Основные принципы финансирования и кредитования капитальных вложений

1. Покрытие потребности в денежных средствах за счёт краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска, (когда процентная ставка упадёт) долгосрочного. Однако в этом случае заёмщик не несёт дополнительные расходы, связанные с выпуском, размещением и погашением ещё одного займа. Не исключена вероятность, что в ожидании повышения процентной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;
2. Систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам. В этом случае решаются все названные проблемы. В качестве базы расчета обычно используется ставка по межбанковским кредитам в стране. Однако такие займы имеют большой недостаток - должник не в состоянии спланировать свои расходы.

В зависимости от обязанности заёмщика твёрдо сроки погашения займа, установленные при его выпуске, - обязательства с правом досрочного погашения и без права досрочного погашения. Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения. Например, заёмщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным доходом 12%, а через год ставка упала и составила 6 %. В этом случае заёмщик терпит существенные потери, тогда как инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый заём и погасив старый. Возможны два способа погашения задолженности: единовременно и частями. Если заём гасится частями, в зависимости от распределения суммы долга по срокам погашения, выделяют три варианта.

В первом случае это происходит равными  частями в течение определенного  срока, например, четырёх лет. Так, если сумма займа составила 10 млн. дол. США, то ежегодно будет выплачиваться 2.5 млн. дол;

Второй вариант предусматривает  погашение долга возрастающими  долями. Например, в первый год гасится 1млн дол., во второй - 2млн дол., в  третий- 3млн дол., в четвёртый- 4млн. Такая система удобна при наращивании  доходов заёмщика.

Третий вариант сокращения долга представляет собой конверсию внешнего долга, под которой принято понимать все механизмы, обеспечивающие замещение внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительными для экономики государства – должника.

3. Особенности финансирования капитальных вложений

 

Предприятия и хозяйственные организации  осуществляют за счет собственных средств  техническое перевооружение, реконструкцию  и расширение производства как подрядным, так и хозяйственным способами. В условиях перехода к рынку ответственность  за целевое и эффективное использования  собственных средств возлагается  на инвесторов, что обусловливает  особенности финансирования таких  капитальных вложений.

Все средства на капитальные вложения аккумулируются на расчетном счете инвесторов. По их просьбе учреждения банков могут  открывать отдельные счета для  учета собственных средств на капитальные вложения за отдельную  плату.

Учреждения  банков не оформляют финансирование строек, они должны предоставлять  им для этого документы. Финансирование капитальных вложений производится с расчетного счета инвестора  путем оплаты расчетных документов на выполненные проектные, строительно-монтажные  и другие работы, поставленное оборудование и другие расходы, связанные со строительствам. Состав затрат и порядок их оплаты зависят от характера капитальных  вложений, способа производства строительно-монтажных  работ, а так- же метода финансирования затрат при хозяйственном способе  строительства.

Учреждения банков не контролируют целевое и эффективное использование  собственных средств инвестора  на капитальные вложения. Только по просьбе инвестора, на договорных началах  за отдельную плату они могут  осуществлять такой контроль, например, проверять качество проектно-сметной  документации, проводить контрольные  обмеры оплаченных (представленных к  оплате работ), оказывать другие виды услуг по финансированию капитальных  вложений. Плата за такие услуги должна устанавливаться на уровне, обеспечивающем полное покрытие затрат банка на их оказание и получение  соответствующей прибыли. [19]

ГЛАВА 3. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ  КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ  ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БЕЛОРУССКИХ  ПРЕДПРИЯТИЙ

 

3.1 Экономическая эффективность капитальных вложений

 

Необходимость быстрого технического и технологического переоснащения предприятий, повышение конкурентоспособности их продукции непосредственно связаны с инвестированием.

В последние годы в условиях кризиса экономики, нехватки собственных финансовых ресурсов, дефицита бюджетных средств происходит сокращение инвестиций в экономику.

Капитальные вложения зачастую используются неэффективно, и, как следствие, возникает проблема "долгостроев", задолженности по кредитам. Данная практика инвестирования ведет к расточительству финансовых ресурсов. Происходит связывание денежных средств, которые могли бы быть направлены в более эффективные производства и проекты. Поэтому в данных условиях особую актуальность приобретает проблема оценки инвестиционных проектов.

Современные методы оценки капиталовложений предполагают всесторонность, объективность анализа, повышенные требования к расчетам.

Наиболее важные составляющие данной оценки:

порядок расчёта и оценки финансовых коэффициентов эффективности;

анализ движения наличных денег;

определение устойчивости проекта.

При оценке эффективности капитальных вложений следует различать:

• коммерческую (финансовую) эффективность — выгоду с точки зрения реализующего проект субъекта хозяйствования;

• бюджетную эффективность — финансовые последствия осуществления вложений для республиканского и (или) местного бюджета;

• экономическую эффективность — затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.

Основу оценки инвестиционного  проекта составляет такое понятие, как соизмерение затрат и результатов на его реализацию.

Существующие методы оценки экономической эффективности капитальных вложений можно подразделить на 2 группы:

1. Простые, или статистические методы;

2. Методы дисконтирования.

К простым, или традиционным, показателям оценки относятся коэффициент эффективности (рентабельность) и срок окупаемости.

Коэффициент эффективности — это отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть затрат возмещается в течение одного года планирования. На основании сравнения расчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли или нормативным проводится заключение о целесообразности реализации капиталовложения.

Срок окупаемости — период возмещения вложенных средств. В международной практике данный показатель определяется путем суммирования доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему вложений. В отечественной практике данный показатель рассчитывается как отношение суммы вложений к среднегодовой величине прибыли. Так как показатели прибыли в начале и в конце периода неодинаковы, то происходит занижение срока окупаемости.

Проект считается приемлемым, если срок окупаемости удовлетворяет  требованиям вкладчика. Недостатки традиционных показателей: не учитывается фактор времени, то есть изменение стоимости денег с учётом времени. Одинаковая величина денег сегодня и через определённый период времени имеют разную стоимость по причине обесценивания денег в результате инфляции, доходности капитала.

Для учёта временной стоимости  денег используются дисконтированные критерии эффективности капиталовложений.

Дисконтирование – это  процесс приведения экономических  показателей разных лет к сопоставимому  по времени виду. Установление сегодняшнего эквивалента суммам, выплачиваемым в будущем, определяется как произведение будущих поступлений денег на коэффициент дисконтирования. Расчет коэффициента дисконтирования:

 

D = 1/(1+i)ⁿ,

 

где D — коэффициент дисконтирования;

I — дисконтная ставка;

n — продолжительность  вложения денег.

В качестве дисконтной ставки могут выступать средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

Для оценки целесообразности проведения затрат в данный период, чтобы получить выгоды в будущем, рассчитываются следующие дисконтированные показатели:

1. Чистый приведенный доход, который представляет собой разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) будущих денежных потоков за весь период реализации бизнес-плана и суммой капитальных вложений. Данный показатель должен быть положительным, в обратном случае вкладчик не получит свои деньги обратно.

2. Индекс доходности (рентабельности) вложений — это отношение приведенного денежного потока к сумме инвестируемых средств. Его величина должна быть больше единицы,

3. Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

4. Динамичный период окупаемости — срок, в течение которого результаты последовательного сложения дисконтированной чистой прибыли сравняются с величиной денежных вложений.

При рассмотрении альтернативных проектов, в том числе с разными  показателями эффективности по чистому  приведенному доходу и внутренней норме  рентабельности, необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так  как в данном случае получается больше (в абсолютном значении) выгод от реализации проекта.

В случае финансирования за счет бюджетных средств, осуществления государственной поддержки в обязательном порядке рассчитывается бюджетная эффективность.

Выгода для бюджета представляет собой разницу между будущей величиной уплачиваемых налогов в результате реализации проекта и субсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствовать экономическим приоритетам государства.

При финансировании проекта  государством или (и) международными финансовыми  фондами определяется экономическая эффективность.

Предполагается рассчитывать эффективность капитальных вложений без учета обслуживания долга (выплаты  процентов и погашения основного  долга), так как данные затраты приводят не к использованию (расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению.

Кроме того, для определения  выгод в целом для общества необходимо рассчитывать следующие  количественные показатели: создание дополнительных рабочих мест, увеличение объемов производства и, соответственно, уменьшение дефицита определенной продукции; рост доходов населения за счет увеличения занятости и снижения цен.

Анализируя эффективность  выбранной стратегии вложений, следует  оценивать экологические внешние эффекты. Если возможно ущерб выразить количественно, то его необходимо отразить в издержках проекта. При трудностях измерения данные негативные стороны проекта следует выявить в качественном анализе.

Оценка вложений должна в  обязательном порядке включать анализ последовательности платежей и поступлений денежных средств во времени. Критерием принятия проекта является положительное сальдо в любом временном интервале. Отрицательная величина свидетельствует о необходимости привлечения заемных средств и, в результате, о снижении эффективности из-за дополнительных расходов на выплату процентов за данный кредит. При этом шаг расчета должен быть для первого года сроком в один месяц. В обратном случае возникает опасность не выявления нехватки денежных ресурсов в определенные периоды (например, во время сезонной закупки сырья для перерабатывающих предприятий).

На эффективность капиталовложений также большое влияние оказывают инфляционные процессы, происходящие в экономике.

Снижение результатов  в связи с инфляцией может быть обусловлено следующими причинами:

1. Финансирование будущих  затрат в результате повышения  общего уровня цен увеличится. Превышение сметных затрат, вызванных инфляцией, должно рассматриваться не как превышение запланированных расходов, а как дополнительное заимствование. По данным займам следует предусмотреть выплату процентов и долга. В обратном случае предприятие столкнется с кризисом.

2. Стоимость основных  фондов, приобретенных для проекта,  через определенное время в результате инфляции обесценится. В результате амортизационные отчисления и, соответственно, себестоимость будут искусственно занижены, а прибыль завышена, что приведет к возрастанию реальных сумм налога.

3. Обесценивание товарно-материальных  запасов и, соответственно, увеличение налогового бремени. То есть предприятие будет вынуждено платить так называемый "инфляционный налог".

4. Инфляция влияет на  номинальную ставку вложения. То  есть одновременно с повышением  цен на ресурсы и собственную  продукцию следует предусмотреть увеличение суммы процентов по вложению.

Планируемый результат всегда далек от определенности. Следующим  важным этапом оценки экономической  эффективности капиталовложения является оценка рисков реализации проекта, определение степени влияния на результаты факторов внешней среды.

В зарубежной практике используются такие методы для оценки риска  реализации проекта, как метод пороговых  значений, анализ чувствительности, методика моделирования.