Оптимизация управления портфельными инвестициями

Таблица 2

Источники финансирования проекта, руб.

Наименование	Годы проекта
источника	1	2	3	4	5	6	7	8	Итого
1. Прибыль предприятия	684	426	198	600	120				2028
2. Кредит банка		144	723						869
Итого	684	570	921	600	120				2895

 

1-ый год: 2895*0,05=145 тыс. руб.

2-ой год: 2895*0,25/0,3=723,75 тыс.  руб.

1. Покажем возврат кредита по годам реализации проекта и расчет сумм процентов за кредит. Результаты свели в табл. 3.

Таблица 3

Результаты расчетов, тыс. руб.

Наименование	Годы проекта
источника	1	2	3	4	5	6	7	8	Итого
1. Возврат кредита				289	289	290			869
2. Сумма процентов за кредит				151	87	57			295
Итого				440	376	347			1164

Расчёт суммы возврата основного долга:

869/3=289,66 тыс. руб.

Расчёт процентов к  уплате:

4-ый год: 145*0,05*3года=22 тыс.  руб.

                  145*0,05*2года=14 тыс. руб.

22+14=36 тыс. руб.

5-ый год: (869-289)*0,05= 29тыс.  руб.

6-ой год: (869-289-289)*0,05*1год=15 тыс. руб.

 

1. Принципы принятия инвестиционных решений и оценка принятия денежных потоков.

 

Таблица 4

Принципы принятия инвестиционных решений и оценка принятия денежных потоков, тыс.руб.

Показатели	Годы проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8
Инвестиционная деятельность
1.Проектно-изыскательские  работы	-57
2. Приобретение лицензии	-57
3. Покупка оборудования	-570	-570	-760
4. Подготовка производства			-161
5. Прирост оборотных средств				-600	-120
6.Итого по инвестиционной деятельности	-684	-570	-921	-600	-120
Финансовая деятельность
7. Прибыль предприятия	684	426	198	600	120
8. Кредит банка		144	723	-289	-289
9. Возврат основного долга  по кредиту						-290
10. Итого по  финансовой деятельности	684	570	921	-311	-169	-290
Производственная деятельность
11. Выручка				6000	7200	7200	7200	7200
12. Себестоимость продаж  всего а) постоянные затраты в  год б) переменные расходы в  год				-2650 -400 -2250	-3100 -400 -2700	-3100 -400 -2700	-3100 -400 -2700	-3100 -400 -2700
13. Прибыль от продаж				3350	4100	4100	4100	4100
14.Проценты по кредиту				-151	-87	-57
15.Прибыль до налогообложения				3199	4013	4043	4100	4100
16.Налог на прибыль				-640	-803	-809	-820	-820
17.Чистая прибыль				2559	3210	3234	3380	3280
18.Амортизация на вновь  введённое оборудование				272	272	272	272	272
19.Чистый денежный поток				2831	3482	3506	3552	3552
20.Сальдо денежной наличности	0	0	0	1920	3193	3216	3552	3552
21.Поток реальных денег	-684	-570	-921	2231	3362	3506	3552	3552
22.Коэффициент дисконтирования  по ставке 18%	0,847	0,718	0,609	0,516	0,437	0,370	0,314	0,266
23.Дисконтированный поток  реальных денег	-579	-409	-561	1151	1469	1297	1115	945
24.Дисконтированный поток  реальных денег по нарастающим  итогам	-579	-988	-1549	-398	1071	2368	3483	4428
25.Коэффициент дисконтирования  по ставке 50%	0,769	0,592	0,455	0,350	0,269	0,207	0,159	0,123
26.Дисконтированный поток  реальных денег	-544	-337	-419	781	995	726	565	437
27.Дисконтированный поток  реальных денег по нарастающим  итогам	-544	-881	-1300	-519	476	1202	1767	2204
28.Коэффициент дисконтирования  по ставке 50%	0,667	0,444	0,296	0,198	0,132	0,088	0,059	0,039
29.Дисконтированный поток  реальных денег	-456	-253	-373	442	444	308	210	139
30.Дисконтированный поток  реальных денег по нарастающим  итогам	-458	-709	-982	-540	-96	212	422	561
31.Коэффициент дисконтирования  по ставке 90%	0,525	0,277	0,146	0,077	0,040	0,021	0,011	0,006
32.Дисконтированный поток  реальных денег	-360	-158	-134	172	134	74	39	21
33.Дисконтированный поток  реальных денег по нарастающим  итогам	-360	-518	-652	-480	-346	-272	-233	-212

Доход от продаж как произведение цены продукции (Ц) на объем ее производства (В_n) по годам осуществления проекта:

Д_пр=Ц В_n

4-ый год: 5000*1200=6000 тыс. руб.

5-8 года: 6000*1200=7200 тыс. руб.

Расчет годовой суммы  переменных затрат в год:

4-ый год: 5000*420=2100 тыс. руб.

5-8 года: 6000*420=2520 тыс. руб.

Амортизация основных фондов ( ) определяется линейным методом, исходя из нормативного срока службы Т_н по формуле:

,

57+57+1200+161=1475 тыс. руб.

∆А=1475/8=185 тыс. руб.

6. Оценка финансовой состоятельности проекта: заданный проект финансово состоятельный по всем шагам планирования, так как сальдо денежной наличности по шагам  ≥0.
7. Найдём объём продаж, при котором проект безубыточен.

