Совершенствование инвестиционной деятельности страховых компаний в условиях выхода из кризиса

Значительная часть инвестиционных вложений страховых компаний представляет собой "вынужденные" инвестиции (из которых около половины приходится на аффилированные организации). По оценкам  рейтингового агентства "Эксперт  РА", в 1999-2002 годах усредненная  доля "вынужденных" инвестиций составляла около 70% от совокупных вложений, к 2004 году она снизилась примерно до 60%. В  настоящее время, несмотря на продолжающееся снижение, на "вынужденные" инвестиции по-прежнему приходится более половины инвестиционного портфеля "среднего" страховщика.

Появление "вынужденных" инвестиций связано со спецификой взаимоотношений  с крупнейшими клиентами и/или  собственниками страховых компаний (часто это структуры одной  и той же финансовой группы). Безусловно, подобные инвестиции не являются "подарком", вложения в долговые обязательства  клиентов или дружественные банки, конечно, сопровождаются анализом их финансового  состояния, но часто этот анализ оказывается достаточно поверхностным, а доходность по подобным вложениям - существенно ниже рыночной. Потери в прибыльности инвестиций обычно компенсируются дополнительными поступлениями страховых премий, в частности, работа с банковскими инструментами может сопровождаться страхованием залогов при осуществлении кредитных операций, страхованием самого банка и его сотрудников, клиентов и партнеров банка, предложением совместных продуктов.

Цель вложения средств в аффилированные структуры также в большинстве  случаев отличается от задачи получения  непосредственно инвестиционного  дохода. Часто при помощи подобных инвестиций "раздувается" уставный капитал страховой компании: юридические  лица, являющиеся ее собственниками, оплачивают уставный капитал своими собственными акциями или другими ценными  бумагами аффилированных структур. Очевидно, что подобные бумаги неликвидны и  не приносят инвестиционного дохода (либо он минимален). Фактически подобные вложения являются инвестициями лишь на бумаге и не имеют под собой  реальной экономической составляющей.

Сложнее ситуация с инвестициями страховых  компаний, являющихся составной частью крупных финансово-промышленных групп. Для подобных компаний характерно регламентирование  инвестиционной политики со стороны  головной организации (являющейся при  этом во многих случаях и основным клиентом), в результате, естественно, большая часть инвестиций таких  страховщиков приходится на компании, входящие в холдинг. Работа с финансовыми  инструментами аффилированных структур позволяет страховым компаниям  экономить на трансакционных издержках  заключения сделок и, в особенности, мониторинга надежности контрагента. Хотя подобные инвестиции и нельзя считать рыночными, во многих случаях  их надежность (особенно для крупнейших страховщиков) достаточно высока. Тем  не менее, с чрезмерным "увлечением" инвестиционными вложениями в аффилированные структуры для страховых компаний связан риск финансовой устойчивости из-за возникающей высокой зависимости платежеспособности страховщика от одного объекта инвестирования. По оценкам рейтингового агентства "Эксперт РА", доля подобных инвестиций в общей структуре инвестиционных вложений российских страховщиков выше оптимальной с точки зрения экономической эффективности.

Региональное распределение инвестиций российских страховщиков также во многом определяется нерыночными факторами. Обычной практикой во взаимоотношениях страховых компаний и региональных властей является размещение средств  страховых резервов в государственных  или муниципальных ценных бумагах  конкретного региона в обмен  на право страхования по тендеру  объектов, находящихся в региональной собственности. Также возможен вариант  вложения средств в ценные бумаги компаний, близких к региональному  руководству, или с долей участия  региона. В результате страховщик вместе со страховыми договорами приобретает  на своем балансе многолетние "висяки" - векселя и доли участия в различных  ООО, которые не могут служить  надежным обеспечением его страховых  обязательств.

К сожалению, многие страховщики долго  игнорировали принцип соответствия страхового и инвестиционного портфелей. Хотя статьей 27 Закона РФ об организации страхового дела и было определено, что "инвестиции должны согласовываться по срокам и размерам со страховыми обязательствами", из-за отсутствия возможности постоянного контроля со стороны регулятора компании фактически по собственной инициативе решали (или не решали) задачу соотнесения структуры активов и обязательств по степени срочности. В современных условиях быстрого роста страхового рынка и появления новых видов страхования полноценный анализ, сопоставимый с тем, который осуществляют ведущие западные страховщики, не производит практически ни одна страховая компания. В результате у некоторых страховщиков, в том числе широко известных, бизнес становится похож на финансовую пирамиду. Примером может служить ряд компаний, специализирующихся на автостраховании. До тех пор, пока взносы растут высокими темпами, подобные страховщики имеют возможность осуществлять выплаты из страховых премий, собранных от вновь привлеченных клиентов, и несерьезно относиться к управлению активами. После того, как приток новых клиентов иссякнет, недостаточное внимание к управлению средствами страховых резервов приведет к финансовым проблемам вплоть до банкротства.

