Оценка инвестиционного проекта

Прямые материальные затраты на производство продукции. Они включают в себя:

• основное сырьё и материалы;
• вспомогательное сырьё и материалы;
• покупные полуфабрикаты;
• покупные комплектующие изделия;
• тара и тарные материалы;
• топливо для технологических целей;
• энергия для технологических целей;
• транспортно-заготовительные расходы;
• работы и услуги сторонних организаций и т.д.

Организационная структура управления предприятием, численность персонала и затраты на оплату труда. Проводится организационная схема и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная структура управления по сферам деятельности и центрам ответственности; рассматривается подробная смета накладных расходов, связанных с организацией управления, так же рассматриваются требования к категориям и функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках региона, организацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим затрат (система оплаты труда).

Накладные (косвенные) расходы. (Таблица 1).

Планирование сроков осуществления проекта. Обосновываются отдельные стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.

Финансово-экономическая оценка проекта. Этот раздел содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков, определяются потребности в оборотных средствах как разницы их активов и пассивов, а так же потребности в оборотных средствах.

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Методики оценки эффективности  инвестиционного проекта.

 

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект.  Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

В отечественной практике при оценке экономической эффективности капитальных вложений традиционно использовались два вида эффективности – общей, или абсолютной, и сравнительной.

Общая экономическая эффективность определяется как отношение эффекта к вызвавшим его появление капитальным вложениям. В зависимости от уровня реального эффекта его величина определяется приростом произведенного национального дохода (народно-хозяйственный уровень), приростом чистой продукции (отраслевой уровень), приростом прибыльности (на уровне предприятия), абсолютной величиной прибыли (для отдельных научно-технических мероприятий). Рассчитанный по отдельным уровням управления показатель общей эффективности сопоставляют с нормативами, дифференцированными по отраслям, и с отчетными показателями предшествующего периода. Капитальные вложения считаются эффективными, если определяемые показатели оказываются выше нормативных и отчётных. Общая экономическая эффективность может быть рассчитана по каждому объекту капитальных вложений.

Сравнительная экономическая эффективность определяется для выбора одного из двух и более вариантов решения определенной научно- технической проблемы (вложения капитальных затрат). Она показывает преимущества одного варианта перед другим и рассчитывается как отношение экономии, полученной на снижении текущих издержек (себестоимости) при замене одного варианта на другой, к дополнительным капитальным вложениям на заданный объем выпуска продукции. Расчетный показатель сравнительной эффективности сопоставляется с нормативным.

Различают простые (статистические) и усложненные методы оценки, основанные на теории временной стоимости денег (динамические). (Рисунок 2)

Статистические методы оценки инвестиционных проектов. Важнейший показатель экономической эффективности инвестиций – отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций: коэффициент экономической эффективности инвестиций. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая является капитальными вложениями, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения(1,2):

 

 

где - коэффициент экономической эффективности инвестиций;

- коэффициент экономической эффективности капитальных

вложений;

- годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;

И – сумма произведенных инвестиционных вложений;

К – сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчётах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений могут использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с позиции национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции инвестора. Поскольку значительная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях при расчете коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений выражения (3) и (4) приобретают вид:

 

 

где - сумма прироста годовой прибыли в, результате осуществления инвестиционных вложений.

Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается по формуле(5):

 

где ,– текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении;

– капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный объём выпуска продукции в натуральном выражении.

Показатель сравнительной эффективности принимается в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное. Его можно использовать и для обоснования нового строительства. Наряду с затратным методом (текущие и приведенные затраты) используется такой метод финансово-экономической оценки инвестиций, как сравнительный учет прибыли. При этом кроме затрат учитывают и результаты производства. Прибыль рассматривают как разницу между результатами и затратами. Под результатом часто подразумевают объем продаж, который определяют как

Q · Р

где Q – объём производства и сбыта продукции, а Р – цена единицы продукции.

Осуществляя сравнительный учет прибыли, можно оценить как абсолютную, так и относительную эффективность инвестиций. Их следует вкладывать в данный объект, если его прибыль является величиной положительной. Объект инвестирования относительно выгоден, если его прибыль выше любого другого предлагаемого на выбор объекта. Следующим показателем, не учитывающим фактор времени, является минимум приведенных затрат (6):

 

Где – текущие затраты по сравниваемым вариантам;

 – нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности;

– капитальные вложения по сравниваемым вариантам.

Величина, обратная показателю сравнительной экономической эффективности, носит название расчетного срока окупаемости капитальных вложений (7):

 

Этот метод оценки инвестиций широко используется на разных уровнях управления, в том числе на региональном. Условие использования этого показателя при осуществлении инвестиционной деятельности следующее: принимается любой проект, срок окупаемости которого меньше заранее установленного периода окупаемости. Этот установленный период имеет различные диапазоны для фирм различных отраслей. Какого-либо четкого критерия, устанавливающего, каким он должен быть, не существует. Расчет этого показателя довольно прост: достаточно установить для хозяйствующего субъекта определенный период окупаемости. Однако он имеет и недостатки – не учитывает временную оценку денежных вложений и денежные потоки по ту сторону срока окупаемости, что может привести к снижению привлекательности объекта инвестирования.

Коэффициенты рентабельности, используемые с целью финансово экономической оценки инвестиций, рассчитываются по формулам:

Рентабельность собственного капитала определяют по формуле (8):

 

где П – прибыль (балансовая или прибыль от реализации);

 – средняя за период величина источников собственных средств

предприятия по балансу.

Рентабельность перманентного капитала рассчитывается по формуле (9):

 

где – средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов.

Рентабельность всего капитала фирмы определяется по формуле (10):

 

где В – средний за период итог баланса-нетто.

Срок амортизации является мерой, определяющей риск, связанный с инвестированием. Другими словами, срок амортизации инвестиционного объекта – это период времени, в течение которое вложенный капитал восстанавливается за счет притока денежных средств или превышения поступлений от эксплуатации объекта. Этот показатель близок по экономическому содержанию к сроку окупаемости. Он может быть рассчитан путем деления объема инвестиций на среднюю величину притока денежных средств (11):

 

где I – величина инвестиций;

С – средняя величина притока денежных средств, определяемая

суммированием средней прибыли и амортизационных отчислений.

Динамические методы оценки инвестиционных проектов.

Инвестиции, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Она характеризуется тем, что денежные средства в данный момент и через определенный интервал времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. В связи с этим возникает необходимость финансово-экономической оценки инвестиций с помощью методов, основанных на дисконтировании. Наиболее корректными и обоснованными из них являются чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности.

Расчет чистого дисконтированного дохода основан на сравнении того, что дадут инвестиции в будущем, с тем, что вложено сейчас. Чистый дисконтированный доход представляет собой разность между текущей, дисконтированной на основе расчетной ставки процента, стоимостью поступлений от инвестиций и величиной первоначальных инвестиционных затрат (12,13):

 

 

где – чистые денежные потоки за период t;

I – первоначальные инвестиционные затраты;

р – ставка дисконтирования;

t – номер года;

n – период «жизни» инвестиций.

Дисконтная ставка, используемая в расчете NPV, в условиях высокой нестабильности российской экономики не может быть рассчитана по стандартным методикам, которые используются в зарубежной практике. В качестве таковой можно использовать учетную ставку процента или ставку, принимаемую для долгосрочных кредитов банка. Первоначальные инвестиционные затраты – это чистые денежные оттоки, которые могут включать инвестиции, осуществляемые при строительстве, реконструкции или покупке предприятия; инвестиции, направляемые на проектирование и разработку новой продукции, технологии, материалов; инвестиции на приобретение новых основных фондов; инвестиции на рационализацию, модернизацию действующего оборудования или технологических процессов, изменение размера оборотных средств, связанное с изменением программы выпуска; инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции; инвестиции, направляемые на подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды. Кроме того, в составе инвестиций могут учитываться сопряженные капитальные вложения (затраты на развитие отраслей, поставляющих проектируемому объекту сырьё, материалы, топливо, электроэнергию, а также на развитие транспорта, обеспечивающего транспортировку соответствующих грузов по всей технологической цепочке их производства и потребления).

Дисконтированный срок окупаемости () представляет собой период времени, в течение которого сумма чистых денежных потоков, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна их сумме (14):

 

где n – срок завершения инвестиций.

Таким образом, – продолжительность наименьшего периода. По истечении, которого NPV становится и в дальнейшем остается положительной величиной. Дисконтированный срок окупаемости, как и расчетный («простой»), имеет тот недостаток, что не учитывает потоки при наступлении срока окупаемости, т. е. за весь период действия инвестиций, и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами. Этот показатель дает инвесторам представление о том, в течение какого времени они будут рисковать своими вложениями. Неопределенность, а соответственно и риск будут тем больше, чем это время продолжительнее. Поэтому короткий срок окупаемости означает более низкий риск и быструю отдачу инвестиций. В связи с этим дисконтированный срок окупаемости не является критерием принятия решений по инвестициям, а используется лишь в виде ограничения. Таким образом, если больше, чем установленный период окупаемости, то этот объект в качестве объекта инвестирования в дальнейшем не рассматривается.