Мониторинг и управление инвестиционным портфелем

Поскольку наибольшую долю в инвестиционном портфеле НПФ УРАЛСИБ  занимают корпоративные облигации (57,36%), рассмотрим показатели развития данного сегмента рынка ценных бумаг. Сокращение количества эмитентов «рыночных» облигаций (то есть облигаций, находящихся во вторичном обороте) продолжается, в июне 2012 г. их стало 288 – на 14% меньше, чем годом ранее. Количество эмиссий облигаций стабилизировалось на уровне около 700 выпусков. Вместе с тем объем внутреннего рынка корпоративных облигаций растет, достигнув в июне значения 3,7 трлн руб. по номинальной стоимости – на 12% больше, чем годом ранее. Общий объем биржевых и внебиржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с корпоративными облигациями в течение полугодия составил 2,4 трлн руб. – на 20% меньше объема аналогичного периода предыдущего года. Квартальный коэффициент оборачиваемости корпоративных облигаций во втором квартале снизился до минимального за последние шесть кварталов значения – 11,3%. Роль биржевых сделок во вторичном обороте корпоративных облигаций сохраняется на высоком уровне – около 90%. Объем биржевых сделок (фактическая цена, без сделок РЕПО) упал по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 19%, до 2,1 трлн руб. За шесть месяцев 2012 г. различного рода нарушения в обслуживании своих обязательств допустили всего шесть эмитентов против двадцати годом ранее, объем неисполненных обязательств снизился на порядок и составил всего 680 млн руб.

Проанализируем  основные показатели и тенденции  развития рынка акций и облигаций  в 2012 году.

Инструментальная база российского рынка акций сокращается. На внутреннем организованном рынке представлено 314 российских акционерных обществ. Около 70% общего числа выпусков акций не включены в котировальные списки. Бумаги более 25 российских компаний обращаются только на внешнем рынке. Капитализация внутреннего рынка акций за год снизилась на 27% и составила 778 млрд долл., опустившись до уровня двухлетней давности. Структурные диспропорции капитализации сохранились. Сокращение доли десяти наиболее капитализированных эмитентов приостановилось на уровне 62%. По итогам второго квартала 2012 г. коэффициент оборачиваемости упал до 12,9%, тогда как среднее значение за 2011 г. составило 16,8%. Концентрация внутреннего биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается чрезвычайно высокой: на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 86% общего оборота.

Суммарный биржевой и  внебиржевой объем сделок с корпоративными облигациями (без учета сделок РЕПО) во втором квартале проявил тенденцию к росту, однако в целом за год он уменьшился на 33% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составил 1,1 трлн. руб. Доля биржевых сделок, которая резко снизилась в конце предыдущего года, вернулась по итогам полугодия на докризисный уровень - 73%. Произошло определенное уменьшение количества выпусков облигаций, как допущенных к обращению, так и представленных в котировальных списках на внутреннем организованном рынке. Объем биржевых сделок без учета сделок РЕПО по итогам полугодия снизился на 32% в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года и составил 0,85 трлн. руб. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте корпоративных облигаций, которая в конце предыдущего года резко снизилась, вернулась на докризисный уровень - 62%. Отмечается резкое увеличение концентрации сделок с корпоративными облигациями отдельных эмитентов. Первичные размещения корпоративных облигаций возобновились в мае, и к концу года объем размещений составил 261 млрд. руб. Многочисленные дефолты по корпоративным облигациям - явление, которое возникло в предыдущем году, - продолжились. В отраслевом разрезе наибольшее число дефолтов зафиксировано в торговых компаниях, компаниях пищевой промышленности и строительства.

Проведем мониторинг инвестиционного портфеля НПФ УРАЛСИБ  в 2011-2012 гг. Поскольку в инвестиционный портфель НПФ УРАЛСИБ состоит  из портфеля акций и портфеля облигаций, проведем мониторинг каждого портфеля в отдельности.

