Выгода приобретения оборудования по лизингу по сравнению с кредитом

 
Для оценки эффективности  лизинга для лизингополучателя  используется множество методов, которые  можно использовать в рамках абсолютной и сравнительной оценки эффективности лизинга.

 

Если рассматривать финансовый лизинг, то есть лизинг с выкупом  имущества, где лизингополучатель  осуществляет инвестиции (возникает  денежный поток от инвестиционной деятельности), то можно использовать методику оценки эффективности лизинга, приведенную  выше как для лизингодателя. Эта  методика, несомненно, может быть наиболее распространенной потому, что удельный вес сделок финансового лизинга  в общем числе договоров лизинга  в 2007 году составил более 98% [11, С.7]. На практике компьютерную программную реализацию получил метод, основанный на дисконтировании  денежных оттоков по нескольким вариантам  приобретения имущества.

 

Условно все распространенные методы оценки эффективности лизинга  для лизингополучателя можно  разделить по признаку сложности  на методы простые и сложные.

 

К наиболее известному простому методу относится метод определения  стоимости (цены) источника финансирования, рассматриваемый в рамках финансового  менеджмента. Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных  концепций, детально изученных в  теории финансов, одной из которых  является концепция стоимости капитала. Смысл концепции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится  компании не одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость, причем расходы могут иметь и  стохастическую (вероятностную) природу. В экономической литературе встречается  множество формул для определения  цены или стоимости лизинга. Рассмотрим формулу, предложенную А. И. Бланком. Автор  предлагает стоимость финансового лизинга определять на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

 

постепенный возврат суммы  основного долга (он представляет собой  годовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях финансового  лизинга, в соответствии с которым  после его оплаты он передается в  собственность арендатору);

стоимость непосредственного  обслуживания лизингового долга (остальная часть лизинговых платежей).

Также к простому методу можно отнести метод сравнения  результатов расчета экономического и финансового эффекта использования  лизинга с результатами расчета  по альтернативным способам финансирования.

 

Непременным условием лизингового  инвестирования является дополнительный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта при  использовании лизинга вместо альтернативных источников финансирования.

 

Для расчета сравнительного эффекта от использования лизинга (ЭСР) вместо альтернативных источников финансирования применяют формулу:

 

ЭСР = ЭЛпр – ЭА,      

 

где ЭЛпр – финансовый эффект (прибыль или ее прирост) от реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга;

ЭА – финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта  с использованием альтернативных источников финансирования (кредитных ресурсов банка и др.).

 

К более сложным методам  относятся:

 

метод определения совокупных размеров чистой прибыли, образуемых при  лизинге и других альтернативных вариантах финансирования основных средств;

метод сравнения дисконтированных денежных оттоков по альтернативным видам источников финансирования основных средств между собой;

метод сравнения дисконтированных денежных потоков предприятия или  проекта по альтернативным видам  источников финансирования основных средств  между собой (рассматриваются большинством авторов, например Антоненко И.В.

метод сравнения стоимости  предприятия (величины чистых активов  предприятия) при использовании  альтернативных источников финансирования основных средств между собой;

метод эквивалентных займов. В 1976 году С. Майерс, Д. Дилл и А.Батиста в статье "Оценка контрактов финансовой аренды" предложили метод анализа сравнительной эффективности лизинга, получивший название "метод эквивалентных займов". Технически сущность данного метода заключается в следующем: суммарный денежный поток для случая самостоятельного приобретения актива строится без учета структуры капитала проекта (то есть без учета того, будет ли компания финансировать покупку за счет собственных средств либо частично в кредит, либо даже полностью за счет кредитных ресурсов); построив суммарный денежный поток для схемы лизинга, рассчитывается так называемый разностный денежный поток (РДП) путем вычитания из суммы элемента суммарного денежного потока по лизингу за каждый отдельный период суммы элемента суммарного денежного потока по схеме приобретения за тот же период. Для полученного РДП находится его внутренняя ставка доходности (ВСД), которая затем сопоставляется с реальной стоимостью банковского кредита, то есть эффективной посленалоговой процентной ставкой по ссуде (ЭППС). Далее используется правило: если ставка ВСД для РДП ниже значения ставки ЭППС, то лизинг, с точки зрения минимизации стоимости финансирования, может быть признан эффективнее (выгоднее), чем использование кредита для покрытия части расходов на приобретение актива, и наоборот.

