Фондовая биржа и проблемы её развития в РФ

По сравнению с акциями, российские корпоративные облигации показывают меньшую волатильность и стабильную доходность. Так, индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос за последние 6 лет со 100 до 138 пунктов, прирост — 38%.

По оценкам аналитиков ведущих инвестиционных банков, Россия входит в группу стран с наиболее высокими темпами роста ВВП и прогнозными показателями, так называемую BRIC. Кроме России в указанную группу входят Бразилия, Индия и Китай. Согласно прогнозу развития мировой экономики, подготовленному Morgan Stanley, к 2050-ому году Россия войдёт в тройку стран — лидеров по размерам ВВП, уступая только Китаю и США.

Риски инвестиций на российском рынке ценных бумаг не могут рассматриваться  вне контекста надежности его  инфраструктуры. В основу российской инфраструктуры были положены лучшие из существующих в 90-х годах за рубежом  моделей и решений, а за более чем 15 лет развития инфраструктура российского рынка стала неотъемлемой частью международного рынка. Высокая активность иностранных компаний на российском фондовом рынке и большие объемы ценных бумаг, хранимых ими в российских инфраструктурных организациях, подтверждают достаточную надежность учетно-расчетной системы российского рынка ценных бумаг.

 Таблица 1.

Сравнительная таблица экономических характеристик  инвестиционных ценных бумаг.

2.2. Основные  показатели фондовых бирж в Чувашской Республике.

   Чувашия уже не первый год активно сотрудничает со Всемирным Банком в реализации различных проектов, в том числе в сферах образования, здравоохранения, коммунального хозяйства. В 2006 году при поддержке группы Всемирного Банка Чувашия разместила на фондовой бирже свои государственные облигации. При этом Чувашия стала первым в мире субъектом Федерации, который напрямую - то есть, без соответствующей гарантии со стороны правительства страны - получил частичную гарантию Международной финансовой корпорации (МФК), входящей в группу Всемирного Банка, на размещение облигационного займа. Это свидетельствует о партнерском доверии Всемирного Банка к руководству Чувашии, достаточно высокой оценке проводимой в республике экономической и финансовой политики.

   Чувашская Республика при размещении государственных облигаций выступает в роли заемщика на фондовом рынке, через продажу облигаций получает возможность привлечь значительный объем денежных средств, которые в соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации поступают в республиканский бюджет Чувашии.

    В первый день размещения облигаций выпуска 2007 года спрос на эти ценные бумаги более чем вдвое превысил предложение. В качестве инвесторов в облигации Чувашии, как правило, выступают крупные коммерческие банки, хорошо известные в России, в том числе входящие в первую десятку российских банков по размеру чистых активов, а также инвестиционные компании, в том числе, осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии.

   В то же время государственные облигации таких устойчиво и динамично развивающихся субъектов России, как Чувашия, особенно в современной ситуации на фондовых рынках, представляют большой интерес для инвесторов, обладая привлекательным соотношением доходности и риска.

По оценкам экспертов, вложения в государственные облигации  являются самыми безопасными инвестициями (то есть, с наименьшей вероятностью невозврата средств эмитентом).

   В определенном смысле инфляция разорительна для кредиторов и выгодна для должников. Если темп и уровень инфляции велики, то она может свести на нет или даже превзойти размеры дохода, полученного по фиксированным купонным ставкам.

Чем меньше уровень инфляции в момент вложения денег и по прогнозам, тем меньше будет процентная ставка, интересующая кредитора.

Начало размещения государственных  облигаций Чувашской Республики выпуска 2008 года в форме документарных  ценных бумаг на предъявителя с фиксированным  купонным доходом и амортизацией долга в объеме 1 млрд рублей намечено на 10 июня текущего года. Количество облигаций составит 1 млн штук, номинальная стоимость каждой облигации - 1 тыс. рублей. Облигации будут размещаться с использованием системы торгов ЗАО "Фондовая биржа ММВБ". Главным андеррайтером выступает АКБ "Союз".