Облигации, входящие в  портфель являются, в большинстве  своем, корпоративными. Основным показателем, характеризующим развитие рынка  корпоративных облигаций, является Индекс корпоративных облигаций  ММВБ (MICEX CBI). Индекс корпоративных облигаций  ММВБ (MICEX CBI) представляет собой взвешенный по объемам выпусков индекс облигаций корпоративных эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ. Рассмотрев динамику Индекса корпоративных облигаций ММВБ за 2011-2012 гг, можно сделать следующие выводы. Судя по Индексу MICEX CBI TR, средний совокупный доход инвесторов в корпоративные облигации, в первом полугодии 2012 г. рос вплоть до середины мая. Индекс достиг своего максимума 14 мая, увеличившись с начала года на 3,4%, затем рост индекса прекратился. За оставшийся период индекс снизился на 0,4%.

В 2012 году продолжалось падение  рынка, наименьшее значение Индекса  приходится на конец февраля 2012 года – 133,65 процентных пункта. Начиная с  марта 2012 года наблюдается тенденция  роста рынка корпоративных облигаций, данная ситуация объясняется выходом мировой экономики, а также мировых финансовых рынков из стадии рецессии. Исходя из вышеуказанных тенденций, в портфеле облигаций НПФ УРАЛСИБ произошли значительные изменения. В портфеле облигаций 2012 года осталась малая часть облигаций портфеля 2011 года. Сюда относятся следующие облигации: Альфа-Банк,ОАО КБ «Промсвязьбанк»,ОАО «Группа ЛСР». Данный выбор обосновывается тем, что вышеуказанные облигации показали наибольший прирост доходности на конец 2011 года.

Проведем мониторинг портфеля акций НПФ УРАЛСИБ в 2011 -2012 гг.

В качестве основного  показателя, характеризующего развитие рынка акции возьмем Индекс акций  ММВБ. Динамика рынка акций , падение  с июня 2011 до марта 2012 года. Портфель акций НПФ УРАЛСИБ претерпел  незначительные изменения. Были проданы акции ОАО «РусГидро»,ОАО "Территориальная генерирующая компания №1" ввиду сильного падения их котировок. В портфель акций 2012 года были включены акцииОАО «Новатэк»,ОАО Иркутскэнерго,ОАО "Сбербанк России». В целом портфель акций НПФ УРАЛСИБ состоит, в основном, из акций стабильных российских компаний.

Таким образом, проведя  мониторинг инвестиционного портфеля НПФ УРАЛСИБ в 2011-2012 гг, можно сделать  вывод о том, что в портфеле облигаций в 2012 году произошли значительные изменения, осталась лишь малая часть облигаций портфеля 2011 года. Портфель акций НПФ УРАЛСИБ состоит, в основном, из акций стабильных российских компаний, таких как ОАО Мечел.

2.3 Стратегия управления портфелем НПФ УРАЛСИБ

Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода, обеспечить инвестиционную направленность портфеля. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых  к портфелю методов и технических  возможностей, применяемых к портфелю, называют стратегией управления.

Различают активный и  пассивный стили управления портфелем. Рассмотрим сущность каждой стратегии.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее эффективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

При этом нельзя не учитывать  затраты на изменение состава  портфеля, зависящие в определенной степени от формы обмена.

Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг; Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов.

Малоприменим и такой  способ пассивного управления как метод  индексного фонда. Индексный фонд — это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса.

Определенные трудности  могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий.

Исходя из средневзвешенной цены заемных средств или нормативной  эффективности использования собственных средств, определяется минимально необходимая доходность портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в портфель с гарантированной доходностью и минимальным риском.

Сигналом к изменению  сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

Рассмотрим состав и  структуру инвестиционного портфеля НПФ УРАЛСИБ за 2011-2012 гг. (см. Приложение А, Приложение Б)

Проанализировав структуру  инвестиционного портфеля в 2011-2012 гг, можно сделать вывод, о том, что наибольшую долю в нем занимают облигации российских эмитентов (57,36 процентов и 54,21 процентов соответственно), акции российских эмитентов имеют незначительный удельный вес (0,3 и 4,5 процентов).

Таким образом, исходя из поведенного анализа, можно  сказать, что инвестиционный портфель НПФ УРАЛСИБ является консервативным, т.к портфель состоит преимущественно из государственных ценных бумаг, акций и облигаций крупных и стабильных компаний. Для данного инвестиционного портфеля нами выбрана пассивная стратегия управления.

В качестве способа  управления используется индексный  фонд. Индексный фонд – портфель, отражающий структуру рынка в целом, характеризующуюся каким-либо фондовым индексом. Применяется не полное, а частичное копирование индекса – портфель формируется не из всех акций, а лишь из тех, которые имеют в индексе наибольший удельный вес. В качестве индексов выбраны: Индекс ММВБ, Индекс корпоративных облигаций ММВБ, Индекс акций ММВБ.

При этом соблюдается  основной принцип пассивного управления портфелем – «следование в  фарватере рынка». «Следование в  фарватере рынка» - означает, что  реструктуризация портфеля должна отражать тенденции конъюнктуры фондового рынка как по общему объему (на основе фондовых индексов), так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг.     Иными словами, динамика портфеля должна в миниатюре копировать динамику фондового рынка в целом. Основное внимание уделяется обеспечению его реструктуризации по видам ценных бумаг и глубокой диверсификации с целью снижения уровня портфельного риска.

Действительно, рассмотрев инвестиционный портфель НПФ  УРАЛСИБ, состоящий из портфеля акций и облигаций, можно проследить изменения в его составе в 2011-2012 гг. В портфеле облигаций 2012 года осталась малая часть облигаций портфеля 2011 года. Сюда относятся следующие облигации:  Альфа-Банк,ОАО КБ «Промсвязьбанк»,ОАО «Группа ЛСР». Данный выбор обосновывается тем, что вышеуказанные облигации показали наибольший прирост доходности. Аналогично выглядит ситуация с портфелем акций. Портфель акций НПФ УРАЛСИБ претерпел незначительные изменения.  Были проданы акции ОАО «РусГидро»,ОАО "Территориальная генерирующая компания №1" ввиду сильного падения их котировок. В портфель акций 2012 года были включены акции ОАО «Новатэк»,ОАО Иркутскэнерго, ОАО "Сбербанк России», т.е акции, показавшие наибольшую доходность в начале 2012 года. В целом портфель акций НПФ УРАЛСИБ состоит, в основном, из акций стабильных российских компаний, таких как ОАО Мечел.

Таким образом, для инвестиционного портфеля НПФ  УРАЛСИБ характерна пассивная стратегия  управления, в качестве способа управления применяется индексный фонд. Индексный фонд – портфель, отражающий структуру рынка в целом, характеризующуюся каким-либо фондовым индексом. Применяется не полное, а частичное копирование индекса – портфель формируется не из всех акций, а лишь из тех, которые имеют в индексе наибольший удельный вес. В качестве индексов выбраны: Индекс ММВБ, Индекс корпоративных облигаций ММВБ, Индекс акций ММВБ.

2.4 Оптимизация  инвестиционного портфеля НПФ  УРАЛСИБ и его эффективность

Для принятия инвестиционного решения необходимо ответить на основные вопросы: какова величина ожидаемого дохода, каков предполагаемый риск, насколько адекватно ожидаемый доход компенсирует предполагаемый риск. Помочь решить эти проблемы позволяет современная теория портфеля, основателям которой являются Гарри Марковиц. Эта теория исходит из предположения, что инвестор располагает определенной суммой денег для осуществления инвестиций на определенный период времени, в конце которого он продает свои инвестиции и либо истратит деньги, либо реинвестирует их. И все это производится в условиях эффективного рынка.

Эффективно  функционирующий рынок может  выступить в трех формах: слабая форма: цены на акции полностью отражают всю информацию, заложенную в модели изменения цены за предшествующие периоды; полусильная форма: цены на акции отражают не только ту информацию, которая относится к прошлому периоду, но и другую соответствующую публикуемую информацию; сильная форма: доступна любая, поступающая на рынок информация, включая даже внутреннюю информацию компании.