Проблемы и перспективы развития рынка фиктивного капитала в рыночной экономике

     Хотя  биржевая торговля охватывает лишь около 1/3 всего оборота ценных бумаг, она  представляет собой крупнейший вторичный финансовый рынок, поскольку "биржевой список" (допущенных к биржевой торговле) обычно составляют ценные бумаги наиболее крупных корпораций, определяющих финансовое "здоровье" всей экономики той или иной страны .

     Биржевой  рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, поскольку торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах, характерными чертами которых являются:

     - отсутствие физического места,  где встречаются продавец и  покупатели, и, следовательно, отсутствие  прямого контракта между ними;

     - полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

     Кассовый  рынок ценных бумаг (иностранное название "кэш" - рынок, или "спот" - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1 -2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (чаще всего со сроком исполнения 3 месяца).

     Таким образом, фиктивный капитал –  это капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно приносящий доход  их владельцам в виде дивиденда или  процента и совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение на рынке ценных бумаг.

     Однако следует отметить, что на современном этапе развития общества нецелесообразно называть ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они заменяют собой реальный денежный капитал. 

     Глава 2. Особенности функционирования рынка фиктивного

           капитала  в РФ

     На  сегодняшний день Россия стремится стать одним из ведущих центров глобальной финансово-экономической системы. Наш фондовый рынок должен соответствовать высоким темпам развития национальной экономики и ее положению в мире.

     Создание  и развитие российского фондового рынка ценных бумаг - важнейшее условие продвижения к цивилизованной рыночной экономике, совершенствования механизмов экспортно-импортных операций регионов, повышения их инвестиционной привлекательности и развития межрегиональных экономических связей.

     Участниками современного российского фондового  рынка РФ являются :

     - коммерческие банки;

     - Центральный банк РФ;

     - Сберегательный банк;

     - фондовые биржи;

     - институциональные фонды;

     - негосударственные пенсионные фонды;

     - страховые компании;

     - саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

     Российский  фондовый рынок принял макроэкономические масштабы – на сегодняшний день он стал интересен не только спекулянтам, но и предприятиям реального сектора, которые все чаще начинают рассматривать  фондовый рынок как средство для привлечения финансирования. В свете такого бурного роста операционных показателей российского фондового рынка сравним его достижения с достижениями зарубежных биржевых площадок.

     По  среднедневному обороту торгов на рынке  акций Фондовая биржа ММВБ заметно превосходит любую торговую площадку стран Восточной Европы, СНГ и ряда азиатских стран, находясь на уровне Шанхая. По этому показателю мы постепенно приближаемся к таким европейским биржам, как Группа ОМХ (около 4,8 млрд. долл.) или Испанская фондовая биржа (примерно 6,5 млрд. долл.).

     По  капитализации Фондовая биржа ММВБ сегодня сопоставима с Итальянской  фондовой биржей (около 900 млрд. долл.) и  превосходит Национальную фондовую биржу Индии (около 570 млрд. долл.). Конечно, до размеров западно-европейских биржевых площадок нам еще достаточно далеко, ало размеров признанных мировых грандов, таких мак NYSЕ и LSE - еще дальше. Тем не менее, мы уверенно обосновались в третьем эшелоне мирового табеля о рангах, заняв место среди бирж Бразилии, Индии, Китая и некоторых других площадок (приложение 1).

         Транспарентность и современный уровень корпоративного управления являются своеобразным пропуском для компаний на международные рынки. И в этой сфере у российских компаний наблюдается явное движение вперед.

     Устойчиво растет совокупный индекс транспарентности российских компаний, ежегодно определяемый агентством S&Р. В 2009 г. он составил 50% (в 2008 г. 46%, в 2007 г. - 40%, а 2006 г. - 36%). Правда, аналогичный показатель для компаний, например, Великобритании, составляет более 70%. Более того, на российском рынке уже достаточно явно прослеживается связь между уровнем транспарентности компаний и приростом их капитализации - повышение уровня открытости способствует росту стоимости акций.

     Международные рынки фактически оказали помощь нашему фондовому рынку в оценке российского природного и промышленного богатства. Это позволило преодолеть недооцененность акций многих российских эмитентов, сблизить ценовые показатели отечественных и западных компаний (приложение 2).

     В настоящее время по таким важным показателям, как Р/Е (отношение цены акции к размеру приходящейся на нее чистой прибыли) и дивидендная доходность (отношение величины годового дивиденда на акцию и цене акции), большинство российских компаний соответствуют своим аналогам в развитых странах.

     Сильная зависимость российского рынка  акций от изменения международных  потоков капитала не делает его привлекательным  ни для российских, ни для иностранных  инвесторов. Иностранцам он не обеспечивает надлежащей диверсификации, поскольку динамика российского фондового рынка повторяет динамику других развивающихся рынков, в то время как для отечественных участников он чрезмерно рискован и оторван от внутренней экономической жизни страны.

     Эту черту российского рынка нельзя сразу устранить. Иностранные фонды, инвестирующие в Россию, распоряжаются крупным долгосрочным капиталом. Чтобы уравновесить рынок, на российской стороне должны присутствовать примерно равные по инвестиционному потенциалу участники. Нужно разумно подойти к росту уровня вовлеченности фондового рынка в хозяйственную жизнь страны. В России еще есть резервы по привлечению внутренних сбережений на рынок акций и облигаций, тем более что благоприятная конъюнктура на внешних рынках традиционно российских товаров обеспечивает приток денег в страну, которые должны включаться в инвестиционные циклы.

