Иновационные банковские продукты

Наличие эмитента, гаранта или компании,пользующихся доверием на рынке, приводят к повышению привлекательности выпущенных ценных бумаг для инвестора.Это заставляет банк-кредитор обращаться к посредникам при секьюритизации.Если банк-кредитор осуществляет секьюритизацию своих активов постоянно и в больших размерах,имеет высокий рейтинг, то ему чаще всего выгодно привлекать к этому процессу минимум участников.

Процесс секьюритизации включает в себя несколько этапов от момента выдачи кредитов до момента погашения ценных бумаг,обеспеченных этими кредитами(рис. 9.3).

 

Рис.9.3. Этапы процесса секьюритизации

 

На1-м этапе заключается сделка банка-кредитора с заемщиком на предоставлении кредита на сумму и срок,предусмотренные в кредитном договоре,определяются пути и способы погашения и обеспечения этого кредита.Банк-кредитор определяет возможности возврата кредита,кредитный риск,возможность и необходимость в дальнейшем секьюритизировать данный кредит.Такая необходимость определяется в первую очередь высоким кредитным риском, который банк пытается снизить за счет не только формирования резервов, но и передачи части его другим участникам финансового рынка. Возможность секьюритизации связана прежде всего с порядком погашения кредита. Как правило, секьюритизации подлежат кредиты с постепенным погашением как основной суммы кредита,так и процентов по нему. Поэтому секьюритизации подвержены ипотечные и потребительские кредиты.

На2-м этапе выданные кредиты группируются кредитором по срочности,процентным ставкам, кредитным рискам и ликвидности,на основании чего принимается решение о продаже определенных видов кредитов(низколиквидных,долгосрочных либо высокорискованных).Для осуществления продажи необходимо сформировать пул кредитов,которые должны быть относительно однородными по названным показателям,что обеспечивает возможность актуарных расчетов. В пул кредитов не должны включаться некачественные(проблемные)кредиты, поэтому многократно возрастают требования к унификации и стандартам кредитования,что обеспечивает минимизацию возможных рисков и надежность ценных бумаг.

Для реализации сформированных пулов, организации всего процесса эмиссии, реализации ценных бумаг,погашения долговых обязательств банк-кредитор осуществляет выбор банка-организатора.Полученные впоследствии от банка-организатора денежные средства от размещения ценных бумаг могут быть использованы банком-кредитором для последующего размещения в виде выдачи кредитов либо покупки ценных бумаг. Права на обслуживание выданного кредита он может сохранить за собой либо продать их другому участнику,в частности банку-организатору или специализированной компании. Такие права имеют свою стоимость,выраженную в комиссионных по обслуживанию.

Главная задача 3-го этапа— размещение ценных бумаг,обеспеченных активами. Для этого необходимы траст-компания,которая возьмет на свой баланс долговые обязательства,эмитент ценных бумаг, банк-андеррайтер,который выполнит все функции по эмиссии,рейтинговая компания для присвоения ценным бумагам рейтинга, страховая компания,обеспечивающая дополнительную гарантию инвестору.Всех этих участников находит банк-организатор.В отдельных случаях функции эмитента и гаранта он может взять на себя.

Взаимодействие всех участников на этом этапе происходит на определенных условиях, которые оговаривает и предопределяет банк- организатор.В результате окончательного согласования деятельности всех участников на основе документации,представленной банком- организатором,осуществляется подготовка информационного меморандума и происходит продажа сформированных в «пул» активов специально созданной независимой компании(траст/БРУ)[1], на основе чего и происходит выпуск ценных бумаг.

После выпуска ценных бумаг они размещаются на рынке, и деньги от их реализации поступают банку-кредитору.

На4-м этапе выплачиваемые заемщиком в счет погашения долга денежные средства аккумулируются банком-организатором для последующего погашения ценных бумаг и выплаты процентов по ним. Если заемщик не был уведомлен о секьюритизации кредита, т.е.не был активным участником этого процесса,денежные средства,поступающие от заемщика в банк-кредитор,перечисляются последним в банк-организатор.

На5-м этапе происходит погашение ценных бумаг за счет аккумулированных банком-организатором денежных средств.

В зависимости от вида активов,обеспечивающих ценные бумаги,процесс секьюритизации может иметь свои особенности,касающиеся участников процесса, их взаимодействия и этапов. Своя специфика характерна и для ценных бумаг, обеспеченных активами, которые при этом выпускаются.

Процесс секьюритизации,получивший широкое распространение на Западе, все в большей степени начинает распространяться в России. Как и во всех промышленно развитых странах,при сохранении банками ведущей роли в финансировании экономической деятельности возрастает значение рынка ценных бумаг и в России как важного источника финансирования корпоративного сектора и государства.С 1995 г. Правительство отказалось от использования прямых кредитов Банка России на финансирование дефицита федерального бюджета. Основными источниками покрытия дефицита стали заимствования на внешнем и внутреннем рынке.

