Понятие инвестиций

Общий  объем  затрат  инвестиционных   ресурсов,   распределенный   по

конкретным   периодам   осуществления   инвестиций,   описывается   графиком инвестиций.  Он  разрабатывается  в   составе   бизнес-плана   по   реальным инвестиционным  проектам,  требующим  продолжительного  периода  реализации. График инвестиций включает прогнозирование и расчет общего денежного  потока предприятия.

Под денежным потоком понимается  поступление  (положительный  денежный поток) и расходование (отрицательный  денежный  поток)  денежных  средств  в процессе осуществления  хозяйственной  деятельности  предприятия.  Различают следующие потоки:

   •Денежный  поток  по  операционной  (производственно-коммерческой)

          деятельности.

   •Денежный поток по инвестиционной деятельности.

   •Денежный поток по финансовой деятельности.

Разница  между  положительным  и  отрицательным  денежным  потоком  по конкретному виду деятельности или по хозяйственной деятельности  предприятия в целом представляет собой чистый денежный поток.

        В   практике   используются   обычно   пять   методов   финансирования инвестиционных проектов:

 1. полное самофинансирование;

2. акционирование;

3. кредитное финансирование;

4. финансовый лизинг;

5. смешанное финансирование.

Таким  образом,  методы  финансирования  инвестиционных  проектов  это принципиальные подходы к финансированию  отдельных  реальных  инвестиционных проектов, используемые предприятием  при  разработке  политики  формирования инвестиционных ресурсов.

С целью привлечения и  мобилизации финансовых ресурсов  для  реализации инвестиционных проектов предприятия осуществляют эмиссионную  политику.  Это система  критериев  и  мер,  разрабатываемых  предприятием  для  обеспечения привлечения  необходимого  объема  финансовых  ресурсов.  За  счет   внешних источников  путем  выпуска  и  размещения  на   первичном   фондовом   рынке собственных ценных бумаг: акций или облигаций.

      Различают  следующие виды эмиссионной политики:

    • Консервативная дивидендная политика.

    • Компромиссная (умеренная) дивидендная политика.

    •Агрессивная дивидендная политика.

КОНСЕРВАТИВНАЯ ДИВИДЕНДНАЯ  ПОЛИТИКА

[conservative dividend policy] — один их возможных определяющих принципов осуществляемой акционерной компанией дивидендной политики, в соответствии с которым приоритетной целью распределения прибыли является удовлетворение потребности в ней для производственного развития (а не для текущего потребления в форме дивидендных выплат). В этом случае более высокими темпами растет стоимость чистых активов акционерного общества, а следовательно и рыночная стоимость акций.

          Существует два основных типа консервативной дивидендной политики: 1) остаточная политика дивидендных выплат и 2) политика стабильного соотношения дивидендных выплат.

 Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд дивидендных выплат формируется после того, как за счет прибыли удовлетворены в полной мере потребности в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих производственное развитие в предстоящем периоде (а также другие неотложные потребности).          Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества, повышения его платежеспособности и финансовой устойчивости. Недостаток же этого типа дивидендной политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат и даже отказ от их выплат при неблагоприятных финансовых результатах деятельности. Такой тип дивидендной политики может использоваться лишь на ранних стадиях жизненного цикла акционерного общества.

 Политика стабильного соотношения дивидендных выплат предусматривает установление долгосрочного норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с финансовыми результатами деятельности акционерного общества. В то же время ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат, определяемая нестабильностью суммы получаемой прибыли. Такой тип консервативной дивидендной политики эффективен для акционерных компаний со стабильными размерами доходов.[8]

УМЕРЕННАЯ (КОМПРОМИССНАЯ) ДИВИДЕНДНАЯ  ПОЛИТИКА

[compromise dividend policy] — один из возможных определяющих принципов осуществления компанией дивидендной политики, в соответствии с которой в процессе распределения прибыли текущие интересы акционеров по размерам дивидендных выплат стабильно балансируются с потребностями формирования собственных финансовых ресурсов для обеспечения развития компании.

