Тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России

 

Создание новых венчурных фондов продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала.

В каждой стране проводится государственная политика развития предпринимательства. Она должна формироваться в рамках глобальных тенденций мирового развития экономики. Основным направлением поддержки предпринимательства за рубежом являются финансовые методы в форме предоставления различных займов, субсидий и налоговых льгот. Кроме того, создаются необходимые правовые, организационные и технологические условия для успешной предпринимательской деятельности. При этом в большинстве стран создана разветвлённая система поддержки.

В России есть возможности для развития любой из рассматриваемых моделей финансирования инвестиций, тем более, что в развитых странах происходит постепенное размывание отличий между ними. Однако анализ мирового опыта показывает, что механическое копирование моделей привлечения инвестиций в реальный сектор экономики недопустимо и малоэффективно. Будущее за применением комбинированных технологий инвестирования, предполагающих разработку соответствующего инструментария государственного регулирования, учитывающего особенности функционирования отечественной экономики.

В настоящее время ещё слишком рано говорить о существовании национального сектора российского венчурного бизнеса, основой которого являлся бы отечественный капитал. Хотя в последние годы интерес к этому механизму финансирования малого и среднего бизнеса (в особенности высокотехнологичного) существенно возрос, реального изменения ситуации к лучшему не произошло, венчурная деятельность в России ещё не достигла требуемого уровня развития. В качестве основной причины развития венчурного инвестирования в России видят нехватку ресурсов для научно-технической сферы. Непростая экономическая ситуация как на глобальном, так и на российском рынке оказала негативное влияние на многие показатели российской индустрии прямых и венчурных инвестиций. Пожалуй, единственным параметром, который не показал отрицательной динамики, является число осуществленных инвестиций 75% от уровня 2013 года, что обусловлено началом активной работы крупнейшего на российском рынке фонда посевных инвестиций.

Анализ значений ряда индикаторов активности российской индустрии прямых и венчурных инвестиций по итогам трех кварталов 2014 года демонстрирует некоторое замедление поступательного движения рынка, наблюдавшееся в течение последних (после 2009 года) "посткризисных" лет.

Этот эффект наглядно проявляется, в частности, при анализе показателей фандрейзинга: начиная с 2012 года, относительный прирост накопленной капитализации фондов последовательно снижается.

Объем привлеченного капитала и число новых фондов на российском рынке достигли на конец отчетного периода соответственно лишь 42% и 34% от уровней аналогичных показателей 2013 года. С точки зрения оценки инвестиционной активности представляется пока явно недостаточным и совокупный размер осуществленных инвестиций с известным объемом в российские компанииреципиенты (~ 21% от значения аналогичного показателя за 2013 год). Указанные итоги отчасти находят свое подтверждение и в мнениях экспертов венчурного рынка о результатах текущего года и перспективах на 2015 год. Лишь 10% опрошенных заявили, что их ожидания полностью оправдались, а почти 30% отметили, что ожидания не оправдались.  Также, скорее, негативно оценивают эксперты и перспективы 2015 года: около 70% опрошенных экспертов прогнозируют снижение динамики роста объемов капитала венчурных фондов и осуществленных ими инвестиций.

К позитивным в определенной мере результатам опроса 2014 года можно отнести снижение на треть (33% по сравнению с подобным опросом 2009 года) доли опрошенных экспертов, отмечавших недостаточный уровень предлагаемых проектов.

Обращает на себя внимание безусловное лидерство сектора ИКТ как по числу, так и по объему инвестиций, которое наблюдается на протяжении двух последних лет. Несмотря на то, что объем инвестиций в данном сегменте рынка достиг только 17% от уровня 2013 года (ввиду отсутствия особо крупных сделок), количество инвестиций было на достаточно высоком уровне (~ 94% от аналогичного показателя 2013 года), благодаря активной работе ряда "серийных" фондов посевных инвестиций. В этой связи необходимо отметить, что анализ отраслевых предпочтений новых фондов, появляющихся на рынке, пока не позволяет сделать вывод о существенном изменении интересов инвесторов - перевес в сторону сектора ИКТ и смешанных отраслевых предпочтений очевиден (свыше 70% новых фондов).