Необходимость секьюритизации банковских активов в России вызывается рядом обстоятельств:во-первых, желанием банков найти прибыльные и низкорискованные операции, так как после 1998 г.исчерпалась структура инструментов,позволяющих зарабатывать сверхприбыль(государственные ценные бумаги,валютные операции);во-вторых,ужесточением требований Банка России к российским банкам по размеру капитала и степени риска,которые приводят к необходимости проведения более активной политики и минимизации рисков невозврата кредитов. Развитие кредитной системы и рынка ценных бумаг в России создает реальные предпосылки для коммерческих банков в поисках путей снижения риска и привлечения дополнительных денежных средств обращаться к опыту развития секьюритизации за рубежом.

Как и на Западе,основой проведения секьюритизации в России является прежде всего ипотека. Это объясняется рядом факторов.С одной стороны,необходимо развивать ипотечное кредитование(как для банка,так и для народного хозяйства), с другой — важно максимально снизить довольно высокий риск этой операции.Увеличивающийся спрос на жилье в условиях небольших доходов подавляющей массы населения России способствует расширению ипотечного кредита. Однако у банков возникают проблемы, связанные как с привлечением денежных средств,так и с возвратностью кредитов. Несмотря на снижение темпов инфляции и улучшение экономической обстановки в России, все еще значительно недоверие населения к банкам и рынку ценных бумаг,что препятствует предоставлению последним денег на продолжительные сроки.

Проведение секьюритизации ипотечных кредитов может облегчить решение проблем.Привлечение средств для выдачи ипотечных кредитов многие банки все больше увязывают с использованием опыта секьюритизации имеющихся кредитов. Немалое значение имеет обеспеченность кредитов. Риск невозврата ипотечных кредитов,обусловленный несовершенством системы их обеспечения и законодательства,препятствует расширению объемов ипотечного кредитования.Однако, как показывает зарубежный опыт, развитию процесса секьюритизации ипотечных кредитов должно способствовать не только желание банков, но и создание определенной инфраструктуры,способствующей ее проведению,наличие определенных институтов,которые смогли бы организовать этот процесс.

В России уже сделаны определенные шаги, способствующие развитию инфраструктуры процесса секьюритизации.В 1996 г. Правительством РФ было образовано ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию»(АИЖК), которое взяло за основу американский опыт секьюритизации ипотечных кредитов.

Создание Агентства можно рассматривать как первую в России попытку секьюритизации ипотечных кредитов. В1998 г. на основе совместных консультаций с компаниейFanny MayАгентство разработало систему ипотечного кредитования,в соответствии с которой ипотечные кредиты выдаются непосредственно банками, а Агентство через свои региональные агентства выкупает эти кредиты у банков,выплачивая последним небольшое комиссионное вознаграждение.

Как показывает зарубежный опыт, одного банка-организатора для проведения полноценного процесса секьюритизации явно недостаточно.В процессе необходимо участие специально создаваемых для секьюритизации компаний, т.е.юридического лица, на которое переводятся активы. В 2003 г. был принят Закон«Об ипотечных ценных бумагах»,который стал основой для проведения секьюритизации ипотечных кредитов в России. Однако имеющиеся недостатки в законе сдерживали развитие процесса секьюритизации.В частности,не был четко определен вопрос о формировании и функционировании специально создаваемых компаний, включение в процесс в качестве участников рейтинговых и страховых компаний. Такое положение негативно влияло на привлекательность ценных бумаг для инвесторов.Только в 2006 г. к закону были приняты поправки,направленные на регулирование деятельности секьюритизационных структур. Таким образом, были предприняты попытки создания основных элементов инфраструктуры секьюритизации,которые должны обеспечить привлекательность ипотечных ценных бумаг,защиту инвесторов от потерь, защиту интересов банка, предоставляющего ипотечный кредит. На рис.9.4 приведена схема процесса секьюритизации ипотечных кредитов в России. Эта схема наиболее приемлема в российских условиях и по структуре элементов максимально приближена к схеме процесса секьюритизации западных стран.Основные участники— банк-кредитор,выдающий кредиты и реализующий их, банк-организатор,выполняющий функции организатора процесса секьюритизации и обеспечивающий эмиссию ценных бумаг, специально созданная компания (в Федеральном законе названа специальным ипотечным агентом), которой реально передаются активы (пул кредитов) с баланса банка-кредитора.Для обеспечения гарантии исполнения обязательств,кредитной и рейтинговой поддержки в процесс секьюритизации должны быть привлечены гаранты, страховые компании и рейтинговые агентства.

Рис.9.5 Типовая схема процесса секьюритизации ипотечных кредитов в России

 

—движение денежных средств в счет погашения долговых обязательств

 

Таким образом, усовершенствование правовой базы способствовало развитию процесса секьюритизации в России. Объем проводимой банками секьюритизации за 2006 г. по сравнению с предыдущим годом увеличился в 13 раз и достиг3,5 млрд долл.Примером крупной сделки секьюритизации в России стал выпуск Внешторгбанком ценных бумаг,обеспеченных ипотечными активами. Объем выпущенных еврооблигаций составил 88,3 млн долл., срок обращения29 лет. Еврооблигации были разделены на три транша,старшему траншу присвоена рейтинговая оценка А1 по шкале Moody's.

