Регулирование международных отношений

Свободное колебание валютных курсов под воздействием изменений в  спросе и предложении иностранной  валюты и автоматическая корректировка, на этой основе, дефицитов и активов  платежных балансов рассматривается  как главное достоинство системы  гибких или плавающих валютных курсов. К недостаткам относят риск и  неопределенность условий торговой и инвестиционной деятельности, связанных  со свободными колебаниями валютных курсов.

Фиксированные валютные курсы –  это система, при которой валютный курс фиксируется, а его изменения  под воздействием колебаний спроса и предложения, устраняются проведением  государством стабилизационных ме роприятий. В принципе ФВК является элементом  системы «золотого стандарта», когда  каждая страна устанавливает золотое  содержание своей денежной единицы. Валютные курсы при этом представляют фиксированное соотношение золотого содержания валют. Например: 1 доллар – 1,6 гр. золота, фунт стерлингов – 3,2 гр. Следовательно, 2 доллара – 1 фунт стерлингов или 1 фунт стерлингов – 2 доллара.

Система ФВК уменьшает риск и  неопределенность международной торговой, кредитной и инвестиционной деятельности, способствует ее расширению

2.2. Факторы, определяющие валютный курс

Долгосрочными фундаментальными факторами, определяющими движение валютных курсов, являются процессы, происходящие в  сфере национального производства и обращения. Это, прежде всего, сравнительная  (по отношению к мировому уровню) производительность труда и, соответственно издержки производства, долгосрочные темпы роста ВНП, место и роль страны в мировой торговле и вывозе капитала. Относительно более быстрый рост производительности труда в отдельной стране (относительное повышение производительности труда) в долговременном плане ведет к повышению покупательной способности национальных денег по отношению к товарам и соответственно к увеличению валютного курса этой страны. Это обстоятельство дает возможность прогнозировать долговременное развитие валютных курсов.⁸

Чем выше издержки производства и  цены в стране (ниже производительность труда) по сравнению с мировыми, тем  больше возрастает импорт по сравнению  с экспортом, что ведет к обесцениванию  национальной валюты, и наоборот. Этот фактор получил название «паритет покупательной  способности» (ППС) валют. На мировых  рынках валюты сопоставляются по интернациональным  стоимостям определенного количества товаров и услуг, представляемых той или иной денежной единицей. В ходе международных и мирохозяйственных  отношений устанавливается такое  соотношение двух валют, при котором  определенная сумма денег может  быть обменена на одинаковую по составу  и объему «рыночную корзину» товаров  и услуг в обеих странах. Это  и будет паритет покупательной  способности валют, т.е. такой уровень  обменного курса двух валют, который  уравнивает покупательную способность  каждой из них при прочих равных условиях.

Рост национального дохода страны, ведущий к увеличению спроса на импортные  товары, порождает спрос на валюту страны импортера и тенденцию  к обесцениванию национальной валюты. Рост экспорта связанный с ростом национального дохода в другой стране, рождает тенденцию к повышению  курса национальной валюты страны-экспортера.

В сфере обращения к факторам, определяющим долговременные тенденции  движения валютного курса, относится  инфляция, ее темпы по сравнению  с темпами обесценивания ведущих  валют. Более высокие темпы национальной инфляции, при прочих равных условиях, ведут к снижению валютного курса  данной страны по отношению к странам, имеющим относительно невысокие  темпы обесценивания денег. В случае инфляции, изменения валютного курса чисто номинальное, в отличие от реального изменения курса в случае относительного изменения производительности труда. Если в первом случае воздействовать на валютный курс в сторону его повышения можно средствами монетарной политики (сокращение эмиссии денег, повышение ставки ссудного процента и т.п.), то во втором – средствами, направленными на повышение производительности труда до уровня, обеспечивающего конкурентоспособность на мировом рынке.

Одним из факторов, определяющих движение валютных курсов, является относительный  уровень реальных процентных ставок. Относительный уровень реальных процентных ставок регулирует потоки капиталов между странами. Увеличение процентных ставок делает страну привлекательной  для вложения финансовых средств, в  результате увеличивается предложение  иностранной валюты и спрос на национальную валюту. Низкие процентные ставки ограничивают или вызывают отток  капитала, в результате увеличивается  спрос на иностранную валюту. Соответственно ведет себя и валютный курс, в  первом случае он имеет тенденцию  к повышению, во втором – к снижению. Таким образом, более сильная  инфляция и более низкие реальные процентные ставки приводят к обесцениванию  валюты.

Краткосрочное колебание валютных курсов зависит от психологического фактора рыночного «ожидания» участников валютного рынка (мнения банкиров, дилеров  и др. о перспективах динамики курса  той или иной валюты, валютные интервенции  и т.п.), порождающего разного рода спекуляции на валютных рынках, в. т.ч. спекулятивное движение капиталов. Ожидание дальнейшего снижения (повышения) валютного курса рождает стремление освободиться (скупить) от данной валюты, что приводит к еще большему понижению (повышению) валютного курса.

