Роль государства в инвестиционном процессе

2.2 Метод расчета  индекса рентабельности инвестиции. Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс  рентабельности (Profitability Index, PI) рассчитывается по формуле:

,

(2.2)

где CIF_t – ожидаемый приток денежных средств, или доход;

 COF_t – ожидаемый отток денежных средств, или затраты;

Очевидно, что  если: PI>1, то проект следует принять;

 PI<1, то проект следует отвергнуть;

 PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

PI = 5934198 + 5289509 + 4795269 + 437536 + 4001234+ 9877832 / 1258000 + 3982609 + 19181822576 = 0.016

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным  показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NVP, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным значением NVP.

 

2.3 Метод расчета  внутренней нормы рентабельности  инвестиции. Под внутренней нормой рентабельности инвестиции (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета  этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала WACC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR>WACC, то проект следует принять;

          IRR<WACC, то проект следует отвергнуть;

          IRR=WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое  применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

                                                  (2.3)

где  r₁ – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0;

         r₂ – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<0.

Очевидно, что  должно соблюдаться условие  r₁<r₂

NPV = -1258000 / (1+0.45)⁰ – 4580000 / (1+0.45)¹ – 2532100 / (1+0.45)² +9019980/(1+0.45)³ + 9256640 / (1+0.45)⁴ + 9638490 / (1+0.45)⁵ + 10107086/ (1+0.45)⁶ + 10643282 / (1+0.45)⁷ + 30226166/(1+0.45)⁸ = - 1258000 – 1358620 – 12057619 + 2957370 + 2094262 + 1503665 + 1087953 + 789561 + 1546887 = - 6494541

IRR = 0.15+9850219/9850219+6494541*(0.45+0.15) = 0.33 = 33%

2.4 Метод определения  срока окупаемости инвестиций. Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (Payback Period, PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

               PP = n, при котором                            (2.4)

где IC – затраты по проекту.

Консолидированный денежный поток на конец года (в тенге)

2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019
-1258000	-4580000	-25321000	9019980	9256640	9638490	10107086	10643282	30223166
-31159000			-22139020	-12882380	-3243890	+6863196

 

PP = 3 + 3243890 / 10107086 * 12 = 3 года 4 месяца

Консолидированный денежный поток на конец года (в  тенге)

2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019
-1258000	-3982609	-19182576	5934198	5289509	4795269	437362	4001234	9877832
-24423185			-18488987	-13199478	-8404209	-4028847	-27613	+9850219

 

DPP = 5 + 27613 / 9877832 * 12 = 5 лет 10 дней или 5 лет 0,1 месяца

Показатель  срока окупаемости инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последующих периодов.

Во-вторых, поскольку  этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

2.5 Метод расчета  коэффициента учетной (бухгалтерской)  доходности.

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистого дохода PN. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент учетной доходности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR) рассчитывается делением среднегодового чистого дохода PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(2.5)

ARR = 9194082/ 1/2 * (25321000-4575000) = 9194082 / 10373000 = 0.89

PN=6200080+7757240+8943090+9912986+10770662+11580434=9194082

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала (ROI), рассчитываемым делением чистого дохода предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднегодового баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте учетной доходности инвестиций, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой чистого дохода по годам, а также между проектами, имеющими одинаковый среднегодовой чистый доход, но генерируемый в течение различного количества лет, и т.п.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВЫВОД

По данным расчетам следует сделать вывод, что принятия проекта по фирме СOLOR будет выгодно для компании.

Простой период окупаемости проекта составит 3 года 4 месяца, а дисконтированный период окупаемости равен 5 лет и 0,1 месяца.

Чистый дисконтированный поток по проекту составит 9850219 тенге, т.е. NPV˃0 и проект следует принять, так как он не только окупится, но и принесет прибыль. Таким образом, в случае принятия проекта, рыночная стоимость предприятия увеличится на 9850219 тенге.

Индекс рентабельности = 0,016,это также свидетельствует о том, что проект следует принять.

Значение внутренней нормы доходности по проекту составит 33%. Т.е. максимальная ставка, под которую инвестор может привлечь капитал, для финансирования проекта равна 33%. 

Расчетная норма доходности равна 89%. Она отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций, т.е. инвестиции, вложенные в проект, достаточно эффективны.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Сейткасимов - Банковское дело / Алматы.: Каржы-Каражат, 2010, с.256.
2. Балабанов Т.И. Основы финансового менеджмента, М.: Финансы и статистика, 2009.-257
3. Л.Л.  Игонина Фрагмент главы из книги «Инвестиции» 
   ИД «ИНФРА-М», 2008. с.372
4. Макарова О.М. и др. Коммерческие банки и их операции. – М.: ЮНИТИ, 2009. - 208 с. 
5. Пещанская И.В. Организация деятельности коммерческого банка. - М.:

ИНФРА-М, 2008. – 320 с. 

6. Федоров Н.А. Инвестиционные инструменты коммерческих банков. - М.: Маркет ДС, 2010. - 174 с. 
7. Сергеев И. В. и др. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2010. 400 с.
8. Федоров Н.А. Инвестиционные инструменты коммерческих банков. - М.: Маркет ДС, 2008. - 174 с.
9. Воронов К. Основные понятия инвестиционного анализа\" // КГ \"Воронов и Максимов\". - 2009. - №1. с.242.
10. Данилов И.П. и др. Финансирование инвестиционных проектов как перспективный вид банковской услуги // Финансы. - 2009. - №12. С.107
11. Савчук В.П. Анализ инвестиционных проектов // Корпоративный менеджмент. - 2008. №5. С.14-17.

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ  А

 

Капитальные вложения, 2011-2013 гг. (в тыс.тенге)
		Годы
		2011		2012		2013
Земля		1258		0		0
Здания		0		4580		4580
Оборудование		0		0		10580
Чистый оборотный  капитал в % от объема реализации первого года		0		0		18%
Дополнительные  исходные данные
Наименование  показателя	Ед. изм.		Значение		Примечание
Темп инфляции	%		6%
Цена	тенге		2258
Объем реализации первого года	ед.		25 000
Доля переменных затрат в объеме реализации	%		65%
Постоянные  затраты	тенге		8 580 000
Нормы  амортизации:
Здания	%		3%		равномерная
Оборудование	%		40%		ускоренная
Ликвидационная  стоимость
Здания	тыс.тенге		1580
Оборудование	тыс.тенге		2580
Земля	тыс.тенге		1758
Ставка налога	%		20%
Период эксплуатации проекта	лет		6
Цена капитала	%		15