Новые инструменты финансового рынка

Расчетная часть

 

Задача 4

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций ОАО «Нефтегаз». Дата выпуска – 16.06.2008г. Дата погашения – 16.06.2015г. Купонная ставка – 10% . Число выплат – 2 раза в год. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых. Сегодня 15.11.2009г. Средняя курсовая цена облигации – 102,7.

1. Определите дюрацию этой облигации на дату совершения сделки.
2. Как изменится цена облигации, если рыночная ставка:
1. возрастет на 1,75%;
2. упадет на 0,5%.

 

А) Рассчитаем дюрацию облигации. Для этого используем следующую формулу:

, где:

 

- рыночная цена облигации;

- период времени, в течение  которого поступает денежный  поток  лет; денежный поток составляют купонные выплаты и номинал ;

- количество лет, в течение  которых поступают купонные выплаты;

- годовая доходность к погашению.

 

 

Так как  купонные выплаты производятся два  раза в год, то дюрация увеличивается вдвое.

Из условия  =5,59 (с 15.11.2009г. до 16.06.2015г.),   =100, =10%, i=12%.

;

;

.

а) Определим ожидаемое  процентное изменение 

 

;

 

Найдем  величину :

;

.

Предполагаемое  процентное изменение цены облигации  составит:

.

Таким образом, курс облигации должен понизиться на 14,31%. Поскольку облигация была куплена  по номиналу, новый курс должен быть приблизительно равен: 100-14,31=85,69%

 

б) Определим  ожидаемое процентное изменение 

Найдем  величину :

;

.

Предполагаемое  процентное изменение цены облигации  составит:

.

Таким образом, курс облигации повысится на 4,17%. Поскольку облигация была куплена  по номиналу, новый курс должен быть приблизительно равен: 100+4,17=104,17%

Задача 8

В прошлом году ОАО «Интер» имело выручку 44 млн. руб., а его свободный денежный поток (FCF) был равен 17 млн. руб. Капитализация акций ОАО на бирже достигла 260 млн. руб. Предприятие не имеет долгов, а его денежные средства и их эквиваленты равны 30 млн. руб.

1. Определите ожидаемую стоимость акций предприятия при условии, что его денежный поток будет расти в течение длительного времени с темпом 5%, а ставка требуемой доходности равна 15%. Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или преоцененности данного предприятия.
2. Предположим, что среднеотраслевое значение мультипликатора равно 3,4. Определите стоимость собственного капитала ОАО «Интер». Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.
3. Проанализируйте результаты и дайте рекомендации инвесторам.

А) Определим ожидаемую стоимость  акции. Простым и достаточно популярным подходом к оценке акции является модель постоянного роста:

Свободный денежный поток предприятия равен 17 млн. руб. (дивиденды).

Тогда стоимость  акций предприятия (стоимость бизнеса) равна:  млн. руб.

Поскольку 178,5 млн. руб. < 260 млн. руб., то можно говорить о переоцененности акций.

В)  - стоимость бизнеса / выручка (аналог коэффициента ).

Рассчитаем  для данного предприятия:

 Т.к.  среднеотраслевой  = 3,4, то можно говорить о переоцененности компании (3,4 < 5,9).

С) Исходя из выручки данного предприятия и современных дивидендных выплат можно говорить о переоцененности акций предприятия по сравнению со среднерыночными показателями. Таким образом, можно предостеречь покупателей о покупке акций данного предприятия.

 

Задача 15

Имеются следующие данные о значении фондового  индекса и стоимости акции  ОАО «Авто».

Период	Индекс	ОАО "Авто"
	245.5	21.63
1	254.17	28.88
2	269.12	31.63
3	270.63	34.5
4	239.95	35.75
5	251.99	39.75
6	287.31	42.35
7	305.27	40.18
8	357.02	44.63
9	340.74	41.05
10	386.16	42.15
11	390.82	42.63
12	457.12	43.75

 

Определите  среднюю доходность и коэффициент  для акции ОАО «Авто»;

	Период	Индекс	ОАО "Авто"	Доходность Ri	Доходность Ra
		245.5	21.63
	1	254.17	28.88	0.0353	0.3352
	2	269.12	31.63	0.0588	0.0952
	3	270.63	34.5	0.0056	0.0907
	4	239.95	35.75	-0.1134	0.0362
	5	251.99	39.75	0.0502	0.1119
	6	287.31	42.35	0.1402	0.0654
	7	305.27	40.18	0.0625	-0.0512
	8	357.02	44.63	0.1695	0.1108
	9	340.74	41.05	-0.0456	-0.0802
	10	386.16	42.15	0.1333	0.0268
	11	390.82	42.63	0.0121	0.0114
	12	457.12	43.75	0.1696	0.0263
				0.6782	0.7784

 

Для нахождения построим регрессионную модель :

Из уравнения  =0,1452.