   Общая схема определения купонной ставки по каждому купонному периоду осталась такой же, как по облигациям 2007 года выпуска. Срок обращения облигаций - 5 лет. Впервые государственные облигации Чувашии выпускаются с амортизацией долга, то есть, будет осуществлено погашение номинальной стоимости облигаций частями: 20 процентов в декабре 2011 года, 30 процентов - в декабре 2012 года и остальные 50 процентов - в июне 2013 года.

Инвестиционная составляющая в расходах республиканского бюджета Чувашии составила в 2007 году 28,1%, что способствовало формированию благоприятных инфраструктурных условий для развития бизнеса, привлечения частных инвестиций, реализации интеллектуального и творческого потенциала населения. 
2.3. Основные показатели фондовых бирж за рубежом.

   Рынок ценных бумаг в США традиционно делится на биржевой и внебиржевой, или, как их иногда называют, первый и второй рынки. Существуют также понятия "третий рынок" (внебиржевая торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и "четвертый рынок" (торговля непосредственно между институциональными инвесторами).  
   Сейчас в США действует 7 фондовых бирж (в 1931 г. их было 38): НФБ и Американская фондовая биржа, Бостонская фондовая биржа, Филадельфийская фондовая биржа, Фондовая биржа Цинциннати, Чикагская фондовая биржа (до 1993 г. называлась Фондовой биржей Среднего Запада) и Тихоокеанская фондовая биржа (Лос-Анджелес - Сан-Франциско). На региональных биржах осуществляется торговля в основном акциями, имеющими листинг на основных биржах. В последние годы наблюдается активизация региональных бирж, которые постепенно увеличивают свою долю на рынке акций.  
  Внебиржевой рынок - своеобразный инкубатор компаний, которые, достигнув определенной величины, переходят на НФБ. Однако в настоящее время престиж NASDAQ столь высок, что некоторые компании, имеющие здесь котировку, достигнув параметров, достаточных для получения котировки на НФБ, предпочитают оставаться в NASDAQ ("Интел", "Майкрософт", "Эппл", "ЭмСиАй", "Фуджи", "Ниссан", "Эриксон").  Внебиржевой рынок акций включает в себя в первую очередь систему NASDAQ, "розовые листы" и разнообразные автоматизированные системы торговли, разработанные самими инвестиционными институтами - Instinet, Lattice, Cantor Fitzge-rald и др. В годы предшествующие кризису 2008 г.. частные торговые системы демонстрировали феноменальные темпы роста оборота - до 60% за год, однако в целом их доля в общем объеме торговли невелика по сравнению с НФБ и NASDAQ.  
   Бесспорным лидером была и остается НФБ, объем торговли акциями на которой составлял в 2007 г. примерно 12,5 млрд. долл. в день. Соответствующий показатель для NASDAQ - 10 млрд. долл., для региональных бирж - на несколько порядков меньше, для Американской фондовой биржи - примерно 200 млн. долл.  
   В торговле опционами первенство принадлежит Чикагской бирже опционов, второе место - Филадельфийской фондовой бирже.

  В отличие от европейских стран в США долговые инструменты являются почти исключительно внебиржевыми ценными бумагами. Государственные ценные бумаги почти не имеют котировки на фондовых бирках.

Корпоративные облигации  имеют листинг, но объемы торговки ими  относительно невелики.

   К торговле на НФБ допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. В отличие от бирж европейских стран здесь нет так называемых ценных бумаг "второго" или "третьего" списка. Существуют единые требования для всех ценных бумаг, которыми можно торговать на НФБ. При этом требования листинга на НФБ самые жесткие по сравнению с остальными биржами США и всего мира, чтобы быть допущенной к котировке, компания должна удовлетворять следующим требованиям:  
- прибыль до выплаты налогов за последний год - 2,5 млн. долл.;  
- прибыль за 2 предыдущих года - 2,0 млн. долл.;  
- чистая стоимость материальных активов - 18,0 млн. долл.;  
- количество акций в публичном владении - на 1,1 млн. долл.;  
- курсовая стоимость акций -- 18,0 млн. долл.;  
- минимальное число акционеров, владеющих 100 акциями и более, - не менее 2 тыс.  
Кроме того, среднемесячный объем торговли акциями данного эмитента должен составлять не менее 100 тыс. долл. в течение последних 6 месяцев.