Валютная интервенция, т.е. вмешательство  центральных банков и казначейств  в валютные операции, проводится как  с целью повышения, так и с  целью понижения курса валюты своей страны или иностранной  валюты. Если ставится цель повышения  курса национальной валюты, банки  и казначейство прибегают к массовой продаже иностранной и покупки  национальной валюты Если же страна заинтересована в понижении курса своей валюты, то происходит обратное – массовая покупка иностранной и продажа  национальной валюты. Валютная интервенция  может оказать лишь временное  воздействие на движение валютных курсов, степень ее эффективности зависит  от объема средств, специально созданных  валютных фондов.

Глава III. Виды валютных операций, их эволюция

Исторически в международном обороте различались  два основных способа платежа: трассирование  и ремитирование.

После второй мировой войны получили широкое  развитие различные виды валютных операций. В период распространения валютных ограничений до конца 50-х гг. преобладали  валютные сделки с немедленной поставкой  валют (спот); срочные (форвард) сделки зачастую были объектом регулирования. Либерализация валютного законодательства на рубеже 50-х и 60-х гг. привела  к активизации валютных операций – форвардных, арбитражных, своп. Дальнейшее развитие срочных валютных сделок было связано с либерализацией движения капиталов, вызвавших потребность  в хеджировании (страховании рисков) дополнительно к традиционным операциям  по покрытию рисков. Контроль со стороны  органов надзора за состоянием банковских балансов также способствовал активизации  срочных валютных сделок, учитываемых  на внебалансовых счетах.⁹

С 70-х  гг. развиваются фьючерские и опционные  валютные операции – форма спекулятивных  сделок и хеджирования.

Наличные  валютные операции осуществляет большинство  банков, срочные операции и своп-сделки – в основном более крупные банки, регулярные опционные операции – крупнейшие банки.

3.1. Валютные операции с немедленной поставкой (спот)

Эти операции наиболее распространены и составляют до 90 % объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами обычно на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок исполнения сделки, поставки валют – дата валютирования (value data) увеличивается на один день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки – понедельник, в пятницу – вторник (суббота и воскресение – нерабочие дни). Разновидностью сделки спот являются кассовые сделки в форме купли-продажи наличной иностранной валюты обычно в обменных пунктах или банках. В странах со свободно конвертируемой валютой объем кассовых операций невелик (примерно 1 % валютных сделок) и гораздо больше в странах, где валюта частично конвертируемая и значительная декларизация экономики. ¹⁰

Предварительное согласование условий сделки обязательно  предполагает запрос дилером котировки  для конкретной суммы базовой  валюты у банка-партнера с указанием  даты валютирования. Ключевым требованием, предъявленным к контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими как сумма купленной (проданной) валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные реквизиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров.

По сделкам  спот поставка осуществляется на счета, указанные банками-получателями. Двухдневный  срок перевода валют по заключенной  сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществить его  в более котрокий срок. Широкое распространение электронных средств связи, систем электронных клиринговых расчетов, компьютерной обработки операций позволяет быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра». На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

• сделки Today («сегодня») с поставкой валюты в день ее заключения;
• сделки Tomorrow («завтра») с условием поставки валюты на следующий день после ее заключения. Однако традиционно базовой валютной операцией является сделка спот и базовым курсом – курс спот. Именно на базе этих курсов определяются курсы срочных сделок.

Валютные  операции с немедленной поставкой  являются самым мобильным элементом  валютной позиции. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знакомятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания  после окончания операционного  дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке  в связи с разницей во времени  работает еще 5 ч. после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открывающихся раньше, изучая причины  их изменений, событии, в том числе  ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые отношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения  курсов валюты к доллару (чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам для первых операций с банками и фирмами своей страны. 

Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллару 
евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк др.), курс этой валюты на открытие национального валютного рынка первоначально отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с лидирующими валютами на мировых рынках. 

На основе собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции  в конкретной валюте сделки. При  появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденции валютного  рынка дилерами и направление  валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль спрос  и предложением информация об экономических  политических событиях, валютная интервенция  центральных банков и другие факторы.

Следующий этап - непосредственное проведение валютных операций с помощью персонального  компьютера, телефона, телексного аппарата или других средств связи.

Алгоритм  условий конверсионной сделки можно  выразить следующим образом: дилер  банка сделал запрос о курсе доллара  к фунту стерлингов банк, сообщив  котировку курс-спота на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1-3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающего дилера, то его действия противоречат правилам работы на мировом валютном рынке.

Совершая  валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование  купленной валюты, не дожидаясь письменного  подтверждения контрагента. При  больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров. Поэтому банки устанавливают лимиты незавершенных валютных операций для контрагента, т.е сумму сделок, по которым не поступали данные о переводе валюты. Размер этих лимитов зависит от рейтинга банка-контрагента.

Оформление  валютных сделок, включая подтверждения, платежные поручения, бухгалтерскую  обработку, учет валютной позиции, осуществляется на основе ввода данных об операциях  в компьютер и высылки подтверждений  и поручений через СВИФТ. А для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации, включая получение выписок по СВИФТу и непосредственное получение информации путем прямого подключения по коду к компьютеру банка, в котором ведется счет ностро. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Это требует существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках.