Оценка рисков инвестиционного проекта

На пятом  этапе необходимо разработать организационно-управленческую и кадровую структуру. Цель данного  раздела – представить организацию предприятия управленческих решений и наиболее эффективные методы их реализации. Во многом принятая организационная структура определяет содержание работ и квалификационные требования к специалистам. Представленная информация должна раскрыть философию поведения руководителей предприятия при решении организационных и кадровых вопросов.

На шестом этапе  разрабатывается финансовый план. Цель данного раздела - сформулировать и представить всеобъемлющую и достоверную систему проектировок, отражающих ожидаемые финансовые результаты деятельности предприятия. Если эти данные тщательно подготовлены и убедительно подкреплены, они становятся одним из важнейших критериев оценки привлекательности рассматриваемого проекта.

В целом финансовый план представляет собой совокупность следующих финансовых проектов:

    1. Прогноз  объемов реализации.

    2. Прогноз  прибылей и убытков.

    3. Прогноз  денежного потока.

    4. Расчетный  баланс.

В заключении оценивается  эффективность проекта, а именно срок окупаемости, чистый приведенный эффект, индекс рентабельности, норма рентабельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Понятие инвестиционного проекта

 

Термин «инвестиция» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем. Это понятие происходит от латинского investio – одеваю и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику внутри страны и за границей. В руководстве по инвестиционной деятельности его, как правило, трактуют в широком смысле. Например, Бирман Г. и Шмидт С. дают такое определение инвестициям – расходование ресурсов в надежде на получение доходов в будущем, по истечении достаточно длительного периода времени. [11]. По мнению профессора Волкова О.И. инвестиции – это долгосрочное вложение капитала с целью получения и наращивания дохода [45]. Отметим, что все авторы, определяют инвестиции как долгосрочное вложение с надеждой на получение дохода в будущем. В связи с этим актуальным является вопрос об их оценке и эффективности. Также, по мнению В.В. Ковалева, очень существенен фактор риска [24]. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так в момент приобретения основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Основным регулятивом в отношении реальных инвестиций на уровне страны является Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [4].

По мнению С.В. Валдайцев и П.П. Воробьев инвестиции это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможно относительного большего дохода в будущем, который как ожидается, обеспечит и большее суммарное потребление [20].

Четыркин Е.М. утверждает, что инвестиции по направлению вложений денежных средств делятся на две  группы – чисто финансовые операции и производственные инвестиции. И под инвестициями понимает, что это долгосрочные капитальные вложения в производственный проект, причем только финансового характера. [43]

С ним соглашаются немецкие экономисты, считая, что инвестиции – это капиталовложения, которое  направляется на обеспечение предприятия факторами производства (реальная инвестиция) или на приобретение ценных бумаг (портфельная инвестиция), охватывающее несколько периодов времени [44].

Однако, по мнению американцев  проф. Б. Миллера и проф. Ф. Лиса в последнее время наиболее актуальны и приоритетны вложения инвестиций в человеческий капитал, так как активный процесс развития технологий диктует высокие требования к кадрам [38].   

Принятие решений инвестиционного  характера, на уровне конкретного субъекта, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Однако,  по мнению В.В. Ковалева, универсального метода не существует. Он считает, что управление является в большей степени искусством. Поэтому в основе управленческих решений инвестиционного характера, по мнению В.В. Ковалева, лежат оценка и сравнение предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой является проблема их сопоставимости. Для этого предлагается составить инвестиционных проект или провести различные виды оценки инвестиционных вложений [23].  

С позиции управленческого персонала  компании инвестиционные проекты могут  быть классифицированы по различным  основаниям (приложение 1) [20].

Предназначение  инвестиции — это ключевой признак при классификации проектов,  в  соответствии  с которым  можно выделит:. семь основных причин инвестирования, а, следовательно, и групп проектов:

1) инвестиции  в повышение эффективности производств;

2) инвестиции в расширение действующего производства;

3) инвестиции  в создание производственных  мощностей при освоении новых  сфер бизнеса; 

4) инвестиции, связанные  с выходом на новые рынки  сбыта; 

5) инвестиции  в исследования и разработку  новых технологий;

6) инвестиции преимущественно социального предназначения;

7) инвестиции, осуществляемые  в соответствии с требованиями  закона.

Инвестиции  в повышение эффективности производства. Логика данных проектов совершенно очевидна. Деятельность любой фирмы связана, прежде всего, с извлечением прибыли, представляющей собой превышение доходов над затратами. Первый фактор — доходы — с позиции фирмы управляем лишь частично, поскольку существенную роль играет конкурентная среда. Второй фактор — затраты — уже более управляем, по крайней мере, путем выбора ресурсосберегающих технологий, более экономичного оборудования, лучшей  организации труда,  повышения  квалификации работников и т. п. можно добиться относительного сокращения затрат, а следовательно, повышения эффективности производства.

Инвестиции  в расширение действующего производства. В данном случае речь идет о банальном наращивании производственных мощностей ввиду возрастающей емкости рынков сбыта. Докупается аналогичное по техническим характеристикам оборудование, доукомплектовывается штат работников, расширяются закупки сырья и материалов у традиционных поставщиков.

Инвестиции  в создание производственных мощностей  при освоении новых сфер бизнеса. Одним из ключевых требований рациональной организации бизнеса является его диверсификация, смысл которой заключается в развитии в рамках фирмы производств, различающихся видом продукции. Две основные причины: во-первых, сглаживается колебание прибыли по годам (спад в одном секторе экономики может сопровождаться ростом в другом) и, во-вторых, осваиваются новые перспективные секторы, потенциально обещающие прибыль будущем.

Инвестиции, связанные  с выходом на новые рынки сбыта Подобные проекты чаще всего предусматривают расширение производства (если нет перенасыщенности производимой продукцией традиционного рынка), вместе с тем они имеют и определенную специфику. Суть ее заключается в том, что при расширении рынков сбыта при и принципиальные конструктивные изменения в продукцию не вносятся, но могут быть некритические изменения и доработки, обусловленные, например, национальными, климатическими и другими особенностями нового рынка. Кроме того, появляется необходимость в развитии средств доставки, рекламы, обслуживания и др.

Инвестиции  в исследования и разработку новых  технологий. Подобные проекты в современном динамично развивающемся мире играют исключительно важную роль. Крупные компании тратят весьма солидные суммы на исследования и разработки, отчетливо понимая, что результат реализации подобных проектов не является предсказуемым.

Инвестиции  преимущественно  социального  предназначения   Цели подобных   инвестиций — обеспечение   некоторого   социального   преимущества, хотя достижение косвенного экономического эффекта не исключается.  

Инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона. Инвестиции в рамках ранее рассмотренных групп с очевидностью носят инициативный характер, т. е. инвестор, руководствуясь собственными аргументами, принимает решение о целесообразности разработки  и  реализации  того  или  иного  проекта.   Однако  мoгут быть и другие ситуации, когда инвестор вынужден внедрять некий проект. В частности, любое государство в той или иной степени озабочено состоянием здоровья нации, духовным и интеллектуальным развитием граждан. В связи с этим периодической ревизии подвергаются требования к бизнесу в отношении сохранения окружающей среды, повышения безопасности пользования производимой продукцией, степени эксплуатации работников и др. Особенно существенны требования и ограничения экологического характера, в связи с чем предприятиям приходится тратить значимые суммы на удовлетворение подобных требований. Соответствующие инвестиции могут быть как самостоятельными  проектами, так и субпроектами в рамках крупной инвестиционной программы. Изначально инициатором таких проектов выступает государство, однако по мере социально-экономического пресса сами компании и общественные организации могут инициировать соответствующие капиталовложения. 

Величина требуемых  инвестиций. Инвестиционные проекты существенно разнятся по объему требуемых инвестиций, продолжительности периода освоения капиталовложений, сроку «эксплуатации» проекта. На практике это находит отражение в классификации проектов на крупные, традиционные и мелкие, причем обычно в качестве критерия отнесения проекта к той или иной группе берется объем капиталовложений. Безусловно, эта и некоторые подобные ей классификации проектов не являются строго определенными, т. е. в известном смысле они достаточно условны.

Тип предполагаемого  эффекта. Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые и ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной при были. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др.

Несложно обособить  шесть видов эффекта:

1) наращивание объемов производства;

2) сокращение  затрат, сопровождающееся получением  дополнительной прибыли; 

3) снижение риска  производства и сбыта; 

4) новое знание (технология);

5) политико-экономический  эффект 

6) социальный  эффект.

Тип отношений. Весьма важным в анализе инвестиционных проекта является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение принятии одного из них не сказывается на решении о принятии того. Если два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, т. е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капитальных вложений. Величина верхнего предела объема выделяемых cpедств может быть в момент планирования неопределенной, зависящем от различных факторов, например суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

Проекты связаны  между собой отношениями комплементарности,  если принятие нового проекта способствует росту доходов по одним или нескольким другим проектам.

Проекты связаны  между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Тип денежного потока.  С любым проектом увязывается денежный поток как череда инвестиций и поступлений. Поток называется ординарным,  если  он  состоит  из  исходной  инвестиции,  сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их потоками,   поток   называется   неординарным.   Выделение   ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку, как будет показано в дальнейшем, не все критерии справляются с ситуацией, когда приходите м анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

Отношение к  риску. Инвестиционные проекты различаются  по степени риска: наименее рисковы проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рисковы проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.