Методы оценки обыкновенных акций

Акция как самостоятельный вид  рыночного капитала. В юридическом определении акции упор делается только на то, что она есть частица уставного капитала акционерного общества. Но в качестве ценной бумаги акция — это самостоятельная рыночная форма, в которой капитал акционерного общества обращается на рынке, независимо от процесса его прибыльного (производительного) функционирования в данном обществе. По своему определению акция — это часть уставного капитала, но на рынке акция есть совершенно самостоятельный вид капитала, существующий наряду со всеми другими его рыночными формами.

Акционерный капитал — это капитал, который существует на рынке в форме обращающихся на нем акций.

Благодаря акции капитал акционерного общества всегда существует в двух формах: в виде того капитала, который занят созданием прибыли (это есть собственный, а не уставный капитал акционерного общества), и того капитала, который в форме акций постоянно находится в сфере обращения. Процессу производства прибыли теперь ничего не угрожает. Собственность на функционирующий капитал акционерного общества может свободно перемещаться от одних участников рынка к другим, не затрагивая процесса производства прибыли. В форме акции собственность на капитал акционерного общества отделяется от самого действительного капитала.

Итак, сущность акции двойственна. Она есть одновременно и часть  уставного капитана, но только по определению, идеально, а экономически, или материально, она является самостоятельным видом капитала (акционерным капиталом) на рынке (рис.1) [6,96].

Рис. 1. Сущность акции как капитала

     Акция является единственной  корпоративной ценной бумагой,  т. е. ценной бумагой, удостоверяющей  право членства в хозяйственном, а точнее — акционерном обществе [14, c. 342]. Иными словами, акция всегда неразрывно связана с существованием и деятельностью акционерного общества. При этом подразумевается, что акция эмитируется только акционерными обществами и носит бессрочный характер, т. е. не имеет заранее определенного конечного срока погашения, поскольку срок существования акции, по общему правилу, равен сроку существования самого акционерного общества.

1.2.  Виды акций

     В промышленно развитых  странах акции делятся по особенности регистрации и обращения,  по форме собственности, характеру обязательств и региональной принадлежности [17, c. 20].

     По особенности регистрации  и обращения акции делятся  на именные и на предъявителя. Именные выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможность их обращения на рынке ценных бумаг, поскольку требует перерегистрации.

   Акции на предъявителя  означает, что имя владельца не  фиксируется; они могут свободно  обращаться на рынке ценных  бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

     Акции по характеру  обязательств делятся на  обыкновенные  и привилегированные.

     Обыкновенные акции  дают право на участие в  управлении обществом (1 акция  соответствует одному голосу  на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

     Обыкновенная акция  предоставляет ее владельцу права  на:

1. участие в общем собрании акционеров АО с правом голоса по всем вопросам его компетенции;
2. получение дивидендов; 
3. получение части имущества АО в случае его ликвидации (ликвидационной стоимости) [2, ст.31].

С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет  некоторые  преимущества. Во-первых, процветание предприятия ведет к повышению номинальной стоимости акций благодаря наращиванию стоимости имущества предприятий и высокому дивиденду. Например, если акция была куплена по цене 100 тыс. руб., то через некоторое время ее цена может значительно возрасти. Во-вторых, обыкновенные акционеры имеют право голоса. Что дает возможность контроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акциях известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать.

У всех обыкновенных акций общества номинальная стоимость одинакова. Акционерное общество не может принимать  решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято  решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам  привилегированных акций, размер дивиденда, по которым зафиксирован уставом общества. Все владельцы обыкновенных акций равны между собой в их правах на получение дивидендов. Акционерное общество не обязано выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям даже в случае  наличия у них чистой прибыли. Совет директоров, к примеру, может принять решение о направлении прибыли не на выплату дивидендов, а на развитие производства. Рост числа обыкновенных акций в руках частных инвесторов увеличивает количество их голосов и, теоретически, - возможность воздействия на принятие решений в рамках акционерного общества. Владелец одной обыкновенной акции имеет право одного голоса.

Привлекателен вариант выпуска  обыкновенных акций и для фирмы-эмитента. Прежде всего в отличие от обязательств по облигациям обыкновенные акции не требуют обязательной выплаты дивидендов, если дела у фирмы идут не важно или если руководство считает более целесообразным делать упор на финансирование развития предприятия.

Вместе с тем у обыкновенных акций с точки зрения эмитента есть и недостатки. Во-первых. Увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной возможности потери контроля над компанией со стороны учредителей. Во-вторых, практика показывает. Что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций. В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.

При рассмотрении различных способов оценки акций  следует помнить причину, по которой  производится экспертиза. Для покупателя – это перспектива получения  части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца – это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

     Привилегированные акции  могут вносить ограничения на  участие в управлении, а также  могут давать дополнительные  права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды [7, c.95]. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акции трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

     Привилегированная акция  - предоставляет ее владельцу права на:

- получение определенного дивиденда;

- преимущественное право на  получение дивидендов;

- получение определенной ликвидационной  стоимости до получения аналогичной  стоимости владельцами обыкновенных  акций;

- участие в общем собрании  акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации или ликвидации АО, о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев акций данного типа.     Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества. В настоящее время по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций).

     Привилегированные акции  делятся на:

а) Привилегированные имеют ряд  привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.

б) Кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается  обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.

     По форме собственности  эмитента:

1. акции государственных компаний;
2. акции частных компаний.

     По региональной принадлежности:

•   акции отечественных эмитентов;
• акции зарубежных эмитентов.

     Наиболее существенное значение для инвестора с позиций различия их инвестиционных качеств играет деление акций на обыкновенные и привилегированные [9, c. 56].

Инвестиционные качества акций  определяются перспективами роста  стоимости, стабильностью дивидендного дохода, риском, чувствительностью к изменениям экономической среды. С этой точки зрения выделяют:

• первоклассные акции надежных и стабильных эмитентов (голубые фишки);
• доходные акции;
• акции роста;
• спекулятивные акции;
• циклические акции;
• защитные акции.

Первоклассные акции, называемые также голубыми фишками (blue chips), это обыкновенные и привилегированные акции известных компаний, как правило – лидеров на своих рынках, со сравнительно длительной историей присутствия на рынке и выплат доходов инвесторам. Некоторые акции из этой категории обеспечивают получение стабильных дивидендов, в то время как другие – прирост курсовой стоимости. Как правило, инвестиции в данный тип акций осуществляются на долгосрочной основе, с целью получения возможно невысокой, но устойчивой прибыли на вложенный капитал. Первоклассные акции характеризуются сравнительно низким риском и высокой ликвидностью. На современном этапе в РФ к этому классу можно отнести около 30 акций известных предприятий, например, входящих в расчет индекса ММВБ, а также некоторых госмонополий.

Доходными акциями  называют бумаги известных корпораций, обеспечивающие получение высоких дивидендов. Как правило, дивидендные выплаты по таким акциям осуществляются стабильно, увеличиваясь с постоянным или переменным темпом роста. Акции данного класса в целом не подвержены существенному финансовому или операционному риску, но чувствительны к изменениям процентных ставок. В настоящее время в РФ к этому классу можно отнести акции ведущих предприятий нефтяной, телекоммуникационной и металлургической отраслей. В 2005 году Министерство экономического развития и торговли разработало проект постановления Правительства РФ о дивидендной политике госкомпаний, в котором предусматриваются ежегодные выплаты дивидендов на уровне 10 – 25% от чистой прибыли. Таким образом, акции наиболее прибыльных госкомпаний в РФ (Газпром, Роснефть, Аэрофлот, РЖД, Алроса, РАО ЕЭС и др.) могут быть также отнесены к доходным.

Акции роста представляют собой бумаги предприятий с высокими темпами роста сбыта и прибылей. При этом рост одних эмитентов может быть стабильным и долгосрочным, в то время как других – связан с агрессивной финансовой политикой и высоким риском. Как правило, по таким акциям дивиденды не выплачиваются, или выплачиваются в незначительном объеме. Основным источником дохода инвесторов в этом случае является прирост курса акции. В целом, акции роста относятся к более рисковым вложениям, чем первоклассные и доходные. В РФ высоким потенциалом роста обладают акции так называемого второго эшелона, входящие в расчет индекса РТС-2.

Спекулятивные акции  не имеют длительной рыночной истории. Их эмитентами являются малоизвестные предприятия, доходы которых связаны с неопределенностью или подвержены значительным колебаниям, либо находящиеся на грани банкротства. Как правило, по ним выплачиваются незначительные дивиденды, либо они не выплачиваются вовсе. Однако в силу неопределенности конечных результатов деятельности эмитентов, стоимость акций этой категории может сильно меняться в зависимости от ситуации на рынке. Таким образом, вложения в подобные активы связаны с высоким риском и требуют от инвестора хорошей профессиональной подготовки и прикладных навыков управления финансовыми операциями. В настоящее время на отечественном рынке присутствуют акции предприятий обеих групп данного класса. Однако в связи со спецификой российского фондового рынка, в их число могут попадать и акции известных фирм, характеризующихся низкой долей в свободном обращении (free float). Например, в 2005 году объектом спекуляций стали акции ОАО «Мосэнерго», доля в свободном обращении которых резко сократилась из-за скупки стратегическими инвесторами. Неизменной популярностью из-за высокой ликвидности и ценовых колебаний у спекулянтов пользуются акции другой энергетической компании – РАО ЕЭС.

Циклические акции  обычно принадлежат предприятиям, доходы которых сильно зависят от общего уровня экономической активности, например, связанные с производством товаров длительного пользования. Как правило, их курсы отражают общее состояние экономики и изменяются с ней в одном направлении. Эти акции являются привлекательным объектом инвестиций в период экономического подъема и довольно рисковыми в период спада. Из-за особенностей и отраслевых диспропорций в развитии экономики РФ в настоящее время можно привести лишь условные примеры подобных акций.

Защитные или оборонительные акции представляют собой бумаги предприятий, род деятельности которых слабо зависит от общего состояния экономики. Поэтому они могут демонстрировать рост даже в периоды экономического спада.