Мониторинг и управление инвестиционным портфелем

Еще раз уточним, что под риском понимается вероятность недополучения дохода по инвестициям. Показатель "ожидаемая норма дохода" определяется по формуле средней арифметической взвешенной:

 

(2)

 

,где 

— ожидаемая норма дохода;

ki- норма дохода при i-том состоянии экономики;

Pi- вероятность наступления i-го состояния экономики;

n- номер вероятного результата.

При этом под  доходом понимается что общий  доход, полученный инвестором за весь период владения ценной бумагой (дивиденды, проценты плюс продажная цена), деленный на покупную цену ценной бумаги. Таким образом, для акции он равен:

 

( D1 + P1 )/Ро , (33) а для облигации (I1+P1)/Po ,где (3)

 

D₁- ожидаемые дивиденды в конце периода,

I₁ -ожидаемые процентные платежи в конце периода,

Ð₁ - ожидаемая цена в конце периода (продажная цена),

Р_о - текущая рыночная цена или покупная цена.

Для измерения  общего риска, используется ряд показателей  из области математической статистики. Прежде всего, это показатель вариации, который измеряет нормы дохода. Для расчета вариации дискретного распределения (т. е. прорывного с конечным числом вариантов), используют формулу

 

(4) ,

 

где V - вариация.

Таким образом, вариация - это сумма квадратных отклонений от средневзвешенной величины ожидаемой нормы дохода - взвешенных по вероятности каждого отклонения. Поскольку вариация измеряется в тех же единицах, что и доход (%), но возведенных в квадрат, очевидно, что оценить экономический смысл вариации для инвесторов затруднительно. Поэтому в качестве альтернативного показателя риска (отклонения от ожидаемой нормы дохода) обычно используют показатель "стандартная девиация" или среднее отклонение, являющееся квадратным корнем вариации:

 

 (5)

 

Стандартная девиация - это среднее квадратичное отклонение от ожидаемой нормы дохода.

Одним из возможных  методов выбора вариантов инвестирования с учетом фактора риска являются, применение так называемых правил доминирования. Эти правила, основываются на предпосылке, что средний рациональный инвестор стремится избежать риска, т.е. соглашается на дополнительный риск только в том случае, если это обещает ему повышенный доход. Правила доминирования позволяют выбрать Финансовый инструмент, обеспечивающий наилучшее соотношение дохода и риска. Они состоят в следующем:

1. При одинаковом уровне ожидаемого инвестирования из всех возможных вариантов инвестирования предпочтение отдается инвестиции с наивысшим доходом.

Для сравнения  инвестиций с разной доходностью  необходимо определить относительную  величину риска по каждой из них. В  этих целях 

(6)

 

рассчитывают  показатель "коэффициент вариации". Коэффициент вариации представляет собой риск на единицу ожидаемого дохода и рассчитывается как отношение стандартной девиации к ожидаемой номе дохода.

Ожидаемая норма  дохода по портфелю инвестиций представляет собой средневзвешенную величину ожидаемых доходов по каждой отдельно и группе инвестиций, входящих в этот портфель:

 

    (7)

 

- ожидаемая норма дохода  по портфелю инвестиций;

k_i- ожидаемая норма дохода по i-той инвестиции;

х_i- доля i -той инвестиции в портфеле;

n- номер инвестиции в портфеле.

Показатели  вариации и стандартной девиации по портфелю рассчитываются так:

(8, 9)

 

где- kp_i доход по портфелю инвестиций при i-том состоянии экономики.

Для анализа  портфеля инвестиций используется также  такой показатель , как коэффициент корреляции. Корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции r, который может варьироваться от +1,0. Нулевой коэффициент корреляции предполагает, что переменные никак не соотносятся друг с другом.

Цены двух абсолютно скоррелированных групп  акций будут одновременно двигаться вверх и вниз. Это означает, что диверсификация не сократит риск, если портфель состоит из абсолютно положительно скоррелированных групп акций. В то же время риск может быть устранен полностью путем диверсификации при наличии абсолютной отрицательной корреляции.

