Венчурные инвестиционные стратегии

Региональный  финансово-экономический                институт

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая  работа по предмету инновационный

                       Менеджмент

«Венчурые инвестиционные стратегии»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                Выполила: 9903

                                            Студентка 6- го курса

                                          Кутепова Карина Викторовна

                                          14.04.2013

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                Введение

 

        Государственная политика в отношении малого и среднего предпринимательства пока еще далека от совершенства. Противостояние государства и общества больнее всего отзывается на тех, кто решился начать свое дело, зачастую на пустом месте, с нуля. Этим людям приходится жить и работать во враждебном окружении. Ощущение незащищенности порождает у одних безверие и апатию, а у других, напротив, воспитывает характер и бойцовские качества - залог успеха любого начинания. Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал.

       Название "венчурный" происходит от английского "venture" - рискованное предприятие или начинание". В эпоху перестройки совместные предприятия также именовались "joint ventures", что, возможно, более правильно было бы переводить как "совместное рисковое начинание". Сам термин "рисковый" подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так.

         Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде возврата на инвестиции при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

        Особенностью  венчурных  инвестиций является то, что они обычно предназначаются для запуска, роста, развития той или иной компании, деятельность которой носит хотя бы небольшой оттенок оригинальности, уникальности, т.е., грубо говоря, при венчурном финансировании средства вкладываются в реализацию какой-либо новой идеи, работоспособность которой еще не была доказана рынком. В связи с этим, венчурные инвестиции предполагают достаточно высокий риск потери капитала инвестором; в то же время, в случае благоприятного развития событий – позволяют рассчитывать на внушительных размеров прибыль. Чаще всего венчурные инвестиции привлекаются с целью развития различных инновационных технологий, новых методов освоения рынка и т.п. Т.е. венчурные инвестиции обычно становятся актуальными там, где имеет место некий эксперимент, некая доля риска (связанная с возможностью неудачной реализации задуманной идеи). Соответственно, венчурные инвестиции, как правило, являются долгосрочными, ведь они привлекаются с целью – «изобрести», создать и раскрутить тот или иной проект, который впоследствии (как думают его создатели) может заполнить какую-либо новую нишу в рынке и принести солидную прибыль.

 

1. Понятие венчурного капитала

 

Проблема  финансирования – одна из важнейших  для небольшой  фирмы. Одним из способов ее разрешения является привлечение  венчурного (рискового) капитала.

Венчурный капитал представляет собой вложение средств крупных компаний, банков, государства, страховых, пенсионных и  других фондов в сферы с повышенной степенью риска, в новый, расширяющийся  или претерпевающий резкие изменения  бизнес. В отличие от других фирм инвестирования эта форма характеризуется рядом специфических черт: долевым участием инвестора в капитале компании в прямой или опосредованной форме (доля не превышает 50%); предоставлением средств на длительный срок; активной ролью инвестора в управлении финансируемой фирмой.

В настоящее  время наибольшее распространение так называемое рисковое инвестирование получило в США, где его величина достигла 2,1 млрд. долларов, в больших или меньших масштабах оно существует и в других странах.

Венчурный капитал не является основным источником финансирования малых высокотехнологичных  компаний. но он обладает существенными особенностями, позволяющими говорить о нем как о важном способе привлечения средств небольшой фирмой.

Конечно, не существует двух одинаковых компаний. На источники получения средств  каждой оказывает влияние множество  факторов: сектор экономики, в котором  действует фирма (в разных секторах – различные первоначальные затраты); система взглядов и представлений  предпринимателя; экономическая среда, уровень и характер развития страны в целом. Несмотря на это, процесс  финансирования малой фирмы обладает определенными закономерностями.

В целом  для небольшой компании характерна защитная политика, стремление сохранить  независимость, что выражается в  ориентации на использование собственных  средств. Это появляется уже на начальных  стадиях ее деятельности.

На первой и второй стадиях в стартовом  капитале малых фирм обычно преобладают  собственные средства предпринимателя, 68% английских, 90 тайских, 100% финских  небольших компаний используют этот источник. Для Финляндии он, являясь  преобладающим, составляет в среднем 45% в собственном капитале фирмы. Средства извне поступают от государства (в виде грантов и субсидий), банков и венчурных компаний.

Что касается банков, то их значения на этой и последующей  стадиях характеризуются тем, что  они предпочитают кредитовать более  крупные, устойчивые компании; избегают предоставлять кредиты на первых, наиболее рискованных стадиях; часто  требуют привлечения новых пайщиков для повышения кредитоспособности фирмы; выдают компаниям малого бизнеса  лишь обеспеченные, кратко- и средне- срочные кредиты (под залог имущества предпринимателя и фирмы). При этом используется традиционная оценка лишь материальных активов фирмы. Это неверно отражает потенциал небольшой инновационной компании, у которой ресурсы представлены главным образом в виде технического потенциала новых товаров и услуг. Около 20% малых новаторских фирм в результате получают отказы в банковском кредитовании, и лишь 9% рассматривают банки в качестве основного источника инвестиций.

В силу вышесказанного уже на этом этапе проявляется  особая роль венчурного финансирования для динамичных инновационных компаний малого бизнеса. В США, стране с высоким  уровнем развития рискового капитала, его основными сферами приложения являются начальные стадии развития бизнеса (первая – третья), на которые приходится 39,2% венчурных инвестиций.