Объем венчурных инвестиций на конец III квартала 2014 года составил только 42% от уровня 2013 года, однако число осуществленных инвестиций в венчурном сегменте рынка достигло 75% от итоговых значений 2013 года.

На регионы вне Центрального ФО пришлось около 28% от общего числа (25% в 2013 году) и 9% объемов осуществленных инвестиций (38% в 2013 году, что было связано с одной крупной  инвестицией в секторе ИКТ, отнесенной к Северо-Западному ФО). Одновременно отмечается некоторое снижение числа (на 7%) и совокупной капитализации фондов (на 5%), расположенных в регионах вне Центрального ФО, связанное с завершением работы нескольких венчурных фондов.

Общее число компанийреципиентов, из которых фонды осуществили выходы в отчетном периоде, было на треть выше, чем в 2013 году (31 против 24). При этом 42% выходов пришлось на компании в секторе ИКТ (67% в 2013 году).

Наиболее многочисленным был выход через продажу доли стратегическому инвестору (~ 34% от общего числа выходов).

РАВИ выражает глубокую признательность всем структурам, представители которых приняли участие в исследовании, без содействия и помощи которых в предоставлении сведений о своей деятельности, подготовка настоящего исследования была бы невозможна.

Рассмотрим период становления венчурной индустрии в России. Период становления венчурной индустрии в России можно условно разделить на три этапа.

Первый этап (1994-1998 гг.) - период активного обучения. Российские предприниматели знакомились с тем, что представляет собой венчурный капитал, а менеджеры западных управляющих компаний учились работать в непривычных для них условиях. В этот период были сделанные первые инвестиции, приобретён необходимый опыт и сделанные первые ошибки.

Второй этап включал период с 1998 по 2001 гг. Ключевым моментом этого этапа стал финансовый кризис 1998 г. Из действующих в России 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций более половины прекратили свою деятельность, а некоторые так и не решились её начать.

Третий этап развития венчурной индустрии России начался в 2001 г. Он характеризуется некоторым оживлением венчурного инвестирования на фоне улучшения ситуации с иностранными инвестициями в целом.

В настоящее время в России венчурных фондов не так много, как за рубежом, но они так же существуют в и нашей стране.   Их небольшое количество связано с тем, что предпринимательство у нас находится лишь на первых ступенях своего развития в отличие от западных стран. Однако список венчурных фондов России с каждым днем пополняется:

- DFJ VTB Aurora - это фонд, занимающийся инвестициями в компании инновационных областей (программное обеспечение, альтернативные виды энергии и прочее).

- ABRT Venture Fund - фонд, который занимается финансированием исключительно IT-компаний.

- Kite Ventures - аналогично, финансирование IT-компаний (интернет-проекты, программное обеспечение).

- Nigma - финансирование проекта на первых стадия его развития.

- Oradell Capital - инвестирование стартапов.

- Tamir Fishman CiG Russian Fund. Области интересов фонда: мультимедиа, IT, энергетика, медицина, связь, генная инженерия, нанотехнологии.

- Softline Venture Partners - выдает стартапам инвестиционные займы.

- Альянс Росно Управление Активами. Области интересов фонда: мультимедиа, IT, связь, нанотехнологии, биотехнологии, интернет. Инвестирует в проекты на начальной стадии развития.

- Атланта Венчур. Занимается инвестициями в компании, которые работают в сегменте B2B, то есть оказывают услуги бизнесу. - Атланта Старт. Вкладывают деньги в активно развивающиеся проекты.

- Венчурный фонд ВТБ. Финансирование IT, нанотехнологии, биотехнологии, энергетика и прочее.

- Лидер-Инновации. Инвестирование в высокие технологии на стадии зарождения организаций.

- Московская венчурная компания. Финансирование различных областей, проекты которых развиваются на территории Московской области.

- Фонд развития интернет-инициатив. Судя по названию, не сложно догадаться в какую сферу деятельности организация готова инвестировать.

- i2bf, Bright Energy, QWave, Bioprocess Capital Ventures, Maxwell Biotech. Фонды инвестирующие в биотехнологии, “чистые технологии”, новые материалы, инновации, связанные с транспортом, финансовыми и потребительскими рынками.

- Almaz Capital Partners - инвестиции в российские медийные, коммуникационные, технологичные компании.