Однако анализ реальной ситуации на биржах ведущих  стран показывает, что, как правило, большинство различных групп  акций имеет положительный коэффициент корреляции, хотя, конечно, не на уровне r = +1. Отсюда следует важный вывод о характере риска для портфеля, состоящего из различных групп акций: диверсификация сокращает риск , существующий по отдельным группам акций , но не может устранить его полностью. Для того, чтобы максимально использовать возможность диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие Финансовые инструменты, например, облигации, золото. Таким образом, важнейший принцип диверсификации - распределение капитала между финансовыми инструментами, цены на которые по-разному реагируют на одни и те же экономическое события.

Бета –  коэффициенты. Как отмечалось, риск ценных бумаг можно разбить на два компонента: систематический  риск, который нельзя исключить диверсификацией, и несистематический риск, который  можно исключить: Риск ценной бумаги = Систематический риск +Несистематический риск. Любой инвестор, не питающий любви к риску будет исключать несистематический риск через диверсифицирование, поэтому относящийся к делу риск будет равен: Риск ценных бумаг = только систематический риск. Систематический риск можно измерить статистическим коэффициентом, называемым бета-коэффициентом. Бета-коэффициент измеряет относительную изменчивость ценной бумаги, рассчитываемую с помощью рыночного индекса ценных бумаг.

По определению бета для так называемой средней акции (акции, движение цены которой совпадает с общим для рынка, измеренной по какому-либо биржевому индексу), равна 1,0.

Бета для  портфеля акций рассчитывается как  средневзвешенная бета каждой отдельной  акции:

 

(10)

 

где b_p-бета по портфелю акций;

b_i- бета j- той акции;

w_i доля i- той акции в портфеле;

h- номер акции в портфеле.

Но определять самостоятельно эту величину нет  необходимости, т.к. специальные инвестиционно-консультационные компании регулярно рассчитывают и публикуют показатели бета для акций многих компаний. Кроме определения систематического риска, перед инвестором стоит еще одна задача - количественное измерение соотношения между уровнем риска и дохода.

Таким образом, чем больше b_i-. тем больше должна быть и премия за риñк -K_pi и наоборот. Линия, являющаяся графическим изображением соотношения между систематическим риском, измеряется бета, и необходимой нормой дохода, называется Security Market Line, а ее уравнение следующее:

K_i=K_RF+(K_h+K_RF)*b_i=K_RF+R_ph+b_I

При этом надо учитывать, что премия по не рискованной ценной бумаге K_RF слагается из 2-х элементов: реальной нормы дохода, т.е. нормы дохода без учета, инфляции -K*; и инфляционной премии - I_p , равной предполагаемому уровню инфляции.

Таким образом, K_RF =K* +I_p

Эффективность портфеля ценных бумаг.

Доходы от финансовых операций и коммерческих сделок имеют различную форму: проценты от выдачи ссуд, комиссионные , дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг и т.д. Само понятие "доход" определяется конкретным содержанием операции. Причем в одной операции часто предусматривается два, а то и три источника дохода. Обобщенная характеристика доходности должна быть сопоставлена и применима к любым видам операций и ценных бумаг. Степень финансовой эффективности обычно измеряется в виде годовой ставки (нормы) процентов, чаще сложных, реже простых.

Искомые показатели получают исходя из общего принципа - все вложения и доходы с учетом конкретного их вида рассматриваются под углом зрения эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции. Измерение доходности в виде годовой процентной ставки не является единственно возможным методом. Для некоторых операций практикуются и иные сопоставимые измерители: доходность трехмесячных депозитов, выпускаемых казначейством. Т.е. все затраты и доходы конкретной сделки в этом случае "привязываются" к соответствующему финансовому инструменту.

Если оператор осуществляет спекулятивные или  арбитражные операции, то система  показателей, определяющая эффективность  операции может быть следующей: доходность операции

Дх=(Ц₁^(t+1)+d^(t)-Ц₀^(t))/ Ц₀^(t)*365/t*100% (11)

Где Ц₀^(t)- цена в начале анализируемого периода, или цена приобретения;

Ц₁^(t+1)-цена в конце периода инвестирования;

d^(t)-дивиденды за период.

Решение проблемы измерения и сопоставления степени доходности финансово-кредитных операций заключается в разработке методик расчета некоторой условной годовой ставки для каждого вида операций с учетом особенностей соответствующих контрактов и условий их выполнения. Такие операции различаются между собой во многих отношениях . Эти различия на первый взгляд могут и не представляться существенными, однако практически все условия операции в большей или меньшей мере влияют на конечные результаты - финансовую эффективность. Расчетную процентную ставку о которой идет речь, в расчетах по оценке облигаций называют полной доходностью или доходностью на момент погашения. Это расчетная ставка процентов, при которой капитализация всех видов доходов по операции равна сумме инвестиций и, следовательно, капиталовложения окупаются. Иначе говоря, начисление процентов на вложения по ставке, равной полной доходности, обеспечит выплату всех предусмотренных платежей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Таким образом, инвестиционный портфель - собрание ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемое как единое целое.

Портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг и финансовых активов, принадлежащих одному инвестору.

Портфели ценных бумаг  коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Эта система включает, например портфель собственного капитала (уставный фонд, резервные фонды, фонды стимулирования, нераспределённую прибыль и пр.), портфель привлечения ресурсов (активы). Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

В данной работе были рассмотрены  основные принципы формирования инвестиционного  портфеля и способы управления им. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска.

Оценка эффективности  управления портфелем, проведенная  определенным образом, может заставить инвесторов лучше соблюдать интересы клиента, что, вероятно, скажется на управлении его портфелем в будущем. Для оценки эффективность управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь, некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т. е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. Основной задачей методов служит выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. В этом и состоит смысл эффективности управления инвестиционным портфелем - найти комбинацию с удовлетворительным соотношением риск/доходность.

 

Список используемых источников

 

1. Федеральный закон от 22.04.1996 №  39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

2. Федеральный закон от 05.03.1999 №  46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг».

3. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Управление портфелем инвестиций ценных бумаг. -  Дашков и К, 2010 г. – 512с.

4.  Чернов В.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие. - ЮНИТИ-ДАНА, 2012 г. – 159с.

5. Колтынюк Б. А. Рынок ценных  бумаг : учебник. - СПб. : Издательство  Михайлова В.А., 2010. -  427 с.

6.  Николаева И.П. Инвестиции: Учебник. - Издательство: Дашков и К, 2013 г. – 254с.

7. Малиновская О.В., Скобелева И.П., Легостаева Н.В. Инвестиции. Учебник. - СПб.: СПГУВК, 2010. — 186 с.

8. Инвестиции.  Под ред. Чиненова  М.В. - М.: КНОРУС, 2010. — 248 с.

9. Инвестиции.  Кузнецов Б.Т. - 2-е изд. - М.: 2010. — 624 с.

10. Ивасенко А.Г. Рынок ценных  бумаг. - М: КноРус, 2009. - 272 с.

11. Теплова Т. В. Финансовый  менеджмент: управление капиталом  и инвестициями : учебное пособие  для ВУЗов. - М. : ГУ ВШЭ, 2010. - 504 с.

12. Брюков В. Г. Управление портфелями акций в условиях подъема // Инвестиционный банкинг. 2009. № 2. С. 22-29.

13. Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. Инвестиции. - М.: Академия, 2010. — 240 с.

14. Романчук К.М., Филиппова Е.Н.  Организация и финансирование  инвестиций: Учебное пособие. - М., 2011. - 117 с.