Существует два основных типа умеренной (компромиссной) дивидендной  политики: 1) политика стабильного размера  дивидендов и 2) политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

Политика стабильного  размера дивидендов предполагает выплату  неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода. Преимуществом  этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности  у акционеров и стабильную котировку  акций на фондовом рынке (при неизменности внешних условий). Недостатком же этой политики является недостаточная  ее связь с финансовыми результатами деятельности акционерной компании в отчетном периоде, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и формирования низкого размера прибыли существенно завышается коэффициент дивидендных выплат.

Политика минимального стабильного  размера дивидендов с надбавкой  в отдельные периоды представляет собой наиболее взвешенный тип дивидендной  политики. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата  дивидендов в минимально предусмотренном  размере и связь с финансовыми  результатами деятельности акционерной  компании, позволяющая увеличивать  размер дивидендов в периоды благоприятной  хозяйственной конъюнктуры. Однако недостаток этой политики заключается  в том, что при продолжительной  выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность  акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.[9]

 АГРЕССИВНАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

[agressive dividend policy] — один из возможных типов осуществляемой акционерной компанией дивидендной политики, который предусматривает постоянный рост выплаты дивидендов (как правило, в твердо установленном проценте их прироста к размеру предшествующего периода) вне зависимости от результатов финансовой деятельности. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой дивидендной политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное нарастание финансовой напряженности в связи с ограничением возможностей самофинансирования развития предприятия за счет прибыли. Осуществление такой дивидендной могут позволить себе лишь реально процветающие и финансово устойчивые акционерные компании на ранних стадиях своего жизненного цикла. Если же эта политика не подкреплена постоянным ростом финансовых результатов деятельности компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.[10]

Для оценки эффективности  реальных  инвестиций  (проектов)  предприятия используют  систему  принципов  и  показателей,  определяющих  эффективность выбора для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

      Основными  из показателей являются:

       • Срок окупаемости.

       • Учетная доходность.

       • Чистый приведенный эффект.

       • Внутренняя доходность.

       • Модифицированная внутренняя доходность.

       • Индекс рентабельности.

      Кроме этого  осуществляется:

      • Оценка денежных потоков.

       • Оценка инвестиционного риска.

       • Формирование оптимального инвестиционного бюджета.

 

С учетом необходимости преодоления  дальнейшего  спада  производства  и ограниченности   финансовых    возможностей    государства    инвестиционную предусматривается осуществлять на основе следующих принципов:

       •  последовательная  децентрализация инвестиционного   процесса   путем  развития многообразных форм собственности, повышение роли  внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования  их инвестиционных проектов;

       •  государственная поддержка предприятий за   счет   централизованных

     инвестиций;

       •  размещение  ограниченных  централизованных  капитальных  вложений   и государственное      финансирование      инвестиционных       проектов производственного назначения  строго  в  соответствии  с  федеральными целевыми программами и исключительно на конкурентной основе;

       • усиление государственного контроля за  целевым  расходованием  средств федерального бюджета;

       • совершенствование нормативной базы  в целях привлечения иностранных инвестиций;

       •   значительное   расширение   практики   совместного   государственно-

     коммерческого  финансирования инвестиционных  проектов.

6.Формирование портфеля финансовых инвестиций

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие “инвестиционный портфель” отождествляется с понятием “фондовый портфель” (или “портфель  ценных бумаг”).

         Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее видных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1) обеспечение высокого  уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

2) обеспечение высоких  темпов прироста инвестируемого  ка¬питала в предстоящей долгосрочной перспективе;

3) обеспечение минимизации  уровня инвестиционных рисков, вязанных  с финансовым инвестированием;

4) обеспечение необходимой  ликвидности инвестиционного портфеля.

5) обеспечение максимального  эффекта “налогового щита” в  процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение  высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе  в определенной степени достигается  за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования.

         Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестировав предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

Рассмотрим современные  подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования.

 По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.

 Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затрат могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.                       

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном. Формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.