С 1 июля 2006 года вступили в силу новые  Правила размещения страховщиками  средств страховых резервов, утвержденные Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 08.08.2005 № 100н (структурные  соотношения активов и резервов приведены в Приложении).

Новые правила размещения страховых  резервов обещали стать серьезным  испытанием на прочность для многих, особенно небольших, страховщиков. Тем  не менее, результаты исследования, проведенного рейтинговым агентством "Эксперт  РА", показали, что практически  все основные игроки страхового рынка (по крайней мере, имеющие рейтинг  надежности агентства) к введению новых  правил оказались готовы. Готовность заключалась в возможности перестроить свою деятельность, чтобы соответствовать предъявляемым требованиям.

Согласно этому документу, страховщики теперь могут покрывать резервы вложением средств на банковские депозиты в размере 40% от суммарной величины страховых резервов, если соответствующие банки имеют рейтинги ВВ-, Ва3 и ВВ- (по шкале международных агентств Standard&Poors, Moody's и Fitch), но не менее двух уровней ниже суверенного рейтинга Российской Федерации или аналогичного уровня российских рейтинговых агентств. В противном случае, средства, положенные на депозиты, ограничиваются 20-ю процентами.

Покрытие резервов банковскими  и другими векселями может  осуществляться только при наличии  у банка высокого рейтинга. Принятые ограничения, изложенные в нормативах размещения резервов, имеют двойной характер. Первое - основное ограничение - плавающее, зависит от уровня суверенного рейтинга России. Как отмечалось выше, рейтинг банка не должен быть ниже двух уровней от рейтинга РФ. Только те банки, которые имеют рейтинг выше этого уровня, удовлетворяют требованиям. Нижний фиксированный уровень отсечения создан на случай снижения суверенного рейтинга России. Максимальная суммарная величина вложений в банковские депозиты ограничена 40%. Таким образом, страховая компания может варьировать соотношение имеющих высокий кредитный рейтинг и не имеющих такового банков в пределах 40%, однако, не превышая 20% доли последних.

В новых Правилах объединены векселя  банков и небанковских организаций. Правильно ли это - вопрос спорный, однако согласно ним стоимость векселей любых организаций, в том числе банков, лимитируется 10% (пункт 10), а организации, выдавшие векселя, обязаны иметь высокий рейтинг.

Как известно, широко распространенной практикой является размещение депозитов  в банках в обмен на возможность (аккредитацию) участия в страховании  залогового имущества. Эта процедура  выгодна и банкам, и страховщикам. Важно понимать, что банковские депозиты, несмотря на их низкую доходность (особенно в сравнении с инструментами  фондового рынка), являются для страховщиков крайне привлекательными. Во-первых, они  относительно более надежны, а доход  хоть и невелик, но стабилен и фиксирован. Во-вторых, и это самое главное, за счет низкоубыточного страхования  залогов страховщики не только компенсируют альтернативные издержки вложений в  прочие активы, но и очень неплохо  зарабатывают. Поэтому традиционно  именно вложения в банковские инструменты  наиболее популярны среди страховщиков. В регионах депозиты и векселя  банков вообще зачастую представляются единственной достойной альтернативой  государственным и муниципальным  облигациям.

В условиях дефицита надежных и ликвидных  активов и высокой привлекательности  банковских инструментов в рамках маркетинговой  политики, страховщики стараются  выбрать лимит по покрытию депозитами резервов по максимуму. Это означает, что с принятием новых правил страховщики должны отдавать предпочтение именно имеющим высокие рейтинги банкам. Высокий рейтинг надежности даст возможность банку в полном объеме задействовать потенциал сотрудничества со страховщиками.

2.2. Анализ показателей  повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых компаний

Получая основную прибыль от непосредственно  страховых операций или (по-прежнему) нерисковых "схем", многие российские страховые компании уделяют недостаточное  внимание получению инвестиционного  дохода от размещения средств страховых  резервов, рискуя проиграть в конкурентной борьбе. Тем не менее, развитие страхового рынка приводит к тому, что все  больше страховщиков пересматривают подходы  к инвестиционной политике.

