Экономическая оценка эффективности инвестиций

 

 

Министерство науки и образования РФ

Казанский  государственный  архитектурно-строительный университет

 

 

 

Кафедра

Экономики и управления

в строительстве

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

«Экономическая оценка эффективности инвестиций»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                     

 

                                                                   

                                                                          

Казань 2013

 

Содержание

 

1.Модели  оценки стоимости финансовых  инструментов инвестирования

   1.1. Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции и акции 4

   1.2. Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации ………………………………………………………………………. 5

 2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля …… 6

3. Измерение  совокупности доходности портфеля  в годовом исчислении …..…. ..10

4. Методы по оценке эффективности реальных инвестиций ……………………… 12

 5.Теоретическая часть. Понятие и сущность рынка инвестиций

России ……………………………………………………………………………….... 26

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

 

Исходные данные для расчета рыночной стоимости акций и облигаций.

 

Таблица 1

 

№ п\п	Параметр	Формула для вычисления
	Акции
1	Дt- сумма дивидендов в каждом периоде, руб.	30 добавлять на каждый последующий год 1,5
2	НП- ожидаемая доходность акции, %	8
3	t-число периодов, лет	5
4	ЦР- цена продажи или погашения в конце периода, руб.	43
5	Д- сумма постоянного дивиденда, руб.	23
6	Дn- сумма последнего дивиденда, руб.	53
7	Т- темп прироста дивиденда, %	2,3
8	Д1…Дn- колеблющиеся дивиденды, руб.	30 добавлять на каждый последующий год 1,5
9	Нса- номинальная стоимость акции, руб.	33
10	Цп- цена приобретения акции, руб.	38
	Облигации
1	П- сумма процентов (купона), руб.	15,45
2	СП- купонная ставка, %	6
3	Н- номинал облигации, руб.	103
4	НП- норма прибыли (ожидаемая доходность),%	8
5	t-число периодов, лет	5
6	Пк- сумма %, подлежащего выплате в конце срока операции, руб.	72,1
7	d- дисконт, %	30

 

 

 

 

1.1. Основные модели, используемые  при формировании текущей рыночной  цены акции.

 

1. Стоимость акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:

 

 

СА=33/(1+0,08)+34,5/(1+0,08)2+36/(1+0,08)3+37,5/(1+0,08)4+39/(1+0,08)5=142,71 р.

 

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что текущая рыночная стоимость акции представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведённую к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по ней.

 

2.Текущая рыночная стоимость акции при её использовании в течение заранее определённого срока:

 

 

СА= 142,71 + 43/(1+0,08)5 = 171,96 руб.

 

3.Текущая рыночная стоимость акции с постоянными дивидендами:

СА = Д/НП=23/0,08=287,5 руб.

4.Текущая рыночная стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами (по модели Гордона):

 

СА= (Дn/(1+Т))/(НП-Т) = (53(1+0,08))/(0,08-0,023)=951,23руб.

 

5.Стоимость акции с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:

 

СА=Д1/(1+НП)+…+Дn/(1+НП)=33/(1+0,08)+34,5/(1+0,08)+36/(1+0,08)+37,5/

/(1+0,08)+39/(1 +0,08)= 166,65 руб.

 

Вывод: самым выгодным методом является модель определения текущей рыночной стоимости акции с постоянно возрастающими дивидендами (по модели Гордона), так как в этом случае  цена акций наибольшая.

 

 

1.2. Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации.

 

1.Стоимость облигаций с периодической выплатой %:

 

СО=(15,45/(1+0,08)+15,45/(1+0,08)2+15,45/(1+0,08)3+15,45/(1+0,08)4+15,45/

/(1+0,08)5)+103/(1+0,08)5=131,7 руб.

 

2.Стоимость облигации с выплатой всей суммы % при её погашении:

СО= (Н+Пk)/(1+НП)n

  СО= (103+72,1)/(1+0,08)5 = 119,11 руб.

 

3.Стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

 

СО=Н/(1+d)n=103/(1+0,3)5=27,76 руб.

 

4.Дивидендная норма доходности акции:

 

ДНД = ΣД/Нса*100 = ((33+34,5+36+37,5+39)/33)*100 = 545,45

 

5.Текущая норма доходности акции:

 

Тнд = ΣД/Цn*100 =( (33+34,5+36+37,5+39)/38)*100 = 473,68

 

6.Текущий уровень доходности облигаций:

 

Ктдо = Но*СП/СО

Ктдо1 = (103*0,06/131,7)*100 = 4,7 %

Ктдо2= (103*0,06/119,11)*100= 5,2 %

Ктдо3= (103*0,06/27,76)*100 = 22,3 %

 

Вывод: самым выгодным методом, используемым при определении текущей рыночной цены облигации, является  модель оценки стоимости облигации с периодической выплатой процентов, так как в этом случае  цена облигации наибольшая.

 

 

 

2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля

 

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной стратегией предприятия.

Инвестиционная стратегия предприятия-эмитента заключается в быстром и выгодном размещении эмиссионных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего  в роли инвес -тора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное управ- ление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и д.р. 

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по форми- рованию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

      - Выбор инвестиционной политики.

      - Анализ рынка ценных бумаг.

      - Формирование портфеля ценных бумаг.

      - Пересмотр фондового портфеля.

      - Оценка эффективности фондового портфеля.

Можно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями:

• исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъектуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъектуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;
• разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

 

 

 

Оценка риска и оптимальность портфеля

 

Параметры портфеля ценных бумаг

 

Таблица 2

 

Доходность по годам и показатели	Виды портфелей			Портфели
	А	Б	В	n%А+m%Б	n%Б+m%В	n%А+m%В
Доходность 1-го года	0,3	0,33	0,57	0,321	0,498	0,489
Доходность 2-го года	0,36	0,54	0,42	0,486	0,456	0,402
Доходность 3-го года	0,57	0,39	0,45	0,444	0,588	0,486
Доходность 4-го года	0,51	0,48	0,54	0,489	0,522	0,513
Среднее значение	0,435	0,435	0,495	0,435	0,477	0,477
Стандартное отклонение	0,126	0,093	0,071	0,0029	0,32	0,37
Ковариация Коэффициент корреляции Риск портфеля				0,000036	-0,000039	0,000066
				0,3	-0,59	0,74
				0,0075	0,0024	0,0063

 

Ожидаемая доходность портфеля dn рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов: 

 

где di - ожидаемая доходность по i-му активу;

yi – удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимостим всех активов, входящих в портфель.

Среднее доходность определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:

,

 

где ri - доходность актива в i-м периоде;

n -число периодов.

 

 

Стандартное отклонение доходности активов определяется :

;

Величина дисперсии рассчитывается: ;

 

 

σ2А= ((0,3-0,435)2+(0,36-0,435)2+(0,57-0,435)2+(0,51-0,435)2)/3 = 0,016;

σ А = 0,126

 

σ2Б=((0,33-0,435)2+(0,54-0,435)2+(0,39-0,435)2+(0,48-0,435)2)/3 = 0,0087;

σ Б = 0,093

 

σ2В = ((0,57-0,495)2+(0,42-0,495)2+(0,45-0,495)2+(0,54-0,495)2)/3 = 0,005;

σ В =0,071

 

σ21 =((0,321-0,435)2+(0,486-0,435)2+(0,444-0,435)2+(0,489-0,4352))/3 = 0,0029;

σ = 0,054

 

σ22 =((3,48-3,22)2+(2,96-3,22)2+(2,92-3,22)2+(3,52-3,22)2)/3 = 0,1049; σ = 0,3240;

 

σ23 = ((3,44-3,22)2+(2,72-3,22)2+(3,16-3,22)2+(0,56-3,22)2)/3 = 0,1392; σ =0,3730;

 

Показатель ковариации портфелей:

 

         СА-Б=((0,3-0435)(0,33-0,435)+(0,36-0,435)(0,54-0,435)+(0,57-0,435)(0,39-0,435)+(0,51-0,435)(0,48-0,435))/3=0,000036 => Доходность активов изменяется в одном направлении

 

СБ-В=((0,33-0,435)(0,57-0,495)+(0,54-0,435)(0,42-0,495)+(0,39-0,435)(0,45-0,495)+(0,48-0,435)(0,54-0,495))/3 = -0,000039 => Доходность активов изменяется в разных направлениях

 

СА-В=((0,3-0,435)(0,57-0,495)+(0,36-0,435)(0,42-0,495)+(0,57-0,435)(0,45-0,495)+(0,51-0,435)(0,54-0,495))/3=0,00006 =>. Доходность активов изменяется в одном направлении

 

 

Коэффициент корреляции портфелей:

RА-Б=0,000036/0,126*0,093=0,3=>Доходность активов изменяется в одном направлении

RБ-В=-0,000039/0,093*0,071= -0,59 => Доходность активов изменяется в разных направлениях

RА-В=0,000066/0,126*0,071=0,74=> Доходность активов изменяется в одном направлении

Риск портфелей:

 

 

σ2P1 = 0,32*0,0162+0,72*0,00872+2*0,3*0,7*0,000036= 0,000075

 

σ2P2 = 0,32*0,00872+0,72*0,0052+2*0,3*0,7*(-0,000039)=0,0000024

 

σ2P3= 0,32*0,0162+0,72*0,0052+2*0,3*0,7*0,000066=0,000063

 

Вывод о выборе предпочтительного портфеля:

Наиболее высоко доходным будет актив В, у которого будет наибольшее среднее значение доходности. Стандартное отклонение показывает, насколько варьируются значения доходности активов, от средней величины и увеличение стандартного отклонения будет сигнализировать о повышении уровня риска, наименее рискованным будет портфель №2, у которого значение показателя ковариации 0, он является наименьшим. Коэффициент корреляции указывает  на то, что в 1-ом портфеле – доходность активов изменяется в одном направлении,  во 2-ом и 3-ем портфеле доходность активов изменяется в разных направлениях.

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Измерение совокупности доходности  портфеля в годовом исчислении

Данные для определения доходности инвестиционного портфеля:

Таблица 3

Показатели	Сумма д.е.
	2006	2007	2008	2009
1) стоимость портфеля на начало  года	100	150	185	190
2) стоимость портфеля на конец  года	150	185	190	193
3)получение дивидендов и % (ПДП)	16	23	18	-
4) реализованная курсовая прибыль (РКП)	2	1	6	-
5) нереализованная курсовая прибыль (НКП)	-	10	9	7
6)Начальные дополнительные инвестиции (НИ)	9	5	4	4
7) извлеченные средства из инвестиционного  портфеля (ИС)	8	-	5	8
8) дополнительные средства, вложенные  в портфель (ДС)	2	9	7	4
9) число месяцев нахождения денежных  средств в портфеле (М1)	Январь- март	Май- июнь	Июль-август	Март-август
10) число месяцев отсутствия денежных  средств в портфеле (М2)	Апрель-декабр	Сентябрь-ноябрь	Февраль-июль	Январь-июнь