   Основным объектом рынка ценных бумаг ФРГ выступают ценные бумаги. В немецком законодательстве отсутствует понятие ценных бумаг, поэтому определения, даваемые в литературе довольно расплывчатые, в большей степени рассматривающие ценные бумаги как «документы, в которых права владельца закреплены таким образом, что для их осуществления необходимо владение данным документом». Практика же немецкого фондового рынка включает в понятие ценных бумаг самые разнообразные документы с множеством индивидуальных особенностей, в соответствии с которыми они могут классифицироваться по следующим признакам:

• по способу передачи прав собственности. Различают предъявительские, ордерные и именные ценные бумаги;
• по виду закрепления прав. Ценные бумаги подразделяются на долговые, к которым относят прежде всего облигации и долевые ценные бумаги;
• по виду и повторяемости получаемого дохода. Выделяют ценные бумаги денежного рынка, удостоверяющие право на одноразовое получение определенной суммы денег, к которым относят чеки и векселя; ценные бумаги рынка капиталов, удостоверяющие право на многократное получение дохода или на владение частью капитала предприятия, к которым относят акции и облигации; ценные бумаги товарного рынка, удостоверяющие право на получение определенных товаров, к которым, в частности, относят коносаменты и складские расписки.

   Основными владельцами акций являются индивидуальные инвесторы (прямые владельцы акций), которые владеют 13% всех акций, институциональные инвесторы (на их долю приходится 68%), государство (3%) и иностранные инвесторы (16%). Практически все сертификаты акций находятся в централизованном депозитарии. Долгое время он носил название Немецкий кассовый союз, а с начала 2000г. - Clearstream. 
   Акции группируют по трем критериям - способу передачи прав, виду прав, закрепленных в акциях, и времени эмиссии. По способу передачи прав выделяют именные, на предъявителя и ванкулированные именные акции. Для передачи прав по именной акции требуется согласие сторон, передача сертификата, заявление об уступке прав (цессия) и регистрация нового владельца; доля таких акций в торговом обороте незначительна.      Ванкулированные акции в отличие от именных требуют согласия акционерного общества на покупкy-продажу данной ценной бумаги. В основном акции выпускаются на предъявителя, что облегчает процесс передачи прав при покупке-продаже ценной бумаги на рынке, и только страховые компании должны выпускать именные ценные бумаги. Однако с 1999 года некоторые немецкие акционерные общества стали конвертировать свои предъявительские акции в именные.  
   По виду прав, закрепленных в акциях, различают обыкновенные, дающие право управления фирмой или право голоса, участия в годовом собрании акционеров, приобретения «молодых» акций при увеличении основного капитала и получения дивиденда, и привилегированные акции, предполагающие первоочередное получение дивиденда, но не дающие права голоса на собрании акционеров. В отличие от американской классификации привилегированных акций в Германии выделяют три основных вида таких акций:

• с преимуществами в праве голоса (многоголосые), которые выпускаются крайне редко, с разрешения министра экономики соответствующей федеральной земли и только в том случае, если данное предприятие имеет особое значение для экономики страны в целом;
• с увеличенным дивидендом, который выплачивается раньше, чем по обыкновенным акциям, и если он не выплачивался в какой-либо период времени, то доплачивается в последующие более благоприятные годы;
• с правом требования большей части в ликвидационной сумме при прекращении деятельности предприятия. Эти акции имеют преимущественное удовлетворение требований по части ликвидационной суммы по сравнению с обыкновенными при закрытии, банкротстве и слиянии компаний.

   По объему выпускаемых привилегированных акций имеются определенные ограничения: их общая номинальная стоимость не должна превышать суммарную стоимость обыкновенных акций. В то же время на их долю приходится всего лишь 10-20% продаваемых на бирже акций.