- Runa Capital. - Ru-Net Holdings. -TMT - Investments. - Prostor Capital. - Phenomen Ventures. - ЛАЙФ.СРЕДА. - Leta Capiral. - ВЭБ-Инновации. - Frontler Ventures. - Russia Partners. - Finam. - Buran. - Биопроцесс. - ЗПИФ ОР (B) B “Инновационные решения” и другие.

Посевные фонды: Altair, Фонд посевных инвестиций РВК ООО “ФРИ РВК”, IMI.VC, Moscow Seed Fund, Softline, Foresight Ventures, Russian Ventures, Addventure, Startobaza, e.ventures и другие.

Новички венчурного инвестирования: ФРИИ, Genezis, ImpulseVC, Maxfield, Grishin Robotics, Flint, 101Startup, SBT, QIWI и другие.

В сфере российского венчурного инвестирования наблюдается тенденция того, что не хватает финансирование для компаний, которые находятся на стадии зарождения, поскольку большинство фондов предпочитают вкладывать деньги в уже развитые и устойчивые бизнесы (стратегия безопасного инвестирования). Данная проблема, по мнению RBC, должна решаться созданием в России новых венчурных фондов, инвестирующих в компании, которые находятся на стадии seed (зарождение) при помощи государственной поддержки и поддержке частного капитала.

Так же в связи со снижением роста экономики в первой половине 2013 года активность фондов пошла на убыль. Глеб Давидюк, управляющие партнер iTech Capital сообщает о том, что вполне возможно, что в ближайшее время нас ждет вполне закономерное затишье, поскольку многие венчурные фонды достигли пика своей инвестиционной активности.

 

 

3.2 Роль государства в венчурном финансировании

предпринимательской деятельности

 

 

Роль государства в венчурном финансировании предпринимательской деятельности особенно велика потому, что результативность рискового бизнеса непосредственно связана с вопросами рациональной оценки многочисленных рисков и возможностью их минимизации. Очевидно, что указанные факторы почти полностью находятся под контролем государства: первый - через диктуемые им приоритеты развития и информационное обеспечение экономической системы, а второй - посредством влияния на уровень рисков в ней.

Весь возможный инструментарий для поддержки рискового капитала или входит в полномочия государства или является сферой его регулирования. Фондовый рынок, финансовые учреждения, профессиональная структура управления других организаций - всё играет важную роль в стимулировании действия рискового капитала. Также одним из ключевых вопросов является обеспечение взаимосвязи общественного и частного секторов для совместного эффективного функционирования.

В нашей стране нет отдельного закона или положения о венчурном капитале. По сути, венчурный капитал, как правовое понятие, просто не существует. Как следствие, для венчурного капитала нет и благоприятных правовых условий, которые удовлетворяли бы как потребностям венчурного капиталиста, так и инвестируемой компании. В связи с этим возникают проблемы, связанные с пробелами в законодательстве и не до конца отработанными законами.

Показательным примером является вопрос гарантии имущественных прав, включая права на интеллектуальную собственность. Неурегулированность этих вопросов создаёт неустойчивую ситуацию в области, где высокотехнологичным нововведениям следует создавать самые благоприятные условия, в которых они могли бы процветать и крепнуть, и прежде всего окупать затраты на их разработку. Кроме того, торговые и лицензионные соглашения, а также соглашения о передаче ноу-хау становятся непривлекательными или даже нереальными, и будут оставаться таковыми до тех пор, пока не будут выполнены требования Всемирной торговой организации.

Наряду с необходимостью государственной поддержки и регулирования значительную роль играют и действия самого инвестора по минимизации рисков.

В частности, немаловажное место в деятельности инвесторов занимает процесс поиска и отбора перспективных идей и проектов, успешная реализация которых приносит прибыль. От того, насколько успешным будет выбранный проект, зависит не только уровень прибыли инвестора, но и его профессиональная репутация.

Как показывают специально проводившиеся исследования, в процессе выработки инвестиционных решений фактор риска обычно перевешивает фактор потенциальной выгоды. Поэтому инвесторы рискового капитала предпочитают диверсифицировать свои усилия, разделяя финансовый риск и получаемую в конечном итоге прибыль. Подобная диверсификация может осуществляться в нескольких основных формах.