Роль государства в инвестиционном процессе

Инвестиции в недвижимость могут явиться источником стабильного дохода, если они осуществляются с целью последующей сдачи ее в аренду.

Кроме того, стоимость  земельных участков может резко  увеличиться, если в их приобретении будут заинтересованы организации, ведущие крупномасштабное строительство в этом районе, планирующие присоединить данные участки к своей территории и т.д.

Риск вложений связан с характером самого объекта инвестиций, репутацией гаранта и эмитента, законодательными нормами. Тем не менее при вложении средств в акции, паи, долевые участия нельзя полностью исключить риск их потери в результате банкротства пред приятия.

Градация по степени  ликвидности обусловлена наличием постоянной возможности изъять средства. Она сопряжена с риском потерь из-за колебаний стоимости или курса активов, отсюда вытекает условно-положительная оценка применительно к облигациям, акциям, паям и долевым участиям.

Драгоценные металлы  и камни считаются недоходным активом, однако в период кризисов их стоимость характеризуется тенденцией к возрастанию.

Срочная продажа объектов недвижимости, как правило, связана со значительной скидкой с цены[8,с. 147].

Выбор оптимальных форм инвестирования коммерческих банков с  учетом различных факторов, воздействующих на инвестиционную деятельность, предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРИ ФИНАНСИРОВАНИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

 

Базовыми принципами, используемыми в казахстанской  практике оценки инвестиционных проектов при финансировании коммерческих банков, являются: 

1.   Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

2. Обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и суммы денежного потока. 

3.    Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов в зависимости от следующих четырех факторов:

- средней реальной депозитной ставки;

- темпа инфляции;

- премий за риск;

- премий за низкую ликвидность. 

4.  Вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности. 

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение  затрат и результатов применительно к интересам его участников. 

Различают следующие  показатели эффективности инвестиционного  проекта: 

1. Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. 

2. Показатели  коммерческой (финансовой) эффективности,  учитывающие финансовые последствия  реализации проекта для его  непосредственных участников. 

3. Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для государственного, регионального и местного бюджетов. 

Показатели  экономической эффективности инвестиционного  проекта

Чистый приведенный  доход:

Чистый приведенный  доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. 

Расчет этого  показателя осуществляется по формуле (1): 

,                                                                           

где ЧПД – чистый приведенный доход; 

ДП – сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него); 

ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта. 

Используемая  дисконтная ставка при расчете этого  показателя дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности. 

Сумму денежного  потока можно представить в виде формулы (2):  

где n –продолжительность  инвестирования; 

Дс – дисконтный множитель сложных процентов. 

Дисконтный  множитель находится по формуле (3): 

, где i – ставка процента. 

         Тогда денежный поток будет иметь вид, представленный в формуле (4): 

,                                                                      

Сумма инвестиционных средств раскладывается аналогично сумме денежного потока и в итоге имеет вид, представленный в формуле (5): 

,                                                                                

Характеризуя  показатель чистый приведенный доход, следует отметить, что он может  быть использован не только для сравнительной  оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. 

Однако чистый приведенный доход имеет следующий недостаток: избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимается обычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В то же время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий эта ставка может изменяться.  
Несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций. 

Индекс доходности инвестиций:

Индекс доходности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. 

Расчет индекса  доходности осуществляется по формуле (6): 

,                                                                   

где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту; 

ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости; 

ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости). 

Показатель  «индекс доходности» также может  быть использован не только для сравнительной  оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации. 

Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проект должен быть отвергнут в  связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Следовательно, к реализации могут  быть приняты инвестиционные проекты  только со значением показателя индекса доходности выше. 

Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистый  приведенный доход», обратим внимание на то, что результаты оценки эффективности  инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот. 

Период окупаемости:

Период окупаемости  является одним из распространенных и понятых показателей оценки эффективности инвестиций. Период окупаемости  базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. 

Расчет этого  показателя осуществляется по формуле (7): 

, где ПО – период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту; 

ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведения к настоящей стоимости); 

ДП_n - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.

При краткосрочных  вложениях этот период принимается  за один месяц, а при долгосрочных – за один год; 

n – количество периодов. 

Характеризуя  показатель «период окупаемости», следует  обратить внимание на то, что он может  быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков). 

Недостатком этого  показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций. 

Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости  может быть получена гораздо большая  сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости.  

Показатели  коммерческой эффективности:

Коммерческая (финансовая) эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. 

Потребность в  финансовом анализе вызвана следующими основными причинами: 

1. Только финансовая  оценка позволяет через сведение  воедино в стоимостной форме  всех проектных выгод и затрат  создать реальную возможность для выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся инвестиционных альтернатив. 

2. В процессе  такого анализа отрабатывается  наиболее эффективная схема финансирования  реализации конкретного проекта  (с учетом действующей системы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования). 

3. В процессе  подготовки и осуществления предварительных  расчетов для финансового анализа  происходят идентификация и стоимостное  выражение всех видов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализа чувствительности. 

4. Создается  возможность для прогнозирования  будущего финансового состояния  предприятия, реализующего проект, на основе разработки стандартных  форм внешней финансовой отчетности, что в свою очередь позволит отразить роль проекта в создании новых инвестиционных возможностей для расширения предприятия (реинвестиции) или росте доходов его владельцев (акционеров) [11,с. 234]. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Исходя из вышеизложенного, можно сделать следующие выводы:

Под проектным финансированием  понимают финансирование инвестиционных проектов, которое характеризуется особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат доходы, генерируемые самим инвестиционным проектом. Особенностью этой формы является также детальный анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценка связанных с ним рисков, которые могут быть рассредоточены между участниками проекта.

Проектное финансирование может быть внутренним и внешним.

Внутреннее финансирование обеспечивается из средств, предприятия, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект - за счет поступлений от операционной деятельности, от продажи избыточных активов и прочих.

 Как правило, для  принятия решения о выделении средств на внутреннее проектное финансирование требуется составление технико-экономического обоснования и так называемого внутреннего бизнес-плана соответствующего инвестиционного проекта. Последний в этом случае представляет собой преимущественно «план действий», т.е. план мероприятий по реализации инвестиционного проекта.

Во внешнем проектном  финансировании различают заемное  и долевое, а также смешанные  формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного финансирования может  быть и бюджетное финансирование в виде проектных субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот.

Главными формами заемного проектного финансирования выступают: инвестиционный банковский кредит, включая  специализированную инвестиционную кредитную линию; целевые облигационные займы; лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-плане проекта; приобретение необходимых для проекта активов с оплатой их в рассрочку.

Оценка эффективности  инвестиционных проектов базируется на сопоставлении притоков и оттоков денежных средств, связанных с его реализацией, что предполагает проведение процедуры дисконтирования — приведение значений разновременных денежных потоков к их стоимости на определенный момент времени с использованием нормы дисконта. 

Критерии оценки инвестиционных проектов характеризуют  соотношение ожидаемых доходов  от инвестиционных вложений и затрат на их осуществление. Они подразделяются на две группы: основанные на учетных  оценках и основанные на дисконтировании.

Первой группе соответствуют простые или простейшие методы, предполагающие использование учетных показателей (чистый доход, рентабельность инвестиций, срок окупаемости, индексы доходности, максимальный денежный отток), второй — сложные методы или методы, основанные на дисконтировании, где критериальными показателями служат: чистый дисконтированный доход, индексы доходности с учетом дисконтирования, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования, максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.