Контрольная работа по "Инвестициям"

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

1. Выбор инвестиционной  политики.

2. Анализ рынка  ценных бумаг. 

З. Формирование портфеля ценных бумаг.

4. Пересмотр фондового  портфеля.

5. Оценка эффективности  фондового портфеля.

Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного  процесса следующими положениями:

- исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;

- разработка  стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

- разработка  стратегии формирования инвестиционных  ресурсов для реализации выбранной  инвестиционной стратегии, к таким  ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;

- поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель.

- формирование инвестиционного  портфеля и его оценка по  критериям доходности, безопасности  и ликвидности. Расчет ведется  по каждому фондовому инструменту.

 

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:

,    (12)

- ожидаемая доходность по i-му  активу;

- удельный вес стоимости i-гo актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

 

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая  доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.

Знание ожидаемой  доходности активов, а также уровня риска ее получения используется при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг  состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями  состава активов и в расчете  для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:

,     (13)

- доходность актива в i-м  периоде;

- число периодов наблюдения.

Для определения доходности активов  примем исходные данные из таблицы 2.

Таблица 2

Доходность по годам  и показатели	Виды активов
	А	Б	В
Доходность 1-го года	0,2	0,22	0,38
Доходность 2-го года	0,24	0,36	0,28
Доходность 3-го года	0,38	0,26	0,3
Доходность 4-го года	0,34	0,32	0,36

 

А = = 0,29

 

r_Б =

= 0,3

 

r_В = 

  =  0,33

 

Данные, полученные из расчетов, заносим  в таблицу 3.

Таблица 3

Параметры вариантов портфелей  ценных бумаг

Доходность по годам  и показатели	Виды активов			Портфели
	А	Б	В	20%A+80%Б	20%Б+80%В	20%A+80%В
Доходность 1-го года	0,2	0,22	0,38	0,204	0,252	0,236
Доходность 2-го года	0,24	0,36	0,28	0,264	0,344	0,248
Доходность 3-го года	0,38	0,26	0,3	0,356	0,268	0,364
Доходность 4-го года	0,34	0,32	0,36	0,336	0,328	0,344
Среднее значение	0,29	0,29	0,33	0,29	0,298	0,298
Стандартное отклонение	0,0841	0,0622	0,0476	0,0696	0,0448	0,0654
Ковариация				0,00053333	-0,0017333	-0,0010667
Коэффициент корреляции				0,10202887	-0,5854906	-0,321776
Риск портфеля				0,00718063	0,00382438	0,00608571

 

Стандартное отклонение доходности активов  определяется:

.      (14)

Величина дисперсии рассчитывается по формуле:

.     (15)

σ² _А =

  =  0,00706

 

σ_А =

= 0,084

σ² _Б =

  =  0,0038

 

σ_Б =

= 0,061

 

σ² _В =

  =  0,0023

 

σ_В =

= 0,048

 

σ² _А-Б =

  =  0,0048

 

σ_А-Б =

= 0,069

 

σ² _Б-В =

  =  0,002

 

σ_Б-В =

= 0,045

 

σ² _А-В =   =  0,004

 

σ_А-В =

= 0,063

 

Показатель ковариации определяется по формуле:

,    (16)

, - доходности активов А и Б в i-м периоде;

, - средняя доходность активов А и Б.

С_А-Б =

  +

  =  0,00053

 

С_Б-В =

  +

  =  0,0029

 

С_А-В =

  +

  =  0,0041

 

Положительное значение ковариации говорит  о том, что доходность активов  изменяется в одном направлении, а отрицательное – в разных направлениях. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями нет.

 

Другим применяемым показателем  степени взаимосвязи изменения  доходностей двух активов является коэффициент корреляции , рассчитываемый по формуле:

,     (17)

- ковариация доходности активов  и ;

, - стандартные отклонения доходности активов и .

R_А-Б = 

  = 0,103

 

R_Б-В = 

  = 0,99

 

R_А-В = 

  = 1,017

 

Коэффициент корреляции изменяется в  пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное - в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует.

Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

,     (18)

- ковариация доходности активов,  входящих в портфель;

, - удельные веса активов в общей стоимости портфеля.

Риск портфеля , состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле:

,   (19)

, - удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;

- ковариация доходности активов А и Б;

, - стандартные отклонения доходности активов А и Б.

σ² _{р А-Б} = 0,8² *0,0841² +0,2²*0,0622+2*0,8*0,2*0,0005333 = 0,00718063

 

σ² _{р Б-В} = 0,8² *0,0622² +0,2²*0,0476+2*0,8*0,2*(-0,0017333) = 0,00382438

 

σ² _{р А-В} = 0,8² *0,0841² +0,2²*0,0476+2*0,8*0,2*(-0,0010667) = 0,00608571

 

На практике существует прямая зависимость  между доходностью и уровнем риска эмиссионных ценных бумаг.

Выделяют следующие доходы по ценным бумагам:

• дивиденды и проценты в форме текущих выплат;

• доходы от увеличения курсовой стоимости  финансовых инструментов, находящихся  в портфеле (реализуются при их перепродаже на рынке в виде разницы  между ценой покупки и ценой  продажи);

• премии и разницы при вложении денежных средств в производные фондовые инструменты (опционы и фьючерсы);

• комиссионное вознаграждение, возникающее  при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления и др.

 

          Вывод: наиболее высоко доходным будет активов В, так как у него наибольшее среднее значение  доходности 0,33. Стандартное отклонение показывает, насколько варьируются значения доходности активов, от средней величины и увеличение этого показателя будет сигнализировать о повышении уровня риска. Наименьшее значение стандартного отклонения у портфеля 20%Б+80%В равное 0,0448, наивысшее у 20%A+80%Б (0,0696).

 Наименее рискованным является  портфель 20%Б+80%В, так как у него наименьшее значение ковариации, равное -0,0017333. 

Риск портфеля покажет количественное измерение рисковости конкретного портфеля. Коэффициент корреляции указывает на тесноту связи между активами, в разобранном нами примере, наименьший коэффициент корреляции у портфеля 20%Б+80%В,  равное -0,5854906.

 Следовательно мы останавливаем свой выбор на варианте 20%Б+80%В, считая его наиболее предпочтительным.

 

Таблица 4

Данные для определения доходности инвестиционного портфеля

Показатели	Сумма, д.е.
	2006г.	2007г.	2008г.	2009г
1. Стоимость  портфеля на начало года	100	150	185	190
2. Стоимость портфеля на конец года	150	185	190	193
3. Полученные  дивиденты и проценты	16	23	18	-
4. Реализованная  курсовая прибыль	2	1	6	-
5. Нереализованная  курсовая прибыль	-	10	9	7
6. Начальные  инвестиции по формированию портфеля	9	5	4	4
7. Извлеченные средства из инвестиционного портфеля	8	-	5	8
8. Дополнительные  средства, вложенные в портфель	2	9	7	4
9. Число месяцев  нахождения денежных средств  в портф.	янв-март	май-июнь	июль-авг	март-авг
10.Число месяцев  отсутствия денежных средств  в портф.	апр- дек	сент-нояб	фев-июль	янв-июль

 

Инвестиционный портфель имеет  ограничение по сроку жизни, а  также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Для измерения  совокупности доходности портфеля в  годовом исчислении рекомендуется  использовать следующую формулу:

,   (20)

- доходность инвестиционного  портфеля, %;

- полученные дивиденды и проценты, руб.;

- реализованная курсовая прибыль,  руб.;

- нереализованная курсовая прибыль,  руб.;

- стоимость портфеля на начало  и на конец года;