На третьей  стадии, так называемой стадии выживания, когда начинается расширение бизнеса, а доходы незначительно превышают  затраты, потребность в денежных средствах возрастает. Стараясь сохранять  ориентацию на собственные средства, небольшая компания вынуждена прибегать  к внешнему финансированию. Из вновь  появившихся источников предпочтение отдается тем, которые в наименьшей степени ущемляют ее свободу и  самостоятельность; торговым кредитам поставщиков, использованию текущих  банковских счетов, высвобождающимся в ходе оборота денежным средствам. Доля совокупного венчурного капитала, инвестированного в эту стадию, остается высокой (в США – 27,3%).

Уменьшение  до минимума объема венчурного происходит на четвертой стадии (стадии успеха) в связи с получением малой  новаторской фирмой собственности  прибыли, снижением неопределенности и рискованности ее положения  до нормальной, средней величины.

Однако  свое завершение деятельность рискового  капитала получает при переходе к  последней (пятой) стадии развития бизнеса. В этот момент успешно и динамично  развивающаяся фирма обычно приступает к публичному выпуску своих акций, достигая размеров крупной компании. Требующиеся при этом расходы  часто покрываются за счет особой формы рискового финансирования. В США сюда инвестируется около 39% венчурных средств.

Таким образом, на протяжении всего цикла развития, вплоть до превращения успешной малой  инновационной компании в крупную  корпорацию, венчурный капитал играет дополнительную по отношению к другим внешним источникам, но весьма существенную роль. При этом его функции не ограничиваются лишь участием в финансировании инновационного процесса.

Использование рискового капитала дает ряд дополнительных и весьма важных преимуществ, так  как обычно предполагает обследование деятельности компаний, предоставление различных видов услуг в решении  конкретных технических проблем  и проблем в области стратегического  и оперативного управления, помощь в поиске партнеров. рынков сбыта, поставщиков, в установлении контактов и во вхождении в мир бизнеса. Во многом поэтому небольшие фирмы, использующие рисковый капитал, как правило, более успешны. Уровень их «смертности» значительно ниже, чем у компаний, пользующихся главным образом банковскими кредитами.

Рисковое  финансирование тесно связано с  другими источниками средств. Получение  средств от венчурной компании делает малую фирму более привлекательной  для других инвесторов. Повышается кредитоспособность компании, что воздействует на ее отношения с банками, государственными финансовыми институтами, поставщиками, улучшается ее положение в целом.

 

2. История развития венчурного финансирования

 

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса зародился  в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько  источников финансирования малого и  среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и  состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому  языку многозначностью называют "ангелы бизнеса".

Как и  любое неординарное начинание, новый  бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах. Все началось в Силиконовой долине - колыбели современной информатики  и телекоммуникаций.

В 1957 году Артур Рок получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет $1,5 млн. для финансирования проекта Клейнера. Необходимые средства предоставил Шерман Фэрчайлд. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха.

Собственно  говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный  капитал".

В те годы всех венчурных инвесторов Америки  можно было собрать в помещении  одного офиса – это Артур Рок  и Томми Дэвис (Сан-Франциско), Фред Адлер (Нью-Йорк), Франклин Джонсон и  Билл Дрепер. Создавать начинающие компании было непросто: настоящих предпринимателей было немного, а устойчивая инфраструктура попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего 5 миллионов, из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не хотели вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего 3 млн., через непродолжительное время вернул инвесторам почти 90.

Вожделенным воспоминанием венчурных капиталистов является компания Cisco Systems, один из мировых лидеров производства сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования. В 1987 году Дон Валентин из Sequoia Capital приобрел за $2,5 млн. пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила $3 млрд.

Становление венчурного капитала совпало по времени  с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные  гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кем они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций. Том Перкинс вспоминал: "Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, ... нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир"

До появления  венчурного капитала в Европе, частные  предприниматели попросту не имели  свободного доступа к источникам финансирования акционерного капитала. С середины 80-х европейские вкладчики  стали больше интересоваться возможностями  инвестиций в акции, вкладывая меньше средств в традиционные для них активы с фиксированным доходом. Пионером венчурной индустрии в Европе была и остается Великобритания - старейший и наиболее мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 млрд. фунтов. За следующее десятилетие венчурный бизнес в Европе аккумулировал 46 млрд. ECU долгосрочного капитала. В 1996 году в инвестиционном бизнесе трудилось более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывалось 500 венчурных фондов и компаний. Рекордным для Европы стал именно этот год. Объем инвестиций достиг отметки 6,8 млрд. ECU.

Процесс становления и развития венчурного бизнеса на определенном этапе потребовал создания профессиональных организаций. Они стали возникать как некоммерческие ассоциации. Сначала создавались  национальные ассоциации, из которых  самой старой является Британская ассоциация венчурного капитала (BVCA), основанная в 1973 году, Европейская ассоциация венчурного капитала, основанная в 1983 году всего 43 членами, в настоящее время насчитывает  более 350.

Различия  в целях и задачах, которые  ставят перед собой национальные ассоциации, обусловлены разным уровнем экономического развития стран и регионов мира, а также приоритетами национальных экономических политик. Однако сама потребность формальной структуризации венчурного движения - свидетельство его зрелости и растущего влияния.