Методы оценки экономической эффективности инвестиций

2. По формам проявления:

скрытая инфляция — существует, как правило, в нерыночной экономике, в которой цены и заработная плата контролируются и определяются государством. Она проявляется через товарный дефицит, через ухудшение качества выпускаемых товаров;

открытая  инфляция — проявляется главным образом через рост цен на товары и услуги. Бумажные деньги обесцениваются, возникает избыточная денежная масса, не обеспеченная соответствующим количеством товаров и услуг.

3. По условиям  возникновения:

инфляция процветания — возникает при росте экономики благодаря прогнозам, опережающим осуществление самих результатов;

инфляция дефицита — вызывается недостаточно развитым производственным аппаратом, не обеспечивающим предложение товаров и услуг, соответствующих спросу.

4. По принимаемым формам:

инфляция спроса — изменения в уровне цен традиционно объясняются избыточным совокупным спросом: экономика пытается тратить больше, чем она способна производить; производственный сектор не в состоянии обеспечить этот избыточный спрос увеличением реального объема продукции вследствие того, что все имеющиеся резервы уже использованы;

инфляция издержек — связана с увеличением издержек производства независимо от того, идет речь об удорожании промежуточных товаров или факторов производства (например, заработной платы или капитальных ресурсов).

Кроме этого, инфляция может классифицироваться и по иным признакам: она может  быть однородной и неоднородной, равномерной  и неравномерной.

Инфляция называется однородной, если темпы изменения всех цен товаров и услуг зависят только от момента времени, а не от характера товара или услуги. Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции не зависит от времени.

 

3. Показатели оценки инфляции

Для оценки инфляции применяют следующие основные показатели:

1. Дефлятор  валового национального продукта (ВНП) — отношение номинального ВНП к реальному ВНП, где номинальный ВНП измеряется в текущих ценах данного года t, а реальный — в постоянных ценах базового года.

2. Индекс потребительских цен (ИПЦ) — отношение стоимости потребительской корзины в данном году к стоимости потребительской корзины в базовом году.
3. Индекс оптовых цен, или темп инфляции года t, — измеряемое в процентах частное от деления разности между дефляторами данного и предшествующего периодов на дефлятор предшествующего периода:

4. Индекс изменения цен ресурса — отношение цены ресурса в момент времени t и его цены в базовый момент времени t₀:

5. Темп  инфляции по ресурсу — произведение разности индекса изменения цен ресурса и 1 на 100%:

Однако даже ожидаемая инфляция вызывает серьезные издержки, которые приходится нести практически всем участникам экономического процесса:

• «издержки стоптанных башмаков», вызванные более частыми посещениями банка по причине невыгодности хранения денег на руках;
• «издержки меню», связанные с необходимостью фирм часто менять ценники при повышении цен;
• издержки, являющиеся следствием увеличения налоговых обязательств;
• издержки, вызываемые некомфортностью существования в условиях инфляции.

При непрогнозируемой инфляции чем более неустойчив темп инфляции, тем сильнее действие фактора неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском. Сильная (галопирующая) инфляция всегда неустойчива, ее темпы меняются от года к году.

 

4. Способы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

Инфляционные процессы сказываются  на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции следует обязательно учитывать при анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений.

Два аспекта влияния инфляции на показатели финансовой эффективности проекта:

• влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;

• влияние на показатели проекта в денежном выражении.

Способы учета влияния инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов:

1. Инфляционная  коррекция денежных потоков,  связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и в валюте.

Инфляционная коррекция денежных потоков проводится с помощью операции дефлирования — это деление денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте), на соответствующие индексы инфляции:

  или 

где φ(m) — денежный поток в дефлированных ценах;

φ_c(m) — денежный поток в прогнозных ценах;

GJ_m — общий индекс рублевой инфляции;

GJ_$m — общий индекс инфляции иностранной валюты.

2. Учет инфляционной премии в ставке процента.

Процентная  ставка — это относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кредитом в течение определенного периода времени. Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой. Процентная ставка, выплачиваемая банком по депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.

Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

Номинальная процентная ставка — процентная ставка, объявляемая кредитором. Реальная процентная ставка — процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.

Реальная процентная ставка получается из номинальной за счет исключения влияния инфляции и используется при анализе процентных ставок, а  также для приближенного пересчета  платежей по займам при оценке эффективности инвестиционного проекта в текущих ценах. Связь между реальной и номинальной процентными ставками определяется по формуле И. Фишера:

где r — реальная процентная ставка;

r_н — номинальная процентная ставка;

i — темп инфляции (темп роста цен).

Эффективная процентная ставка — доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.

• уровень гарантий по кредитам, если оценка производится с целью установить надежность (платежеспособность) организации, осуществляющей инвестиционный проект.

Анализ в условиях риска основывается на похожих идеях. Поскольку основными  характеристиками инвестиционного  проекта являются элементы денежного потока и ставки дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров.

 

5. Имитационная модель учета риска

Первый подход учета риска связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом ЧДД для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности).

Методика  анализа:

• по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;
• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход (ЧДД) (т.е. получают три величины: ЧДД_H, ЧДД_НВ, ЧДД_ОП);
• для каждого проекта рассчитывается размах вариации ЧДД по формуле: R(ЧДД) = ЧДД_ОП - ЧДД_П;

• из двух сравниваемых проектов считается  более рисковым тот, у которого размах вариации ЧДД больше.

Существуют модификации рассмотренной  методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь следующий вид:

• по каждому варианту рассчитываются пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и ЧДД;
• для каждого проекта значениям ЧДД_П, ЧДД_НВ, ЧДД_ОП присваиваются вероятности их осуществления;
• для каждого проекта рассчитываются вероятное значение ЧДД, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;
• проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

 

6. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

Основа данного метода — увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск. Риск недополучения доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объема производства и цен на продукцию и ресурсы.

При оценке устойчивости инвестиционного  проекта в целом рекомендуется:

1. использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют, объема производства и цен на продукцию;
2. предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, которые обусловливаются возможными ошибками разработчиков проекта, пересмотром принятых проектных решений;
3. увеличивать дисконтную ставку на поправку на риск;

 

Самостоятельно подготовить Учет неопределенности и риска, Инвестиционную привлекательность регионов и отраслей России.