнем рентабельности хозяйственной деятельности и уровнем средневзвешенной стоимости капитала, тем большим внутренним финансовым потенциалом обеспечения своего развития располагает предприятие.

5) Используется как норма  процентной ставки в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных потоков. И служит для вероятностной оценки прироста собственного капитала организации в результате осуществления инвестиционного проекта после расчета с кредиторами и собственниками.

6) Выступает критериальным показателем принятия управленческих решений в сфере реального инвестирования. Для принятия инвестиционных решений стоимость капитала сравнивается с показателем внутренней нормы доходности проекта.