 
Рис. 7. Источник: Эксперт РА

В число основных факторов роста инвестиционной активности российских страховщиков в течение  последних нескольких лет входят:

• усиление конкуренции и развитие массовых рисковых видов страхования;
• концентрация капитала в отрасли;
• рост количественных показателей страхового бизнеса;
• создание страховых пулов и ассоциаций;
• объединение страхового и банковского бизнеса, укрепление сотрудничества страховых компаний с профессиональными участниками финансовых рынков;
• сворачивание "зарплатных схем" в страховании жизни и, как следствие, сокращение объемов связанных с ними ссуд и различных нетрадиционных видов инвестирования, что снимает необходимость держать значительную часть средств на расчетных счетах для проведения ежемесячных выплат;
• расширение ассортимента инвестиционных инструментов.

Рост инвестиционной активности страховщиков привел к тому, что по итогам 2005 года впервые показатель усредненной рентабельности инвестированного капитала ведущих российских страховщиков, принявших участие в исследовании, превысил (хотя и незначительно) уровень инфляции (см. Рисунок), составив 11,88%. Усредненный показатель рентабельности инвестированного капитала для страховых компаний, имеющих высокий рейтинг надежности (рейтинговые оценки "А", "А+", "А++"), по итогам 2005 года составил 13,2%, для компаний, не имеющих высокого рейтинга надежности, но принявших участие в исследовании, значение показателя составило 8,9%.

Мировой финансовый кризис и внутренние проблемы, существующие на российском страховом рынке, могут привести к целой серии банкротств страховых  компаний. По прогнозам «Эксперт РА», вскоре может остаться всего 400-450 страховых групп и компаний.

В число основных рисков российских страховщиков входят:

• Недостаточность сформированных страховых резервов (демпинг, ошибки в актуарных расчетах).
• Резкий рост убыточности ОСАГО (некорректность поправочных коэффициентов, неизменность тарифных ставок на протяжении пяти лет, вступление в силу поправок с 1-ого марта 2009 года).
• Обесценение активов, принятых в покрытие страховых резервов (фондовые инструменты, депозиты и денежные средства в «проблемных» банках, рост просрочки дебиторской задолженности).

Предпосылки для проявления первого  и второго риска были сформированы на российском страховом рынке в  течение последних нескольких лет  его работы. Мировой финансовый кризис лишь ускорит реализацию этих рисков. Прямым следствием финансового кризиса  является только обесценение активов, принимаемых в покрытие страховых  резервов..

 
Рис. 5. Усредненная структура инвестиций российских страховщиков на 1 января 2008.

Источник: «Эксперт РА» 

Красная зона: в настоящий момент в зоне риска находятся компании:  
- Активно наращивавшие свой страховой портфель за счет демпинга.

- Специализирующиеся на автостраховании,  ориентирующиеся в своей деятельности  на банковский канал продаж.

- Активно инвестировавшие резервы  в инструменты фондового рынка,  концентрирующие их в одном  или нескольких банках (кроме  системообразующих).

 

2.3. Оценка применения различных систем возмещения

Показатели страхования  имущества и гражданской ответственности

Но-мер  ва-ри-анта КП	Параметры и показатели	Полная восста-новит. стои-мость  обору-дования, руб.	Износ обо-рудо-вания  на дату заключения дого-вора, %	Стои-мость  тов.-мат. цен-ностей, руб.	Значе-ние  парамет-ров и показателей (по вар.)
1	2	3	4	5	6
20	II. Системы возмещения  первичного и дополнительного  ущербов:  а) по восстановительной оценке б) по действительной оценке при состраховании  тремя страховщи-ками	-	48	83 106	-
	1. Действительная стоимость при  наступлении страхового случая, в тыс. руб.: здания, расположенного в центре города уникального оборудования	- -	- -	- -	22 436 9 814
	2. Износ  здания на момент заключения  договора, в %	-	-	-	25
	3. Износ  на дату наступления страхового  случая, в %: здания	-	56 (при страхо-вом случае)	-	32
	4. Страхование  дробное	-	-	-	2/3
	5. Ответственность  по договору сострахования: первого страховщика, тыс. руб. последующих страховщиков в равных долях	- -	- -	- -	834,5 1 : 1
	6. Лимит  по дополнительному ущербу, в  % от страховой оценки	-	-	-	20
	7. Брутто-ставка, руб.	-	-	-	15,8
	8. Скидка  за непрерывность страхования, %	-	-	-	7
	9. Безусловная  добровольная франшиза, в % от  страх-й оценки	-	-	-	3
	10. Увеличение  брутто-ставки по системе восстановит-й  оценки, %	-	-	-	41
	11. Предыдущие  выплаты, в % к страховой сумме	-	-	-	28,4
	12. Ущерб,  нанесенный имуществу, в % от  действитель-ной стоимости: зданию	68 -	- -	59,3 -	- 40
	12. Фактические  расходы по ремонту, соответствующие  стоимости вещественных элементов  имущества, в % к страховой сумме	-	-	-	17,2