Оценка эффективности инвестиционного проекта

Кредит берется в конце 4 периода на 2 года. Основная сумма долга выплачивается равными частями, начиная с 9 периода. Проценты начисляются на остаток долга.

 

1.5 Определение ставки дисконта

 

При выполнении курсовой работы в качестве затрат на привлечение капитала необходимо принять средневзвешенную стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

 

, (1)

где W_i - доля каждого из источников в общем объеме финансирования проекта;

K_i - цена капитала, привлеченного из источника i;

l - Число источников финансирования проекта.

Необходимо учесть, что проценты по заемный капитал уменьшают налогооблагаемую прибыль. Согласно Налоговому кодексу РФ предельная величина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза. [2] С февраля 2008 года ставка рефинансирования составляет 10,25 %. [3]

Таким образом, с учетом налогового щита средневзвешенная стоимость капитала составит:

 

 

 

2. РАСЧЕТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

 

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

При расчете эффективности производится оценка трех видов эффективности инвестиционного проекта:

- коммерческая эффективность;

- эффективность участия в проекте собственного капитала;

- бюджетная эффективность.

Расчет всех видов эффективности инвестиционного проекта производится как без учета инфляционных процессов, так и с учетом темпов инфляции.

Переоценка имущества не производится. Нормы амортизации и ставки налогов считаются не зависящими от инфляции.

 

2.1 Расчет коммерческой эффективности проекта

 

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего данный инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. [1]

При расчете коммерческой эффективности проекта расчет ведется в реальных ценах с учетом налоговых отчислений.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока.

К притокам по коммерческой деятельности относятся выручка от реализации продукции и возмещение налога на добавленную стоимость бюджетом (оно происходит с момента ввода в эксплуатацию оборудования, т. е. в пятом периоде).

К оттокам относятся материальные затраты, затраты на оплату труда, соответствующие отчисления на социальные и страховые нужды, налоги и прочие расходы. Введение в эксплуатацию и начисление амортизации основных фондов производится с 5-го шага.

К оттокам по инвестиционной деятельности относятся капитальные вложения.

Соответствующее сальдо пооперационной (инвестиционной) деятельности определяется как разница между притоком и оттоком от операционной (инвестиционной) деятельности.

Сальдо суммарного потока (денежный поток (ДП) проекта) - это сумма потоков пооперационной и инвестиционной деятельности.

Сальдо накопленного потока - это чистый доход проекта (находится в последнем столбце соответствующей строки):

 

 (2)

 

где ЧД - чистый доход проекта;

Ф_m - денежный поток проекта на момент m;

n - Срок проекта или количество шагов, по которым производится расчёт эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтированный накопленный поток (определяется произведением сальдо суммарного потока на коэффициент дисконтирования) - это чистый дисконтированный доход проекта (находится в последнем столбце соответствующей строки):

 

 (3)

 

где ЧДД - накопленный интегральный эффект за период;

a_m - коэффициент дисконтирования при норме дисконта, равной Е.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности в данной работе используются:

- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования может не совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Расчет показателей коммерческой эффективности в текущих и в прогнозных ценах представлены в приложении в приложении А в таблице А.1 (текущие цены) и таблице А.2 (прогнозные цены).

Амортизация начисляется линейным способом и не меняется в течение всего периода. Остаточная стоимость основных средств рассчитывается, как разница первоначальной стоимости основных средств и начисленной амортизацией. Налог на имущество определяется умножением средней остаточной стоимости основных средств на ставку налога на имущество. Прибыль до налогообложения определяется как разница между валовой прибылью, налогом на имущество, амортизацией и процентами за кредит в размере 1,1 от ставки рефинансирования. Налог на прибыль определяется умножением налогооблагаемой прибыли на ставку налога. Чистая прибыль равна разнице между прибылью до налогообложения и налогом на прибыль. Сальдо от операционной деятельности рассчитывается суммированием чистой прибыли и амортизационных отчислений.

В таблице 7 представлены итоговые показатели коммерческой эффективности проекта, как с учетом, так и без учета инфляции.

Как видно из таблицы 7, в целом проект эффективен как при расчете в текущих ценах, так и с учетом инфляции.

Чистый дисконтированный доход проекта положительный, внутренняя норма доходности больше ставки дисконта, что говорит о целесообразности инвестирования.

С каждым рублем инвестиций ценность фирмы увеличится без учета и с учетом инфляции 3,76 и 4,19 руб. соответственно, о чем свидетельствует индекс рентабельности инвестиций.

Проект окупается за сравнительно короткий срок, который не превышает 4 года.