Организатором процесса сегаоритизации стал Внешторгбанк.Банки Barclays Capital и HSBCпри участии Международной финансовой корпорации предоставили инструменты кредитной поддержки. Bank of New Yorkосуществляет функции платежного агента и доверительного управляющего(траста). Специальным ипотечным агентом стала компания Russian Mortgage Backed Securities. Покупателями ценных бумаг стали инвесторы из Англии,инвестиционные фонды и банки Австрии, Португалии,Греции и Германии.

Секьюритизация других видов активов в России развивается достаточно слабо. Прежде всего, это связано с отсутствием законодательной базы, если при секьюритизации ипотечных кредитов можно применять Закон«Об ипотечных ценных бумагах»,то для других видов кредитов такого специального закона пока нет. Однако в современных условиях развития экономики секьюритизация активов может быть эффективна в разных ее секторах, где осуществляется кредитование и формируются обязательства.

 

2.3Секьюритизация  кредитного портфеля коммерческого  банка, перспективы ее развития  в России

 

Секьюритизация– выпуск ценных бумаг, обеспеченных денежными потоками от финансовых активов (ипотечных Кредитов,автоКредитов и т.д.).

Финансовый сектор России в данный момент переживает существенный рост объемов банковского кредитования.При этом ресурсы,привлеченные на срок свыше трех лет, составляют не более 7-8% банковских пассивов, что обуславливает замедленное развитие долгосрочного кредитования,а особенно ипотеки. Развитие эффективных механизмов рефинансирования кредитов может стать одним из способов преодоления нехватки долгосрочных финансовых ресурсов в составе пассивов российских банков. Секьюритизация– один из таких механизмов.

Секьюритизация в широком смысле представляет собой структурированную сделку, которая преобразовывает потоки будущих платежей в обращающиеся на рынке ценные бумаги. В узком смысле – это выпуск ценных бумаг, обеспеченных денежными потоками от определенных активов.

Потоки платежей для секьюритизации должны быть,во-первых, отделимыми от инициатора секьюритизации,во-вторых,прогнозируемыми по срокам и объемам, в-третьих,более или менее регулярными и, в-четвертых,однородными,если таких потоков много.Исходя из данных требований,можно сказать,что кредитный портфель банка– идеальный актив для секьюритизации.

Рассмотрим классическую схему секьюритизации портфеля кредитов,то есть схему,в которой имеет место реальная продажа активов банком-оригинатором специально созданному юридическому лицу.

Схема1. Классическая схема секьюритизации портфеля (пула)кредитов.

 

 

При классической секьюритизации первичный кредитор (оригинатор)формирует пул кредитов, однородных по некоторым признакам, и переуступает(продает) его специально созданному юридическому лицу (Special purpose vehicle –SPV), которое финансирует покупку с помощью эмиссии ценных бумаг, обеспеченных будущими платежами по кредитам.Таким образом,оригинатор получает капитал,привлеченный от инвесторов на фондовом рынке. В сделке секьюритизации также участвует обслуживающий агент (servicer),который принимает платежи от должников,ведет работу с теми из них,у которых возникла задолженность по кредиту, а также обращает взыскание на залог по обеспеченным кредитам. За эту работуservicer получает от SPV комиссию.В роли сервисного агента может выступать и сам оригинатор.

SPVобычно создается как  бесприбыльная организация,однако, если в процессе его работы  прибыль образуется,она передается  оригинатору по заранее определенной  схеме. В сделках секьюритизацииSPV юридически не зависит от оригинатора,и  не несет ответственности перед  его кредиторами,что обеспечивает  независимость выплат по ценным  бумагам от финансового состояния  оригинатора.Это может способствовать  получению выпуском ценных бумаг  рейтинга выше рейтинга оригинатора,а  иногда даже выше странового  рейтинга.

Для защиты интересов инвесторов в сделках секьюритизации также участвуют специальные трасты, которые контролируют распределение денежных потоков от секьюритизируемых активов. Кроме того, может назначаться резервный сервисный агент на случай неисполнения основным сервисным агентом своих обязательств по обслуживанию пула кредитов.

Таким образом, можно сформулировать основные принципы классической секьюритизации:

1)действительность продажи  активов;

2)защищенность специально  созданного юридического лица  от банкротства;

3)жесткий контроль инвесторов  над денежными потоками.

Кроме классической схемы секьюритизации существует также так называемая«синтетическая»секьюритизация,при проведении которой пул кредитов не продается специальному юридическому лицу, а лишь выделяется на балансе банка-оригинатора.При синтетической секьюритизации происходит передача риска,связанного с активом, а не самого актива.Изоляция секьюритизируемых активов от риска банкротства банка-оригинатора в этом случае происходит путем отделения пула кредитов от общей конкурсной массы при банкротстве оригинатора и закрепления в законодательстве первоочередного права держателей ценных бумаг секьюритизации(инвесторов)на данный пул активов по сравнению с другими кредиторами оригинатора.