метод проверки финансовой реализуемости инвестиционного  проекта с использованием лизинга. В Методических рекомендациях отмечается, что целесообразность рассмотрения схемы лизинга при разработке организационно - экономического механизма реализации инвестиционного проекта обусловлена рядом обстоятельств:

возможностью достижения финансовой реализуемости проекта  в тех случаях, когда это не обеспечивается другими схемами (например, использованием кредита);

возможностью повышения  коммерческой эффективности проекта  для лизингополучателя по сравнению  с другими схемами, например, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также  удешевления некоторых работ, связанных  с приобретением имущества (например: участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования и др.);

получение имущества на условиях лизинга может быть возможно даже в тех случаях, когда в кредите отказано (например, для предприятий, находящихся в трудном финансовом положении).

 

Из данной информации следует, что эффективность использования  лизинга как источника финансирования по сравнению с инвестиционным кредитом и приобретением имущества (основных средств) за счет собственных средств  выше.

Лизинг является наиболее эффективным методом обновления основных фондов, что актуально при ускорении темпов обновления техники и технологии, а так же при реализации задач модернизации экономики. Большинство компаний по средствам лизинга решают проблемы по расширению, обновлению и модернизации уже имеющегося производства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Выгода приобретения оборудования по лизингу по сравнению с кредитом

Прежде чем сравнивать два альтернативных для предприятия  источника финансирования капитальных  вложений, необходимо выбрать критерий, по которому будет проводиться сравнение.

В качестве критерия сравнения  возьмем сумму дисконтированных денежных потоков предприятия, связанных  с финансированием инвестиций за счёт кредита или лизинга.

Льготное налогообложение  лизинга является одним из его  существенных преимуществ и ведёт  в результате к сокращению реальных затрат по обслуживанию лизинговой сделки.

К льготному налогообложению  относится, в первую очередь, право  сторон договора лизинга применять  к предмету лизинга амортизацию  с коэффициентом ускорения до 3.

Кроме того, следует учитывать  все расходы, которые предприятие будет нести при каждом способе финансирования.

Поток денежных средств, возникающий  при финансировании капитальных  вложений через схему лизинга, можно  определить следующим образом:

Совокупный поток денежных средств при лизинге = - лизинговые платежи с НДС + возмещение НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей + экономия налога на прибыль.

Экономия налога на прибыль (Э_л) возникает при лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объеме. Ее можно рассчитать следующим образом:

Э_л = ЛП * НП;

где: ЛП - это лизинговый платёж.

НП - ставка налога на прибыль.

Поток денежных средств, возникающий  у предприятия вследствие привлечения  банковского кредита на финансирование покупки оборудования, будет выглядеть  следующим образом:

Совокупный поток денежных средств при кредите = - стоимость оборудования с НДС + привлечение кредита - выплата суммы долга - выплат процентов по кредиту + возмещение НДС, уплаченного в составе стоимости оборудования - налог на имущество + экономия налога на прибыль

Экономия налога на прибыль  при кредите (Э_к) может быть определена следующим образом:

Э_к = (А + НИ + П) * НП,

где: А - амортизационные  отчисления,

НИ - размер налога на имущество,

П - проценты по кредиту,

НП - ставка налога на прибыль.

Поскольку денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений будут по-разному  распределены во времени, то для корректного  сравнения суммарных затрат необходимо учитывать фактор времени. Следовательно, при сравнении кредита и лизинга  необходимо сопоставлять дисконтированные расходы предприятия, т.е. расходы, приведённые  к начальному моменту времени.

Определим на конкретном примере экономическую эффективность лизинговой сделки в сравнении с банковским кредитованием.

Но проведём анализ, не сравнивая  конкретные условия лизинговой компании и банка, а определим, какая возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при сложившейся в настоящее  время средней ставке кредитования 15% годовых в валюте в условиях нового налогового окружения.