 

Таблица 7 - Итоговые показатели коммерческой эффективности          проекта

Наименование показателя	Единица измерения	Значение показателя
		Без учета инфляции	С учетом инфляции
Чистый доход (ЧД)	тыс. руб.	1 139 695,0	1782760,0
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	тыс. руб.	335141,0	495870,0
Внутренняя норма доходности (ВНД)	%	76,0	82,0
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	Доли	4,76	5,19
Индекс доходности дисконтированных затрат	доли	1,39	1,43
Потребность в финансировании (ПФ)	тыс. руб.	97378,0	102714,0
Срок окупаемости:	лет
- простой		3,04	3,05
- дисконтированный		3,36	3,33

 

2.2 Расчет показателей эффективности участия

собственного капитала

инвестиция капитал амортизация дисконт

Финансирование инвестиционного проекта осуществляется как за счет заемных средств, так и за счет собственного капитала.

Предполагается, что кредит берется в размере, минимально необходимом для финансирования инвестиционного проекта, а погашение сумм основного долга и процентов за пользование заемными средствами производится в максимально короткие сроки, то есть как можно большими частями.

Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег. Денежные потоки от финансовой деятельности в большей степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования.

В соответствии с требованием финансовой реализуемости условия взятия займа и возврата долга подбираются так, чтобы на каждом шаге расчета накопленное сальдо суммы всех потоков (свободные денежные средства) было неотрицательным.

Сальдо потоков по финансовой деятельности - это разница между соответствующими притоками и оттоками.

К притокам относится акционерный (собственный) капитал и взятие займов, к оттокам - возврат долга и выплата начисленных процентов за пользование заемными средствами. Суммарное сальдо по трем видам деятельности - сумма CF проекта и сальдо потока по финансовой деятельности.

Поток для оценки эффективности участия в проекте собственного капитала рассчитывается как разница между сальдо потоков по трем видам деятельности и собственным капиталом на соответствующем шаге.

Расчет показателей эффективности участия в проекте собственного капитала в текущих и в прогнозных ценах представлены в приложении Б в таблицах Б.1 и Б.2.

В таблице 8 представлены итоговые показатели эффективности участия в проекте собственного капитала, как с учетом, так и без учета инфляции.

 

Таблица 8 - Итоговые показатели эффективности участия в проекте собственного капитала

Наименование показателя	Единица измерения	Значение показателя
		Без учета инфляции	С учетом инфляции
Чистый доход (ЧД)	тыс. руб.	1132720,73	1775403,42
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	тыс. руб.	336162,22	496946,85
Внутренняя норма доходности (ВНД)	%	81,68	88,02
Объемы:
Акционерного капитала	тыс. руб.	77902,00	82171,32
Заемного капитала	тыс. руб.	19475,50	20542,83

 

Из сравнения показателей можно увидеть, что с инфляцией увеличивается потребность в средствах и соответственно заемный капитал. Это одна из причин необходимости прогноза инфляции при определении схемы финансирования проекта. [4]

 

2.3 Расчет показателей бюджетной эффективности

проекта

 

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств (ДП бюджета).

Расчет бюджетной эффективности инвестиционного проекта осуществляется для консолидированного бюджета.

К притокам относятся все налоговые поступления, а также займы и проценты за предоставленные в пользование заемные средства.

К оттокам, в свою очередь, относится предоставление бюджетных ресурсов и возмещение НДС по осуществленным капитальным вложениям.

В силу того, что проект не предусматривает расходов из бюджета (например, для государственной поддержки), единственным показателем бюджетной эффективности в данном случае является ЧДД бюджета.

Расчет всех показателей бюджетной эффективности проекта, как с учетом, так и без учета инфляции, производится по аналогии с расчетом соответствующих показателей при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Оценка бюджетной эффективности проекта с учетом инфляции производится путем корректировки на соответствующие темпы инфляции.

Расчёт бюджетной эффективности с учетом и без учета инфляции представлен в приложении В таблицах В.1 и В.2.

В таблице 9 представлены итоговые показатели бюджетной эффективности проекта, как с учетом, так и без учета инфляции.

 

Таблица 9 - Итоговые показатели бюджетной эффективности проекта

Наименование показателя	Единица измерения	Значение показателя
		Без учета инфляции	С учетом инфляции
Чистый доход (ЧД)	тыс. руб.	671561,6	1061775,4
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	тыс. руб.	257715,0	382873,9
Внутренняя норма доходности (ВНД)	%	563,5	681,0
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	доли	32,35	45,2
Индекс доходности дисконтированных затрат	доли	15,00	21,3