 

 

 

 

Задача 17

 

Клиент  инвестиционной компании обратился  с просьбой о покупке европейского опциона пут на акции непубличного предприятия с ценой исполнения 100,00. В настоящее время на рынке  торгуется опцион колл на акции другого  предприятия с аналогичным сроком и ценой исполнения. Его цена равна 12,00. Текущая цена акции этого  предприятия – 109,00. Имеется также  безрисковая облигация с таким же сроком обращения и доходностью 3,08%.

1. Какую модель следует использовать для оценки стоимости опциона пут?
2. Какие действия следует предпринять инвестиционной компании для удовлетворения запроса клиента? Обоснуйте свое решение расчетами.

3. Определите максимальную цену опциона пут для клиента.

 

Введем  следующие обозначения:

- рыночная цена акции

- цена исполнения опциона

- премия 

- результат (выигрыш или потери), тогда:

Покупка опциона  колл: ;

Покупка опциона  пут:

Если:      - результат опциона колл;

                  - результат опциона пут, то

.

В итоге  получается, что если известен результат  по опциону колл, то результат по опциону пут с той же ценой  исполнения (Е) и датой исполнения отличается от первого лишь на величину разности между ценой исполнения опциона (Е) и рыночной ценой актива (Pa).

Исходя  из этого результат от исполнения опциона колл будет равен:

Т.е. в  данный момент исполнение опциона колл не выгодно.

Тоже  самое можно сказать и про опцион пут:

Определим цену акции, при которой исполнение опциона колл и опциона пут  будет целесообразно.

Для опциона  колл – это 112 ден. ед. и больше.

Для опциона  пут – это 88 ден. ед. и ниже.

Таким образом, максимальная цена акции для опциона  пут составляет 88 ден. ед. При такой рыночной стоимости исполнение опциона с ценой исполнения 100 ден. ед.,  его стоимостью в 12 ден. ед. инвестор не понесет никаких убытков, но и не получит прибыль.

Доход по безрисковой облигации определяется по следующей формуле:

Для упрощения  расчетов предположим, что n=1, тогда доход может составить:

 ден. ед.

Таким образом, покупка опциона пут в данный момент, при заданных условиях не выгодно  для инвестора, только при снижении стоимости акций ниже 88 ден. ед. за акцию можно рассматривать его приобретение. А доход по бескупонной облигации составит 3,8 ден. ед.

Список использованной литературы

 

1. Бабенко Е. Управление портфелем ГКО страховой компании \ Страховое дело. – 2010. - №7. – с.25–28.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. – М., 2007

3. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента Т1, 2 изд. Перераб. и доп. – К.: Эльфа, Ника-Центр, 2011г. – 672с.

4. Бородин В.А. Стратегия управления  инвестиционной фирмой/ Под ред.  В.В. Титова. – Новосибирск. –  ЭКО, 2010. – 560 с.

5. Бочаров В.В. Инвестиционный  менеджмент (управление инвестициями): Учебное пособие. – СПб.: Издательство СПбУЭФ, 2012. – 250 с

6. Буренин А.Н. Рынки производных  финансовых инструментов. – М:  ИНФРА-М, 2012. – 368 с.

7. Буров В.Н. и др. Стратегическое  управление фирмами. – М.: Инфра-М, 2011. – 400 с

8. Виниченко И. Риск процентной ставки \ Банковские технологии. - 2010,. - №5. - с.15-19.

9. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок  ценных бумаг. - М. : Финансы и статистика, 2009. – 267 с

10. Государственные краткосрочные облигации: теория и практика рынка. – М: ММВБ, 2009. – 300 с. 

11. Дондокова Е.Б. Рынок ценных бумаг России: особенности становления и развития. – СПб: НИИ химии СПбГУ, 2010. – 143 с.

12. Дуглас Л.Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. - М: Филинъ, 2010. – 448 с.

13. Илюшин Н.В Инвестиции. - М, 2012

14. Инвестиции \ Под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В., Лягина В.А.. - Москва – Проспект, 2011

15. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова, -М.: "Соминтек", 2011

16. Инвестиции в отраслях промышленности: Стат . сборник. – М., 2010. – 340 с.

17. Инвестиционная деятельность зарубежных фирм: Реферативный сборник. – М., 2010. – 450 с.

18. Инвестиции. Формы и методы их привлечения: М.: Алгоритм, 2009. – 466 с.

19. Инвестиции: Учебник /Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова. – М.: ООО «ТК Велби», 2012. – 234 с.

20. Иовчук С., Квашина И. Иностранные капиталовложения в России: состояние и перспективы //Вопросы экономики. – 2013. - №12. - С.112-120

21. Ованесов А.А. Проблемы портфельного инвестирования. - Российская Экономика: Тенденции и Перспективы, 2010

   22. Остроушко О., Гришин О. Доходность и дюрация портфеля ГКО. \ Рынок Ценных Бумаг. – 2011. - № 5. – С. 13

   23. Финансовые инновации: Зарубежный опыт / М.В. Лычагин, Б. Скотт-Квинн, В.И. Суслов. – Новосибирск: Наука, 2009.