Наше предприятие Общество с ограниченной ответственностью Холдинговая  Компания «Интерпрайз», решило прибрести транспортные средства (автобусы) стоимостью 1 200 000 у.е. (включая НДС), срок полезного использования которых составляет 10 лет (120 месяцев), для осуществления рейсовых ежедневных перевозок по установленному маршруту.

Ежемесячная норма амортизации  при линейном методе составит 0,83% (= 1/120), при нелинейном методе - 1,67% (= 2/120).

Введём следующие предпосылки  для проведения анализа.

1. Условия лизинга:

· лизинговые платежи ежемесячные  и равномерные;

· аванс - 20% стоимости ТС (уплачивается из собственных средств в счёт лизинговых платежей, т.е. списывается на расходы у лизингополучателя равномерно в течение договора лизинга);

· коэффициент ускорения амортизационных отчислений - 3;

· срок лизинга - 40 месяцев (соответствует  сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);

· предмет лизинга учитывается  на балансе лизингодателя, по окончании  договора лизинга имущество передается лизингополучателю по условной оценке в 1 руб.

2. Условия кредита:

· срок кредита - 40 месяцев;

· стоимость кредитных  ресурсов - 15%;

· выплата долга и процентов  равными суммами ежемесячно;

· сумма долга - 960 000 у.е. (20% стоимости оборудования уплачивается поставщику оборудования в форме  аванса из собственных средств).

3. Возмещение НДС

· и при лизинге, и при  кредите предприятие имеет возможность  возмещать уплаченный НДС ежемесячно в размере НДС, начисленного в составе лизинговых платежей. Следует отметить, что у каждого предприятия данная величина индивидуальна и зависит от размера НДС, подлежащего к уплате в бюджет, а также других налогов, зачисляемых в бюджет федерального уровня.

4. Прибыльность деятельности  предприятия

· у предприятия прибыли  достаточно, чтобы полностью покрывать  затраты (и по лизингу, и по кредиту).

В таблице 1 представлены совокупные затраты предприятия за 10 лет (за срок полной амортизации имущества) при финансировании капитальных  вложений через кредитную схему. Выбран нелинейный метод амортизации, поскольку он является более выгодным с точки зрения минимизации налоговых отчислений (налога на прибыль в первые годы после приобретения имущества, налога на имущество).

Из таблицы 1 видно, что  совокупные дисконтированные затраты  предприятия при кредитной сделке составят 857 601 у.е. На значение данного  показателя серьезное влияние оказали  потоки НДС. Как видно из столбца "Возмещение НДС", в пятом месяце был произведён возврат налога из бюджета в размере 179 699 у.е. Уплаченный в составе стоимости оборудования НДС в размере 200 000 у.е., превышает возможности предприятия по зачёту НДС, поэтому не возмещённая в течение 3-х месяцев сумма НДС подлежит возврату из бюджета через 1 месяц, что и отражено в Таблице в пятом месяце.

В таблице 2 определены лизинговые платежи и построены потоки денежных средств предприятия таким образом, чтобы совокупные расходы при  лизинге за 40 месяцев составили  величину, равную сумме дисконтированных расходов по кредиту 857 601 у.е. Таким  образом, мы сможем определить, какая  возможна максимальная стоимость лизинговых услуг при заданной ставке кредитования 15%, чтобы лизинг был равнозначен  кредиту с экономической точки  зрения.

Из таблицы видно, что  дисконтированные денежные потоки при  лизинге равны дисконтированным денежным потокам при кредите, если сумма лизинговых платежей составляет 1 624 086 у.е. с НДС (лизинговые платежи 1 353 405 у.е. + НДС 270 681 у.е.), что соответствует удорожанию стоимости оборудования на 35% за срок лизинга. При обозначенных ранее предпосылках данная стоимость лизинговых услуг является максимальной, чтобы по финансовым соображениям выбор предприятием внешнего источника финансирования был осуществлен в пользу лизинга. При этом напомним, что явная сумма затрат при кредитной схеме финансирования составляла 1 465 782 у.е. (стоимость оборудования - 1 200 000 у.е. и проценты по кредиту - 265 782 у.е.).