     Чтобы в существующих условиях привлекать на внутренний фондовый рынок новых  инвесторов и эмитентов, требуется  поднять качество инфраструктурных услуг до мирового уровня.

     За  последние два года российские акции  подорожали примерно в три раза, а за шесть лет – в 13 раз. Это  лучшие показатели на мировых рынках.

     После столь длительного и впечатляющего  роста у многих инвесторов появляются сомнения в дальнейшей позитивной динамике рынка. К тому значении нефти постепенно снижается, уступая место ряду других факторов, определяющих направления потоков капитала в мире (темпы экономического развития ведущих мировых стран, динамика сырьевых рынков). Тем не менее, низкая оценка российских сырьевых активов и высокие темпы роста прибылей в несырьевых отраслях создают предпосылки для продолжения роста котировок .

     В настоящее время российский фондовый рынок характеризуется высокой  волатильностью и известным перекосом  в отношении удельного веса на нем ценных бумаг компаний топливно-энергетического комплекса (ТЭК). В связи с этим возникает вопрос об условиях сохранения в среднесрочной перспективе поступательной динамики рынка или фиксации на социально приемлемом уровне стоимости уже вложенных инвесторами средств. Ответ на него связан с необходимостью учета фактора чрезмерной политизированности энергетической сферы, выражающейся в серьезном вмешательстве государства в рыночные процессы.

     Для реализации положительного развития российского рынка ценных бумаг в течение ближайшего десятилетия должна сохраняться текущая мировая экономическая и политическая конъюнктура, которая с начала XXI века и так сверхблагоприятна для России, чтобы еще можно было рассчитывать на ее долгосрочное сохранение.

     Российский  фондовый рынок некорректно ставить  в один ряд с развитыми рынками  по капитализации хотя бы потому, что  ее качество по рассматриваемому параметру  ниже, чем у других развивающихся  рынков. Другую негативную сторону  в капитализации российского  фондового рынка отражает показатель концентрации и объема торгов: 5% крупнейших компаний, торгуемых на бирже РТС (17 эмитентов), обеспечивают 77,7% капитализации рынка и 98,1% объема торгов. Для сравнения: в Китае эта доля равна соответственно 71,2 и 31,5% при 42 компаниях, обеспечивающих эту долю, в Индии – 68,5 и 68,6% при 58 компаниях (приложение 3).

     Итак, к числу главных недостатков  российского финансового рынка  можно отнести низкое качество капитализации, высокую волатильность и недостаточную  его емкость по сравнению с другими развивающимися рынками. Поэтому в среднесрочной перспективе он останется весьма рискованным с точки зрения многих иностранных институциональных инвесторов.

     К сожалению, возможности органа государственного регулирования на рынке ценных бумаг в отношении преодоления указанных факторов весьма ограниченны. ФСФР России не может непосредственно влиять на качество корпоративного управления и темпы внедрения финансовой отчетности эмитентов по международным стандартам, повышение эффективности судебной и правоохранительной систем.

     Таким образом, основными чертами российского  фондового рынка являются:

     - небольшие объемы и неликвидность; 

     - «неоформленность» в макроэкономическом  смысле (неизвестно соотношение  сил на фондовом рынке и  т.п.);

     - неразвитость материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

     - отсутствие государственной долгосрочной  политики формирования рынка  ценных бумаг;

     - высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами;

     - нестабильность в движениях курсов  акций и низкие инвестиционные  качества ценных бумаг;

     - высокая доля спекулятивного  оборота.

     Несмотря  на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, который развивается  на основе:

     - быстро расширяющейся практики  покрытия дефицитов федерального  и местного бюджетов за счет  выпуска долговых ценных бумаг;

     - объявления первых крупных инвестиционных  проектов производственного характера; 

     - расширяющегося выпуска предприятиями  и регионами облигационных займов;

     - быстрого улучшения технологической  базы рынка; 

     - открывшегося доступа на международные  рынки капитала;

     - быстрого становления масштабной  сети институтов - профессиональных  участников рынка ценных бумаг  и других факторов. 

     Глава 3. Проблемы и перспективы развития рынка фиктивного

           капитала  в рыночной экономике

     Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и роли в экономике  страны характеризуется как типичный периферийный рынок, подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового рынка.

     Последние исследования российских специалистов убедительно показывают, что, несмотря на трудности становления российского  рынка, его функционирование подчиняется  фундаментальным законам действия фондовых рынков. Так же как и другие развивающиеся рынки, российский рынок испытывает воздействие со стороны мирового финансового рынка и в первую очередь его наиболее влиятельного участника - фондового рынка США.

     Одной из важнейших задач развития российского  фондового рынка является задача расширения его масштабов. Ее решение обусловлено укреплением системы обеспечения прав собственности, что привело бы к снижению стимулов для учредителей удерживать крупные пакеты акций в целях сохранения своего положения влиятельных собственников, увеличению доли капитала во владении мелких акционеров и соответственно - к росту их доли, представленной на фондовом рынке.