Т_безуб.=З_пост/(Ц_ед–З_пер)=400000/(1200–450)=533шт.

8. График определения точки безубыточности:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

9. Определим приемлемость проекта по критерию NPV:

NPV=4428тыс. руб., так как  NPV>0, то проект прибыльный, его  целесообразно реализовать.

10. Рассчитаем внутреннюю норму доходности двумя методами: аналитическим и графическим:

IRR=50+561/(561+212)*(90%–50%)=79%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

11. Вычислим индекс рентабельности и период окупаемости на основе дисконтированных денежных потоков:

PI=(1151+1469+1297+1115+945)/(579+409+561)=5977/1549=3,86

Т_возвр.=4года+398/1469=4,3 года

Т_окуп.=Т_возвр.–Т_инв.=4,3–3=1,3 года

 

12. Построим финансовый профиль проекта, изобразив на нем обобщающие результирующие  показатели проекта:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

13. Сделаем выводы на основе полученных результатов о целесообразности инвестиционного проекта.

      1)  Были  распределены инвестиции по элементам  и годам осуществления проекта.  Были определены следующие элементы: а) проектно-изыскательские работы (5% от суммы капитальных вложений); б) приобретение лицензий (2% от  суммы капитальных вложений); в)  покупка оборудования; г) подготовка  производства (8% от стоимости инвестиций)

д) прирост оборотных средств.

       2) Была  определена доля кредита по  годам осуществления проекта  в стоимостном выражении. Она  равна 869 тыс. руб.

    3) Были рассчитаны  источники финансирования проекта,  такие как прибыль и кредит. Среди элементов погасительного  платежа выделили сумму основного  долга и сумму процентов к  уплате.

    4) Планирование  ведется в разрезе 3-х видов  деятельности: инвестиционная, финансовая, производственная.

    5) Сальдо денежной  наличности по шагам планирования  проекта определяется суммированием  итогов по всем видам деятельности: инвестиционной, финансовой, производственной.

    6) Финансовая состоятельность  проекта определяется по сальдо  денежной наличности. Заданный проект  финансово состоятельный по всем  шагам планирования, так как сальдо  денежной наличности по всем  шагам планирования больше или  равно 0.

     7) Точкой безубыточности  называется минимально допустимый  объем продаж, при котором нет  ни прибыли, ни убытков, то  есть финансовый результат равен  0. Расчетное значение точки безубыточности  равно 533 шт.

    8) Построенный  график безубыточности показал  объем продаж, при котором нет  ни прибыли, ни убытков. 

    9) При ставке  дисконтирования i=18% значение  чистого  дисконтированного дохода (NPV) равно  4428 тыс. руб.

   10) Период окупаемости, (Токуп) в течение которого прогнозируемые поступления денежных средств возместят сумму инвестиции равен 1,3 года.

Индекс рентабельности (PI)- размер дисконтированного дохода на единицу стоимости инвестиционных вложений. Он равен 3,86.

   11) Рассчитанная норма  доходности (IRR) равна 79%. В качестве  значений  и

   12) С помощью финансового  профиля проекта получили наглядную  графическую интерпретацию следующих  показателей: максимальный денежный  отток, чистый дисконтированный  доход, период возврата, период  окупаемости.

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенный анализ процесса формирования и управления инвестиционным портфелем, в основе которого лежит  современная портфельная теория, позволил сделать выводы, которые  можно сформулировать следующим  образом:

  1.Эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.

   2. Предполагается, что  инвестор выбирает оптимальный  портфель из портфелей, составляющих  эффективное множество.

    3.Оптимальный  портфель инвестора идентифицируется  с точкой касания кривых безразличия  инвестора с эффективным множеством

   4. Диверсификация  обычно приводит к уменьшению  риска, так как стандартное  отклонение портфеля в общем  случае будет меньше, чем средневзвешенные  стандартные отклонения ценных  бумаг, входящих в портфель.

  5.  Соотношение доходности  ценной бумаги и доходности  на индекс рынка известно как  рыночная модель.

   6. Доходность на  индекс рынка не отражает доходности  ценной бумаги полностью. Необъясненные  элементы включаются в случайную  погрешность рыночной модели.

   7. В соответствии  с рыночной моделью общий риск  ценной бумаги состоит из рыночного  риска и собственного риска.

8.   Диверсификация  приводит к усреднению рыночного  риска.

  9.  Диверсификация  может значительно снизить собственный  риск.

Таким образом, можно сформулировать следующие основные постулаты, на которых  построена современная портфельная  теория:

    Рынок состоит  из конечного числа активов,  доходности которых для заданного  периода считаются случайными  величинами.

    Инвестор в  состоянии, например, исходя из  статистических данных, получить  оценку ожидаемых (средних) значений  доходностей и их попарных  ковариаций степеней возможности  диверсификации риска.

    Инвестор может  формировать любые допустимые (для  данной модели) портфели.    Сравнение выбираемых портфелей  основывается только на двух  критериях — средней доходности  и риске.

    Инвестор не  склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с  одинаковой доходностью он обязательно  предпочтет портфель с меньшим  риском.

 

Ясно, что на практике строгое  следование этим положениям является очень проблематичным. Однако оценка портфельной теории должна основываться не только на степени адекватности исходных предположений, но и на успешности решения с ее помощью задач  управления инвестициями. В последние  десятилетия использование портфельной  теории значительно расширилось. Все  большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и  хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую.